燕 小 青，張 紅 偉

(1.寧波大學(xué)商學(xué)院，浙江 寧波 315211;2.四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，四川 成都 610064)

一、正規(guī)金融發(fā)展與小微企業(yè)的融資矛盾

當(dāng)前小微企業(yè)困局，尤其是源于中國二元金融背景下備受困擾的融資困境，從某種程度上已成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的困局。為了從制度安排上解決小微企業(yè)融資難以及金融信貸供給與小微企業(yè)融資需求的脫節(jié)問題，在內(nèi)生于中小金融制度安排經(jīng)濟(jì)合理性理論框架下謀求金融制度創(chuàng)新，2006年我國開始發(fā)展村鎮(zhèn)銀行等新型金融機(jī)構(gòu)的金融增量改革。新型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展及2013年溫州金融實(shí)驗(yàn)區(qū)改革，都將放寬準(zhǔn)入，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，引導(dǎo)民間融資規(guī)范發(fā)展，以期通過體制外增量改革來倒逼體制內(nèi)存量改革。但小微企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)性與金融機(jī)構(gòu)放貸的審慎性原則顯著沖突，這些金融機(jī)構(gòu)同樣為了利潤最大化訴求及商業(yè)可持續(xù)性，選擇相對(duì)較大的平均貸款規(guī)模，傾向于為富?？蛻?、專業(yè)大戶以及“規(guī)模較大”的企業(yè)服務(wù)，“放大不放小”現(xiàn)象普遍存在，小微企業(yè)的貸款依然不足，改革陷入了“使命偏移”的尷尬，①唐柳潔:《微型金融機(jī)構(gòu)使命偏移研究》，《華東經(jīng)濟(jì)管理》2012年第6期。本輪金融增量改革并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。②梁靜雅、王修華、楊剛:《農(nóng)村金融增量改革實(shí)施效果研究》，《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題》2012年第3期。

我們對(duì)山東壽光和浙江象山進(jìn)行小微企業(yè)融資問卷調(diào)查 (山東壽光的孫家集鎮(zhèn)、馬家村、大倉村、劉旺村，問卷152份;浙江象山的下塘村、橫峙漁村、半嶺村、城北村，問卷132份，以上數(shù)據(jù)均為篩選后的有效樣本數(shù))。山東屬于農(nóng)業(yè)大省，壽光基本以種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)及農(nóng)業(yè)為主，象山基本上為工商戶，屬于小微企業(yè)。調(diào)查顯示，壽光受訪企業(yè)中55.56%希望得到5萬元以上的貸款，而實(shí)際獲得此貸款額的企業(yè)僅為7.14%;象山受訪企業(yè)有67.86%期望得到5萬元以上貸款，但只有15.38%得到滿足，期望貸款額度與實(shí)際得到貸款額度差距較大，這與張杰小額貸款公司的研究結(jié)論一致。③最早設(shè)立的兩家小額貸款公司:“日升隆”、“晉源泰”，發(fā)放貸款的目標(biāo)群體主要是農(nóng)村中富裕和比較富裕的農(nóng)戶，廣大的中低收入農(nóng)戶并未真正成為小額貸款公司等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)主要客戶群體。張杰:《對(duì)農(nóng)戶小額信用貸款政策調(diào)整，適應(yīng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)查與思考》，《農(nóng)村金融》2007年第23期。同時(shí)我們?cè)谡{(diào)查以村鎮(zhèn)銀行為代表的小型金融機(jī)構(gòu)服務(wù)中，壽光受訪小微企業(yè)及農(nóng)戶離壽光村鎮(zhèn)銀行直線距離為1.5公里，但受訪人群57.9%完全不知道有這類機(jī)構(gòu)存在，剩余的42.1%的受訪人僅限于知道其存在，但只有18.7%的小微企業(yè) (占總數(shù)的7.9%)有過存款業(yè)務(wù)，發(fā)生貸款業(yè)務(wù)為6.3%(占總數(shù)2.6%)，有近37.5%的受訪人只是聽說過小貸公司，發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系為0。象山的國民村鎮(zhèn)銀行離絕大多數(shù)調(diào)研對(duì)象直線距離在1公里左右，有些甚至是必經(jīng)之路，但仍有45.5%的受訪對(duì)象對(duì)村鎮(zhèn)銀行一無所知，其中占受訪戶總數(shù)的9.12%與村鎮(zhèn)銀行發(fā)生過存款的業(yè)務(wù)，只有3.03%的有過貸款業(yè)務(wù)，這表明目前小微企業(yè)從新型金融機(jī)構(gòu)獲得金融服務(wù)十分有限，更多小微企業(yè)資金需求還是依賴民間借貸或親戚朋友來滿足。

2013年7月20日起我國全面放開貸款利率管制，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平，從長遠(yuǎn)看有利于降低企業(yè)資金成本，提高企業(yè)信貸的可獲得性，但能否解決小微企業(yè)融資難并不僅僅在于貸款利率，更多地是在于能否有效地解決信息不對(duì)稱問題，降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。Stiglitz和Weiss信貸模型①Joseph E.Stiglitz and Andrew Weiss，“Credit Rationing in Market with Imperfect Information.” The American Economic Review，Vol.71，No.3，June 1981，pp.393－410.就是將信息不對(duì)稱及風(fēng)險(xiǎn)引入到信貸市場(chǎng)的分析，詮釋了借款人在借貸市場(chǎng)上不同待遇的原因。一般來說，金融機(jī)構(gòu)決定放貸是基于他們獲得借款人的信息及搜信成本，是在貸款前可獲得的信用信息基礎(chǔ)上判斷貸款是否合理，小微企業(yè)經(jīng)營靈活的特點(diǎn)，并不能解決信息不對(duì)稱，并不能否定其經(jīng)營的高風(fēng)險(xiǎn)性，面對(duì)眾多小微信貸需求，當(dāng)單位交易費(fèi)用隨著貸款規(guī)模的上升而下降時(shí)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)選擇非價(jià)格配給，對(duì)大中小企業(yè)區(qū)別對(duì)待。中國社會(huì)科學(xué)院民營經(jīng)濟(jì)研究中心研究報(bào)告調(diào)查表明，中小企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款的拒絕率是大企業(yè)的2～3倍以上。小微企業(yè)不論其還款能力如何，都面臨一定的信貸配給。根據(jù)美、日發(fā)達(dá)國家研究表明，利率市場(chǎng)化一般會(huì)有兩種表現(xiàn):一是利率波動(dòng)浮動(dòng)較大，二是利率水平整體上升。全面放開貸款利率管制后，金融機(jī)構(gòu)與客戶自主協(xié)商定價(jià)的空間將擴(kuò)大，但商業(yè)銀行議價(jià)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于小微企業(yè)，在貸款談判上的“話語權(quán)”不對(duì)等，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的側(cè)重，在貸款需求旺盛的背景下，只會(huì)加大小微企業(yè)融資成本，短期內(nèi)小微企業(yè)可能會(huì)面臨貸款利率上行的壓力，是否會(huì)真正受益還要取決于實(shí)際利率。

信息不對(duì)稱、交易費(fèi)用高使得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信貸配給依然直指小微企業(yè)，放開貸款下限利率管制，至少在短期內(nèi)對(duì)小微企業(yè)融資意義不大。從國際經(jīng)驗(yàn)看，依賴于政府引導(dǎo)正規(guī)金融緩解中小企業(yè)融資難的問題，是否可以真正解決中小企業(yè)融資發(fā)展是缺乏經(jīng)驗(yàn)支持的。據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)分析，過去40多年在很多國家政府引導(dǎo)正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)向民間提供貸款幾乎都沒有達(dá)到預(yù)期的效果。②張漢亞:《迅速讓地下錢莊合法化》，2014年1月20日，http:∥www.eeo.com.cn/yanyuyanyu1/2008/08/04/109367.html，2008年8月4日。

二、典型民間借貸形式合會(huì)的分析

作為傳統(tǒng)民間資金融通方式的合會(huì)，由于充分利用血緣、地緣及其他社會(huì)聯(lián)系一定的軟信息提供融資，在內(nèi)在機(jī)制約束下，民間借貸往往違約率很低。③張雪春、徐忠、秦朵:《民間借貸利率與民間資本出路》，《金融研究》2003年第3期。由于其在信息、利率、擔(dān)保、交易成本、合約的有效治理等方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，為小微企業(yè)融資提供了一種可能的選擇及更為廣泛的機(jī)會(huì)。1999年4月臺(tái)灣地區(qū)通過立法確立了合會(huì)在民法框架內(nèi)依法發(fā)展，在依法保護(hù)合會(huì)投資者利益基礎(chǔ)上，力求解決中小企業(yè)融資難，成為一種低風(fēng)險(xiǎn)的民間金融服務(wù)工具。2014年3月1日《溫州市民間融資管理?xiàng)l例》實(shí)施，宣告了民間借貸的合法化，規(guī)定民間借貸包括合會(huì)、企業(yè)內(nèi)部集資、農(nóng)村資金互助會(huì)資金互助等，并對(duì)合會(huì)④合會(huì)是指會(huì)首邀集二人以上為會(huì)員，以互助為目的，互約交付會(huì)款及標(biāo)取合會(huì)金的活動(dòng)。參見《溫州市民間融資管理?xiàng)l例》?！掇o?！分袑?duì)合會(huì)的解釋是:“合會(huì)，舊中國民間盛行的一種信用互助方式……由發(fā)起人 (稱“會(huì)頭”)邀請(qǐng)親友若干人 (稱“會(huì)腳”)參加，約定每月、每季或每年舉會(huì)一次。每次各繳一定數(shù)量的會(huì)款，輪流交一人使用，借以互助。會(huì)頭先收第一次會(huì)款，以后依不同方式，決定會(huì)腳收款次序?！边M(jìn)行界定，對(duì)于長期處于灰色地帶的民間借貸，給予合法性規(guī)范。中國金融改革方向是有利于資本市場(chǎng)的充分有效競(jìng)爭(zhēng)，打破壟斷和信貸市場(chǎng)的進(jìn)一步放開，在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之外，合會(huì)這樣的民間借貸形式可以滿足那些更細(xì)分、更靈活小微企業(yè)的資金需求。

合會(huì)是一種典型的民間借貸組織形式，與“民間票據(jù)市場(chǎng)、錢莊等”相比組織化程度不高、規(guī)模小并帶有一定互助性質(zhì)，一般是出于某種目的，如做小生意、造房子、購買生產(chǎn)材料等，由一個(gè)自然人作為發(fā)起人 (會(huì)首或會(huì)主)，邀請(qǐng)有限數(shù)量的人員一般為親友 (會(huì)腳或會(huì)員)參加，每人每期出一定數(shù)量的會(huì)錢，集中交由其中一個(gè)會(huì)員使用，并由其分期支付相應(yīng)利息。至于誰能夠在哪一期收到會(huì)錢，則通常通過抽簽或者對(duì)利息進(jìn)行投標(biāo)來確定。在所有的成員以輪轉(zhuǎn)方式各獲得一次集中在一起的會(huì)錢后，合會(huì)一般即告終結(jié)。在一定“熟人圈”內(nèi)，合會(huì)合約以“一對(duì)多”的方式一次向多人籌資，會(huì)員除了獲得利息的好處外，參與者可以根據(jù)各自需求獲得融資滿足，使成員的福利狀況有效改善。對(duì)那些廣泛存在于鄉(xiāng)村小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊和個(gè)體工商戶，“貸小”“貸散”資金需求，合會(huì)這樣的融資平臺(tái)更具有一定匹配性。

我們選取一張典型的基于血緣關(guān)系和地緣關(guān)系的標(biāo)會(huì)進(jìn)行分析，參會(huì)的會(huì)員加會(huì)首共計(jì)11人，都是親戚、朋友及鄉(xiāng)鄰鄉(xiāng)親，通過內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算，可以分析合會(huì)制度優(yōu)勢(shì)。此標(biāo)會(huì)的規(guī)矩是:一月一期，共10期，第一期由會(huì)首得會(huì)，其余期由大家下標(biāo)，寫標(biāo)最低者得會(huì)，之前得會(huì)的人皆出1800，未得會(huì)者則出標(biāo)金，收支情況表如下:

表1 合會(huì)收支狀況 單位:元

顯然，從會(huì)員1到會(huì)員6收支都出現(xiàn)負(fù)數(shù)，而會(huì)員7到會(huì)員10則為正數(shù);同時(shí)，會(huì)首作為首先得會(huì)人并沒有付出一定金額作為代價(jià)。這種不平衡，并沒有觸及到數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)意義。從表面上看，是不是說收大于支的會(huì)員肯定賺錢，而收小于支的會(huì)員就一定賠錢呢，是不是說會(huì)首免費(fèi)利用了一期融資了呢?事實(shí)并非如此，我們將從各會(huì)員的內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算中入手，論證合會(huì)的有效性。

首先，會(huì)首表面上沒有對(duì)資金的使用付出顯性成本，但是在實(shí)際操作中，擔(dān)任會(huì)首要進(jìn)行會(huì)的組織管理、感情疏通以及人情等的活動(dòng)，如果其中一位會(huì)員逃會(huì)，會(huì)首也要負(fù)擔(dān)一定責(zé)任，即存在一定隱性成本，認(rèn)為擔(dān)任會(huì)首需要得到報(bào)酬才合算，報(bào)酬就體現(xiàn)在對(duì)資金的免息使用權(quán)。

其次，我們從會(huì)員1開始計(jì)算其內(nèi)部報(bào)酬率，其中每期的現(xiàn)金支付不等，通過“逐步測(cè)試法”計(jì)算，由于計(jì)算過程繁雜，直接顯示近似估值。

會(huì)員1:以R1為內(nèi)部報(bào)酬率，共10期，每次本金為1800元，10次得會(huì)金額為15300，等式為:15300/(1+R1)=1800+1800/(1+R1)2+1800/(1+R1)3+…+1800/(1+R1)10

得15300/(1+R1)=1800{R1(1+R1)10+(1+R1)9－1/R1(1+R1)10} R1≈12.3%

則會(huì)員1的內(nèi)部報(bào)酬率約為12.3%。

會(huì)員2:仍以R2為內(nèi)部報(bào)酬率，得會(huì)金額14000，等式為:14000/(1+R2)=1800+1500/(1+R2)2+1800/(1+R2)3+1800/(1+R2)4+…+1800/(1+R2)10

得R2≈10.8%，則會(huì)員2的內(nèi)部報(bào)酬率約為10.8%，

以此類推會(huì)員3得會(huì)額12400、R3≈10.1%，會(huì)員4得會(huì)額12600、R4≈9.7%，會(huì)員5得會(huì)額13000、R5≈9.3%，會(huì)員6得會(huì)額13600、R6≈8.6%，會(huì)員7得會(huì)額14400、R7≈8.4%，會(huì)員8得會(huì)額15400、R8≈7.6%，會(huì)員9得會(huì)額16600、R9≈7.2%，會(huì)員10得會(huì)額18000、R10≈6.8%。

根據(jù)計(jì)算，從賬面收支情況來看，除會(huì)首外，其他會(huì)員從1－6都是虧損的，會(huì)員7－10都是賺錢的，但是從內(nèi)部報(bào)酬率來看，則除會(huì)主外，情況恰恰相反，只是得會(huì)最晚者收益率最低。在無人違約的情況下，所有會(huì)員都可以從合會(huì)中得到好處。通過以上分析，我們認(rèn)為:

第一，合會(huì)擁有了借貸和儲(chǔ)蓄兩種功能，先得會(huì)者類似先貸款，是資金的需求者，后得會(huì)者類似存款，是資金的供給者。這里作為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，參與者根據(jù)自身的資金需求狀況和投標(biāo)策略提出各自資金的借款利率，參與各方通過競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到了一個(gè)均衡，無論是先得會(huì)者還是后得會(huì)者，都相當(dāng)于獲得了更高的存款利率和更低的貸款利率。這個(gè)近乎為內(nèi)生性的市場(chǎng)利率是視資金稀缺程度以及資金價(jià)格的真實(shí)反映，近似完全市場(chǎng)化的資金價(jià)格。因此合會(huì)這類民間借貸與正規(guī)金融市場(chǎng)利率不同，具有利率發(fā)現(xiàn)的作用，而且合會(huì)借貸中資金供給者獲得的收益率明顯高于儲(chǔ)蓄收益率，而資金需求者利率相對(duì)與一般民間借貸市場(chǎng)的利率并不一定高，對(duì)于資金的獲得渴望遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)利率的敏感，得會(huì)者可以較低融資成本獲取大額資金，借貸利率是不能夠高于其預(yù)期利潤率的。會(huì)員除了獲得利息的好處外，也獲得了一個(gè)融資機(jī)會(huì)，入會(huì)獲得資金對(duì)小微企業(yè)而言是一種帕累托改善。

第二，合會(huì)這種融資還帶有風(fēng)險(xiǎn)投資或風(fēng)險(xiǎn)貸款的性質(zhì)，“會(huì)”不僅是一種信用關(guān)系，會(huì)首及會(huì)腳們還擁有了對(duì)資金用途進(jìn)行評(píng)議及表決的權(quán)力，提出拒付或改進(jìn)建議。同時(shí)民間借貸單筆規(guī)模不會(huì)很大的原因是在每個(gè)會(huì)中，經(jīng)濟(jì)實(shí)力最小的人往往構(gòu)成“會(huì)”的規(guī)模制約邊界以及分散放貸規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的本能起作用。①夏小軍:《溫州民間“會(huì)”的功過》，《金融與保險(xiǎn)》2002年第7期。歷史上曾發(fā)生多次倒會(huì)事件，表明合會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的存在，但合會(huì)為什么能夠長期存在，我們認(rèn)為之所以會(huì)腳更愿意參加合會(huì)甚至放棄比市場(chǎng)更高利息的機(jī)會(huì)，除“互濟(jì)互利”關(guān)系外，表面上看合會(huì)是集中閑散資金一種合約，實(shí)際上支撐合約的內(nèi)在基礎(chǔ)在于其運(yùn)轉(zhuǎn)方式中暗含的匯聚分散信息的機(jī)制，②張翔:《合會(huì)的信息匯聚機(jī)制——來自溫州和臺(tái)州等地區(qū)的初步證據(jù)》，《社會(huì)學(xué)研究》2006年第4期把原來由個(gè)人間借貸形成的多個(gè)“一對(duì)一”的關(guān)系變成了一個(gè)借貸關(guān)系網(wǎng)，這種信息匯聚機(jī)制減少了投資者和籌資者之間的信息不對(duì)稱，降低了交易費(fèi)用，并有助于資金借入者擴(kuò)大融資額度和范圍，融資風(fēng)險(xiǎn)低于兩人之間的借貸，這是個(gè)人之間借貸不能夠具備的機(jī)制。

三、合約的有效治理機(jī)制分析

信貸市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于信息不對(duì)稱，信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的問題是金融市場(chǎng)不完備的主要原因。合會(huì)的信息成本優(yōu)勢(shì)，決定其在實(shí)行過程中能建立起一個(gè)有效的運(yùn)行機(jī)制，并為參與者提供激勵(lì)。胡必亮調(diào)查了溫州一個(gè)村莊的標(biāo)會(huì)情況，提出“村莊信任”的概念。③胡必亮:《村莊信任與標(biāo)會(huì)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2004年第10期。始于信任為基礎(chǔ)的民間借貸，是建立在地緣、血緣、親緣、社區(qū)為主的社會(huì)關(guān)系基礎(chǔ)上的組織機(jī)構(gòu)，合會(huì)雖然資金提供者和貸款者具有不同的目標(biāo)和利益，但參與方的家庭情況、個(gè)人秉性、經(jīng)濟(jì)條件、還款能力以及入會(huì)籌資目的等都是在相互確認(rèn)下入會(huì)的，是一個(gè)資金供求雙方熟悉的組織體系，同意入會(huì)等于說確認(rèn)了風(fēng)險(xiǎn)，并表明風(fēng)險(xiǎn)可控，這樣借貸關(guān)系形成中自然就存在著一定的篩選機(jī)制以及監(jiān)督機(jī)制，能夠使雙方利益達(dá)到一種共贏的模式。假設(shè)每個(gè)會(huì)員從合會(huì)中得到的收益相同，都為R。如果某會(huì)員違約，則可以得到一個(gè)較高的收益M(M＞R)。在單次博弈的情況下，由于違約的收益更高，因此對(duì)所有會(huì)員而言，占優(yōu)策略都是“違約”。在完全信息下，所有人都會(huì)預(yù)期到其他人會(huì)違約，因此合會(huì)不可能達(dá)成。由于合會(huì)表現(xiàn)為一種多次重復(fù)博弈，有些幾乎甚至是無限期重復(fù)博弈，聲譽(yù)機(jī)制將改變博弈的結(jié)果。在多次重復(fù)博弈中，假如某會(huì)員違約就會(huì)喪失聲譽(yù)，其他會(huì)員乃至合會(huì)外的其他人今后都不會(huì)再與違約者合作，這對(duì)違約者而言是一種巨大的損失，記為C。對(duì)任一會(huì)員，如果“違約”，只能得到當(dāng)期收益M－C;如果“不違約”，就會(huì)贏得良好的聲譽(yù)，以后其他人都會(huì)與之合作，其預(yù)期收益為R+Rδ+Rδ2+… +Rδn－1+… =其中δ(0＜δ＜1)為貼現(xiàn)因子。如果＞M－C，任一會(huì)員都會(huì)選擇“不違約”，無限期重復(fù)博弈的唯一均衡解是“合作”。聲譽(yù)機(jī)制使得所有會(huì)員之間產(chǎn)生信任，為合會(huì)提供了內(nèi)在的借貸保護(hù)機(jī)制，雙方都能遵循運(yùn)行規(guī)則，那么雙方就可以在一定的規(guī)則下獲得一定收益，在無人違約的情況下，所有會(huì)員都可以從合會(huì)中得到好處，同時(shí)任何一方的違約也會(huì)給自身帶來懲罰。因此由于信任機(jī)制、信譽(yù)機(jī)制和社會(huì)排斥等非正式懲罰機(jī)制存在，借貸風(fēng)險(xiǎn)的可控性借以強(qiáng)化，實(shí)現(xiàn)合約有效治理。以下我們通過博弈模型具體分析:

(1)假設(shè)。n個(gè)人組成合會(huì)，共n期。每人每期出標(biāo)金x元，得會(huì)者獲得所有標(biāo)金，每人只能中標(biāo)一次。若有成員違約退出，剩下的成員繼續(xù)合會(huì)。不考慮利息，即不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。合會(huì)成員為博弈人，有三種策略，a1:一直守約;a2:先守約，在中標(biāo)后違約。a3先守約，在中標(biāo)前違約。由于中標(biāo)時(shí)可以獲得收益——所有標(biāo)金，出標(biāo)金可以理解為支付成本，所以a2收斂于先守約，中標(biāo)后立即違約;a3收斂于開始后立即違約，也就是不參加合會(huì)。

(2)不考慮聲譽(yù)時(shí)的博弈。不考慮聲譽(yù)時(shí)，博弈人的效用u由收益r、風(fēng)險(xiǎn)σ兩部分組成。對(duì)任意博弈人i而言:

表2 博弈人i在各種狀態(tài)下的收益與風(fēng)險(xiǎn)

由r1＜r2與σ1=σ2可知u1＜u2，由r3＜r4與σ3=σ4可知u3＜u4(若另外有多人選擇a2，類似分析可得同樣結(jié)果)，所以a2相對(duì)于a1是占優(yōu)策略，i傾向選擇策略a2，結(jié)果出現(xiàn)全部人采用a2。由r5=r6和σ5＞0=σ6可知u5＜u6，所以i預(yù)見到全部人將采用a2的狀態(tài)，從而選擇a3。均衡點(diǎn)為全部人選擇a3，合會(huì)無法成立。考慮全部人都采用a1的狀態(tài)，此時(shí)博弈者收益與風(fēng)險(xiǎn)都為0，但可以實(shí)現(xiàn)融資需求，優(yōu)于全部人采用a3的狀態(tài)，因此博弈陷入囚徒困境。

(3)考慮聲譽(yù)時(shí)的博弈。博弈人在 t時(shí)刻的聲譽(yù)為 θt=θt(θt－1，a)，當(dāng) a=a1時(shí)，θt＞ θt－1;當(dāng)a=a2時(shí)，θt＜θt－1;當(dāng) a=a3時(shí)，θt=θt－1。博弈人效用為:u'=u+f(θt)，其中 f(θt)為聲譽(yù)報(bào)酬函數(shù)，滿足df/dθt＞0，u為不考慮聲譽(yù)博弈時(shí)的效用。若聲譽(yù)報(bào)酬函數(shù)f(θt)能夠使得:u'1=u1+f(θ，a1)＞u'2=u2+f(θ，a2)與u'3=u3+f(θ，a1)＞u'4=u4+f(θ，a2)都成立，則可以實(shí)現(xiàn)均衡點(diǎn)為全部人選擇a1，大家組成合會(huì)并一直守約?；谝陨喜┺姆治鑫覀兙涂梢缘贸龊霞s的有效治理機(jī)制在于:

首先，建立在鄉(xiāng)土信用還款特征基礎(chǔ)上的信任機(jī)制。民間借貸由于建立在鄉(xiāng)土信用基礎(chǔ)上，其還款特征是非信用契約方式，表現(xiàn)為一種關(guān)系結(jié)構(gòu)，而信用隨著關(guān)系結(jié)構(gòu)的層級(jí)而減弱甚至喪失。在中國廣大地區(qū)尤其是農(nóng)村，純粹的信用關(guān)系還未被建立，而社會(huì)關(guān)系就成為人們?cè)诮?jīng)濟(jì)交換中，可以利用的重要資源，其信息獲取也依賴于與借款人之間的地緣及人緣關(guān)系。①林毅夫、孫希芳:《信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資》，《經(jīng)濟(jì)研究》2005年第7期。這種鄉(xiāng)土信用基礎(chǔ)上的相互信任社會(huì)關(guān)系，實(shí)際上就起到一種抵押品作用。關(guān)系貸款理論認(rèn)為，借貸雙方的長期關(guān)系在某種程度上是可以替代擔(dān)保品的。這種客觀上起到的抵押品和合約的作用，不但能給參與者提供一個(gè)強(qiáng)有力約束機(jī)制，由于關(guān)聯(lián)性交易的存在，也就形成了另一種形式的擔(dān)保，這樣的擔(dān)保有助于減少不確定行為帶來的風(fēng)險(xiǎn)，長期過程中鄉(xiāng)土信用起到了約束借貸雙方的重要作用，正是依靠這種非正式的民間約束機(jī)制，能夠克服政府和市場(chǎng)都難以解決的問題。

其次，建立在熟人社會(huì)基礎(chǔ)上的聲譽(yù)機(jī)制。聲譽(yù)是一種保證契約得以順利實(shí)施的重要機(jī)制，通過借貸雙方不完全信息動(dòng)態(tài)博弈發(fā)揮聲譽(yù)評(píng)價(jià)及懲罰的作用機(jī)制，在長期重復(fù)博弈的過程中，依靠長期利益來約束借款人短期機(jī)會(huì)主義行為，并給予失信者以相應(yīng)的懲罰，從而保證信貸契約有效履行。在民間借貸中擁有良好聲譽(yù)的個(gè)體，能以較低的利率獲得較大數(shù)量的貸款。②G.Nagarajan and R.Meyer，“Collateral Substitutes:Efficient Loan Access and Size in Philippine Informal Credit Markets.”Asia-Pacific Development Journal，Vol.5，No.1，1998，pp.133 －145.在一個(gè)熟人社會(huì)，借款人為了獲得長期收益按時(shí)履約，就可能會(huì)贏得更良好的社會(huì)關(guān)系，會(huì)更加有利于以后的借貸行為，假如違約，就會(huì)喪失聲譽(yù)，并隨著聲譽(yù)信息擴(kuò)散較大范圍時(shí)，面臨潛在合作者的喪失，因此就構(gòu)成對(duì)當(dāng)事人行為的約束，使其放棄這種短視行為。聲譽(yù)信息的獲取和交流是聲譽(yù)機(jī)制實(shí)施的前提條件，如上分析的合會(huì)表現(xiàn)為一種多次重復(fù)博弈，有些幾乎甚至是無限次重復(fù)博弈的過程，無限次重復(fù)博弈可以減少由于信息不對(duì)稱帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)，KMRW聲譽(yù)模型證明了在一定程度信息不對(duì)稱下，合作均衡也會(huì)在有限次重復(fù)博弈中出現(xiàn)。③D.Kreps，P.Milgrom，J.Roberts and R.Wilson，“Rational Cooperation in the Finitely Repeated Prisoners Dilemma.”Journal of Economic Theory，Vol.27，No.2，1982，pp.245－252.聲譽(yù)機(jī)制因此成為一種內(nèi)在的借貸保護(hù)機(jī)制，也成為一種隱形激勵(lì)，對(duì)借貸雙方行為發(fā)揮著重要激勵(lì)與約束作用。

最后，建立在社會(huì)排斥基礎(chǔ)上的非正式懲罰機(jī)制。如上分析在聲譽(yù)機(jī)制下會(huì)給予失信者以相應(yīng)的懲罰，并面臨懲罰的擴(kuò)大效應(yīng)，就會(huì)導(dǎo)致社會(huì)排斥，社會(huì)排斥是一個(gè)“關(guān)系”的概念，意味著個(gè)人和群體在社會(huì)地位上被排斥出其他個(gè)人、群體乃至于整個(gè)社會(huì)，排斥出社會(huì)關(guān)系則意味著其他剝奪，這樣的違約成本是許多依附于本土的小微企業(yè)所承擔(dān)不起的，即當(dāng)現(xiàn)實(shí)及潛在的違約成本都很高，力量單薄且資金困難的小微經(jīng)濟(jì)輕易不敢違約。Aryeetey指出，非正規(guī)金融的履約率通常高于正規(guī)金融，最重要的機(jī)制是“群體懲罰”，導(dǎo)致其失去將來長期收益。當(dāng)還款行為會(huì)帶來未來收益的連續(xù)增加，并且大于違約帶來的短期收益，那么他就會(huì)選擇履約。④E.Aryeetey，“Informal Finance for Private Sector Development in Sub－Saharan Africa.”Journal of Microfinance，Vol.7，No.1，2005，pp.1－26.因此在一個(gè)信息透明的環(huán)境下，契約關(guān)系具有了自我執(zhí)行的內(nèi)在約束機(jī)制，強(qiáng)化參與者的行為規(guī)范保證了風(fēng)險(xiǎn)可控性。

基于信任機(jī)制、信譽(yù)機(jī)制和社會(huì)排斥等非正式懲罰機(jī)制的存在，資金的供給者與需求者之間的信息對(duì)稱性很高，信息優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)就得以體現(xiàn)，這也吻合了banerjee等提出的“長期互動(dòng)”假說與“共同監(jiān)督”假說。⑤A.Banerjee，T.Besley，and T.W.Guinnane，“The Neighbors Skeeper:The Design of a Credit Cooperative with Theory and Test.”Quarterly Journal of Economics，Vol.109，1994，pp.225－242.在正式法律無法介入或介入成本非常高的情況下，化解了合約內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上預(yù)算硬約束下的行為優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了資源配置的高效率。但合會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，這可以通過加強(qiáng)政府監(jiān)管，控制規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)。若只考慮信譽(yù)等影響還不能實(shí)現(xiàn)守約的均衡，可以加入政府監(jiān)管時(shí)的博弈，如增加政府監(jiān)管g=g(a)函數(shù)，滿足g(a1)=g(a3)=0和g(a2)＜0，即對(duì)違約者進(jìn)行懲罰。博弈人效用為:u″=u'+g(a)。若政府監(jiān)管函數(shù)g(a)能夠使得:u″1=u'1+g(a1)＞u″2=u'2+g(a2)與u″3=u'3+g(a1) ＞u″4=u'4+g(a2)都成立，則可以實(shí)現(xiàn)均衡點(diǎn)為全部人選擇a1，大家組成合會(huì)并一直守約。

四、結(jié) 語

基于資源配置有效性，傳統(tǒng)意義上的合會(huì)等民間借貸對(duì)小微企業(yè)這樣的草根經(jīng)濟(jì)有其存在的合理性。事實(shí)上對(duì)民間金融取締管制的政策已被包括臺(tái)灣地區(qū)在內(nèi)的世界各國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)證明為基本失敗，①李曉佳:《發(fā)展經(jīng)濟(jì)體中的合會(huì)金融:臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)》，《中國農(nóng)村觀察》2005年第2期。民間借貸在發(fā)展中國家、甚至在發(fā)達(dá)國家廣泛存在，表明了其不受體制的因素制約，也與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段沒有直接聯(lián)系。內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制使得合會(huì)這樣的傳統(tǒng)民間借貸在我國的金融體系具有特殊的地位，它并不會(huì)簡(jiǎn)單地隨著金融體系的變遷進(jìn)而一定演變?yōu)檎?guī)金融，也不會(huì)政策性地消亡。但由于金融體系不夠健全與完善，合會(huì)為無法進(jìn)入正規(guī)金融市場(chǎng)的一些小微企業(yè)提供了替代解決方案，這也在一定程度上起到與正規(guī)金融的互補(bǔ)，因此:

第一，目前在正規(guī)金融尚無法滿足小微企業(yè)信貸需求服務(wù)之前，正視合會(huì)這樣的民間借貸的經(jīng)濟(jì)社會(huì)背景及客觀現(xiàn)實(shí)，在大量民間資本存量情況下政策面應(yīng)該鼓勵(lì)合法融資。

第二，組織化程度和規(guī)模較低的非金融機(jī)構(gòu)與正規(guī)金融的互補(bǔ)性，可以在很大程度上彌補(bǔ)新型金融機(jī)構(gòu)在自身發(fā)展過程中的規(guī)模瓶頸的同時(shí)，也決定了其發(fā)展過程中連續(xù)性和有效性，改變內(nèi)生金融機(jī)構(gòu)的非正規(guī)制度安排的性質(zhì)，滿足為小微企業(yè)提供“貸小”“貸散”融資服務(wù)。

第三，規(guī)范化程度低并不等于風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制隨之降低，民間借貸運(yùn)行機(jī)制可以解釋現(xiàn)實(shí)中民間借貸活動(dòng)的高發(fā)生率與低違約率并存現(xiàn)象，政府應(yīng)該扶持和規(guī)范其良性發(fā)展，控制規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)非法融資進(jìn)行懲戒和排斥，在一定秩序框架下謀求發(fā)展服務(wù)局部利益。

解決小微企業(yè)融資難，需要從投融資雙方考慮，但遵循金融需求決定金融供給的原則，不同類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)定位以滿足不同的金融需求。信貸市場(chǎng)和小微企業(yè)融資需求之間的矛盾，從小微企業(yè)發(fā)展對(duì)金融功能需求出發(fā)，改革金融結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)體，是需要更多元的金融市場(chǎng)支撐，溫州金改的突破本身就是對(duì)市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的強(qiáng)調(diào)。