曹潔

本周股指期貨震蕩下挫。新股發(fā)行帶來的約萬億的資金量凍結(jié)，疊加財(cái)政存款上繳、月末考核等因素影響對近期資金造成沖擊。但在央行的精心呵護(hù)下，料將平穩(wěn)過度緊張時(shí)點(diǎn)。未來資金面或?qū)⒕S持緊平衡狀態(tài)。

我們認(rèn)為，IPO的發(fā)行無論對于貨幣市場還是債券市場，均將產(chǎn)生一定負(fù)面影響，這也是最近指數(shù)期貨持續(xù)走弱的原因，但這種影響是短期的，且非本質(zhì)的，建議投資者切勿過分高估其影響程度。資金面的狀況主要還是受貨幣政策及宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的影響，IPO僅能影響短期資金利率的波動幅度，卻難以改變流動性的長期格局。

國債期貨價(jià)格走勢方面，近期公布的一系列遜于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)對國債期貨價(jià)格形成支撐。政府關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展在市場對資金面憂慮放緩、信貸增長或仍偏弱帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擔(dān)憂以及新債供給縮減等因素影響下，債券市場情緒升溫。央行支農(nóng)再貸款利率降1個(gè)百分點(diǎn)，定向?qū)捤衫^續(xù)加碼，但貨幣政策轉(zhuǎn)向全面寬松還未證實(shí)，支撐債市繼續(xù)走強(qiáng)的空間受到限制。

本周，新債供給量大幅萎縮，供給壓力暫時(shí)緩和，同時(shí)本周利率債到期規(guī)模為740億，凈供需關(guān)系繼續(xù)改善。國債期貨近期震蕩走高，現(xiàn)已運(yùn)行至震蕩區(qū)間上沿。建議投資者短線多單參與，關(guān)注上方壓力位。

商品期貨方面可以說我們?nèi)耘f維持之前對豆類的判斷，大豆供求很可能在之后的幾個(gè)月里發(fā)生重大改變，從8月歷史性的供求趨緊到11月時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)量的幅增長，這將可能會在未來幾周使得期價(jià)繼續(xù)承壓。最近的美國谷物考察團(tuán)指出大豆的問題不多，結(jié)莢數(shù)在很多地區(qū)創(chuàng)紀(jì)錄，大多數(shù)分析員上調(diào)單產(chǎn)預(yù)測。

大豆產(chǎn)量在8月底9月初基本會定型，在好苗率在8月17日接近66%的所有年份里，最終單產(chǎn)均高于趨勢單產(chǎn)。在1994年，8月底9月初的天氣幾近完美，霜凍也沒有出現(xiàn)。所以最終產(chǎn)量比趨勢高出16.1%，這是分析數(shù)據(jù)中差異值最高的百分比。目前關(guān)鍵生長期還有幾周才會結(jié)束，因此預(yù)測應(yīng)相應(yīng)保守，但業(yè)界的單產(chǎn)預(yù)測仍在46.5蒲。

目前美國天氣狀況有利于作物生長，同時(shí)，氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測美國中西部整個(gè)地區(qū)將迎來降水，豐產(chǎn)進(jìn)一步得到確認(rèn)，基于供應(yīng)充足的預(yù)期以及已經(jīng)在紀(jì)錄中顯示出來的創(chuàng)紀(jì)錄的豆粕預(yù)售，業(yè)界的壓榨預(yù)測仍預(yù)計(jì)為歷史高水平。加之如果阿根廷比索繼續(xù)貶值，農(nóng)民會賣出大豆用來抵御通脹，那樣未來豆粕價(jià)格會繼續(xù)下跌。

應(yīng)該說，長期看農(nóng)產(chǎn)品交易市場偏空氛圍不變，盤面弱勢將灰持續(xù)，當(dāng)下市場會有一些震蕩，我們稱之為消耗期，隨著消耗期逐漸接近尾聲，長期繼續(xù)下跌所積蓄的動力還會再次釋放。