馬爽　李菲

摘要：本文對(duì)預(yù)期理論的現(xiàn)狀進(jìn)行研究，了解其發(fā)展程度。著重介紹了預(yù)期理論發(fā)展到積累預(yù)期理論的過程，經(jīng)過比較分析得出二者的差異和預(yù)期理論的應(yīng)用辦法，并對(duì)預(yù)期理論以后的發(fā)展方向，表達(dá)了自己的看法。

關(guān)鍵詞：預(yù)期理論 積累預(yù)期理 決策 應(yīng)用

隨著社會(huì)的發(fā)展，人們知識(shí)水平的提高，對(duì)于決策的認(rèn)知到了更深的層次。

決策不僅是指理性的邏輯推理，即單純的經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型。它也受到?jīng)Q策者個(gè)體因素的影響，其中偏好、思想、觀念、學(xué)歷、情感等因素是最主要的方面。由此得出，決策是理性和非理性、邏輯和非邏輯相結(jié)合的認(rèn)知過程。預(yù)期理論在二十世紀(jì)七十年代末被卡尼曼和特維斯基提出的；他們運(yùn)用心理學(xué)和行為科學(xué)的理論對(duì)決策機(jī)制進(jìn)行研究，得出了決策機(jī)制受不確定因素影響較大。在進(jìn)行決策的時(shí)候，理性因素并不是一直占據(jù)主導(dǎo)地位，非理性因素的作用也不容小覷。所謂預(yù)期，指被認(rèn)定的當(dāng)事人對(duì)未來變動(dòng)方向的一種事前估計(jì)，它可以被應(yīng)用在很多方面。如，經(jīng)濟(jì)、金融等等，它作為人們活動(dòng)的主要表現(xiàn)形式、前提、特征，支配著當(dāng)事人的某些行為。融合了心理學(xué)、行為學(xué)及經(jīng)濟(jì)學(xué)相融合的分析方法的預(yù)期理論，大大促進(jìn)了不確定性條件下的個(gè)人決策行為研究的發(fā)展。

一、預(yù)期理論的發(fā)展

（一）預(yù)期理論的出現(xiàn)

Neuman和Morgenstern于1944 年提出的期望效用理論（ expected utility theory， EU） 是風(fēng)險(xiǎn)與不確定性決策領(lǐng)域長期居于權(quán)威地位的理論。隨著理論的日漸成熟和研究的深入，人們對(duì)人類理性有限性和判斷決策的主觀偏差有了更加清晰的認(rèn)識(shí)。相關(guān)學(xué)者在一系列理論的基礎(chǔ)上提出了新的決策理論——預(yù)期理論。由于預(yù)期理論涉及心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、等多個(gè)學(xué)科，因此它的完善無疑對(duì)這些學(xué)科產(chǎn)生了廣泛深刻且持久的影響。由大量的實(shí)驗(yàn)研究得出的結(jié)論：對(duì)決策環(huán)境無法充分的了解分析，過度依賴常規(guī)方法和捷徑來化簡(jiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和做出決策判斷，導(dǎo)致了決策是出現(xiàn)偏差。

在預(yù)期理論當(dāng)中，期望效用理論公式中的效用函數(shù)u（x）及概率p被取消，由值函數(shù)v（x）和決策權(quán)重函數(shù)π（p）代替。預(yù)期理論指出，效用值應(yīng)該表達(dá)為E（A） =π（pi） v （xi） ，E值最大的方案為最優(yōu)方案。值函數(shù)v（x）的根本特性為， 在獲益區(qū)（參考點(diǎn)以上）其函數(shù)曲線為凹形（ v″（ x） ≤0， x≥0） ，在損失區(qū)（參考點(diǎn)以下）其函數(shù)曲線為凸形（ v″（ x） ≥0， x≤0） ，損失區(qū)曲線的斜率比獲益區(qū)曲線的斜率更大，即v′（ x） < v′（ - x ） （ x≥0） 。以上得出的結(jié)果是，在決策中存在損失厭惡原則和敏感性遞減原則。前一個(gè)表明損失比同等程度的獲益對(duì)人們的影響更大，比如，丟失1000的沮喪比發(fā)1000的高興更強(qiáng)烈；后一個(gè)則表明離參考點(diǎn)的距離越遠(yuǎn)，同樣大小的變化對(duì)結(jié)果的影響越小。例如，在主觀上， 127和132元的差額似乎比7元到14元的差額更小。有學(xué)者還特別指出，參考點(diǎn)不是只停留在一個(gè)點(diǎn) ，它是會(huì)有變化的，在同一事件當(dāng)中，有的是在獲益區(qū)，另一個(gè)則偏偏處在損失區(qū)。值函數(shù)曲線形狀大多是S型，如圖1所示。權(quán)重函數(shù)呈現(xiàn)倒S型，清晰的想我們展示了出小概率事件的高估和對(duì)大概率事件的低估。

圖1預(yù)期理論的值函數(shù)曲線

（二）累積預(yù)期理論的出現(xiàn)

有學(xué)者利用累積性概率方式重新表征了預(yù)期理論來解決預(yù)期理論與隨機(jī)優(yōu)勢(shì)原則的矛盾。對(duì)獲益與損失的情況進(jìn)行明顯的區(qū)分；采用等級(jí)依賴與符號(hào)依賴結(jié)合的辦法，提出了累積性預(yù)期理論。利用這種理論，解決了隨機(jī)優(yōu)勢(shì)的問題。累積預(yù)期理論的模式如下，一個(gè)預(yù)期P表示為（x1， p1； x2， p2；……xn，pn），表明出現(xiàn)結(jié)果xj的概率是pj（其中x1 ≤ x2…≤ xn ）。依據(jù)CPT，該方案的期望值為：

其中、ω+分別為獲益時(shí)的值函數(shù)與權(quán)重函數(shù)，、分別為損失時(shí)的值函數(shù)與權(quán)重函數(shù)（Tversky & Kahneman ，1992）。

CPT除了像PT那樣對(duì)值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的性質(zhì)作出了定性的描述，還給出了相應(yīng)的估計(jì)公式：值函數(shù)：

權(quán)重函數(shù)：

從內(nèi)容上， CPT雖然對(duì)了PT的特性有所保留，但是也存在不小的差異。比如， PT只適用于x離散的條件，而CPT不但適用于x離散條件，也適用于x連續(xù)分布的情況； PT只能計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)決策的期望值，而CPT既可以計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)決策的期望值，也可以計(jì)算不確定性決策的期望值； PT認(rèn)為損失與獲益時(shí)，決策權(quán)重函數(shù)是一致的。CPT預(yù)測(cè)人們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度為“四重疊模式”，對(duì)于高概率，人們?cè)讷@益時(shí)表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡（不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)） ，在損失時(shí)表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)尋求（喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)） ；從上面的研究方法，我們可以知道對(duì)于低概率，人們?cè)讷@益時(shí)和損失時(shí)表現(xiàn)截然不同，一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)尋求。另一個(gè)則是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。但在PT中，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度一點(diǎn)都不明確。

二、預(yù)期理論的應(yīng)用

（一）決策過程中面對(duì)獲得和損失時(shí)的態(tài)度研究

決策者面臨獲得和損失的時(shí)候在預(yù)期理論里的表現(xiàn)是完全不一樣，收獲是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，損失是風(fēng)險(xiǎn)追求。另外，決策者決策者在面對(duì)相同數(shù)量的獲得和損失時(shí)的反應(yīng)截然不同的。損失引起的沮喪感遠(yuǎn)大于收獲帶來的快感，就是預(yù)期理論里的損失厭惡心理。預(yù)期理論驗(yàn)證，在經(jīng)營過程中，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者是風(fēng)險(xiǎn)追求，都取決于企業(yè)經(jīng)營者的所作出的決策。利用預(yù)期理論的原理來驗(yàn)證個(gè)人在逃稅是的表現(xiàn)看關(guān)于他們?nèi)绾我?guī)避風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)，并借此得出了重要結(jié)論。也有研究指出在面臨損失的時(shí)候，女性都表現(xiàn)出更大程度的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。有研究表明投資者進(jìn)行投資的時(shí)候要，收益的快感遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于損失的痛苦，所以必須要求風(fēng)險(xiǎn)投資有更高的期望收益才能更好地的避免損失。當(dāng)一個(gè)人購買一個(gè)昂貴商品時(shí)，他收獲的滿足感比付錢時(shí)的痛苦感壓要大，或者持平。損失的厭惡心里有時(shí)候很大程度上嚴(yán)重影響一個(gè)人的決策的方向、目標(biāo)、采用方法和處理手段。

（二）研究決策過程中的過度自信行為

經(jīng)驗(yàn)證，人們受經(jīng)驗(yàn)環(huán)境影響，往往會(huì)對(duì)自己的判斷不加理由的相信，傾向于相信自己擅長領(lǐng)域的預(yù)測(cè)；出現(xiàn)這種情況的原因，往往就是過度自信。它的主要表現(xiàn)是對(duì)自己的發(fā)展前景、目標(biāo)、能力存在盲目的自信和樂觀。我國企業(yè)內(nèi)管理者過度自信的情況比比皆是，其中金融行業(yè)的管理者這種現(xiàn)象最為嚴(yán)重。宋超英等人使用相關(guān)模式進(jìn)行驗(yàn)證，得出以下結(jié)論受人們拖延的惡習(xí)、自我控制問題、有限意志、過度自信造成過度消費(fèi)。有些投資者對(duì)自己的判斷盲目地相信，在不同股票當(dāng)中不停地買進(jìn)賣出，出現(xiàn)了不當(dāng)?shù)慕灰仔袨椤Ｗプ☆I(lǐng)導(dǎo)者過度自信這一缺點(diǎn)，成立專門的研究項(xiàng)目，驗(yàn)證怎樣規(guī)避的理論，找到克服這些問題的辦法。減少過度樂觀的決策者會(huì)高估投資項(xiàng)目的價(jià)值，做出錯(cuò)誤決策造成的損失。

（三）決策過程中的后悔規(guī)避行為研究

人們?cè)诜稿e(cuò)之后，哪怕只是很小的錯(cuò)誤，都會(huì)有后悔之痛進(jìn)而不斷地自責(zé)，但是卻不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)錯(cuò)誤而引發(fā)長遠(yuǎn)的思考，以更長遠(yuǎn)的背景來分析錯(cuò)誤產(chǎn)生的原因。為了避免錯(cuò)誤，人們有時(shí)會(huì)有一些不符合理性原則的行為。在進(jìn)行投資策劃活動(dòng)時(shí)加入人的情感元素，提出規(guī)避后悔的的措施。也有的學(xué)者為了解釋了股票收益率過度波動(dòng)的現(xiàn)象，建立了一個(gè)可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)對(duì)好消息和壞消息的過度反應(yīng)的模型。結(jié)合預(yù)期理論的原理，分析在出現(xiàn)虧損情況時(shí)，投資者繼續(xù)注入財(cái)產(chǎn)投資的行為，提出了解決辦法。

（四）決策模式的研究

決策領(lǐng)域的重要應(yīng)用是在投資組合決策方面是預(yù)期理論研究的主要方向。國外學(xué)者對(duì)于決策模式的研究早于我國，還提出了許多的相關(guān)理論，如：行為資本資產(chǎn)定價(jià)理論、基于嫉妒的資產(chǎn)定價(jià)模型研究等等。國內(nèi)關(guān)于此類研究也取得了長足的進(jìn)步，構(gòu)建了投資決策模型、投資組合模型、投資組合模型和最優(yōu)投資組合模型等等，為企業(yè)的決策者提供了很多的借鑒。

三、研究展望

經(jīng)過多年的分析研究，預(yù)期理論取得突破性的進(jìn)展，無路是在理論上、方法上還是現(xiàn)實(shí)的應(yīng)用中取得研究效果都令人驚嘆。綜合整體的研究情況，還有許多需要進(jìn)一步改善的地方。第一，對(duì)于價(jià)值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的表達(dá)式?jīng)]有一個(gè)具體的定論。和規(guī)范性模型相比預(yù)期理論缺乏嚴(yán)格的理論和數(shù)學(xué)推導(dǎo)。第二，關(guān)于得出的結(jié)果，合理性和科學(xué)性都有所欠缺。預(yù)期理論的研究方法有很多缺陷，實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)估計(jì)而來的參數(shù)是一次性的，不能應(yīng)用到其他上面。這樣不可重復(fù)的特性，給實(shí)際的應(yīng)用出了很大的難題。關(guān)于預(yù)期理論的實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域和范圍還需要我們進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)和拓展。

參考文獻(xiàn)：

[1]Simon H.（1955）. A behavioral model of rational choice. Quarterly Journal of Economics，69 （1） ， 99-118

[2]Tversky A， Kahneman D. （1992）. Advances in p respect theory： cumulative rep resentation of uncertainty. Journal of Risk and Uncertainty， 5 （4）， 297-323

[3]馮曉亞.了解你的心理賬戶[J].沿海企業(yè)與科技，2006，65-68

[4]姜繼嬌，楊乃定.基于認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的行為證券組合模型[J].系統(tǒng)工程，2006，78-82

[5]盧安文.預(yù)期理論國內(nèi)外文獻(xiàn)研究綜述[J].商業(yè)時(shí)代，2012，90-95

[6]孫彥，殷曉莉，李紓.預(yù)期理論的提出、演進(jìn)及危機(jī)[J].應(yīng)用心理學(xué)，2013， 168-173

[7]文平.損失厭惡的報(bào)童--預(yù)期理論下的報(bào)童問題新解[J].中國管理科學(xué).2005，66-70

[8]薛求知.行為經(jīng)濟(jì)學(xué)-理論與應(yīng)用[M].復(fù)旦大學(xué)出版社.2003

[9]徐緒松，馬莉莉，陳彥斌.考慮損失規(guī)避的期望效用投資組合模型[J].中國管理科學(xué)，2007.66-72

[10]鄒燕，郭菊娥.對(duì)期望理論的兩個(gè)重要推進(jìn)—損失厭惡系數(shù)λ及參考點(diǎn)研究[J].運(yùn)籌與管理.2007，88-95endprint

（二）研究決策過程中的過度自信行為

經(jīng)驗(yàn)證，人們受經(jīng)驗(yàn)環(huán)境影響，往往會(huì)對(duì)自己的判斷不加理由的相信，傾向于相信自己擅長領(lǐng)域的預(yù)測(cè)；出現(xiàn)這種情況的原因，往往就是過度自信。它的主要表現(xiàn)是對(duì)自己的發(fā)展前景、目標(biāo)、能力存在盲目的自信和樂觀。我國企業(yè)內(nèi)管理者過度自信的情況比比皆是，其中金融行業(yè)的管理者這種現(xiàn)象最為嚴(yán)重。宋超英等人使用相關(guān)模式進(jìn)行驗(yàn)證，得出以下結(jié)論受人們拖延的惡習(xí)、自我控制問題、有限意志、過度自信造成過度消費(fèi)。有些投資者對(duì)自己的判斷盲目地相信，在不同股票當(dāng)中不停地買進(jìn)賣出，出現(xiàn)了不當(dāng)?shù)慕灰仔袨?。抓住領(lǐng)導(dǎo)者過度自信這一缺點(diǎn)，成立專門的研究項(xiàng)目，驗(yàn)證怎樣規(guī)避的理論，找到克服這些問題的辦法。減少過度樂觀的決策者會(huì)高估投資項(xiàng)目的價(jià)值，做出錯(cuò)誤決策造成的損失。

（三）決策過程中的后悔規(guī)避行為研究

人們?cè)诜稿e(cuò)之后，哪怕只是很小的錯(cuò)誤，都會(huì)有后悔之痛進(jìn)而不斷地自責(zé)，但是卻不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)錯(cuò)誤而引發(fā)長遠(yuǎn)的思考，以更長遠(yuǎn)的背景來分析錯(cuò)誤產(chǎn)生的原因。為了避免錯(cuò)誤，人們有時(shí)會(huì)有一些不符合理性原則的行為。在進(jìn)行投資策劃活動(dòng)時(shí)加入人的情感元素，提出規(guī)避后悔的的措施。也有的學(xué)者為了解釋了股票收益率過度波動(dòng)的現(xiàn)象，建立了一個(gè)可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)對(duì)好消息和壞消息的過度反應(yīng)的模型。結(jié)合預(yù)期理論的原理，分析在出現(xiàn)虧損情況時(shí)，投資者繼續(xù)注入財(cái)產(chǎn)投資的行為，提出了解決辦法。

（四）決策模式的研究

決策領(lǐng)域的重要應(yīng)用是在投資組合決策方面是預(yù)期理論研究的主要方向。國外學(xué)者對(duì)于決策模式的研究早于我國，還提出了許多的相關(guān)理論，如：行為資本資產(chǎn)定價(jià)理論、基于嫉妒的資產(chǎn)定價(jià)模型研究等等。國內(nèi)關(guān)于此類研究也取得了長足的進(jìn)步，構(gòu)建了投資決策模型、投資組合模型、投資組合模型和最優(yōu)投資組合模型等等，為企業(yè)的決策者提供了很多的借鑒。

三、研究展望

經(jīng)過多年的分析研究，預(yù)期理論取得突破性的進(jìn)展，無路是在理論上、方法上還是現(xiàn)實(shí)的應(yīng)用中取得研究效果都令人驚嘆。綜合整體的研究情況，還有許多需要進(jìn)一步改善的地方。第一，對(duì)于價(jià)值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的表達(dá)式?jīng)]有一個(gè)具體的定論。和規(guī)范性模型相比預(yù)期理論缺乏嚴(yán)格的理論和數(shù)學(xué)推導(dǎo)。第二，關(guān)于得出的結(jié)果，合理性和科學(xué)性都有所欠缺。預(yù)期理論的研究方法有很多缺陷，實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)估計(jì)而來的參數(shù)是一次性的，不能應(yīng)用到其他上面。這樣不可重復(fù)的特性，給實(shí)際的應(yīng)用出了很大的難題。關(guān)于預(yù)期理論的實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域和范圍還需要我們進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)和拓展。

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（二）研究決策過程中的過度自信行為

經(jīng)驗(yàn)證，人們受經(jīng)驗(yàn)環(huán)境影響，往往會(huì)對(duì)自己的判斷不加理由的相信，傾向于相信自己擅長領(lǐng)域的預(yù)測(cè)；出現(xiàn)這種情況的原因，往往就是過度自信。它的主要表現(xiàn)是對(duì)自己的發(fā)展前景、目標(biāo)、能力存在盲目的自信和樂觀。我國企業(yè)內(nèi)管理者過度自信的情況比比皆是，其中金融行業(yè)的管理者這種現(xiàn)象最為嚴(yán)重。宋超英等人使用相關(guān)模式進(jìn)行驗(yàn)證，得出以下結(jié)論受人們拖延的惡習(xí)、自我控制問題、有限意志、過度自信造成過度消費(fèi)。有些投資者對(duì)自己的判斷盲目地相信，在不同股票當(dāng)中不停地買進(jìn)賣出，出現(xiàn)了不當(dāng)?shù)慕灰仔袨?。抓住領(lǐng)導(dǎo)者過度自信這一缺點(diǎn)，成立專門的研究項(xiàng)目，驗(yàn)證怎樣規(guī)避的理論，找到克服這些問題的辦法。減少過度樂觀的決策者會(huì)高估投資項(xiàng)目的價(jià)值，做出錯(cuò)誤決策造成的損失。

（三）決策過程中的后悔規(guī)避行為研究

人們?cè)诜稿e(cuò)之后，哪怕只是很小的錯(cuò)誤，都會(huì)有后悔之痛進(jìn)而不斷地自責(zé)，但是卻不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)錯(cuò)誤而引發(fā)長遠(yuǎn)的思考，以更長遠(yuǎn)的背景來分析錯(cuò)誤產(chǎn)生的原因。為了避免錯(cuò)誤，人們有時(shí)會(huì)有一些不符合理性原則的行為。在進(jìn)行投資策劃活動(dòng)時(shí)加入人的情感元素，提出規(guī)避后悔的的措施。也有的學(xué)者為了解釋了股票收益率過度波動(dòng)的現(xiàn)象，建立了一個(gè)可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)對(duì)好消息和壞消息的過度反應(yīng)的模型。結(jié)合預(yù)期理論的原理，分析在出現(xiàn)虧損情況時(shí)，投資者繼續(xù)注入財(cái)產(chǎn)投資的行為，提出了解決辦法。

（四）決策模式的研究

決策領(lǐng)域的重要應(yīng)用是在投資組合決策方面是預(yù)期理論研究的主要方向。國外學(xué)者對(duì)于決策模式的研究早于我國，還提出了許多的相關(guān)理論，如：行為資本資產(chǎn)定價(jià)理論、基于嫉妒的資產(chǎn)定價(jià)模型研究等等。國內(nèi)關(guān)于此類研究也取得了長足的進(jìn)步，構(gòu)建了投資決策模型、投資組合模型、投資組合模型和最優(yōu)投資組合模型等等，為企業(yè)的決策者提供了很多的借鑒。

三、研究展望

經(jīng)過多年的分析研究，預(yù)期理論取得突破性的進(jìn)展，無路是在理論上、方法上還是現(xiàn)實(shí)的應(yīng)用中取得研究效果都令人驚嘆。綜合整體的研究情況，還有許多需要進(jìn)一步改善的地方。第一，對(duì)于價(jià)值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的表達(dá)式?jīng)]有一個(gè)具體的定論。和規(guī)范性模型相比預(yù)期理論缺乏嚴(yán)格的理論和數(shù)學(xué)推導(dǎo)。第二，關(guān)于得出的結(jié)果，合理性和科學(xué)性都有所欠缺。預(yù)期理論的研究方法有很多缺陷，實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)估計(jì)而來的參數(shù)是一次性的，不能應(yīng)用到其他上面。這樣不可重復(fù)的特性，給實(shí)際的應(yīng)用出了很大的難題。關(guān)于預(yù)期理論的實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域和范圍還需要我們進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)和拓展。

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