卜俊飛　朱蕾

摘 要：本文首先分析了三種主要貨幣的國際化歷程，以此為人民幣的國際化提供相應(yīng)的借鑒，然后從貨幣的三種基本職能角度出發(fā)選取相應(yīng)指標(biāo)來衡量國際貨幣的國際化程度，從中發(fā)現(xiàn)人民幣的差距。接著，我們專門從人民幣的角度，分析人民幣國際化可選擇的途徑，人民幣國際化水平的衡量指標(biāo)以及當(dāng)前主要的推進人民幣國際化的相關(guān)政策。最后，根據(jù)上述分析，我們得出相應(yīng)的結(jié)論，并提出了相應(yīng)的政策建議。認(rèn)為應(yīng)當(dāng)為人民幣國際化創(chuàng)造良好的經(jīng)濟環(huán)境，由市場來推動人民幣的國際化，而不是一味追求人民幣國際化這個目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；衡量指標(biāo)；國際化模式；經(jīng)濟環(huán)境

一、引言

隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和中國政府的逐步推進，人民幣的國際化正成為一個幾乎必然的趨勢。國際貨幣給貨幣發(fā)行國既能帶來諸如：鑄幣稅，減少匯率風(fēng)險，便利資本流動等收益，也會不可避免地付出內(nèi)外政策協(xié)調(diào)困難、金融市場易受沖擊等代價。^[1]綜合起來權(quán)衡利弊，人民幣的國際化還是利大于弊的，勢在必行。

到目前為止，對人民幣國際化還沒有一個明確的定義。一般的理解是指：一國貨幣進入發(fā)行國之外的流通領(lǐng)域并被廣泛使用、發(fā)揮貨幣功能的過程即是一國貨幣的國際化過程。^[2]到目前為止的國際貨幣的主要有：英鎊、美元、日元、馬克、法郎、歐元等。同時，這里也涉及到了貨幣的三大職能，即：交易媒介、記賬單位和價值儲備。一國的貨幣在這三個職能上的強弱，體現(xiàn)了其在國際貨幣中所占的地位。

二、文獻綜述

在貨幣國際化水平的測度方面，專家、學(xué)者們已經(jīng)做了很多研究。

魏昊，戴金平，靳曉婷（2010）將社會慣例、經(jīng)濟規(guī)模、金融發(fā)達程度、貨幣和財政穩(wěn)定性、網(wǎng)絡(luò)外部性作為測度貨幣國際化的指標(biāo)，并選取相應(yīng)可得的數(shù)據(jù)分別構(gòu)建五個指標(biāo)，即：貨幣在全球央行貨幣儲備中占比、外匯交易占比、國際貿(mào)易結(jié)算貨幣占比、特別提款權(quán)中占比、國際債券發(fā)行貨幣占比，以及等權(quán)重加權(quán)的綜合指標(biāo)來測度美元、日元、英鎊、德國馬克和歐元五種國際貨幣的國際化水平趨勢。然后結(jié)合貨幣國際化的不同階段提出相應(yīng)的對策。

李瑤（2003）采用了貨幣國際度指數(shù)來衡量一國貨幣的國際化程度，該指數(shù)由等權(quán)重的本幣境外流通范圍指數(shù)、本幣境外流量指數(shù)和本幣儲備占比指數(shù)構(gòu)成。得出的結(jié)果是：美元作為第一國際貨幣，國際度為10.25，而人民幣的國際度僅為0.19。

張光平（2011）將貨幣在國際外匯市場中的交易占比作為貨幣國際化程度的整體指標(biāo)，然后又進一步使用貨幣在外匯市場中的占比與貨幣母體經(jīng)濟比率來衡量貨幣國際化的程度。

李稻葵，劉霖林（2008）采用國際儲備中的貨幣構(gòu)成作為價值儲備功能的指標(biāo)，兩國之間國際貿(mào)易結(jié)算的幣種構(gòu)成作為交易中介的指標(biāo)以及國際債券中的幣種結(jié)構(gòu)作為度量單位和價值儲備功能的復(fù)合指標(biāo)來衡量貨幣的國際化程度，同時進行相應(yīng)的計量研究和政策分析。

從以上的文獻中我們能夠了解到，分析貨幣的國際化程度主要是圍繞貨幣的三大基本職能來展開的，本文也將采用類似的指標(biāo)和最新的數(shù)據(jù)分析主要貨幣的國際化程度。

三、主要國際貨幣的國際化進程和國際化程度的測度

在1999年歐元進入流通領(lǐng)域以后，作為國際貨幣的德國馬克和法國法郎等歐洲的貨幣退出流通，歐元則成為能夠和美元相抗衡的國際貨幣。所以我們以美元、日元、歐元的國際化來分析貨幣的國際化。

（一）美元、日元、歐元的國際化

1、美元國際化

1776年在擺脫英國殖民統(tǒng)治的美國獨立戰(zhàn)爭期間托馬斯.杰斐遜等起草了《獨立宣言》，這宣告了美國的誕生。隨之而建立的是三權(quán)分立和聯(lián)邦制的憲政制度，這在很大程度上也是延續(xù)了英國的政治制度。憲政制度對美國經(jīng)濟的快速發(fā)展提供了良好的上層建筑，也為日后美元后來居上成為國際貨幣奠定了制度基礎(chǔ)。

根據(jù)GNP測算，美國的GNP在1872年就已經(jīng)超過當(dāng)時的日不落帝國英國，但直到1917年，也就是第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)以后，美元開始成為主要的國際貨幣。其中的原因主要在于美國缺少一個發(fā)達的金融市場和能夠促進金融市場工具發(fā)展并提供國家信用的中央銀行。1913年美聯(lián)儲成立，隨后美國的金融市場得到了完善和發(fā)展，再加上一站期間英國向美國大量戰(zhàn)爭借款，促成了美元的國際化。

遠(yuǎn)離戰(zhàn)場的美國在第二次世界大戰(zhàn)期間大發(fā)戰(zhàn)爭橫財，成為頭號經(jīng)濟強國，而整個歐洲幾乎變成廢墟。借此，1944年布雷頓森林體系的確立使美元正式成為國際貨幣。

此外，美元國際化的另一個重要的推動力量就是不斷發(fā)展的離岸美元市場，主要就是通常所說的歐洲美元市場。較低的稅率和較少的監(jiān)管促進了這一市場的形成，也促成了諸如石油美元的境外沉淀，強化了美元的國際貨幣的地位。

美國的科技、金融創(chuàng)新，大量的跨國公司，促成美元成為石油出口的計價結(jié)算貨幣等等，都是促進美元成為國際貨幣的因素。可以說，美元的國際化主要是市場力量所推動的。

2、日元國際化

二次世界大戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟迅速恢復(fù)并發(fā)展，1963年日本成為凈債權(quán)國。1973年布雷頓森林體系崩潰以后，日元開始走向國際化，這一年，日本政府開始發(fā)行日元債券推進日元的國際化。1980年日本的GDP接近美國的一半，20世紀(jì)80年代末，日本成為對外直接投資的第一大國。^[3]從80年代初開始，日本政府就通過一系列政策舉措積極推進日元的國際化，其中的一系列措施是在短時間內(nèi)開放日本的資本項目。而1985年美國主推的廣場協(xié)議，讓美元對日元貶值，再加上20世紀(jì)90年代開始的房地產(chǎn)泡沫的破裂，日本經(jīng)濟受到破壞，日元的國際化過程也延緩。

所以從以上來看，日元的國際化主要是政府所主導(dǎo)。其中特別重要的一點就是，日本財團經(jīng)濟背景下的對外的直接投資等資本輸出，是日元國際化的重要推動力量。

3、歐元國際化

1950年歐洲16國建立歐洲支付聯(lián)盟，1978年歐洲貨幣體系建立，1988年6月歐共體委員會主席德洛爾向歐共體12國財長提交了《歐共體經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟》的報告，提出貨幣自由兌換、資本自由流動、金融一體化和固定成員國匯率等重要內(nèi)容。^[4]而1991年簽訂的《馬斯特里赫條約》規(guī)定在1997年1月成立歐洲中央銀行并于1999年1月1日正式啟動歐元。歐元從其1999年進入流通到2002年開始發(fā)行就已經(jīng)成為一種國際貨幣，它被歐盟的成員國家所持有和使用，是一種典型的區(qū)域貨幣。歐元迅速成為國際貨幣是在于歐元區(qū)穩(wěn)定增長的經(jīng)濟，發(fā)達的金融市場和大規(guī)模貿(mào)易順差等。與美元和日元國際化相區(qū)別，歐元是區(qū)域貨幣的特例。

從以上的分析中我們了解到，美元的國際化主要是市場力量的推動，日元的國際化則主要是政府或國家力量的推動，而歐元的國際化是區(qū)域貨幣形成的一個例子?？v觀三種貨幣國際化過程，我們可以知道，貨幣國際化的決定因素主要為：強大的經(jīng)濟實力，尤其是要有大的對外貿(mào)易規(guī)模，以及經(jīng)濟實力的持續(xù)增長能力；貨幣價值的穩(wěn)定，包括對內(nèi)和對外價值的穩(wěn)定，反映在統(tǒng)計指標(biāo)上就是匯率和通貨膨脹率；發(fā)達的金融市場；政治穩(wěn)定性等。此外，要補充的一個重要的因素就是重要的歷史事件或歷史機遇，這對貨幣的國際化也具有重要的影響。例如：美國在兩次世界大戰(zhàn)期間實現(xiàn)了自身經(jīng)濟的飛躍；日本則在戰(zhàn)后抓住美蘇冷戰(zhàn)、朝鮮戰(zhàn)爭等等機會，迅速發(fā)展壯大自己的經(jīng)濟實力。這些都為貨幣的國際化打下了良好的基礎(chǔ)。

（二）貨幣國際化的測度

綜合以上所提及的貨幣國際化程度的衡量指標(biāo)以及數(shù)據(jù)的可得性，我們采用三個指標(biāo)來反映貨幣的國際化程度。

1、外匯市場交易額的貨幣分布

外匯市場交易額的貨幣分布數(shù)據(jù)來自BIS三年期中央銀行的年度調(diào)查，此處每種貨幣的比率基數(shù)是200%，因為每項交易都會包含兩種貨幣，所以每種貨幣所占份額的總的百分比為200%。

外匯市場交易額的貨幣分布，同時反映了貨幣的記賬單位和交易媒介的兩種職能，從圖中可以看出美元在外匯市場的交易額占比一直是80%至90%的區(qū)間，屬于第一大交易貨幣；而歐元處于30%至40%之間，日元在20%附近徘徊，人民幣則幾乎為零。

可以看到，美元在外匯市場中的交易額從2001年到2010年一直處于下降階段，2010年以后又開始上升，這可能是歐洲主權(quán)債務(wù)危機所引起的。另外，從2007年開始?xì)W元和日元在外匯市場交易額的比率出現(xiàn)上升，而到了2010年歐元的比率急劇下降，日元的比率急劇上升。這說明，美國次貸危機以后美國經(jīng)濟不景氣，美元疲軟，導(dǎo)致美元的需求量減少，人們轉(zhuǎn)而購買歐元、日元這樣的硬通貨，同樣，2010年在歐債危機爆發(fā)的影響下，歐元迅速貶值，使得歐元的需求下降。

人民幣的交易額從2001年的0%增加到了2013年的2.2%，雖然比率很低，但我們應(yīng)當(dāng)看到，人民幣正逐漸增加其在外匯市場交易額的比率。所以，要成為至少同日元相當(dāng)?shù)膰H貨幣，人民幣在外匯市場交易額的比率應(yīng)當(dāng)增加至20%左右。

2、三種貨幣在官方外匯儲備中的量

這里我們采用IMF所提供的外匯儲備全球貨幣構(gòu)成，這個指標(biāo)反映了貨幣的價值儲備功能。由于2013年只能夠得到前三季度的外匯儲備量，所以，2013年的外匯儲備量是按照前三季度平均得出，基本不影響總體趨勢。

從圖中可以看出，美元、歐元、日元的總體趨勢基本都是平緩上升的，而日元在官方外匯儲備中所占的量相對美元和歐元來說非常少，說明其在價值儲備這一職能上較弱。從2009年的一千三百多億美元開始有小幅度的增加，到2013年前三季度，其總量已經(jīng)增長至兩千三百多億美元，增加了將近十億，出現(xiàn)這樣的上升應(yīng)該與歐洲主權(quán)債務(wù)危機有關(guān)。而對人民幣來說，由于其并不是國際貨幣，所以幾乎在官方外匯儲備中沒有分量，即使是要達到日元那種水平仍需要相當(dāng)長一段時間。

3、世界支付貨幣排名

世界支付貨幣排名的數(shù)據(jù)來自SWIFT網(wǎng)站月度報告的整理。除了美元、歐元、日元的排名外，我們特別關(guān)注的是人民幣的排名。此指標(biāo)反映的是貨幣的交易媒介的職能。

從2011年9月開始，SWIFT推出人民幣追蹤，用人民幣在世界支付貨幣中的排名指標(biāo)來衡量人民幣的國際化程度。其中，我們可以看到2013年07月之前，歐元是所有支付貨幣中的第1名，美元第2，而之后，美元的排名超過歐元上升至第1名；日元的排名則一直處于第三位，這可能是美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)好的原因。2011年11月，人民幣的排名是17名，2012年1月排名降至20名，波動性比較大，但是總體趨勢是逐步增加的。到2013年12月，人民幣作為世界支付貨幣的排名上升至第8名，進入了前10。

四、人民幣國際化

上面的圖形分析可以知道，人民幣雖然在世界支付貨幣排名中有長足的進步，但其目前還不是國際貨幣，其國際化水平仍然很低。在推動人民幣國際化方面，與日本相似，主要是以中國政府所主導(dǎo)的。并不是所有的國家都希望本國的貨幣能夠成為國際貨幣，然而考慮貨幣國際化的成本與收益，人民幣的國際化對人民幣和中國的發(fā)展是很有利的。

（一）人民幣國際化模式

對于人民幣國際化模式的選擇，結(jié)合已有的文獻，我們可以效仿的是美國和歐洲。美國的貨幣國際化完全是其自己所主導(dǎo)的，依托的是其強大的經(jīng)濟和軍事實力，穩(wěn)定的幣值以及穩(wěn)定的國內(nèi)政治環(huán)境。而歐洲的貨幣國際化則是在德國主導(dǎo)下的貨幣國際化，德國放棄了其本國的主權(quán)貨幣德國馬克，而在歐盟成員國內(nèi)使用統(tǒng)一的歐元，這實際上屬于區(qū)域貨幣。

中國大陸使用的是人民幣，而香港、澳門、臺灣則分別使用不同的貨幣，所以人民幣的國際化無論是效仿美國還是歐洲，需要提前解決的問題是以上四個地區(qū)的貨幣統(tǒng)一問題，只有這樣人民幣或者統(tǒng)一后的屬于中國的貨幣才能夠?qū)崿F(xiàn)真正意義上的國際化。

如果效仿美國，我們的資源和人口等因素都能夠支撐經(jīng)濟的發(fā)展，是有能夠?qū)崿F(xiàn)美元那樣獨立的國際貨幣的可能的。但美國在兩次世界大戰(zhàn)期間經(jīng)濟實現(xiàn)了飛躍，所以中國也要抓住次貸危機、歐債危機這樣的機會來實現(xiàn)自身的發(fā)展，從而為貨幣國際化打下基礎(chǔ)。如果效仿德國，那么我們可以在東盟范圍內(nèi)，或者可以加上日本、韓國這兩大亞洲的發(fā)達經(jīng)濟體，實現(xiàn)亞洲區(qū)域內(nèi)的以人民幣為主導(dǎo)的區(qū)域貨幣，就像是蒙代爾所預(yù)言的亞元。在這里，本文認(rèn)為應(yīng)當(dāng)效仿美國，這樣可以使人民幣成為與美元、歐元、日元完全并駕齊驅(qū)的具有獨立性的國際貨幣，不過國際化的進程仍然要首先從亞洲地區(qū)發(fā)展。

（二）人民幣國際化的專門衡量指標(biāo)

目前已知的衡量人民幣國際化的指標(biāo)，除了上面提及的世界支付貨幣的排名，我們還有更加綜合全面的指標(biāo)來測度人民幣的國際化進程。

中國人民大學(xué)校長陳雨露從2012年開始編制《人民幣國際化報告》，人民幣國際化指數(shù)（RII）也是基于貨幣的基本職能所產(chǎn)生的，由三級子指標(biāo)體系構(gòu)成。第一級指標(biāo)度量人民幣的記賬單位和價值儲備功能，第二級指標(biāo)包括貿(mào)易、金融、官方外匯儲備等數(shù)據(jù)，第三級指標(biāo)是專門反應(yīng)貨幣的國際化程度。到2012年第四季度，該指標(biāo)分別為：美元52.34%，歐元23.6%，日元4.56%，人民幣0.87%。雖然人民幣的比率很小，但相對于2010年初的0.02%，其國際化程度有顯著變化。

2012年11月渣打銀行推出了首個追蹤離岸人民幣發(fā)展的指標(biāo)，即渣打人民幣環(huán)球指數(shù)（RGI），該指數(shù)涵蓋香港、倫敦、新加坡三個人民幣離岸市場，參數(shù)包含存款、點心債券和存款證、貿(mào)易結(jié)算和其他國際付款以及外匯交易量，此數(shù)據(jù)也可以作為衡量人民幣國際化水平的指標(biāo)。2013年1月星展銀行推出了星展人民幣動力指數(shù)（DRIVE），該指數(shù)是在抽樣調(diào)查的基礎(chǔ)上得出的綜合指數(shù)，目的是追蹤香港企業(yè)現(xiàn)在和未來使用人民幣的意愿，這也可以從側(cè)面反應(yīng)人民幣國際化的程度。2011年3月匯豐銀行推出：匯豐銀行離岸人民幣指數(shù)。這是根據(jù)人民幣對其他貨幣的匯率變動編制，主要反映人民幣對一籃子貨幣匯率變動。指標(biāo)目前涵蓋了香港、倫敦、新加坡的離岸人民幣業(yè)務(wù)。2013年9月中國銀行向全球推出跨境人民幣指數(shù)（CRI），該指數(shù)分別跟蹤人民幣在跨境流出、境外流轉(zhuǎn)及跨境回流三個環(huán)節(jié)使用的活躍程度，從跨境交易的角度體現(xiàn)人民幣的國際化程度?？梢詮闹袊y行網(wǎng)站得到的指數(shù)做成下圖。

從圖4可以看出，從2011年的四季度，到2013年的四季度，CRI增長了128%，國際化程度顯著提高。特別是在2013年經(jīng)過第一季度的快速增長以后，二、三季度增長緩慢，第四季度又快速增長，指數(shù)值達到228，表明境外客戶在人民幣離岸交易中使用人民幣意愿的增加。其主要原因是，2013年中國成為貨物貿(mào)易第一大國，四季度的進出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算量環(huán)比增長30%。

所以，這里我們有五種指標(biāo)可以參考，即：

（三）人民幣國際化主要政策

近年來，中國不僅在利率形成機制方面加快推進利率的市場化，在匯率方面也逐步放開匯率浮動，使得匯率更加合理，從而促進金融自由化和國內(nèi)金融市場的發(fā)展，而金融市場的發(fā)展完善也會促進人民幣的國際化。而且，中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型時期，原材料價格和勞動力成本持續(xù)上升，出口導(dǎo)向的經(jīng)濟增長方式在經(jīng)理兩次經(jīng)濟大危機后已不能為中國經(jīng)濟的發(fā)展提供足夠的動力。能不能成功實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，避免走入中等收入陷阱，是實現(xiàn)中國經(jīng)濟再次騰飛的關(guān)鍵，此前的德國與中國情況相似，但德國成功地從低端的制造業(yè)轉(zhuǎn)型到了高端的制造業(yè)，使本國產(chǎn)品具有了國際競爭力，也為德國馬克的國際化乃至后來的以德國主導(dǎo)的歐元的產(chǎn)生創(chuàng)造了條件。

在推進人民幣的國際化方面，近幾年主要的政策有以下幾種。

1、雙邊貨幣互換協(xié)議

貨幣互換是指金額、期限、利率計算方法相同的兩種貨幣互換本金。貨幣互換可以降低籌資成本，通過互換的遠(yuǎn)期協(xié)議將匯率固定，避免了匯率風(fēng)險。中國人民銀行一直在與多國的央行和金融機構(gòu)簽訂雙邊人民幣貨幣互換協(xié)議進行貨幣互換，以增加人民幣在境外的沉淀，這些互換資金逐步被用于跨境貿(mào)易結(jié)算和跨境投融資，雙邊貨幣互換也是有助于推進人民幣的國際化進程的。本文通過整理中國人民銀行的貨幣政策大事記，剔除到期的人民幣互換量，從2008年12月開始累積了雙邊人民幣互換的量。

圖中的雙邊人民幣互換累積量是按季度加總，可以看到，人民幣雙邊貨幣互換累積量從2008年三季度的1800億元人民幣，增加至了2013年三季度的19082億元。其中增速最快的階段分別是2008年第四季度至2009年第一季度，2011年第三季度至2012年第一季度。特別是在后一階段，增長率為96.7%，增長非常迅速，絕對量也增加很快。人民幣雙邊貨幣互換累積量的不斷增加，表明了中國貨幣當(dāng)局對人民幣國際化的積極推進。

2、跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)

跨境人民幣結(jié)算是指經(jīng)國家允許企業(yè)選擇以人民幣作為作為跨境貿(mào)易的貨幣，商業(yè)銀行則為企業(yè)提供人民幣結(jié)算相關(guān)的出口信用證、托收、匯款等結(jié)算方式。2009年4月中國國務(wù)院常務(wù)會議決定開放上海、廣州、深圳、珠海、東莞等城市作為跨境人民幣結(jié)算試點。隨后2011年8月中國出臺《關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算區(qū)域擴大至全國范圍。關(guān)于跨境人民幣結(jié)算我們可以參考上文提到的中國銀行跨境人民幣指數(shù)來分析。

3、從QFII到RQFII

目前，人民幣國際化所面臨的核心問題是資本項目的管制和不可自由兌換。對于國內(nèi)資本管制，鑒于日本迅速開放資本項目引起經(jīng)濟衰退的前車之鑒，中國選擇采取循序漸進的方式放松資本項目的管制。中國采取的是：先開放長期資本流動，后開放短期資本流動；先開放直接資本流動，后開放間接資本流動；保護國內(nèi)弱勢部門免受外部競爭和不必要的沖擊。^[5]2002年開始實行QFII制度，這是中國資本市場開放非常重要的一步，其目的是為了引入國際上的競爭和金融行業(yè)的先進制度和規(guī)章，從而促進國內(nèi)金融機構(gòu)的發(fā)展。而2007年中國開始實行QDII制度，與QFII制度相對應(yīng)，該制度使國內(nèi)投資者能夠投資國外資產(chǎn)，從而緩解中國巨額外匯儲備所帶來的通脹壓力。2011年8月中國政府允許香港作為人民幣境外合格機構(gòu)投資者（RQFII）來投資大陸的證券市場，起步金額為200億元人民幣。這也是支持香港發(fā)展成為人民幣離岸中心的一大舉措，有利于人民幣的國際化。到目前為止，QDII、QFII和RQFII，再另外加上B股市場、H股市場，這些是中國資本賬戶下證券交易開放的主要形式。

4、中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)

2013年9月29日中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)正式掛牌開張，設(shè)立中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)，意味著中國政府將在多方面促進中國經(jīng)濟的發(fā)展，首先以上海為試點來展開，如若成功則可以復(fù)制到其他地區(qū)，失敗也不會對整體經(jīng)濟有太大沖擊。

在金融經(jīng)濟方面，上海自由貿(mào)易區(qū)的政策創(chuàng)新主要體現(xiàn)在：開放人民幣資本項目和構(gòu)建離岸金融中心兩個方面。此外，相應(yīng)的政策傾向還有利率市場化、匯率自由匯兌、金融業(yè)對外開放、產(chǎn)品創(chuàng)新等。要促進人民幣國際化，使人民幣的海外總量增大，就必須滿足與之相適應(yīng)的資本的回流獲利動機，構(gòu)建巨大的資金回流閉環(huán)，而這需要有巨大的、有深度和廣度的金融市場（基礎(chǔ)和衍生）來容納和吞吐這些資金。^[6]上海自貿(mào)區(qū)依托上海為基礎(chǔ)，成為境外資金進入國內(nèi)的資產(chǎn)緩沖區(qū)。構(gòu)建上海離岸金融中心，這一方案也類似于日本在1986年開辦東京離岸金融市場這一推進日元國際化過程的重要舉措，是有利于人民幣的國際化的。

除了以上的政策措施以外，中國政府在使用的重要政策還有發(fā)行人民幣債券；推進人民幣境外尤其是香港的信貸業(yè)務(wù)發(fā)展；積極促進對外直接投資；促進與東南亞各國和金磚五國雙邊貿(mào)易的人民幣跨境結(jié)算等，這些措施都對人民幣國際化起到了積極的影響。

五、政策啟示

通過上面的分析，我們知道了美元、歐元、日元這三種主要國際貨幣的國際化的歷程，并且通過選取相應(yīng)的衡量指標(biāo)知道了國際貨幣所處的地位，對比人民幣的現(xiàn)狀可知，人民幣的國際化仍然有很長的路要走，尤其是在價值儲備，即國際儲備這一方面存在短板，因為其并非國際貨幣，所以也很難找到相應(yīng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。經(jīng)驗表明，貨幣的國際化主要是市場力量所推動，像日本政府那樣在國內(nèi)金融行業(yè)還不夠發(fā)達的情況下迅速開放，招來的只能是經(jīng)濟的衰退和延緩的貨幣國際化進程。所以，應(yīng)當(dāng)注重為人民幣國際化創(chuàng)造良好的諸如：金融自由化，經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展等環(huán)境，而不是一味將其作為政府的必然目標(biāo)。

為了保持本國貨幣的獨立自主，在人民幣國際化的模式選擇上，建議選擇效仿美國，但與此同時，要抓住歷史發(fā)展的機遇，實現(xiàn)自身經(jīng)濟實力的飛躍，這樣才能為貨幣國際化打下良好的基礎(chǔ)。在人民幣國際化進程中，我們可以選取上面提到的五個指標(biāo)中的一種來定時衡量人民幣國際化的程度。

在政策上中國要效仿日本，積極推進國內(nèi)企業(yè)對外直接投資和銀行發(fā)放境外人民幣貸款，進行資本輸出，拓寬境外企業(yè)人民幣來源渠道，擴大人民幣的境外影響，逐步疏通人民幣流進和流出的雙向流動回路，以利于實現(xiàn)人民幣國際化。在國內(nèi)，則需要逐漸消除雙軌制的經(jīng)濟模式。例如：國內(nèi)的中資銀行和金融機構(gòu)很多都是依靠政府所劃定的存貸利差有恃無恐地賺取巨額利潤，相對國外銀行缺乏競爭能力，處于不健康發(fā)展的狀態(tài)。而在市場上，又存在著另外的市場所決定的借貸利率，這種雙規(guī)制的利率不利于金融市場的完善和發(fā)展。面對這樣的情形，國內(nèi)出現(xiàn)了影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融等新的模式，這樣就有利于消除這種雙軌制的不良影響。但值得注意的是，雙軌制的經(jīng)濟最終還是需要政府來解決，減少對市場的干預(yù)，讓市場在經(jīng)濟中發(fā)揮決定性作用。

大力發(fā)展經(jīng)濟，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，完善金融市場，加快科技和金融創(chuàng)新，穩(wěn)步推進資本項目開放和促進人民幣的自由兌換等等都將促進人民幣的國際化。總之，本文贊同高海紅和余永定的觀點，要為人民幣的國際化創(chuàng)造良好的經(jīng)濟環(huán)境，使人民幣的國際化實現(xiàn)主要由市場推動。（作者單位：上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

參考文獻

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