文 | 張喜威

步入2014年，城投債的發(fā)行利率延續(xù)了2013年下半年的上升趨勢(shì)，開年首發(fā)的 “14懷化01”就以8.99%的票面利率創(chuàng)下了公募城投債票面利率的歷史新高。而隨后發(fā)行的數(shù)期城投債票面利率也同樣維持在較高水平。

中國債券信息網(wǎng)1月14日公布的 《2014年云浮市新達(dá)城市建設(shè)投資公司企業(yè)債券簿記建檔結(jié)果公告》顯示，14粵云浮債簿記建檔最終票面年利率為8.60%，此前該債券的募集公告中顯示，14粵云浮債的簿記建檔的利率上限為9.59%。

此外，中國債券信息網(wǎng)1月14日公布的《2014年第一期鎮(zhèn)江新區(qū)城市建設(shè)投資有限公司募集說明書》顯示，14鎮(zhèn)江新城債01的簿記建檔的利率上限為9.58%。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，2013年下半年以來，債券市場調(diào)整幅度比較大，現(xiàn)在整個(gè)信用債的需求端可能也出現(xiàn)了一些問題，導(dǎo)致融資方不得不提高收益率。另外，2014年城投債到期兌付的規(guī)模比較大，而發(fā)改委目前又允許地方可以“借新債償舊債”，如此一來也導(dǎo)致供給快速上升。

東莞銀行金融分析師陳龍指出，預(yù)計(jì)或于2014年全國“兩會(huì)”后完成預(yù)算法修訂，可能會(huì)導(dǎo)致城投債的分化，信用利差擴(kuò)大并最終在價(jià)格上體現(xiàn)出來。

發(fā)行利率開年飆升

“2013年下半年以來，諸多因素使得債券市場調(diào)整幅度比較大，而現(xiàn)在整個(gè)信用債的需求端可能也出現(xiàn)了一些問題，導(dǎo)致融資方不得不提高收益率。”某券商債券研究人員告訴記者，其實(shí)9%左右的收益率還是很正常的，從（融資方）主觀的情況來看，也可以承受得住這么高的收利率的。

記者統(tǒng)計(jì)，2014年開年以來 （截至1月14日），通過公募平臺(tái)發(fā)行的城投債票面利率均在8.50%以上，其中作為首期發(fā)行的14懷化01更是高達(dá)8.99%，創(chuàng)出了公募城投債票面利率的歷史新高。

記者還注意到，中國債券信息網(wǎng)1月13日公布的《2014年云浮市新達(dá)城市建設(shè)投資公司企業(yè)債券募集說明書》顯示，發(fā)行規(guī)模為10億元的7年期固定利率債券 “14粵云浮債”簿記建檔的利率上限為9.59%，簿記建檔日為2014年1月14日，發(fā)行期限為2014年1月15日至1月16日兩個(gè)工作日。

根據(jù)1月14日公布的簿記建檔結(jié)果，14粵云浮債最終發(fā)行規(guī)模為10億元，基本利差為3.61%，最終票面年利率為8.60%。

“從整個(gè)區(qū)域來看，云浮市的城投債發(fā)行利率比較高也是正常的，但可能會(huì)受益于廣東的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！标慅垖?duì)記者表示，目前整個(gè)城投債發(fā)行利率的提高有其必然性，這也是多個(gè)因素引導(dǎo)的結(jié)果。

此外，《2014年第一期鎮(zhèn)江新區(qū)城市建設(shè)投資有限公司募集說明書》顯示，發(fā)行規(guī)模為7.5億元的7年期固定利率債券 “14鎮(zhèn)江新城債01”，其簿記建檔的利率上限為9.58%，簿記建檔日為1月15日，發(fā)行期限為2014年1月16日至1月20日三個(gè)工作日。

“借新還舊”增加債券供給

前述券商債券研究人員向記者表示，目前整個(gè)債券市場的流動(dòng)性比較差，二級(jí)市場上賣出城投債一般都要加很多個(gè)BP（基點(diǎn)），這樣就和信托差不多，而信托卻因?yàn)槠谙掭^短而更好賣，這就使兩者之間的收益率越來越接近。

“2014年城投債到期兌付的規(guī)模比較大，其中，在2009年上半年以及部分2008年上半年發(fā)行的城投債將于今年上半年到期?！标慅埛治鲋赋?，而發(fā)改委目前又允許地方可以“借新債償舊債”，如此一來也導(dǎo)致供給快速上升。

前述券商債券研究人員也表示，從城投債廣義的口徑來看，2014年要比2013年的多一些，因?yàn)?013年的發(fā)行量較少，2014年環(huán)比會(huì)增加。

“目前，市場預(yù)期2014年宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速可能會(huì)比2013年低，而經(jīng)濟(jì)如果下行就必然會(huì)沖擊信用債市場，因?yàn)樾庞脗峭ㄟ^收入來覆蓋的?！标慅堖M(jìn)一步指出，對(duì)于城投債來說，市場普遍預(yù)期2014年的房地產(chǎn)肯定沒有2013年好，這樣土地增值的收入就可能不能覆蓋發(fā)債成本，城投債的資金風(fēng)險(xiǎn)也就隨之出現(xiàn)了。

對(duì)此，前述券商債券研究人員認(rèn)為，整體而言，地方政府債務(wù)的壓力比較大，但還沒到一個(gè)不能持續(xù)的地步。不過，在監(jiān)管層要求“降杠桿”的壓力下，地方融資平臺(tái)后續(xù)的融資量可能會(huì)下降，導(dǎo)致一些局部的融資平臺(tái)資金風(fēng)險(xiǎn)上升。

陳龍指出，2014年全國“兩會(huì)”以后對(duì)預(yù)算法的修訂，可能會(huì)導(dǎo)致城投債的分化，比如此前審計(jì)署發(fā)布的審計(jì)報(bào)告就將地方政府的債務(wù)分成兩塊：一個(gè)是“政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)”，一個(gè)是“或有擔(dān)保的債券”；這里“或有擔(dān)保的債券”就有可能最終變成純粹的信用債，不再像城投債一樣有政府擔(dān)保，這樣市場就會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的調(diào)整，信用利差的擴(kuò)大，也會(huì)最終在價(jià)格上體現(xiàn)出來。

（據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞）