曹小寧　劉婷　任健

摘 要：本文首先闡述了中國貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系，建立了貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)動關(guān)系傳導路徑，并采用VAR模型對中國1998年2季度至2013年1季度數(shù)據(jù)進行實證研究。結(jié)果顯示：貨幣政策長期看是中性的，不過貨幣政策短期內(nèi)對經(jīng)濟發(fā)展的影響不容忽視，同時經(jīng)濟發(fā)展狀況對貨幣政策的反作用也應(yīng)關(guān)注。中央銀行應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟形勢審慎選擇貨幣政策工具，同時應(yīng)注重貨幣政策的前瞻性、透明度和信息披露。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；經(jīng)濟發(fā)展；VAR模型

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2014（4）-0033-06

一、問題的提出

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，貨幣政策是各國政府干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要工具之一，它與宏觀經(jīng)濟運行的關(guān)系越來越受到重視。改革開放以來，我國政府有意識地加強了運用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟的運行，并且在促進經(jīng)濟增長、穩(wěn)定物價等方面取得了顯著的效果。但是30多年的實踐表明，在具體的政策制定與實施過程中確實存在一定的問題。

我國貨幣政策的目標是：“保持人民幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。但實際上，對內(nèi)維持物價穩(wěn)定、對外維持匯率穩(wěn)定、促進國企和國有銀行改制等都在央行實施貨幣政策的考慮之列；從中介目標來看， 同樣存在著基礎(chǔ)貨幣量、貨幣供應(yīng)量、利率、貸款額等多重目標約束，這就使得單一的貨幣政策因多重目標約束而顯得力不從心。而且，從利率這一中介目標來看，可控的只是名義利率，真正影響投資和消費的實際利率卻無法進行有效的控制。而利率期限結(jié)構(gòu)缺陷（體現(xiàn)在長期債券利率不高，短期利率不低）則直接擾亂了央行調(diào)控措施的實現(xiàn)。熊鷺、郝聯(lián)峰的實證分析表明，自1994 年央行開始把基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量作為監(jiān)測目標以來，貨幣供應(yīng)量在大部分時候并不理想；沈能關(guān)于我國貨幣供應(yīng)與物價的結(jié)構(gòu)突變的檢驗一文更認為央行試圖通過對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控來穩(wěn)定物價的目標，在目前的轉(zhuǎn)軌金融體系背景下不但無法實現(xiàn)，更有可能加劇宏觀經(jīng)濟的波動，給經(jīng)濟帶來負面影響。

與此同時，學者們也對中國貨幣政策對經(jīng)濟相關(guān)變量的影響進行了定量研究。Hafer和 Kutan（1994）用誤差修正模型檢驗了中國1952-1988年間貨幣需求與實際國民收入以及預(yù)期通貨膨脹率之間存在的協(xié)整關(guān)系。劉斌（2001）利用VAR模型得出結(jié)論，貨幣政策沖擊在短期內(nèi)會對實體經(jīng)濟部門產(chǎn)生影響，其作用時間不超過40個月，在長期不會對實體經(jīng)濟部門產(chǎn)生影響。郭菊娥（2001）指出，M2是引起國內(nèi)生產(chǎn)總值和物價變化的主要原因。劉斌、黃先開、潘紅宇（2001）的結(jié)論是，從較長時期來看，擴張性的貨幣政策對經(jīng)濟增長和物價上漲均具有明顯的正向效應(yīng)，但M1的影響比較平穩(wěn)而M2的影響波動較大。李連發(fā)、辛曉岱（2012）以銀行信貸為研究對象，得出信貸總量與存款準備金之間存在協(xié)整關(guān)系。李穎、林景潤和高鐵梅利用VAR模型的方法進行樣本外動態(tài)預(yù)測通貨膨脹預(yù)期，并在此基礎(chǔ)上得到當通貨膨脹預(yù)期超過特定閥值后，對未來通貨膨脹的作用反而減小。

從上述對我國貨幣政策的研究可以看出，學者們主要集中在單個貨幣政策指標對經(jīng)濟發(fā)展的研究，很少涉及多個貨幣政策指標對經(jīng)濟運行的研究，也沒有經(jīng)濟變量對貨幣政策的反向影響研究。本文希望能通過多個貨幣政策指標，分途徑對經(jīng)濟運行的影響，并希望分析經(jīng)濟發(fā)展變量對貨幣政策的反向影響進行實證分析。

二、我國貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展定性分析

自1978年實行改革開放和經(jīng)濟體制改革后，我國經(jīng)濟實現(xiàn)飛躍式發(fā)展，GDP總量從1980的4571億元增長到2012年的51.7萬億元，GDP在30多年間增長了100余倍。與此同時，我國貨幣政策的作用不容小視，2013年1季度，M2突破100萬億元，達到了103.6萬億元，貸款余額65.76萬億元，對經(jīng)濟的支持可見一斑。

我國的貨幣政策對經(jīng)濟的支持不僅僅表現(xiàn)在M2和貸款上，還有其他的工具。我國貨幣政策的政策工具隨著經(jīng)濟發(fā)展和市場化改革逐步得到完善，由計劃經(jīng)濟時期對信貸規(guī)模、外匯等進行管制等方式向利率、存款準備金、公開市場操作等貨幣政策工具轉(zhuǎn)變。運用多種貨幣政策工具，調(diào)控貨幣信貸總量，保持其穩(wěn)定增長。數(shù)量型政策工具和價格型政策工具混合使用，以數(shù)量型工具為主。1998年以來的貨幣政策操作，前瞻性明顯增強，較好地體現(xiàn)了“預(yù)調(diào)”和“微調(diào)”的特點。改革開放以來，我國經(jīng)濟運行中出現(xiàn)過四次過熱情況，分別是1983年至1984年、1987年至1988年、1992年至1993 年和2007年至2008年6月，國家均實施了較大力度的貨幣政策進行調(diào)控。在這幾次調(diào)控中，基本上化解了經(jīng)濟過熱產(chǎn)生的風險。

但由于政策的透明度和信譽度不夠，公眾產(chǎn)生了恐慌情緒，出現(xiàn)了兩次股市暴跌。鑒于此，本文希望利用向量自回歸模型（VAR模型）建模分析貨幣政策與經(jīng)濟變量之間的聯(lián)動關(guān)系，并討論與經(jīng)濟發(fā)展、通貨膨脹關(guān)系密切的貨幣政策變量，以此增強貨幣政策的前瞻性和公眾對貨幣政策的信心。

三、基于VAR模型的實證分析

（一）研究方法、變量和樣本的選取。向量自回歸模型（VAR模型），是由Smis在1980年提出來的，目前研究貨幣政策傳導路徑及貨幣政策對經(jīng)濟的沖擊主要是采用VAR模型，本文也選擇VAR模型來分析中國貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)動關(guān)系。

考慮到我國貨幣政策中，匯率和再貼現(xiàn)率比較穩(wěn)定（雖然一年期內(nèi)匯率變化較大，但總體平穩(wěn)），本文選取貨幣政策指標：貨幣供應(yīng)量（M2）、利率（一年期基準利率）、存款準備金率，經(jīng)濟變量指標：GDP、CPI、固定資產(chǎn)投資、消費。數(shù)據(jù)來源于《中國人民銀行季報》、《中國統(tǒng)計年鑒》各相關(guān)期數(shù)。具體檢驗貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展相互關(guān)系時，我們選取1998年2季度至2013年1季度季度樣本數(shù)據(jù)。

為了便于建模分析，將上述變量一一對應(yīng)，變量M2表示貨幣供應(yīng)量、變量LL表示利率、變量CZ表示存款準備金率、變量GDP表示國內(nèi)生產(chǎn)總值、變量CPI表示居民消費價格指數(shù)、TZ表示固定資產(chǎn)投資、XF表示消費。各個分析過程中使用的軟件是Eview6.0。

（二）時間序列平穩(wěn)性檢驗。由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)GDP、TZ、XF采用的是季節(jié)數(shù)據(jù)，為了消除數(shù)據(jù)的季節(jié)影響，采用X12方法對GDP、TZ、XF進行季節(jié)調(diào)整，并對M2、調(diào)整后的GDP、TZ、XF數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，以消除數(shù)據(jù)的劇烈波動。為了防止偽回歸，對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果見表1。

從表1可以看出，各變量的一階差分序列都是平穩(wěn)，也就是說所有變量都是同階單整的，符合VAR模型的條件。

（三）因果關(guān)系檢驗。為找出變量間因果關(guān)系，對模型進行格蘭特因果檢驗。從原假設(shè)成立概率看，引起CPI變化的原因有利率LL、存款準備金CZ和貨幣供應(yīng)量M2；引起GDP變化的原因也是利率LL、存款準備金CZ和貨幣供應(yīng)量M2；而導致貨幣政策利率（LL）調(diào)整的原因主要是CPI和GDP；存款準備金CZ調(diào)整的原因有GDP、CPI、投資TZ、消費XF。因此，本文假設(shè)貨幣政策沖擊對經(jīng)濟發(fā)展傳導的路徑有LL、CZ、M2→CPI、GDP，經(jīng)濟變量沖擊影響貨幣政策的路徑有CPI→LL，GDP、CPI、TZ、XF→CZ→M2。

（四）滯后階數(shù)的選擇。以貨幣政策對CPI的沖擊為例，結(jié)合SC準則 、AIC信息準則、LR（擬然比）的值，由上表可知SC準則 、AIC信息準則均選擇了滯后期為2，所以模型的最優(yōu)滯后階數(shù)選擇為2階（見表3）。同理，貨幣政策對GDP、經(jīng)濟變量對貨幣政策的影響的滯后階數(shù)均是2期。

（五）VAR模型的結(jié)果表述

經(jīng)過以上檢驗后就可以建立模型，并對VAR模型穩(wěn)定性進行檢驗，VAR模型的根的倒數(shù)都在單位圓內(nèi)，從而說明所建立的模型是穩(wěn)定的，可以得出VAR模型的以下4個表達式：

從4個表達式可以反映出貨幣政策調(diào)整與經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)動關(guān)系。具體表現(xiàn)為：經(jīng)濟發(fā)展指標和貨幣政策指標的變動都受到其自身滯后1階較大的正面影響，受到其自身滯后2階較大的負面影響，不過正面影響較大。同時，滯后1階的數(shù)量型貨幣政策指標對經(jīng)濟發(fā)展指標有正向影響，滯后2階的數(shù)量型貨幣政策指標對經(jīng)濟發(fā)展指標有負向影響，且正向影響較大，不過滯后1-2階價格型的貨幣政策（LL）都對GDP增長率有負向的影響。同時，貨幣政策的調(diào)整也收到經(jīng)濟發(fā)展的影響，利率主要受CPI的波動，隨著CPI的上漲，利率也會上調(diào)，這符合貨幣經(jīng)濟學理論。但存款準備金受到投資和消費增長率的反向影響，這與我國主動調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展速度有關(guān)，當過剩投資和一些浪費式的消費過熱時，貨幣政策就會收緊。

四、我國貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展的聯(lián)動關(guān)系分析

（一）脈沖分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)是衡量來自隨機擾動項的標準差沖擊對時間序列當前和未來取值的影響軌跡。圖1至圖4描述了沖擊響應(yīng)結(jié)果。

圖1是存款準備金、利率、M2增長率的沖擊對經(jīng)濟變量CPI的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。從圖1中可以看出，CPI對其自身的脈沖響應(yīng)為類似正弦函數(shù)。該正弦函數(shù)先增大在最大點回落后逐漸趨近0并逐漸負向增大后逐漸減弱但持續(xù)時間較長；存款準備金對CPI的脈沖響應(yīng)也為正弦函數(shù)，但隨著趨向零后負向增大到最大后減弱并趨近于0；利率對CPI的脈沖響應(yīng)為類似正弦函數(shù)，隨著趨向零后負向增大到最大后減弱，并持續(xù)較長時間；M2的增長率對CPI的脈沖響應(yīng)為類似正弦函數(shù)， 隨著趨向零后負向增大到最大后減弱，并持續(xù)較長時間。

圖2是存款準備金、利率、M2增長率的沖擊對經(jīng)濟變量GDP增長率的沖脈響應(yīng)函數(shù)圖。GDP增長率對其自身的脈沖響應(yīng)為類似線性函數(shù)，在周期內(nèi)逐漸回落至負向并減弱；利率對GDP增長率的脈沖響應(yīng)為類似正弦函數(shù)，在周期內(nèi)先逐漸增大，在最大點轉(zhuǎn)化為線性函數(shù)，并向負向逐漸增大至最大點開始持續(xù)減弱；M2增速對GDP增長率的脈沖響應(yīng)為類似反向正弦函數(shù)，方向作用逐漸增大后在開始減小，并在負向持續(xù)微弱影響；CZ對GDP增長率的脈沖響應(yīng)為線性函數(shù)，先逐漸增大，至最大點后開始回落并向負向增大至最大點開始減弱，保持微弱影響。

圖3是經(jīng)濟變量CPI對貨幣政策變量利率的沖脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。利率對自身的脈沖響應(yīng)為類似正弦函數(shù)，在周期內(nèi)先逐漸增大，到達最大點后逐漸回落，在周期邊界轉(zhuǎn)化為線性函數(shù)，趨于平靜，但并未消融；CPI對利率的脈沖響應(yīng)也為類似正弦函數(shù)，在周期內(nèi)先逐漸增大，到達最大點后逐漸回落，在周期邊界轉(zhuǎn)化為負的線性函數(shù)，趨于平靜，但并未消融。

圖4是經(jīng)濟變量GDP、投資、消費的增長率和CPI對存款準備金的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。存款準備金對自身的脈沖響應(yīng)為類似正弦函數(shù)，在周期內(nèi)先逐漸增大，到達最大點后逐漸回落；GDP增長率、CPI對存款準備金的脈沖響應(yīng)也為類似正弦函數(shù)，在最高點后逐漸回落后變?yōu)榫€性函數(shù)并持續(xù)微弱影響；CPI對存款準備金的脈沖響應(yīng)也為類似正弦函數(shù)，在最高點后逐漸回落后變?yōu)樨撓蚓€性函數(shù)并持續(xù)較強影響；投資增長率和消費增長率對存款準備金的脈沖響應(yīng)函數(shù)為類似反向正弦函數(shù)，不過到負的最大點逐漸減少后逐漸消融。

（二）方差分解分析。沿循前述方法，考察4個路徑傳導的作用效果。圖5-圖8分別反映出了各模型的方差分解結(jié)果。

我們從圖中不難發(fā)現(xiàn)，貨幣政策沖擊對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻作用明顯，但經(jīng)濟發(fā)展指標對貨幣政策的影響貢獻有限。從圖5看，隨著時間的推移，對CPI方差分解影響從大到小分別是存款準備金、M2增長率、利率，說明我國的貨幣政策中數(shù)量型的工具比價格型的工具對CPI更有效。從圖6看，對GDP增長率方差分解影響從大到小分別是利率、M2增長率、存款準備金，說明我國在國有企業(yè)掌握大量貨幣政策資源的情況下，我國經(jīng)濟更容易受到利率的影響。從圖7看，從5季度開始，在周期內(nèi)CPI對利率的影響貢獻穩(wěn)定在11%左右，說明CPI的波動對價格型貨幣工具的調(diào)整有一定影響。從圖8看，各項經(jīng)濟指標對存款準備金率的調(diào)整的影響貢獻度非常小，這說明存款準備金率的調(diào)整受到其他因素的影響較大，如外匯占款等。

五、結(jié)論與建議

本文通過VAR模型對我國貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展的聯(lián)動關(guān)系進行了考察。從結(jié)果看，短期和中期內(nèi)，貨幣政策的沖擊對CPI的作用是明顯的，在短期內(nèi)受到利率和存款準備金的上調(diào)、M2增長率加快會導致CPI上漲，因為調(diào)整貨幣政策會改變公眾對通貨膨脹的預(yù)期，但到了中期，貨幣政策的調(diào)整作用開始顯現(xiàn)。貨幣政策的沖擊對GDP的影響在短期內(nèi)較小，但隨著時間的持續(xù)，影響會逐步擴大，這與CPI不同。不過在長期中，貨幣政策的影響是中性的，這與“古典經(jīng)濟學派”的觀點一致。而貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)展指標的沖擊反應(yīng)比較平穩(wěn)，這與我國一直采取穩(wěn)健的貨幣政策有一定的關(guān)系。因此，本文對新形勢下貨幣政策提出以下幾點建議：

（一）增強貨幣政策的前瞻性和審慎性。實質(zhì)上，我國貨幣政策一直以來面臨多重目標約束，如保持物價穩(wěn)定、促進就業(yè)、確保經(jīng)濟增長、配合積極的財政政策擴大內(nèi)需、保持人民幣匯率穩(wěn)定。由于貨幣政策長期效應(yīng)是中性的，人民銀行應(yīng)加強貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展短期及中期關(guān)系研究，掌握經(jīng)濟運行規(guī)律，把握貨幣政策實施的時機，增強貨幣政策的前瞻性，謹慎選取貨幣政策的最終目標，并在最終目標的指引下為宏觀經(jīng)濟創(chuàng)造一個良好的運行環(huán)境。

（二）加強對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的分析，促進貨幣政策的有效實施。我國貨幣政策傳導主要是通過數(shù)量型貨幣工具，價格型貨幣工具（利率）還未完全市場化。在貨幣政策實施過程中，中小企業(yè)融資難的問題難以改善，與此同時，結(jié)構(gòu)性問題卻更加突出，重復(fù)建設(shè)、盲目投資帶來的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象難以根除。因此，須積極推進金融體系的市場化改革，完善和強化市場化的貨幣傳導機制，以利率作為主要操作工具，通過金融市場傳導貨幣政策，有效解決貨幣傳導機制過程中存在的微觀問題，通過降低融資成本的方式刺激實體經(jīng)濟對資本積累的合理需求，逐步消除非理性投資沖動所帶來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理問題。

（三）強化貨幣政策的透明度和信息披露的力度。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，傳播速度加快，貨幣政策的交流也變得更容易，貨幣政策變動的真實意圖解讀更容易被外界獲知，從而能迅速改變公眾的原有預(yù)期，貨幣政策的效果將減弱。成熟的市場經(jīng)濟國家央行經(jīng)常通過官方網(wǎng)頁、行長等高級官員不定時的演講、記者招待會、接受專訪等方式向公眾解釋貨幣政策。政策透明度的提高，不僅有利于增強公眾對貨幣政策的信心，也有利于公眾對中央銀行貨幣政策的績效進行評價和監(jiān)督。因此，我國貨幣政策的透明度、信息披露的力度須進一步提高。

參考文獻

[1]馮科.我國貨幣政策的有效性的實證研究[M].北京：北京大學出版社，2010。

[2]李連發(fā)，辛曉岱.銀行信貸、經(jīng)濟周期與貨幣政策調(diào)控：1984-2011[J].經(jīng)濟研究，2012，（3）：35-38。

[3]王茜.金融危機背景下我國貨幣政策有效性研究綜述[J].管理學家學術(shù)版，2011，（10）：67-75。

[4]張莉.我國貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)展貢獻的實證研究[J].經(jīng)濟問題，2012，（8）：93-96。

[5]張青.貨幣政策對經(jīng)濟周期波動的效應(yīng)檢驗[J].海南金融，2012，（12）：26-29。

責任編輯、校對：楊振峰

（一）增強貨幣政策的前瞻性和審慎性。實質(zhì)上，我國貨幣政策一直以來面臨多重目標約束，如保持物價穩(wěn)定、促進就業(yè)、確保經(jīng)濟增長、配合積極的財政政策擴大內(nèi)需、保持人民幣匯率穩(wěn)定。由于貨幣政策長期效應(yīng)是中性的，人民銀行應(yīng)加強貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展短期及中期關(guān)系研究，掌握經(jīng)濟運行規(guī)律，把握貨幣政策實施的時機，增強貨幣政策的前瞻性，謹慎選取貨幣政策的最終目標，并在最終目標的指引下為宏觀經(jīng)濟創(chuàng)造一個良好的運行環(huán)境。

（二）加強對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的分析，促進貨幣政策的有效實施。我國貨幣政策傳導主要是通過數(shù)量型貨幣工具，價格型貨幣工具（利率）還未完全市場化。在貨幣政策實施過程中，中小企業(yè)融資難的問題難以改善，與此同時，結(jié)構(gòu)性問題卻更加突出，重復(fù)建設(shè)、盲目投資帶來的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象難以根除。因此，須積極推進金融體系的市場化改革，完善和強化市場化的貨幣傳導機制，以利率作為主要操作工具，通過金融市場傳導貨幣政策，有效解決貨幣傳導機制過程中存在的微觀問題，通過降低融資成本的方式刺激實體經(jīng)濟對資本積累的合理需求，逐步消除非理性投資沖動所帶來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理問題。

（三）強化貨幣政策的透明度和信息披露的力度。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，傳播速度加快，貨幣政策的交流也變得更容易，貨幣政策變動的真實意圖解讀更容易被外界獲知，從而能迅速改變公眾的原有預(yù)期，貨幣政策的效果將減弱。成熟的市場經(jīng)濟國家央行經(jīng)常通過官方網(wǎng)頁、行長等高級官員不定時的演講、記者招待會、接受專訪等方式向公眾解釋貨幣政策。政策透明度的提高，不僅有利于增強公眾對貨幣政策的信心，也有利于公眾對中央銀行貨幣政策的績效進行評價和監(jiān)督。因此，我國貨幣政策的透明度、信息披露的力度須進一步提高。

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[5]張青.貨幣政策對經(jīng)濟周期波動的效應(yīng)檢驗[J].海南金融，2012，（12）：26-29。

責任編輯、校對：楊振峰

（一）增強貨幣政策的前瞻性和審慎性。實質(zhì)上，我國貨幣政策一直以來面臨多重目標約束，如保持物價穩(wěn)定、促進就業(yè)、確保經(jīng)濟增長、配合積極的財政政策擴大內(nèi)需、保持人民幣匯率穩(wěn)定。由于貨幣政策長期效應(yīng)是中性的，人民銀行應(yīng)加強貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展短期及中期關(guān)系研究，掌握經(jīng)濟運行規(guī)律，把握貨幣政策實施的時機，增強貨幣政策的前瞻性，謹慎選取貨幣政策的最終目標，并在最終目標的指引下為宏觀經(jīng)濟創(chuàng)造一個良好的運行環(huán)境。

（二）加強對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的分析，促進貨幣政策的有效實施。我國貨幣政策傳導主要是通過數(shù)量型貨幣工具，價格型貨幣工具（利率）還未完全市場化。在貨幣政策實施過程中，中小企業(yè)融資難的問題難以改善，與此同時，結(jié)構(gòu)性問題卻更加突出，重復(fù)建設(shè)、盲目投資帶來的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象難以根除。因此，須積極推進金融體系的市場化改革，完善和強化市場化的貨幣傳導機制，以利率作為主要操作工具，通過金融市場傳導貨幣政策，有效解決貨幣傳導機制過程中存在的微觀問題，通過降低融資成本的方式刺激實體經(jīng)濟對資本積累的合理需求，逐步消除非理性投資沖動所帶來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理問題。

（三）強化貨幣政策的透明度和信息披露的力度。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，傳播速度加快，貨幣政策的交流也變得更容易，貨幣政策變動的真實意圖解讀更容易被外界獲知，從而能迅速改變公眾的原有預(yù)期，貨幣政策的效果將減弱。成熟的市場經(jīng)濟國家央行經(jīng)常通過官方網(wǎng)頁、行長等高級官員不定時的演講、記者招待會、接受專訪等方式向公眾解釋貨幣政策。政策透明度的提高，不僅有利于增強公眾對貨幣政策的信心，也有利于公眾對中央銀行貨幣政策的績效進行評價和監(jiān)督。因此，我國貨幣政策的透明度、信息披露的力度須進一步提高。

參考文獻

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責任編輯、校對：楊振峰