田毅

自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用

田毅

企業(yè)價值評估是我國資產(chǎn)評估業(yè)的重要組成部分。本文將對研究自由現(xiàn)金流量在我國企業(yè)價值評估中的應(yīng)用，分析其在應(yīng)用過程中存在的問題，并提出相應(yīng)的對策進(jìn)行解決。

現(xiàn)金流量；企業(yè)價值；評估

一、企業(yè)價值評估與自由現(xiàn)金流量的概述

1.企業(yè)價值評估的概述

企業(yè)價值評估，主要指注冊資產(chǎn)評估師根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)和目的對企業(yè)的全部價值進(jìn)行分析和估算，并根據(jù)情況以書面的形式呈現(xiàn)的過程。企業(yè)價值評估是企業(yè)發(fā)展的重要組成部分，能根據(jù)企業(yè)所擁有的資產(chǎn)的情況和企業(yè)的獲利能力，并且對企業(yè)獲利的能力進(jìn)行全方位的分析，并結(jié)合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及行業(yè)的情況，對企業(yè)進(jìn)行全面有效的市場價值評估。

2.自由現(xiàn)金流量的概述

自由現(xiàn)金流量主要指企業(yè)在進(jìn)行投資和生產(chǎn)后所剩下的現(xiàn)金流量，在不影響企業(yè)正常發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的情況下，并且將這一部分現(xiàn)金流量交由企業(yè)投資人支配。在對自由現(xiàn)金流量概念的理解要注意，首先自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價值評估有著重要的聯(lián)系，所以自由現(xiàn)金流在計算方面不是根據(jù)企業(yè)當(dāng)下的現(xiàn)金流入的客觀現(xiàn)實，而是根據(jù)企業(yè)未來現(xiàn)金進(jìn)出狀況進(jìn)行的；其次，自由現(xiàn)金流量來源于企業(yè)的盈利，而非企業(yè)的融資，企業(yè)的價值增長所依賴的不是企業(yè)的融資，而是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動；最后，所謂的“自由”并不是絕對的自由，而是相對的概念，從總現(xiàn)金流量中將必須使用的部分進(jìn)行扣除，對于剩下的現(xiàn)金，企業(yè)可以有更大的支配自由，但是自由支配不等同于隨意支配。

二、自由現(xiàn)金流量的計算

企業(yè)價值評估主要是對公司在未來一段時間內(nèi)的現(xiàn)金流量情況進(jìn)行了解以及估算。自由現(xiàn)金流量的計算一般從其形成的過程進(jìn)行的。自由現(xiàn)金流量的主要來源是企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營過程中所獲得的現(xiàn)金流入；自由現(xiàn)金流量必須對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展沒有任何影響，其必要支出主要是對營運(yùn)資本的短期投資和長期資產(chǎn)的長期投資，分別表現(xiàn)為營運(yùn)成本增加和資本支出。因此，可以根據(jù)現(xiàn)金流形成的過程建立相應(yīng)的自由現(xiàn)金流計算公式：

S=A-B-C

其中S表示自由現(xiàn)金流量；A表示經(jīng)營現(xiàn)金流量；B表示營運(yùn)資本增加；C表示資本支出。

經(jīng)營現(xiàn)金流量是企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營活動過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，其中的數(shù)據(jù)全部來自企業(yè)的利潤數(shù)據(jù)表。在進(jìn)行自由現(xiàn)金流量的計算的過程中，要把所有的投資人當(dāng)成一個整體，投資人中主要有股東個債權(quán)人，企業(yè)給債權(quán)人支付相應(yīng)的利息這件事，實際上是企業(yè)內(nèi)部資金的流動。企業(yè)將企業(yè)所得稅支付給政府的這一部分現(xiàn)金，可看成是企業(yè)的現(xiàn)金的流出，因此，在支付利息和企業(yè)所得稅的經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算公式為：

A=E+F=G-H+F

其中A為經(jīng)營現(xiàn)金流量；E為息前稅后利潤；F為折舊與攤銷；G為息前稅前利潤；H為企業(yè)所得稅。

營運(yùn)資本主要是指企業(yè)在經(jīng)營的過程中所占用的流動資金。營運(yùn)資本一般指在一年之內(nèi)，企業(yè)的的最終營運(yùn)資本比最初營運(yùn)資本多出來的數(shù)。由此可以得出營運(yùn)資本增加的公式為：

R3=R2-R1

其中R3營運(yùn)資本增加；R2為營運(yùn)資本期末數(shù)；R1為營運(yùn)資本期初數(shù)。其中營運(yùn)資本增加的數(shù)據(jù)全部來自企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。

資本支出主要是指企業(yè)在進(jìn)行長期的經(jīng)營過程中所占用的資本。資本支出在精算過程中所運(yùn)用的數(shù)據(jù)主要來自企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。在計算的過程中，R2和R1都根據(jù)資產(chǎn)的原值進(jìn)行計算，不能根據(jù)賬面的價值計算。除此之外的長期資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表中的期末數(shù)據(jù)均為攤銷之后所得的數(shù)值，并且將攤銷數(shù)額進(jìn)一步的還原，從而計算出其中的變化量。由此可以得出自由現(xiàn)金流量的計算公式為：

自由現(xiàn)金流量=A-R3-K=G-H+F-R3-K=L+F-R3-K=L-M

其中A為經(jīng)營現(xiàn)金流量；R3為營運(yùn)資本增加；K為資本支出；G為息前稅前利潤；H為所得稅；F為折舊與攤銷；L為稅后凈營業(yè)利潤；M為凈投資。

M=N+T+Y+Z

其中M為凈投資；N為流動資本的投資；T為固定資產(chǎn)投資；Y為無形資產(chǎn)；Z為其他投資。這些投資部分均可根據(jù)年末與年初的余額進(jìn)行相減而得出。

三、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用

1.自由現(xiàn)金流量可以反映出企業(yè)的實力

從自由現(xiàn)金流量的大小可以更加直觀的看到企業(yè)看到企業(yè)的實力。當(dāng)一個企業(yè)擁有大量的自由現(xiàn)金流量，不但可以將這些資金流量用于增強(qiáng)自己的實力，還能夠用這些現(xiàn)金流量來分配給債權(quán)人，從而減低公司的負(fù)債率，緩和與債權(quán)人的矛盾；或者將這些現(xiàn)金流量投入股份當(dāng)中，從而提高股份的分配率，提高企業(yè)的綜合實力。

2.自由現(xiàn)金流量對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行合理評價

經(jīng)營現(xiàn)金流量在對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價的過程中主要考慮的是企業(yè)過去的獲利能力，評價不夠全面和具體。而自由現(xiàn)金流量中不包括企業(yè)在經(jīng)營和發(fā)展過程中的投資所需現(xiàn)金，注重的是企業(yè)未來的發(fā)展，這不僅是對企業(yè)過去的獲利能力進(jìn)行考核，而且也包括企業(yè)未來的獲利能力。

3.基本變量

在企業(yè)的價值模型當(dāng)中，自由現(xiàn)金流量已成為最基本的變量。在此之前，財務(wù)的估價模型中的現(xiàn)金流量主要為未來的股利。對此，美國的弗雷德.拉巴波特創(chuàng)立了一個新的財務(wù)估價模型，這個估價模型主要是在公司的價值以及公司未來自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)的基礎(chǔ)之上進(jìn)行建立，這一估價模型的優(yōu)勢主要在于，公司不用發(fā)股利，只需要公司有自由現(xiàn)金流量。

4.決策變量

自由現(xiàn)金流量是一座決策變量的橋梁，將企業(yè)的投資、籌資、股利的相關(guān)政策連接起來。財務(wù)管理的實質(zhì)就是對自由資金的的相關(guān)方面進(jìn)行管理的過程。通過自由現(xiàn)金流量，把企業(yè)投資發(fā)展的過程中的相關(guān)財務(wù)重點問題進(jìn)行統(tǒng)一，并且統(tǒng)籌規(guī)劃，當(dāng)一個公司擁有較為穩(wěn)定自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營現(xiàn)金流量，則更加重視外部資本的投入。

隨著社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)價值評估已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展過程中的重要組成部分。在企業(yè)價值評估過程當(dāng)中，自由現(xiàn)金流量起著重要的作用。自由現(xiàn)金流量的產(chǎn)生能夠直觀的反映企業(yè)當(dāng)前運(yùn)營情況與獲利能力，并且能夠?qū)ζ湮磥淼陌l(fā)展進(jìn)行一定的評估。因此，企業(yè)在進(jìn)行價值評估的時候，必須加強(qiáng)對自由現(xiàn)金流量的重視程度，提高產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量的能力，才能真正的提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)健康快速的發(fā)展。

[1]李宏杰.現(xiàn)金流量的信息含量及在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用[J].中國集體經(jīng)濟(jì),2014,13:88-89.

[2]巫毅.自由現(xiàn)金流量在我國企業(yè)價值評估中的運(yùn)用研究[D].安徽大學(xué),2013.

[3]儲珊珊.自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價值評估問題探析[J].會計之友,2012,36:61-63.

（作者單位：貴州省貿(mào)易經(jīng)濟(jì)學(xué)校)