王若晨,王桔子

桂林理工大學(xué)管理學(xué)院,廣西桂林541003

基于因子分析法對(duì)滬深農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證分析

王若晨,王桔子*

桂林理工大學(xué)管理學(xué)院,廣西桂林541003

本文基于因子分析法對(duì)滬深兩市42家農(nóng)業(yè)上市公司的2010～2012年的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明：我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效水平不理想，呈“兩頭小，中間大”的橄欖型分布；農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)”現(xiàn)象嚴(yán)重，各子行業(yè)發(fā)展不均衡；農(nóng)業(yè)上市公司的成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金流量能力和償債能力是財(cái)務(wù)管理的薄弱環(huán)節(jié)。最后，結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部管理與外部環(huán)境的特點(diǎn)，提出提升農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的對(duì)策與建議。

農(nóng)業(yè);上市公司;因子分析;績(jī)效評(píng)價(jià)

1 引言

農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展息息相關(guān)。2014年中央一號(hào)文件再次強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位。而在中國(guó)證券市場(chǎng)上，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司在行業(yè)板塊中具有重要的戰(zhàn)略地位，而農(nóng)業(yè)上市公司如何農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的洪流中發(fā)揮出龍頭先鋒作用，科學(xué)的評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效便就顯得尤為重要[1]。

績(jī)效評(píng)價(jià)理論起源于美國(guó)杜邦分析體系，目前國(guó)內(nèi)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的評(píng)價(jià)方法主要有：平衡計(jì)分法(BSC)、經(jīng)濟(jì)增加值法(EVA)、層次分析法、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法和因子分析法。相比前面幾種方法，因子分析法根據(jù)各自的方差貢獻(xiàn)率大小來(lái)確定各綜合因子的權(quán)重賦值避免了人為確定權(quán)重的隨意性，具有客觀(guān)可靠、操作性強(qiáng)、穩(wěn)定性和精確度高等優(yōu)點(diǎn)[2,3]。因此，本文針對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀，借鑒國(guó)內(nèi)外績(jī)效評(píng)價(jià)研究成果，基于因子分析法對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，希望為我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)者、投資者以及政府管理者提供理論支持，以促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司的持續(xù)和穩(wěn)健發(fā)展。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

為確保數(shù)據(jù)的真實(shí)客觀(guān)，并避免異常因素對(duì)統(tǒng)計(jì)分析造成的影響，分析過(guò)程中剔除ST公司、數(shù)據(jù)缺失以及業(yè)績(jī)異常波動(dòng)的上市公司，并以證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行業(yè)索引目錄，選擇滬深A(yù)股農(nóng)林牧漁業(yè)的上市公司。

本文選取了42家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的2010～2012年的年報(bào)數(shù)據(jù)中各會(huì)計(jì)年度相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)、上交所、深交所等網(wǎng)站。統(tǒng)計(jì)分析工具主要是SPSS18.0軟件。

2.2 變量選取

借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究成果，從農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的特點(diǎn)出發(fā)，以全面性、實(shí)用性、科學(xué)性為原則，構(gòu)建了包含盈利能力、成長(zhǎng)能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、現(xiàn)金流量能力5個(gè)方面的農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警的指標(biāo)體系[4,5]，具體見(jiàn)表1。

表1 績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系Table 1 The index system of the evaluation

2.3 研究方法

研究思路主要采用定量和定性相結(jié)合的方法，利用SPSS軟件對(duì)所選取的指標(biāo)進(jìn)行因子分析，并予以驗(yàn)證。因子方法的主要優(yōu)勢(shì)是用羅少的歸類(lèi)因子反映將具有復(fù)雜關(guān)系的原始信息，有利于挖掘出有著密切相關(guān)聯(lián)的因子[6]。

3 實(shí)證分析

3.1 適用性檢驗(yàn)

利用SPSS18.0軟件對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的指標(biāo)X1-X19數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO測(cè)度和Bartlett檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果為：KMO檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的值為0.684；Bartlett檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的卡方值為1064.752，其對(duì)應(yīng)的P值為0，小于0.05。兩種檢驗(yàn)結(jié)果表明選取的數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。

3.2 提取因子并命名

計(jì)算因子的特征值和貢獻(xiàn)率是因子分析的關(guān)鍵[7]。具體情況見(jiàn)下表2。選擇特征值大于1的主成分，總共有5個(gè)因子，方差貢獻(xiàn)率表示同一公共因子對(duì)各變量所提供的方差貢獻(xiàn)的總和，是用來(lái)衡量每一個(gè)公共因子相對(duì)重要性的一個(gè)尺度。其值越大表示公因子越重要。表2顯示：5個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了87.477%，表明原有的變量信息得到較為完整的保留，信息分析效果較理想。

表2 解釋的總方差Table 2 Total variance explained

3.3 各因子得分與綜合得分

運(yùn)用Spss18.0軟件因子分析法中的回歸輸出選項(xiàng)自動(dòng)生成旋轉(zhuǎn)得分系數(shù)矩陣，具體情況見(jiàn)表3。

表3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣Table 3 Rotated component matrix

表3顯示，公因子1中X1-X6的載荷比較大，較好地反映了上市公司的盈利能力，命名為盈利能力因子（F1）；公因子2中X7-X9的載荷比較大，較好地反映了上市公司的成長(zhǎng)能力，命名為成長(zhǎng)能力因子（F2）；公因子3中X10-X13的載荷比較大，較好地反映了上市公司的運(yùn)營(yíng)能力，命名為運(yùn)營(yíng)能力因子（F3）；公因子4中X16-X19的載荷比較大，較好地反映了上市公司的現(xiàn)金流量能力，命名為現(xiàn)金能力因子（F4）；公因子5中X14、X15的載荷比較大，較好地反映了上市公司的償債能力，命名為償債能力因子（F5）。以上所提取的5個(gè)公因子全面、合理地反應(yīng)了公司的財(cái)務(wù)狀況。建立綜合得分模型：F=0.293＊F1+0.215＊F2+0.215＊F3+0.205＊F4+0.071＊F5

表4 因子方差貢獻(xiàn)率表Table 4 Factor variance contribution rate

通過(guò)綜合評(píng)價(jià)模型計(jì)算可以得到綜合得分（F）及各公司綜合得分排序。

3.4 綜合分析

因子分析時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了預(yù)處理，各因子得分和綜合得分的均值為0，以0作為參考基準(zhǔn)，得分大于0的綜合得分越大，表明公司的綜合績(jī)效較好，實(shí)力越強(qiáng)；得分小于0的綜合得分的絕對(duì)值越大則績(jī)效較差，實(shí)力越弱[8]。

表5 42家農(nóng)業(yè)上市公司各因子得分及排序Table 5 The score and ranking of the financial performance

3.4.1 綜合得分分析大華農(nóng)、新希望、登海種業(yè)、天山生物依次排名前四，吉林森工、金健米業(yè)、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)排名倒數(shù)后三，綜合績(jī)效得分相差很大，反映了農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司發(fā)展水平參差不齊。據(jù)專(zhuān)家意見(jiàn)，綜合得分超過(guò)0.6為優(yōu)秀企業(yè)，在-0.6～0.6之間為一般企業(yè)，小于-0.6的為低劣企業(yè)。因而依據(jù)表5數(shù)據(jù)計(jì)算，優(yōu)秀企業(yè)有4家，占9.5%，低劣企業(yè)有3家，占7.1%，一般企業(yè)有35家，占83.4%。由此推出中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效整體業(yè)績(jī)較差，呈“兩頭小，中間大”的橄欖型分布。

3.4.2 行業(yè)分析從表5得知，高于公司平均值水平的有19家，其他農(nóng)業(yè)達(dá)到10家，占比53%;畜牧業(yè)有4家，占比21%；農(nóng)業(yè)有3家，占比16%；漁業(yè)和林業(yè)各有1家，共占比約10%?？梢?jiàn)，農(nóng)業(yè)上市公司各子行業(yè)發(fā)展不均衡，“背農(nóng)”現(xiàn)象比較嚴(yán)重。低于平均值水平的有23家，其中漁業(yè)占到所選同類(lèi)公司的80%，狀況相當(dāng)不樂(lè)觀(guān)，國(guó)家應(yīng)制定相關(guān)政策予以扶持。

3.4.3 盈利能力分析盈利因子與績(jī)效得分大致呈正相關(guān)關(guān)系，且盈利因子在綜合得分中的權(quán)重為29.3%，表明盈利能力對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效作用較大。如新希望、登海種業(yè)、天山生物、雛鷹農(nóng)牧、金新農(nóng)和福建金森這6家公司綜合排名處于前8名，盈利因子得分均在前6名；綜合排名后4位的北大荒、吉林森工、金健米業(yè)和國(guó)聯(lián)水產(chǎn)盈利因子均低于平均值。因此，盈利能力是公司財(cái)務(wù)績(jī)效最直觀(guān)的表現(xiàn)和公司發(fā)展的根基，對(duì)公司成長(zhǎng)有絕對(duì)的促進(jìn)作用。

3.4.4 運(yùn)營(yíng)能力分析運(yùn)營(yíng)因子與績(jī)效排名基本呈正相關(guān)關(guān)系。如大華農(nóng)、登海種業(yè)、天山生物、金新農(nóng)和大北農(nóng)6家公司綜合排在前6位，運(yùn)營(yíng)因子得分均在前9名；綜合排名后六位的大禹節(jié)水、大湖股份、北大荒、吉林森工、金健米業(yè)和國(guó)聯(lián)水產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)因子得分排名均比較靠后。

3.4.5 成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金流量能力和償債能力分析成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金流量能力和償債能力與績(jī)效排名相關(guān)性不強(qiáng)。根據(jù)表5，綜合得分和各因子沒(méi)有明顯地正或負(fù)相關(guān)性。在所選的42家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司中，三類(lèi)因子得分高于平均值的比率分別為29%、31%、31%。可見(jiàn)，當(dāng)前農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模普遍較小，成長(zhǎng)能力水平低下，退市潮高漲；農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物流流轉(zhuǎn)能力差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高；農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力不足，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，杠桿效益沒(méi)有得到充分發(fā)揮。

4 結(jié)論

從2010～2012年我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效來(lái)看，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的整體績(jī)效水平參差不齊，兩極分化嚴(yán)重，呈“兩頭小，中間大”的橄欖型分布；農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)”現(xiàn)象嚴(yán)重，各子行業(yè)發(fā)展不均衡；農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力與績(jī)效有著較強(qiáng)的正相關(guān)性，而其成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金能力和償債能力是公司財(cái)務(wù)績(jī)效的薄弱點(diǎn)。

因此，農(nóng)業(yè)上市公司可以從以下幾方面提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效：強(qiáng)化集約化管理，深化挖掘內(nèi)部潛力，加強(qiáng)各項(xiàng)成本控制，最大限度地利用農(nóng)業(yè)稅收相關(guān)優(yōu)惠政策，提高盈利能力；提高其資注重產(chǎn)業(yè)規(guī)模與產(chǎn)品銷(xiāo)售、市場(chǎng)拓展的協(xié)同性，提升公司內(nèi)部核心競(jìng)爭(zhēng)力，以培養(yǎng)成長(zhǎng)能力；加強(qiáng)資金動(dòng)態(tài)管理，保持最佳自由現(xiàn)金流量水平，加速流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)；改善債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿，提高償債能力。2014年一號(hào)文件的出爐，為經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升指出了明確的道路和方向。我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)緊跟政策，結(jié)合自身特點(diǎn)，落實(shí)改革措施，走出一條生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模適度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、生態(tài)環(huán)境可持續(xù)的中國(guó)特色新型農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，保證我國(guó)農(nóng)業(yè)持續(xù)、穩(wěn)健地發(fā)展。

[1]陳虹宇.基于因子分析法的農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)[J].商業(yè)時(shí)代,2013(19):69-70

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Study on the Financial Performance of the Agricultural Listed Companies in Shanghai and Shenzhen Based on Factor Analysis

WANG Ruo-chen1,WANG Jie-zi*
School of Management,Guilin University of Technology,Guilin 541003,China

Using the factor analysis method to evaluate financial performance of the 42 agriculture listed companies from 2010 to 2012 in Shanghai and Shenzhen,the empirical result showed that the financial performance of agriculture listed company was not ideal,the distribution of the data followed a bell shaped curve.Agricultural listed company's"DFA" phenomenon was serious,and the industry development was unbalanced.Growth,cash flow and solvency of financial management was weak link.Finally,combining the characteristics of agriculture listed companies'internal management and external environment,it took targeted measures to make the financial performance maintain sustainable growth.

Agriculture;listed company;factor analysis;performance evaluation

F324

A

1000-2324(2014)03-0449-05

2013-01-11

2013-03-23

王若晨(1961-),男,云南昭通人,漢,本科,副教授,研究方向:資本市場(chǎng)與證券投資.

*通訊作者:Author for correspondence.E-mail:wrc0509@163.com