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        我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率研究

        2014-07-04 20:17:29鄧立剛
        商業(yè)2.0 2014年6期
        關(guān)鍵詞:戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

        中圖分類號(hào):F27644 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

        基金項(xiàng)目:教育部規(guī)劃項(xiàng)目(12YJA790080);湖南省教育廳重點(diǎn)項(xiàng)目(09A031);湖南科技大學(xué)研究生創(chuàng)新基金(S120064)。

        摘要:當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡問題突出,為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)向內(nèi)生增長、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變,培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是我國提升自主創(chuàng)新能力和國際競爭力,促進(jìn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重大戰(zhàn)略。本文以我國193家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本,對上市公司2008-2013年季度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行DEA測度,得出我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資的籌資效率和配置效率整體水平不高,為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率的提高,提出建議。

        關(guān)鍵詞:戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè);股權(quán)融資效率;DEA

        一、引 言

        培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前我國促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的必然選擇。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡問題突出,為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)向內(nèi)生增長、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變,培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是我國提升自主創(chuàng)新能力和國際競爭力,促進(jìn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重大戰(zhàn)略。2010年9月8日,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過了《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》,該決定以我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展為重點(diǎn),在充分考慮當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)國際發(fā)展趨勢與我國產(chǎn)業(yè)實(shí)力的基礎(chǔ)上,將節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車規(guī)劃為當(dāng)前階段重點(diǎn)發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。對于我國處在發(fā)展關(guān)鍵期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司來說,如何提高企業(yè)融資效率,更有效的籌資和配置資金,是發(fā)展道路上不可避免的現(xiàn)實(shí)問題。本文從股權(quán)融資的角度,運(yùn)用DEA測度融資效率的籌資和配置兩個(gè)階段效率并提出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議。

        二、DEA模型及指標(biāo)選擇

        2.1DEA模型

        DEA是現(xiàn)代效率測度的代表性方法之一,1957年由M.J Farrell在“距離函數(shù)”公式的基礎(chǔ)上首先確定了輸入型技術(shù)有效性度量公式。隨后,1978 年 A. Charnes & W. W. Cooper 等學(xué)者創(chuàng)立了第一個(gè) DEA 分析模型 DEA 模型能夠運(yùn)用非參數(shù)規(guī)劃的方法評價(jià)多輸入、多輸出的系統(tǒng)相對有效性。DEA 模型BC2是在C2R 模型假設(shè)生產(chǎn)函數(shù)的常數(shù)返回到規(guī)模的基礎(chǔ)上,增加了一個(gè)恒定的變量,以確保變量返回到規(guī)模。結(jié)合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資在客觀上具有多投入、多產(chǎn)出的特性。總體而言,DEA應(yīng)用數(shù)學(xué)規(guī)劃模型計(jì)算、比較決策單元之間的相對效率,從而得出評價(jià)結(jié)論。本文采用BC2模型分析市場性金融行為支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展的相對有效性和產(chǎn)業(yè)規(guī)模收益情況。

        2.2指標(biāo)選擇

        股權(quán)融資籌資效率的實(shí)現(xiàn)是在保持籌資規(guī)模既定的情況,使得上市公司資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化,資本成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)最小化的一個(gè)投入產(chǎn)出過程。同樣的,股權(quán)融資配置效率的實(shí)現(xiàn)亦是在保持資本投入規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)承受能力既定的情況下,使得上市公司企業(yè)價(jià)值最大化的過程。本文在選取股權(quán)融資效率投入產(chǎn)出指標(biāo)時(shí)采用了財(cái)務(wù)比率分析數(shù)據(jù),以通過這一處理方式確保實(shí)證計(jì)算口徑的一致性。

        籌資效率投入產(chǎn)出指標(biāo)匯總表表

        三、數(shù)據(jù)來源

        本文選取了2008年1月1日至2013年6月31日作為總樣本期間,反映不同階段我國上市公司的股權(quán)融資效率,以在一定程度上避免制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾等系統(tǒng)性因素對研究結(jié)論的影響。本文從每個(gè)產(chǎn)業(yè)中選取了13個(gè)數(shù)據(jù)齊全的樣本,從七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司中選擇數(shù)據(jù)齊全的193家上市公司作為抽樣樣本,其中高端制造業(yè)選取37家、節(jié)能環(huán)保業(yè)38家、生物產(chǎn)業(yè)28家、新材料也17家、新能源汽車27家、新能源22家、新一代信息技術(shù)24家。本文所使用的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自于國泰安公司CSMAR公司研究系列數(shù)據(jù)庫。

        四、戰(zhàn)略新新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資實(shí)證分析

        通過DEA測度,得到股權(quán)籌資綜合效率表(因篇幅沒有附上)。從綜合效率和規(guī)模效率來看,節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和新一代信息技術(shù)效率最高,新能源汽車和高端裝備制造業(yè)最低,生物、新材料、新能源三大產(chǎn)業(yè)處于中間平均水平。從純技術(shù)效率看,除高端制造業(yè)以外,其他六大產(chǎn)業(yè)均能達(dá)到技術(shù)最優(yōu)效率??偟膩砜?,高端裝備制造業(yè)融資效率最差,除了跟產(chǎn)業(yè)融資難度高,風(fēng)險(xiǎn)大有關(guān)以外,受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響較大,到2012年高端裝備制造業(yè)才稍微有所恢復(fù),綜合效率達(dá)到0.9以上。

        同理,得到股權(quán)配置綜合效率表,可以看出,無論是綜合效率、純技術(shù)效率以及規(guī)模效率:都是新材料和新一代信息技術(shù)效率在七大產(chǎn)業(yè)中最高,新能源汽車產(chǎn)業(yè)以及新能源產(chǎn)業(yè)配置效率最低,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)總體綜合配置效率不高。

        五、結(jié)論和建議

        5.1結(jié)論

        從以上兩個(gè)表中,可以得知,總體上我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率并不高,節(jié)能環(huán)保、新材料、新一代信息技術(shù)等三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,籌資和配置效率都高于其他產(chǎn)業(yè)。這也是目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢所在,而受全球經(jīng)濟(jì)影響較大的高端裝備制造業(yè)、新能源汽車、新能源產(chǎn)業(yè)三大產(chǎn)業(yè)效率較低。從整體來看,我國七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)籌資效率和配置效率其綜合效率都不高,沒有實(shí)現(xiàn)效率最優(yōu)。

        5.2建議

        戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在不同的發(fā)展階段對應(yīng)的融資模式也完全一致,在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初創(chuàng)期,風(fēng)險(xiǎn)較高,市場不確定因素多,應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)偏好型的股權(quán)融資模式。隨著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,技術(shù)和市場風(fēng)險(xiǎn)都相對有所降低,各種產(chǎn)業(yè)基金、信貸開始在產(chǎn)業(yè)發(fā)展期介入。目前,我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不少領(lǐng)域處于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱、核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化瓶頸尚未突破階段,發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金以及依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼等是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的主要途徑之一。因此,政府要加大財(cái)政、政策的只是支持力度,解決戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資難的困境;從企業(yè)本身來講更應(yīng)該要加強(qiáng)管理,規(guī)范制度,降低生產(chǎn)成本,提高生產(chǎn)效率,這樣才能更好的發(fā)展企業(yè)。

        參考文獻(xiàn)

        [1]翟華云.我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與多層次資本市場構(gòu)建研究[J].財(cái)會(huì)月刊, 2012(5):30-32.

        [2]Beck T,Levine R, Loayza N.Finance and the sources of growth[J].Journal of Financial Economics, 2000,58:261-300.

        [3]顧海峰. 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的金融支持體系及政策研究——基于政策性金融的支持視角[J]. 科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理,2011(7):98-103.

        [4]熊正德,詹 斌,林雪.基于 DEA 和 Logit 模型的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率[J].系統(tǒng)工程,2011(6):35-41.

        [5]劉力昌,馮根福,張道宏,毛紅霞.基于 DEA 的上市公司股權(quán)融資效率評價(jià)[J].系統(tǒng)工程,2004(1):56-59.

        作者簡介:鄧立剛(1990-),男,湖南邵陽人,碩士研究生,研究方向:國際金融學(xué)。

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