亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        基于私募股權(quán)基金的我國中小企業(yè)融資芻議

        2014-08-08 10:39:26張婷
        金融經(jīng)濟 2014年4期
        關(guān)鍵詞:股權(quán)基金融資

        張婷

        摘要:融資難是阻礙中小企業(yè)健康發(fā)展的主要因素。私募股權(quán)基金為中小企業(yè)提供了新的融資渠道,而且能為其提供管理、技術(shù)、市場等資源,幫助企業(yè)成長。本文通過討論中小企業(yè)融資的問題,以及中小企業(yè)選擇私募股權(quán)基金的必要性,提出中小企業(yè)引進私募股權(quán)基金的建議,認為利用私募股權(quán)基金能較好解決我國中小企業(yè)的融資問題。

        關(guān)鍵詞:中小企業(yè);私募股權(quán)基金

        中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中扮演著越來越重要的角色,而融資問題卻始終制約著其健康發(fā)展,中小企業(yè)的融資也一直備受關(guān)注,理論界和實務(wù)界提出了若干解決方案,包括建立中小企業(yè)信用擔保體系,建立和完善我國中小金融機構(gòu)體系,比如農(nóng)村資金互助社,農(nóng)村商業(yè)銀行等。而本文將對私募股權(quán)基金這一融資方式在中小企業(yè)中的應(yīng)用進行探討。

        一、我國中小企業(yè)融資面臨的問題

        (一)融資結(jié)構(gòu)不合理,渠道單一

        中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)即其獲取資金的各種來源的結(jié)構(gòu)。我國中小企業(yè)在創(chuàng)辦之初,大多采取內(nèi)部融資的方式,由主要創(chuàng)辦人自籌資金和采用企業(yè)前期的留存利潤的方式籌集資金。但企業(yè)的發(fā)展僅靠內(nèi)部融資難以滿足需求,會更多地依賴外部資金。而在外部資金來源中,中小企業(yè)更多地依賴銀行貸款。與發(fā)達國家相比,我國中小企業(yè)外部融資渠道過分集中于銀行貸款。

        (二)企業(yè)制度落后,財務(wù)不規(guī)范

        中小企業(yè)大多由家族經(jīng)營、合伙經(jīng)營等方式逐漸發(fā)展起來。許多中小企業(yè)并未建立現(xiàn)代企業(yè)制度,企業(yè)規(guī)模小,產(chǎn)權(quán)單一,科技含量低;經(jīng)營行為短期化以及積累少,負債多、投資規(guī)模與市場競爭力不足,抗風(fēng)險能力差,容易遭到市場的淘汰;另外,中小企業(yè)的財務(wù)管理也不規(guī)范。很多中小企業(yè)會計報表不真實或根本沒有會計報表。一些中小企業(yè)甚至還存在多頭抵押、逃避銀行債務(wù)等情況,由此造成其資信等級不高,使得銀行對其償債能力缺乏足夠的信心。銀行為保證信貸資金的安全,降低成本和提高經(jīng)濟效益,便不愿冒險向中小企業(yè)發(fā)放貸款。

        (三)企業(yè)缺少足夠的抵押資產(chǎn)

        作為抵押方的中小企業(yè)固定資產(chǎn)較大企業(yè)少,而流動資產(chǎn)變化大,無形資產(chǎn)更是難以量化,因而可用作抵押品的資產(chǎn)很少。特別是高新技術(shù)的中小企業(yè),其凈資產(chǎn)大都偏低,在貸款時,往往缺少抵押資產(chǎn)。另一方面,銀行向中小企業(yè)貸款,需要承擔融資風(fēng)險,但隨著企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展,銀行并不能分享企業(yè)經(jīng)營成功帶來的高收益,從而進一步降低銀行對中小企業(yè)進行貸款的動力。同時,金融機構(gòu)又因考慮流動資產(chǎn)價格波動大、不易監(jiān)控、監(jiān)督成本較高等原因,不愿接受流動資產(chǎn)抵押。這些原因使得銀行或非銀行金融機構(gòu)對中小企業(yè)的貸款慎之又慎。

        (四)政策支持不夠

        從上市的角度來看,由于中小企業(yè)規(guī)模小,達不到企業(yè)上市所要求的條件,而企業(yè)上市在我國屬于短缺資源。另外,企業(yè)發(fā)行債券的要求很高,許多大企業(yè)都達不到發(fā)行條件,更不用說是中小企業(yè)了。同時,我國對中小企業(yè)進行直接融資的制度安排不夠完善,盡管在深圳市場已經(jīng)有中小企業(yè)板,其門檻高,很多中小企業(yè)依然被拒之于門外。中小企業(yè)的短期貸款缺口很大,長期貸款更甚。有些中小企業(yè)甚至通過民間高利貸來獲得資金,使得還款壓力過大而瀕臨倒閉。

        二、中小企業(yè)選擇私募股權(quán)基金的必要性

        (一)傳統(tǒng)融資方式對中小企業(yè)不完全合適

        融資次序假說提出,企業(yè)融資決策應(yīng)首先使用內(nèi)源融資,其次是債務(wù)融資,最后是外部權(quán)益融資。但從現(xiàn)實來看,融資次序并非被所有的中小企業(yè)所遵循。內(nèi)源融資數(shù)量有限,而債務(wù)融資對于中小企業(yè)而言,也弊端凸顯,比如,破產(chǎn)成本過高。企業(yè)的融資成本曲線是先增后減,負債過多將會增加企業(yè)的加權(quán)融資成本,債務(wù)稅盾效應(yīng)的好處會被破產(chǎn)成本的增加所抵消。負債越高的企業(yè),面臨的破產(chǎn)風(fēng)險越大,由此影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策。就中小企業(yè)而言,高昂的破產(chǎn)成本會讓中小企業(yè)更加難以承受,同時使得風(fēng)險承受能力原本較低的中小企業(yè)將面臨更大的風(fēng)險。此外,由于中小企業(yè)經(jīng)營期限較短,很少能提供經(jīng)審計的財務(wù)報表,這就進一步使得企業(yè)債權(quán)人與企業(yè)之間的信息不對稱,為了防止逆向選擇和道德風(fēng)險給債權(quán)人帶來的可能損失,債權(quán)人在與中小企業(yè)訂立債務(wù)契約時,往往會訂立更嚴格的條款,要求更高的利率以彌補可能產(chǎn)生的損失,從而使得中小企業(yè)采用債務(wù)融資的成本變得更高。

        因此,出于防范財務(wù)風(fēng)險的需要,中小企業(yè)應(yīng)采取穩(wěn)健保守的低財務(wù)杠桿融資策略。另一方面,中小企業(yè)在其成長過程中對資金投入的持續(xù)性提出了要求。從各種融資來源看,即使中小企業(yè)可以用短期債務(wù)資本代替長期債務(wù)資本,但短期融資并不能滿足中小企業(yè)在發(fā)展過程中對資金的需求,且每次融資談判增大了融資成本。再者,由于中小企業(yè)規(guī)模所限,公募資本市場對中小企業(yè)的準入要求極高,而且公募所耗費的高額發(fā)行成本對于中小企業(yè)而言往往不堪重負。

        (二)私募股權(quán)基金在中小企業(yè)中具有獨特作用

        1、被投資企業(yè)未來上市時,如果投資者是著名金融機構(gòu)或大型知名企業(yè),他們的名望和資源有利于提高上市的股價、改善二級市場的表現(xiàn)。其次,相對于波動大、難以預(yù)測的公開市場而言,股權(quán)投資資本市場是更穩(wěn)定的融資來源。

        2、可以對被投資企業(yè)的競爭者保密。在引進私募股權(quán)投資資本的過程中,由于信息披露不必像上市那樣公之于眾,這對被投資企業(yè)是非常重要的。企業(yè)可以選擇金融投資者或戰(zhàn)略投資者進行合作。

        3、投資者可以在公司管理或技術(shù)方面對被投資企業(yè)提供支持。這有利于提高公司的資信度和行業(yè)地位,同時可以獲得技術(shù)、產(chǎn)品、上下游業(yè)務(wù)或其他方面的互補,以提高公司的盈利能力。而且,由于私募股權(quán)基金投資期限較長,企業(yè)未來有進一步的資金需求時,基金可以對企業(yè)提供資金支持。

        4、私募股權(quán)融資方式可幫助陷入財務(wù)困境的中小企業(yè)度過危機。一些具有較好市場前景但暫時陷入財務(wù)困境的中小企業(yè), 往往更缺乏融資途徑,更不易取得銀行貸款,私募股權(quán)市場通過權(quán)益融資和資源整合,可幫助困境中的企業(yè)度難關(guān), 走上正常發(fā)展的軌道。

        (三)新三板擴容,拓展中小企業(yè)融資渠道

        2013年12月,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》(以下簡稱《決定》)。提出將建立與投資者風(fēng)險識別和承受能力相適應(yīng)的投資者適當性管理制度,為投資者參與資本市場活動提供保障。同時,對全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的定位、市場體系建設(shè)及監(jiān)管協(xié)作等方面作了規(guī)定,一是充分發(fā)揮全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展的功能,主要為創(chuàng)業(yè)型、創(chuàng)新型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。二是建立不同層次市場間的有機聯(lián)系。在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司,達到股票上市條件的,可以直接向證券交易所申請上市交易?!稕Q定》的出臺,標志著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(即新三板)正式在全國范圍推廣。掛牌企業(yè)范圍由北京中關(guān)村、上海張江、武漢東湖、天津濱海等四個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)擴展至全國。新三板掛牌企業(yè)擴容,拓展了中小微企業(yè)的融資渠道,使中小微企業(yè)成為最大的受益者。新三板作為一種多層次資本市場建設(shè)的手段,輔以高效便捷的審核制度和轉(zhuǎn)板機制,在中小企業(yè)融資中,將扮演更加重要的角色。截至2013年12月26日,新三板掛牌公司總量達356家、總股本97.08億股、總市值為547.96億元。[ 數(shù)據(jù)來源:私募通2014年1月]此外,在私募股權(quán)基金的退出方面,我國國內(nèi)私募股權(quán)基金的退出主要有四種方式:一是境內(nèi)外資本市場公開上市(IPO);二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓; 三是將目標企業(yè)分拆出售;四是通過清算退出。根據(jù)私募通2013年12月數(shù)據(jù)統(tǒng)計,共發(fā)生退出事件35起。其中,IPO退出24起,并購?fù)顺?起,回購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出各1起,IPO退出仍舊占據(jù)主導(dǎo)地位。新三版掛牌企業(yè)擴容,對投資者而言,退出渠道將更加廣闊。

        三、中小企業(yè)引入私募股權(quán)基金的建議

        (一)選擇合適的基金

        私募股權(quán)基金是通過私募形式,對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資。投資者按照其出資份額承擔投資風(fēng)險,分享投資收益。在交易實施過程中考慮將來的退出機制,即通過上市、并購或管理層回購等方式,出售持股獲利。對于中小企業(yè)來說,融資時首先要選對基金。私募股權(quán)基金通常包括創(chuàng)業(yè)投資基金、并購?fù)顿Y基金、過橋基金等。創(chuàng)業(yè)投資基金投資于包括種子期和成長期的企業(yè);并購?fù)顿Y基金是投資于擴展期的企業(yè)和參與管理層收購;過橋基金則投資于過渡期的企業(yè)或上市前的企業(yè)。企業(yè)在選擇私募股權(quán)基金進行融資時,要明確企業(yè)所處的階段,弄清基金是否對企業(yè)所處的階段感興趣,雙方才有共同的價值取向。

        (二)積極參與談判

        中小企業(yè)與私募資本的合作是一個不斷嘗試的過程,需要反復(fù)談判和比較。整個過程并沒有穩(wěn)定的指標和原則。企業(yè)與基金雙方的要求都可以隨時調(diào)整。如果企業(yè)設(shè)定目標之后,不了解基金的要求,不會妥協(xié),就有可能錯失合作機會。

        (三)關(guān)注隱藏的風(fēng)險

        我國有關(guān)私募基金的法律還不夠完善,企業(yè)在引入私募股權(quán)基金時,應(yīng)結(jié)合企業(yè)的長遠規(guī)劃,在有意識規(guī)避法律風(fēng)險的同時,注意引入的基金可能成為企業(yè)的潛在競爭者。若基金參股企業(yè)之后,又出于自身整體的考慮來安排被投資企業(yè)的產(chǎn)品和市場或自建獨資企業(yè),就可能與引資企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略或目標相違背。此外,基金還可能在投資條款中設(shè)置企業(yè)出售時的“優(yōu)先購買權(quán)”和其他條款來保護其投資利益。因此,引資企業(yè)需要了解基金投資企業(yè)的真實意圖,規(guī)避引入基金給企業(yè)帶來的隱藏風(fēng)險。

        參考文獻:

        [1]王巍.迎接私募股權(quán)基金的時代[J] .中國金融,2007,(11):22-24.

        [2]潘長風(fēng),趙華.中國設(shè)立區(qū)域產(chǎn)業(yè)投資基金的思考[J] .亞太經(jīng)濟,2009,(3):52-54.

        [3]李新.海外私募股權(quán)基金發(fā)展經(jīng)驗與啟示[J] .商業(yè)時代,2011,(5):77-78.

        [4]余希.我國私募股權(quán)投資發(fā)展對策研究[J] .特區(qū)經(jīng)濟,2012,(12):203-204.

        猜你喜歡
        股權(quán)基金融資
        融資統(tǒng)計(1月10日~1月16日)
        融資統(tǒng)計(8月2日~8月8日)
        融資
        融資
        新形勢下私募股權(quán)投資發(fā)展趨勢及未來展望
        什么是股權(quán)轉(zhuǎn)讓,股權(quán)轉(zhuǎn)讓有哪些注意事項
        定增相當于股權(quán)眾籌
        七七八八系列之二 小步快跑搞定股權(quán)激勵
        私募基金近1個月回報前后50名
        私募基金近1個月回報前后50名
        开心五月激动心情五月| 国产一区二区三区亚洲avv| 欧美高清视频手机在在线| 漂亮人妻被中出中文字幕久久| 四虎国产精品免费久久| 97久久精品人人做人人爽| 亚洲人免费| 中文字幕永久免费观看| 综合图区亚洲偷自拍熟女| 久久国内精品自在自线| 十四以下岁毛片带血a级| 少妇高潮尖叫黑人激情在线| 亚洲精品成人网久久久久久| 日韩AV无码乱伦丝袜一区| 日韩av在线不卡一区二区 | 永久免费观看的毛片手机视频| 国产一区二区精品在线观看| 三级黄色片一区二区三区| 水蜜桃精品视频在线观看| 黑色丝袜秘书夹住巨龙摩擦| 日韩人妻精品无码一区二区三区 | 国产99页| 91亚洲精品久久久蜜桃| 国产91久久麻豆黄片| 中文字幕欧美人妻精品一区 | 久久久99久久久国产自输拍| 黄色国产精品福利刺激午夜片| 无码视频在线观看| 久久精品波多野结衣中文字幕| 精品日韩欧美| 色婷婷一区二区三区77| 久久亚洲av成人无码电影| 1000部夫妻午夜免费| 最新国产美女一区二区三区| 国产一级黄色录像大片| 乱子轮熟睡1区| 无码人妻精品一区二区三18禁| 久久久久无码精品国| 男女啪啪啪的高清视频| 免费午夜爽爽爽www视频十八禁| 特级婬片国产高清视频|