莫大

目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)多頭情緒升溫，人們對(duì)大牛市的預(yù)期趨于強(qiáng)烈。但今年的國(guó)際地緣政治博弈激烈，外部經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不佳可能傳導(dǎo)甚至影響國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)。對(duì)于市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，要有防范之心。以目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀景氣度講，仍然不具備形成牛市的基礎(chǔ)。當(dāng)企業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)沒(méi)有形成前，不做過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期。

最近權(quán)重老藍(lán)籌興起，很多人認(rèn)為市場(chǎng)的風(fēng)格會(huì)徹底改變，聽(tīng)從主流機(jī)構(gòu)的聲音，斬成長(zhǎng)股，撲大盤(pán)藍(lán)籌股的現(xiàn)象不少見(jiàn)。其實(shí)，這里面就是成長(zhǎng)預(yù)期與估值修復(fù)之爭(zhēng)。流動(dòng)性好的品種，在市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)改變時(shí)，更容易吸引大級(jí)別資金不假，但是如果因此否定成長(zhǎng)股未來(lái)的成長(zhǎng)，就有問(wèn)題了。

市場(chǎng)中原有的大藍(lán)籌股，除軍工與高端機(jī)械制造業(yè)的品種，以及國(guó)企改革大盤(pán)股外，基本都是強(qiáng)周期品種。而以目前的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)看，這些自2011年4月起開(kāi)始出現(xiàn)衰退的品種（包括鋼鐵、煤炭、化工、建材、有色），其實(shí)從其現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)看，仍然沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的跡象。有些品種，你只能說(shuō)它們的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)到達(dá)低位盤(pán)底中，但是，這個(gè)盤(pán)底的周期到底還要多久，取決于國(guó)家貨幣政策的變化。而到目前為止，人們以為央行向國(guó)開(kāi)行投放的一萬(wàn)億是“中國(guó)式QE”的開(kāi)始，但事實(shí)上，此次向國(guó)開(kāi)行投放的資金補(bǔ)充流動(dòng)性的性質(zhì)，與2008年末2009年上半年的寬松是絕對(duì)不一樣的。所以，PSL的推出意義只是貨幣政策的工具，與2009年時(shí)的寬松相比，本質(zhì)上相差太多。

估值修復(fù)行情能走多遠(yuǎn)，其實(shí)與市場(chǎng)的資金籌碼供給量相關(guān)性更大?，F(xiàn)在做估值修復(fù)的群體，除了長(zhǎng)期堅(jiān)守所謂的價(jià)值洼地者，還有一些是新近介入的短多融資盤(pán)。這些大級(jí)別量的資金，本質(zhì)上還是在做流動(dòng)性套利。短期自成長(zhǎng)股遷徙出的資金亦參與其博弈，而這部分資金本身即是短多盤(pán)，確切地講，他們不是真正意義上的長(zhǎng)線投資者。我們注意到，本次市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換時(shí)，其實(shí)從成長(zhǎng)股中流出的資金量并不大。同時(shí)，人們所預(yù)期的增量資金實(shí)際上也沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的規(guī)模。對(duì)比一下與2009年時(shí)的成交量圖，基本就能明白這并不是一次趨勢(shì)型的風(fēng)格逆轉(zhuǎn)。所以，我們依然覺(jué)得，將其定義為波段的反彈更為貼切。

我們前面說(shuō)，8月的市場(chǎng)處于安全可操作區(qū)，主要是考量市場(chǎng)的可操作性很強(qiáng)，大小指數(shù)交替上漲的情況會(huì)出現(xiàn)一定時(shí)間的持續(xù)。既然有可操作性，就不應(yīng)有單一的思維。如果大指數(shù)是枝，小指數(shù)就是葉，枝壯是葉旺的前提條件，所以，大指數(shù)維持一定的強(qiáng)勢(shì)，其實(shí)對(duì)成長(zhǎng)股并沒(méi)什么不好。后面不管是不是牛市，你也不用胡亂切換風(fēng)格，就如傻乎乎的郭靖，來(lái)來(lái)去去就一招“亢龍有悔”，收益也一定不會(huì)比做估值修復(fù)差。

創(chuàng)新是社會(huì)發(fā)展的原動(dòng)力，歷史上起自1776年的4次的科技革命，帶來(lái)的是人們生活方式的改變，這種改變同時(shí)帶來(lái)的是社會(huì)進(jìn)步與發(fā)展。如果歷史的車(chē)輪是受社會(huì)發(fā)展洪流所推動(dòng)，那么，任何形式的阻擋歷史車(chē)輪前進(jìn)，都會(huì)如堂.吉訶德一般可笑。你可以詬病市場(chǎng)的成長(zhǎng)股有整體虛高的現(xiàn)象，這里面有偽成長(zhǎng)股所作的貢獻(xiàn)，但不可否認(rèn)的是，成長(zhǎng)股中確有真實(shí)成長(zhǎng)性的部分群體，已經(jīng)面臨著業(yè)績(jī)爆發(fā)的臨界點(diǎn)。受社會(huì)發(fā)展洪流推動(dòng)的成長(zhǎng)股可以有調(diào)整，但最終的方向卻是趨勢(shì)性的上漲。因?yàn)?，歷史總是螺旋式的上升、波浪式的前進(jìn)，成長(zhǎng)股前路雖是漫漫，曲折回旋，但大方向卻是有確定性的。

綜上所述，市場(chǎng)以后一定會(huì)有牛市，但肯定不是出在今年。其實(shí)，我們不用管牛市什么時(shí)候來(lái)，跟隨社會(huì)洪流推動(dòng)的方向一定不會(huì)錯(cuò)?，F(xiàn)在的主要策略就是把三季度中段之前的行情做好，只要市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)背離，就不必過(guò)分擔(dān)心。endprint