朱海斌

2014年中國經(jīng)濟(jì)的開局不順，前兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯差于預(yù)期。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長8.6%， 是2009年5月以來的新低。數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)下行是全方位的，投資、消費(fèi)、出口三駕馬車同時(shí)出現(xiàn)減速的現(xiàn)象。

如何應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下滑，是中國領(lǐng)導(dǎo)人面臨的一個(gè)重要抉擇，也是檢驗(yàn)改革決心的一塊試金石。我們認(rèn)為，最重要的是保持定力和防范底部風(fēng)險(xiǎn)。

保持定力，首先要找到目前經(jīng)濟(jì)下滑的原因。前兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，一部分與春節(jié)效應(yīng)有關(guān)，但更重要的是結(jié)構(gòu)型改革帶來的短期陣痛。

改革陣痛反映政府希冀去除經(jīng)濟(jì)增長中的一些不良現(xiàn)象，例如政府過多的管束，但是，新機(jī)制的建立需要一個(gè)過程。政府要在真正推動和適應(yīng)政府職能轉(zhuǎn)變的同時(shí)，建立有效的官員考核激勵(lì)機(jī)制，并不能一蹴而就。對于市場微觀主體而言，如何完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營機(jī)制，防范重復(fù)以往“一管就死、一放就亂”的局面，也是一個(gè)難題，這一過程可能出現(xiàn)反復(fù)或造成經(jīng)濟(jì)的波動。

改革陣痛也是財(cái)政和貨幣政策調(diào)整的效果。雖然官方語言今年仍然沿用“積極的財(cái)政政策”和“穩(wěn)健的貨幣政策”，但實(shí)際上兩者均較去年相對偏緊。財(cái)政政策方面，雖然中央財(cái)政赤字規(guī)模較去年略有增加，但是控制地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是今年工作的重點(diǎn)，這意味著今年新增地方債會有明顯放緩。今年土地出讓金很可能在去年歷史高位的基礎(chǔ)上下降，今年財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的推動作用將會減弱。貨幣政策方面，自去年下半年以來信貸增速持續(xù)下滑，銀行間市場利率水平整體上升，是目前經(jīng)濟(jì)放緩的一個(gè)重要因素。

這些改革帶來的陣痛，對于實(shí)現(xiàn)中長期可持續(xù)增長是有益的，也是必須的。因此，最需要警惕的是在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下失去定力，又回到以傳統(tǒng)的財(cái)政和貨幣刺激的手段去換取短期經(jīng)濟(jì)增長。這不僅會使得三中全會上形成的改革共識出現(xiàn)“走一步退兩步”的局面，而且會造成經(jīng)濟(jì)中各種結(jié)構(gòu)性問題的進(jìn)一步惡化。

在保持定力的同時(shí)，中國要注意防范底部風(fēng)險(xiǎn)，采取穩(wěn)增長措施避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的局面。那么，政策方面應(yīng)該做哪些相應(yīng)的調(diào)整？

首先，在財(cái)政和貨幣政策方面，我們認(rèn)為不應(yīng)該出臺新的刺激政策，但是政府應(yīng)該采取措施去提高財(cái)政和貨幣政策的傳導(dǎo)效率。比如在財(cái)政政策方面，一方面政府可以通過打擊“三公”消費(fèi)和控制行政支出，用以支持優(yōu)先領(lǐng)域（基礎(chǔ)設(shè)施、保障房、民生、環(huán)保、科研教育、結(jié)構(gòu)性減稅等）。另一方面可以糾正以往財(cái)政支出前低后高的問題，在優(yōu)先領(lǐng)域及時(shí)撥付預(yù)算資金。

貨幣政策方面，盡管信貸增速下滑，但是它仍然明顯高出名義GDP增速，加杠桿的過程仍然在持續(xù)。在這種情況下，信貸寬松無疑是飲鴆止渴。要達(dá)到穩(wěn)增長的目的，更有效的手段是“用好增量、盤活存量”，在信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整和提高信貸使用效率上做文章。

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加速對不良貸款的認(rèn)定和注銷，清除低效貸款存量，為新的有效信貸提供空間。監(jiān)管政策要加強(qiáng)對監(jiān)管套利或資金套利行為的打擊，壓縮社會融資規(guī)模總額中空轉(zhuǎn)或重復(fù)計(jì)算的部分。與之相關(guān)的是強(qiáng)化金融市場紀(jì)律，完善信貸評估體系和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，真正做到在風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡基礎(chǔ)之上的信貸合理分配。

其次，要通過堅(jiān)持市場化改革發(fā)掘新的經(jīng)濟(jì)增長動力。這意味著中央和各級地方政府要進(jìn)一步簡政放權(quán)、減少行政審批、研究探索負(fù)面清單管理模式，同時(shí)開放民間資本投資。在當(dāng)前穩(wěn)增長措施中，基礎(chǔ)設(shè)施、保障房、民生等領(lǐng)域本身仍有很大的潛能，但是如果僅僅依靠公共投資，地方財(cái)政壓力將會過大。

如果能吸引民間資本投資進(jìn)入這些領(lǐng)域，將有利于短期穩(wěn)增長和中長期調(diào)結(jié)構(gòu)兩者目標(biāo)兼顧。而這些改革又涉及國企改革（如混合所有制模式的探索）和資源性產(chǎn)品價(jià)格改革。只有在公開公平的競爭基礎(chǔ)之上，讓民間資本參與經(jīng)營和管理，并引入市場定價(jià)機(jī)制，才能真正吸引民間資本參與這些領(lǐng)域。

最后，要關(guān)注金融市場信貸和債務(wù)過快增長所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在治理這些問題的時(shí)候，要防止糾偏過度誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如在房地產(chǎn)市場，應(yīng)該看到市場基本面可能出現(xiàn)了根本性的變化，即由以前整體供應(yīng)不足到目前可能供略大于求，而且區(qū)域之間的分化更加明顯。因此，可以允許地方根據(jù)各自的實(shí)際情況，對樓市調(diào)控政策進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

（作者為摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）endprint