朱寶

在這場長達一年的對阿里巴巴IPO（首次公開募股）的爭奪戰(zhàn)中，紐約證券交易所成為了最后贏家。

“拍板的人是馬云。”一位接近該交易的投行分析人士對《第一財經(jīng)周刊》說。

但考慮到這是一個融資額達100億至200億美元，有望成為美國規(guī)模最大IPO之一的項目，選擇紐交所而非它的最大競爭對手納斯達克，阿里巴巴一定是經(jīng)過慎重考慮的。

其實，阿里巴巴最理想的上市之地是其更為熟悉的香港。它的B2B業(yè)務就曾于2007年登陸港交所，并于5年后退市。本質(zhì)上，阿里巴巴如今的整體上市，只是把更多資產(chǎn)打包進來，但其新的上市結(jié)構(gòu)—同股不同權(quán)，卻不符合港交所的上市規(guī)則。

于是，美國成為了第二選擇—作為互聯(lián)網(wǎng)公司，阿里巴巴在美國能獲得更多認同。雖然因為此前的支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓風波，這家公司給美國市場留下了并不美好的印象，但在IPO市場逐漸回暖之時，各大交易所都不會輕易放棄這個具有很強參照及示范效應的項目。

而此時，這已變成了全球前兩大交易所—紐交所和納斯達克之間的競爭。

普遍認為，成立于1792年的紐交所，相當于美國的主板市場，而成立于1971年的納斯達克交易所，相當于中小板或創(chuàng)業(yè)板。但隨著兩個交易所的業(yè)務調(diào)整、并購，關(guān)于主板與中小板或創(chuàng)業(yè)板的界限正日益模 糊。

從成立起，納斯達克就以電子交易聞名。初期，它的作用更像是向準備上市的技術(shù)企業(yè)提供一個可替換的選擇。但隨著全球高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，它表現(xiàn)出了更強有力的擴張勢頭，風頭一度蓋過全球第一大交易所紐交所。蘋果、Google等技術(shù)巨頭都在這里上市，該交易所被看做是技術(shù)公司的首選上市地—中國公司百度與京東也選擇了它。

而在紐交所上市的公司，以摩根大通這樣的金融巨頭居多，與納斯達克相比，它歷史悠久，也更負盛名。

更重要的是，2011年，與雅虎、軟銀之間的支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以及隨后的支付寶VIE（協(xié)議控制）模式合法性問題，使阿里巴巴給美國投資者留下了“不太誠實”的印象。上述投行分析人士認為，選擇紐交所有助于增強投資者的信心。

美國市場以監(jiān)管嚴格著稱，紐交所給普通投資者的感覺是，門檻相對更高，潛臺詞則為：在這里上市的公司更值得信賴。比如在2012年那波因VIE結(jié)構(gòu)、財務造假等問題而引發(fā)的中國公司“退市潮”中，從納斯達克退市的公司比例就明顯高于紐交所。同年，F(xiàn)acebook上市的第一個交易日，由于納斯達克軟件故障，導致交易被推遲，它也因此收到了1000萬美元的罰單。

對于阿里巴巴來說，其聲勢和規(guī)模，注定了這是一次它不太能承受失敗的IPO，所以必須在各個方面把風險降到最低。之前有消息稱，雖然阿里巴巴的承銷費用較低—占IPO融資額的1%至2%，但它會將IPO費用的1/3用于獎勵承銷商，鼓勵他們提高發(fā)行業(yè)績?？紤]到其IPO規(guī)模可能高達200億美元，它的發(fā)行費用或許會在2億美元左右。

不過，成功登陸紐交所還只是個開始，對于包括阿里巴巴在內(nèi)的所有赴美上市的公司而言，之后它們還要熟諳美國資本市場中事無巨細的主動披露機制，以及與投資者、國際市場參與者進行更順暢的溝通—這些不僅是監(jiān)管部門看重的，也是持續(xù)贏得投資者信任的關(guān)鍵。endprint