博亞

近一個(gè)月以來，市場預(yù)期由拋儲(chǔ)轉(zhuǎn)向收儲(chǔ)，菜油主力合約期價(jià)漲幅超過500元/噸，走勢明顯強(qiáng)于豆油與棕櫚油。年后市場充斥著大量的拋儲(chǔ)傳聞，菜油價(jià)格受到壓制，與豆油價(jià)差一度縮減至150元/噸以內(nèi)。不過，菜油拋儲(chǔ)的相關(guān)細(xì)則遲遲未落定，而隨著時(shí)間臨近收儲(chǔ)細(xì)則的公布時(shí)點(diǎn)，市場轉(zhuǎn)向收儲(chǔ)帶來的利多預(yù)期。進(jìn)口菜油總量的減少及極端價(jià)差帶來的需求重建將加速菜油去庫存化的進(jìn)程，后期菜油期價(jià)在油脂板塊中或?qū)?dān)當(dāng)領(lǐng)頭人的角色。

拋儲(chǔ)向收儲(chǔ)階段過渡

由于國家臨儲(chǔ)庫存不斷升高，市場對菜油的拋儲(chǔ)預(yù)期格外強(qiáng)烈。過去的大半年時(shí)間里，市場一直籠罩在拋儲(chǔ)預(yù)期中，菜油期貨價(jià)格從9800元/噸跌至目前的6800—7000元/噸的價(jià)格區(qū)間。而隨著時(shí)間推移，市場又將進(jìn)入國產(chǎn)菜籽收獲上市周期，按照中央一號(hào)文件，2014年菜籽還將繼續(xù)臨儲(chǔ)政策。

按過去的糧油市場拋儲(chǔ)經(jīng)驗(yàn)，收儲(chǔ)期間一般不會(huì)拋儲(chǔ)，以免打壓價(jià)格影響收儲(chǔ)的進(jìn)行。那么，留給拋儲(chǔ)的時(shí)間并不多，即使還將拋儲(chǔ)，在收儲(chǔ)前能成交的拋儲(chǔ)數(shù)量也很有限。目前，市場預(yù)期的最大量是2010年前的40萬噸左右菜油在收儲(chǔ)前拋售，這與市場之前預(yù)期的150萬噸已經(jīng)降低很多，市場價(jià)格也已經(jīng)做出了反應(yīng)。

與此同時(shí)，收儲(chǔ)預(yù)期也進(jìn)入市場交易范疇里。從目前油脂市場來看，無論臨儲(chǔ)菜籽定什么價(jià)格，菜油成本都會(huì)很高，這也意味著盡可能多的國產(chǎn)菜油再次進(jìn)入臨儲(chǔ)，成為大多數(shù)工廠的首選。筆者預(yù)計(jì)，2014年可能會(huì)延續(xù)2013年政策，按500萬噸菜籽收儲(chǔ)計(jì)劃進(jìn)行，目前政策預(yù)期隨著時(shí)間推移開始從拋儲(chǔ)預(yù)期向收儲(chǔ)預(yù)期過渡。

進(jìn)口型菜油供給量下滑

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國3月進(jìn)口菜油約12.3萬噸，相比2月進(jìn)口菜油6.5萬噸有所增加。最近一段時(shí)間，進(jìn)口菜油報(bào)價(jià)大幅走高，近月加拿大菜油報(bào)價(jià)達(dá)到1030美元/噸，遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)為1015美元/噸，導(dǎo)致進(jìn)口虧損幅度擴(kuò)大。目前6-8月船期菜油盤面虧損600元/噸，10-11月船期菜油虧損450元/噸。筆者預(yù)計(jì)，2013/2014年度進(jìn)口菜油總量將下滑至90.5萬噸，其中去年10月-今年3月已進(jìn)口菜油量為53.5萬噸，今年4-9月預(yù)期菜油量進(jìn)口54萬噸，同比或?qū)⑾禄?7%。與進(jìn)口菜油合計(jì)，本年度外部增加菜油約275萬噸，其中去年10月-今年3月增加3.2%，今年4-9月則預(yù)計(jì)下滑20%。也就是說從進(jìn)口來看，進(jìn)口型菜油多集中在去年10月-今年3月這個(gè)階段，而今年4—9月的進(jìn)口型菜油將出現(xiàn)大幅度下滑。

價(jià)差縮減利于去庫存化

目前產(chǎn)區(qū)進(jìn)口菜油報(bào)價(jià)7450—7500元/噸；華東地區(qū)菜油報(bào)價(jià)7000—7050元/噸；華南市場中，福建、兩廣地區(qū)菜油報(bào)價(jià)7000元/噸。與豆油的價(jià)差從去年的3000元/噸回落至目前0—200元/噸的低價(jià)差區(qū)間。

從近幾年油脂間的價(jià)差來看，目前的價(jià)差水平只在2010年年底到2011年上半年的菜油拋儲(chǔ)階段出現(xiàn)過，罕見的低價(jià)差對菜油消費(fèi)具有刺激作用。從平衡表的角度來看，若2014年繼續(xù)維持500萬噸菜籽的收儲(chǔ)，在新增供給減弱的情況下，菜油消費(fèi)的增加有利于庫存的進(jìn)一步消化，預(yù)計(jì)2013/2014年度菜油庫存從6月開始下降。

總體上，盡管目前菜油拋儲(chǔ)懸而未決，但留給拋儲(chǔ)的時(shí)間已經(jīng)不多，市場關(guān)注點(diǎn)逐漸從拋儲(chǔ)預(yù)期向收儲(chǔ)過渡。另外，進(jìn)口型菜油在本年度將出現(xiàn)下滑，從價(jià)差方面看菜油的消費(fèi)將得到很大改善。若國產(chǎn)菜籽繼續(xù)實(shí)行500萬噸收儲(chǔ)，菜油商業(yè)庫存從6月開始將出現(xiàn)明顯的下滑。目前港口庫存大約在33萬噸，預(yù)計(jì)9月前后將下降至15萬—20萬噸。endprint