康海媛

(1 中南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，武漢 430074；2 華中科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，武漢 430074)

1 文獻(xiàn)綜述

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)30多年快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總量不斷增加的同時(shí)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡問(wèn)題日益突出.2011年，東部沿海地區(qū)浙江、江蘇和廣東的人均GDP分別為58665元、61649元和50500元，而少數(shù)民族地區(qū)新疆、西藏和云南的人均GDP分別為29924元、20077元和18957元(數(shù)據(jù)來(lái)源：各省2011年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào))，民族地區(qū)的人均GDP水平僅相當(dāng)于東部發(fā)達(dá)地區(qū)人均GDP的30%或40%.促進(jìn)民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是實(shí)現(xiàn)共同富裕與社會(huì)和諧的重要內(nèi)容.金融結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如何找到合適的民族地區(qū)金融結(jié)構(gòu)以促進(jìn)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)解決區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡具有重要的現(xiàn)實(shí)意義.

國(guó)外學(xué)者對(duì)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究，主要圍繞是以銀行為基礎(chǔ)的金融體系還是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融體系更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).支持以銀行為基礎(chǔ)金融體系的學(xué)者認(rèn)為銀行在獲得企業(yè)信息、催促企業(yè)還債、有效監(jiān)督管理者及有效資源配置等方面具有優(yōu)勢(shì)，因而以銀行為基礎(chǔ)的金融體系能更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展.如Boot, Greenbaum和Thakor(1993)認(rèn)為銀行在獲得企業(yè)信息方面具有優(yōu)勢(shì)，通過(guò)私有化信息以及與企業(yè)保持長(zhǎng)期聯(lián)系，能減少獲得信息的障礙因素[1].Rajan和Zingales(1999)的研究表明有實(shí)力的銀行在催促企業(yè)還債時(shí)比市場(chǎng)更有效[2].Chakraborty和Ray(2004)認(rèn)為市場(chǎng)無(wú)法有效監(jiān)督管理者，而銀行能部分解決內(nèi)部人員利用私人控制利益的傾向[3].Allen和Gale(2000)的研究表明以銀行為基礎(chǔ)的金融體系能提供更好的跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)服務(wù)，有利于資源的有效配置[4].而支持以市場(chǎng)為基礎(chǔ)金融體系的學(xué)者則對(duì)以上觀點(diǎn)進(jìn)行了抨擊，認(rèn)為以金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融體系更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).如在獲取信息方面，在涉及到創(chuàng)新產(chǎn)品的非確定環(huán)境下，銀行并不是有效的信息集中和處理者[5].另外，以銀行為基礎(chǔ)的金融體系可能存在問(wèn)題，由于銀行控制自身也存在困難.更為重要的是，市場(chǎng)可以提供豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在標(biāo)準(zhǔn)的情況(指信息對(duì)稱且投資者的預(yù)期大體一致的情況)下，以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融體系，能提供靈活定制相關(guān)金融產(chǎn)品的服務(wù)[6].

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此選題也展開了大量研究，如談儒勇(1999)使用時(shí)間序列數(shù)據(jù)建立線性回歸方程，證實(shí)中國(guó)的金融中介發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有顯著的、很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，但股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是極其有限的[7];范學(xué)俊(2006)運(yùn)用最大似然協(xié)整分析法得到與以往研究不同的結(jié)論，即中國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響大大強(qiáng)于銀行部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響[8];林毅夫、孫希芳(2008)運(yùn)用面板數(shù)據(jù)考察銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，得出中小金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額的上升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正向影響的結(jié)論[9];林毅夫等(2009)提出并論證了最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的理論假說(shuō)，為學(xué)術(shù)界研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系提供了一個(gè)新的視角[10];王勛、趙珍(2011)運(yùn)用固定效應(yīng)模型、工具變量法和動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，發(fā)現(xiàn)目前金融規(guī)模擴(kuò)張不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而改善金融結(jié)構(gòu)、降低銀行集中度以及提高中小金融機(jī)構(gòu)在銀行業(yè)中所占比重則會(huì)增加銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[11].國(guó)內(nèi)學(xué)者大多通過(guò)計(jì)量分析方法來(lái)研究中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系, 由于樣本選擇和方法差異導(dǎo)致研究結(jié)果各異, 其中部分研究考慮到我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異大的現(xiàn)實(shí)情況以單個(gè)區(qū)域?yàn)檠芯繕颖?本文以中國(guó)5個(gè)少數(shù)民族自治區(qū)金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響為研究對(duì)象，利用面板數(shù)據(jù)分析技術(shù)，探究民族地區(qū)兩者關(guān)系的特點(diǎn)并提出改進(jìn)措施.

2 模型的設(shè)定與變量選取

2.1 理論模型的設(shè)定

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源于資本、勞動(dòng)力等要素稟賦的積累與技術(shù)進(jìn)步.本文參考Odeokun(1996)[12]構(gòu)建的模型，將股票市場(chǎng)與銀行體系所代表的金融結(jié)構(gòu)作為一種投入要素，納入到宏觀生產(chǎn)函數(shù)當(dāng)中，得到擴(kuò)充后的生產(chǎn)函數(shù)：

Yt=f(Lt,Kt,Ft).

(1)

其中Yt為總產(chǎn)出，Lt為勞動(dòng)力，Kt為資本存量，F(xiàn)t為金融發(fā)展水平，t為時(shí)期.對(duì)(1)式進(jìn)行微分并適當(dāng)變換，得到理論模型:

(2)

2.2 變量的選擇與計(jì)量模型的設(shè)定

借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究方法，本文對(duì)理論模型中所涉及的變量選擇如下：

本文用銀行發(fā)展水平與股票市場(chǎng)發(fā)展水平來(lái)表示金融發(fā)展水平，其中選擇銀行信貸總額與GDP的比率代表銀行發(fā)展水平，記為L(zhǎng)O；本文采用3個(gè)常用變量來(lái)刻畫股票市場(chǎng)的發(fā)展水平：一是股票市價(jià)總值與GDP的比率，記為Sum，它表示該地區(qū)股票市場(chǎng)相對(duì)于經(jīng)濟(jì)總量的規(guī)模；二是股票市場(chǎng)交易額與GDP的比率，記為TRA，反映了股票市場(chǎng)相對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性；三是股票交易額與股票市價(jià)總值的比率，表示的是股票市場(chǎng)的周轉(zhuǎn)率，記為TS，用來(lái)反映股票市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易成本.若TS較高，則交易成本較低.

在理論模型的基礎(chǔ)上，本文設(shè)定一般形式的面板數(shù)據(jù)計(jì)量模型，為了更加清晰地反映和比較股票市場(chǎng)3個(gè)不同變量對(duì)總產(chǎn)出增長(zhǎng)率作用的顯著性及程度，本文設(shè)定以下3個(gè)模型:

uit,i=1,…,5,t=1,2,…,T.

(3)

uit,i=1,…,5,t=1,2,…,T.

(4)

uit,i=1,…,5,t=1,2,…,T.

(5)

2.3 數(shù)據(jù)來(lái)源與變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表1 主要指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)

3 模型的選擇與估計(jì)

3.1 面板單位根檢驗(yàn)

本文使用4種單位根檢驗(yàn)方法(包含相同根情形和不同根情形的檢驗(yàn))，對(duì)各個(gè)變量的水平數(shù)列及差分?jǐn)?shù)列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，各檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的結(jié)果見(jiàn)表2.

表2 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注：***表示在1%的置信水平上顯著，下同

3.2 面板協(xié)整檢驗(yàn)

本文采用Kao檢驗(yàn)方法驗(yàn)證這些變量之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3.

表3 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為顯著性檢驗(yàn)的概率P值.

由以上檢驗(yàn)結(jié)果可知，在1%的顯著性水平下，拒絕原假設(shè)，即5個(gè)民族省份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融結(jié)構(gòu)之間存在協(xié)整關(guān)系.

3.3 模型的選擇與估計(jì)

3.3.1 模型形式的檢驗(yàn)

面板數(shù)據(jù)模型的選擇通常有3種形式：無(wú)個(gè)體影響的不變系數(shù)模型、變截距模型和變系數(shù)模型.這3種模型的具體表達(dá)形式如下：

不變系數(shù)模型：yi=α+xiβ+ui,

變系數(shù)模型：yi=αi+xiβi+ui.

對(duì)上面計(jì)量模型(3)、(4)、(5)式進(jìn)行F檢驗(yàn)，結(jié)果如表4.由表4可知，3個(gè)模型都為變截距模型.

表4 F檢驗(yàn)結(jié)果

注明：H1：β1=β2=…=βN,H2：α1=α2=…=αN,β1=β2=…=βN.

3.3.2 固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型的識(shí)別

本文考慮個(gè)體效應(yīng)的影響，采用Hausman檢驗(yàn)來(lái)確定具體的影響形式.結(jié)果顯示，模型(3)、模型(4)、模型(5)的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的值分別為26.4770、27.9983、31.5342，表明在1%的顯著性水平下，3個(gè)方程都拒絕原假設(shè)，應(yīng)建立固定效應(yīng)模型.

3.3.3計(jì)量模型的確定

由Hausman檢驗(yàn)與F檢驗(yàn)的結(jié)果可知，根據(jù)民族地區(qū)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的面板數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)出的特點(diǎn)，可建立固定效應(yīng)變截距模型.模型形式為：

β4Sumit+uit,i=1,…,5,t=1,2,…,T.

(6)

β5TRAit+uit,i=1,…,5,t=1,2,…,T.

(7)

β6TSit+uit,i=1,…,5,t=1,2,…,T.

(8)

式中：α為5個(gè)自治區(qū)的平均自主經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，αi為i地區(qū)自主經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)平均水平的偏離，反映的是各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的固有差異.

3.3.4 模型的估計(jì)

考慮到各民族自治區(qū)的金融發(fā)展水平存在一定程度上的差異和固定效應(yīng)變截距模型，本文使用GLS法(廣義最小二乘法)對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表5.

表5 GLS估計(jì)結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為顯著性檢驗(yàn)t統(tǒng)計(jì)量的值.***,**分別表示在1%、5%的置信水平上顯著

4 結(jié)論與政策建議

本文選擇我國(guó)5個(gè)民族自治區(qū)2001至2011年的面板數(shù)據(jù)為樣本，分析我國(guó)民族地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，結(jié)果顯示，銀行發(fā)展規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，股票市場(chǎng)各指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則存在不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系.綜合上面的結(jié)果，我們得到這樣的結(jié)論：民族地區(qū)的金融體系是以銀行為基礎(chǔ)的金融體系，股票市場(chǎng)的規(guī)模小、對(duì)經(jīng)濟(jì)作用不明顯；且該種銀行起主導(dǎo)作用的金融結(jié)構(gòu)并沒(méi)有很好地促進(jìn)民族地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).

對(duì)于民族地區(qū)的銀行發(fā)展規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)論，與常規(guī)理論不符，可以從以下3方面來(lái)解釋.首先，從政府的貨幣政策導(dǎo)向上來(lái)看，由于政府逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向的調(diào)節(jié)政策，導(dǎo)致這期間銀行信貸規(guī)模與當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)相關(guān).如受2008年國(guó)際金融危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，央行開始實(shí)行寬松的貨幣政策，銀行信貸規(guī)?；厣?其次，民族地區(qū)的金融中介發(fā)展規(guī)?？傮w滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為5個(gè)民族自治區(qū)的金融機(jī)構(gòu)貸款總額與GDP的比率在逐年遞減，以內(nèi)蒙古自治區(qū)為例，其比率由2001年的0.98減少到2011年的0.68.據(jù)戈德史密斯的研究，在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期，一國(guó)的金融上層結(jié)構(gòu)發(fā)展要快于該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)和國(guó)民財(cái)富基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，即金融資產(chǎn)總量增長(zhǎng)要快于其生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)[13].由此可見(jiàn)，民族地區(qū)的銀行業(yè)發(fā)展規(guī)模顯著滯后，束縛了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).再次，從銀行業(yè)的所有制結(jié)構(gòu)和規(guī)模結(jié)構(gòu)角度看，民族地區(qū)的銀行業(yè)中，大型商業(yè)銀行占據(jù)壟斷地位，股份制商業(yè)銀行在民族地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)較少，如2011年新疆大型商業(yè)銀行占銀行機(jī)構(gòu)總數(shù)的38%，股份制商業(yè)銀行占銀行機(jī)構(gòu)總數(shù)的1%(數(shù)據(jù)來(lái)源：《2011中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》)，而組織規(guī)模龐大的國(guó)有銀行在為中小企業(yè)提供金融服務(wù)方面缺乏優(yōu)勢(shì)，這種高度集中的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[9].以上原因?qū)е裸y行發(fā)展規(guī)模沒(méi)有有效促進(jìn)民族地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).

民族地區(qū)的股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)關(guān)系并不顯著，是由股票市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀所決定的.民族地區(qū)的股票市場(chǎng)規(guī)模小，其發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模都遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平.在股票市場(chǎng)最為活躍的2007年，5個(gè)民族自治區(qū)的A股IPO發(fā)行量占全國(guó)發(fā)行量的0.31%，股票成交額占全國(guó)的2.62%(數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒2007》)，金融市場(chǎng)的發(fā)展緩慢，很難成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素.

由變截距模型中截距的估計(jì)結(jié)果，我們得到內(nèi)蒙古、廣西和寧夏的固有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平高于新疆、西藏兩省的固有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，究其原因，各省固有增長(zhǎng)率的差異是由它們所具有的在該時(shí)間段內(nèi)不變的獨(dú)特特征所造成的，這些獨(dú)特特征體現(xiàn)在地理位置、自然環(huán)境、礦產(chǎn)資源等方面.具體來(lái)講，如內(nèi)蒙古自治區(qū)靠近京、津，交通便利，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，且自然

資源豐富，煤炭、有色金屬、稀土和一些非金屬礦產(chǎn)等資源儲(chǔ)量都位列全國(guó)前兩位，這些固有因素決定了內(nèi)蒙古的固有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平相對(duì)較高；相比之下，新疆、西藏兩省由于地理位置、交通條件等方面的限制，其固有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平相對(duì)較低.

本文的實(shí)證研究結(jié)果對(duì)于民族地區(qū)的金融行業(yè)建設(shè)具有如下啟示：(1)要積極推進(jìn)銀行業(yè)改革，提高整個(gè)銀行業(yè)的效率，保證信貸資金持續(xù)、高效地投入科技、生產(chǎn)領(lǐng)域中，縮短對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用的時(shí)滯，使銀行發(fā)展規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生有效的正向影響；(2)改善民族地區(qū)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高中小股份制銀行在整個(gè)銀行業(yè)中的市場(chǎng)份額，組建區(qū)域性商業(yè)銀行，更好地為本地區(qū)的中小企業(yè)提供金融服務(wù)，有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；(3)推進(jìn)民族地區(qū)金融市場(chǎng)的發(fā)展，擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模，合理布局產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高上市公司的整體質(zhì)量，使股票市場(chǎng)逐漸成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力.

參 考 文 獻(xiàn)

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