蘆曉莉

摘要：杜邦分析法是企業(yè)財務(wù)分析的一種綜合分析方法，它通過對財務(wù)比率的分解，能夠直觀的體現(xiàn)出反映企業(yè)收益水平各項比率間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，確保合理分析企業(yè)的財務(wù)運營狀況。本文將從杜邦分析法的原理入手，簡要分析其在企業(yè)籌投資方面的運用及相關(guān)注意事項，幫助企業(yè)更好地運用杜邦分析體系提高自身財務(wù)分析和籌投資管理的能力。

關(guān)鍵詞：杜邦分析 籌資與投資 風(fēng)險

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)進行負債融資、規(guī)模擴張的意識越來越強烈，如何進行合理的籌資和有效的投資成為企業(yè)研究的主要課題。高回報的投資必然涉及高風(fēng)險投資項目，諸如金融、房地產(chǎn)等，而高額的投資會使企業(yè)加大籌資規(guī)模，增大財務(wù)風(fēng)險。為了規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化，可以運用杜邦分析法對盈利能力、營運能力和融資結(jié)構(gòu)進行分析，從而有效地控制企業(yè)籌投資過程中出現(xiàn)的風(fēng)險。

一、杜邦分析法的基本概述

杜邦分析體系主要應(yīng)用于財務(wù)綜合分析，它可以對企業(yè)的盈利能力、營運能力和融資結(jié)構(gòu)進行有效的評估。由于這種分析方法最先由美國杜邦公司提出的，故名杜邦分析法。該分析方法以凈資產(chǎn)收益率為核心，公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

杜邦分析法的基本思路是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率進行分解，將幾個能計量企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率有邏輯的相結(jié)合，其中凈資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)凈資產(chǎn)獲取利潤的能力越強，財務(wù)狀況越樂觀。而凈資產(chǎn)收益率的大小由三個相關(guān)指標的共同作用來決定。銷售凈利率體現(xiàn)企業(yè)盈利能力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)營運能力，權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。通過對分析指標的層層分解，分析出影響凈資產(chǎn)收益率這一關(guān)鍵性指標的相關(guān)因素，為企業(yè)籌投資的決策和風(fēng)險控制提供參考依據(jù)。

二、杜邦分析在企業(yè)籌投資中的運用

（一）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險

凈資產(chǎn)收益率對于融資結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來的獲利情況，通過權(quán)益乘數(shù)指標給予了充分的考慮。權(quán)益乘數(shù)作為影響凈資產(chǎn)收益率的因素之一，可以體現(xiàn)企業(yè)的負債程度，權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)與權(quán)益的比值，可以表達為：1/（1-資產(chǎn)負債率）。權(quán)益乘數(shù)越大表明企業(yè)負債程度越高，企業(yè)可以取得較高的財務(wù)杠桿效應(yīng)，獲取更大利潤，但同時也會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。因此，在籌資風(fēng)險較小或資金來源充裕時，較大的權(quán)益乘數(shù)能夠使企業(yè)獲得更高的凈資產(chǎn)收益率。同時要關(guān)注籌資風(fēng)險，保持適度的債務(wù)規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

（二）體現(xiàn)盈利、營運相關(guān)性，提高投資效率

總資產(chǎn)凈利率指標反映企業(yè)全部資產(chǎn)的收益水平，是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵性指標，由銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積構(gòu)成，體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力和營運能力的相關(guān)性。其中銷售凈利率是凈利與收入的比值，可以通過擴大銷售收入或降低成本費用的途徑來提高比值，而擴大銷售收入不僅可以提高企業(yè)收益，也可以減少庫存，提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映銷售收入與總資產(chǎn)的比值，想要提高整體資產(chǎn)的流動性，不僅要開拓市場提高收入，還要控制資產(chǎn)總額，合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)盈利能力和營運能力具有相關(guān)性，盈利能力越強，營運能力越強，二者可以互相促進。

杜邦分析體現(xiàn)在企業(yè)投資應(yīng)用上，要注意在企業(yè)投資運作時，把不同類別投資對應(yīng)的杜邦分析體系指標獨立計算，同時兼顧對企業(yè)長遠發(fā)展的不同影響。只有尋找到企業(yè)運營決策和企業(yè)追求利益最大化兩者的平衡點，才能實現(xiàn)共贏。投資會使企業(yè)現(xiàn)金流縮減，資產(chǎn)規(guī)模增長，對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生不利影響，同時若投資額過大，還會導(dǎo)致資產(chǎn)折舊提高，利潤減少。所以針對企業(yè)諸多的投資的項目，比如一般項目投資、金融投資、營運資金投資、固定資產(chǎn)投資等，應(yīng)當(dāng)分別獨立使用杜邦分析法計算出相關(guān)因素值，得到最有利于實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化的因素，從而優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)管理，增強流動性，提高投資效率。

（三）完善籌投資利潤模型，實現(xiàn)目標利潤

企業(yè)通過投資、籌資手段擴大規(guī)模，追求利潤最大化的過程中，可以將杜邦分析法的思路應(yīng)用其中，在原來的收入成本因素上，設(shè)立杜邦分析因素，完善籌投資利潤模型，完成特定經(jīng)營狀況下的利潤最大化目標。比如企業(yè)內(nèi)部管理出現(xiàn)問題，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)營運效率降低時，可以通過杜邦分析的歸納梳理，研究確定企業(yè)未來運營所需要的現(xiàn)金流，通過完善企業(yè)資金管控、庫存管理、籌資規(guī)模等因素，建立更為精準的企業(yè)利潤模型，確保企業(yè)的目標利潤得以完成。

三、企業(yè)籌投資中運用杜邦分析的注意事項

其一，提高凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心內(nèi)容。作為杜邦分析體系的關(guān)鍵性指標——凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析中具有最強綜合性的財務(wù)比率，為了使企業(yè)達到利潤最大化的財務(wù)管理目標，需要堅持提高凈資產(chǎn)收益率，這對提升企業(yè)的盈利能力具有決定性的作用。通過杜邦分析體系的指標分解，提高凈資產(chǎn)收益率主要從提高銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個指標入手，進一步進行明細分解，形成舉措，落實責(zé)任。

其二，建立現(xiàn)金流量表相關(guān)的現(xiàn)代杜邦分析體系。傳統(tǒng)杜邦分析體系僅結(jié)合資產(chǎn)負債表和利潤表因素，沒有體現(xiàn)現(xiàn)金流量的分析，在“現(xiàn)金為王”的現(xiàn)代財務(wù)分析體系中明顯有所局限。應(yīng)該結(jié)合與現(xiàn)金流量相關(guān)聯(lián)的因素，創(chuàng)立新型杜邦分析體系，更真實的體現(xiàn)出企業(yè)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率和凈利潤的現(xiàn)金比率，解決企業(yè)在籌投資現(xiàn)金流方面存在的問題。

四、結(jié)束語

杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心，通過對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行綜合分析和研究，建立了一個綜合性的分析體系。通過杜邦分析法的應(yīng)用，企業(yè)可以及時發(fā)現(xiàn)籌投資中的問題并提出有效改進措施，同時可以評估企業(yè)的財務(wù)狀況，為企業(yè)籌投資活動提供保障并防范風(fēng)險發(fā)生。在瞬息萬變的現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，還需要不斷的探究杜邦分析法在企業(yè)財務(wù)管理方面的應(yīng)用，發(fā)揮其最大優(yōu)勢，進一步滿足企業(yè)決策需求，促進企業(yè)長遠發(fā)展。

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