張偉

摘 要：隨著金融機構的快速發(fā)展并購會使原有銀行的規(guī)模或者范圍發(fā)生變化，從而產(chǎn)生壟斷的結果，壟斷的結果不僅會損害社會福利，而且還會降低社會效率。在這種情況下，政府就應該積極發(fā)揮他的作用，政府可以制定法律，使用行政手段等多方面調(diào)控措施去規(guī)制銀行往不利的方向發(fā)展，使銀行并購順利進行。

關鍵詞：博弈；并購規(guī)制

1.不完全信息下政府規(guī)制博弈

LM激勵機制就是為了解決不完全信息中代理成本而設計的。在這個模型中，只有兩個參與者，政府作為委托人，銀行作為受托人。政府所知道的信息包括，銀行面對的需求曲線q=d（p），銀行邊際成本mc（w），其中w是表示影響生產(chǎn)效率的和銀行成本的其他未知參數(shù)。銀行了解自己參數(shù)w的變化，在產(chǎn)品被以規(guī)制價格出售之前相機行事，而政府對參數(shù)w卻不知道。假設隨機變量w的真實值是w2。

如果政府根據(jù)銀行向其給出的參數(shù)w，制定出規(guī)制價格p=MC（w），則我們可以看到當為了獲得較高的利潤，銀行往往不會說實話，則給出價格較高的p1，對用的參數(shù)為w1，此時，因為不是真實值，所以政府制定的規(guī)制（激勵機制），銀行未必會按照其內(nèi)容去落實，則此時政府需要建立其一套讓銀行報出真實參數(shù)的誘導機制。

建立LM機制的誘導機制，當銀行給出參數(shù)為w時，政府則規(guī)制價格為p=MC（w）。政府開始計算這個價格的產(chǎn)品市場需求，一段時間之后，政府通過向銀行支付，此狀況下的消費者剩余。由圖7.2，當銀行給出的參數(shù)為w1時，銀行以p1的價格銷售Q1的產(chǎn)品，則銀行可以獲得政府支付的消費者剩余為F。當銀行給出的參數(shù)為w2時，則以p2的價格銷售Q2的產(chǎn)品，此時銀行得到政府所支付的消費者剩余是D+E+F。很明顯看出，銀行是不會進一步的報告參數(shù)w3，此時雖然可以獲得政府支付的消費者剩余D+E+F+A+B，但是會導致?lián)p失為A+B+C，則總收益小于以p2的價格銷售Q2的產(chǎn)品時的收益。則銀行會說出實際的參數(shù)w，即將價格與邊際成本相等p=MC（w）。此時我們看到，銀行說出了真實值w2，使得銀行和消費者的剩余都達到最大值。

我們可以看到這樣的LM機制存在不合理的地方，因為銀行不可能有獲得除了利潤以外有的消費者剩余。

Besanko&sappington建立了逆向選擇下的規(guī)制合同模型，假設政府知道銀行的需求曲線q=d（P），且知道銀行的成本參數(shù)ci，包括在給定的CH（表示高成本）和CL（表示低成本）參數(shù)的概率分布去求出銀行的邊際成本，但是政府不知道ci的準確值，只知道高低成本的概率分布，則

M=θ[X（p）+T]+（1-θ）π

此式為社會福利函數(shù)，其中，θ代表消費者剩余的比重，1-θ代表生產(chǎn)者剩余的比重，X（p）為消費者剩余，π為銀行利潤，T為消費者對銀行的支付。此時政府的規(guī)制分配就是體現(xiàn)在各種（pi，Ti）的組合中，即銀行給政府報出的可能的產(chǎn)品成本所對應的價格上限，以及消費者轉移支付的組合。其中，當銀行不接受規(guī)制合同時，銀行的保留利潤即最大利潤為π′。

政府的最終目標是使得社會福利最大化，此時模型可表示為：

maxEM=∑〖DD（X〗i〖DD）〗φi{θ[X（p（ci））+T（ci）]+（1-θ）π（ci）}

s.t.1、π（ci）≥π′

2、π（p（ci），T（ci），ci）≥π（p（cj），T（cj），cj）

i，j=H，L

在上式中約束條件1表示銀行獲得利潤必須大于保留利潤，否則不接受規(guī)制合同，條件2表示與報告其他cj比較，銀行會選擇報告成本ci，以上兩個條件可使得當銀行真實成本為ci時，銀行獲得的利潤比保留利潤π′多，且多于接受其他規(guī)制合同的利潤。從而實現(xiàn)了銀行報出成本真實值ci的激勵。

2.并購規(guī)制與信號博弈

在規(guī)制博弈中，我們需要考慮規(guī)制的制定者政府所付出的成本，比如銀行調(diào)研，成本評估，規(guī)制實施成本等，以下并購分析將建立在政府規(guī)制成本之上。

首先對規(guī)制成本的信號博弈的模型做出以下前提假設：

（1）參加者包括政府和銀行，雙方各自追求自己的最大化目標。

（2）隨著社會生產(chǎn)率和經(jīng)濟的發(fā)展的深入，政府為了保護各個主體的利益和銀行等特殊行業(yè)的安全等，所進行的干預程度也是不同的。銀行根據(jù)對政府干預的強弱，對并購的可能帶來的收益進行估計。當政府干預較弱時，銀行需要支付的生產(chǎn)者剩余為較少，獲得收益為sm，當政府干預較強時，銀行需要支付的生產(chǎn)者剩余較多，獲得的收益較少為sn，即sm>sn。同樣在政府和銀行進行博弈時，信息也是不對稱的，銀行不知道政府的規(guī)制成本。應當注意的事，政府規(guī)制的成本是會改變，當經(jīng)濟發(fā)展程度較弱時，需要更多的政府干預時，則政府的規(guī)制成本為cl，當經(jīng)濟發(fā)展程度較好時，則政府干預可以減弱，則規(guī)制成本為ch，即ch>cl，因為干預度越強，市場經(jīng)濟會更加完善，這就會使得政府干預的成本下降，所以成本越高，代表政府干預越弱，銀行收益越多。

（3）并購銀行的策略有且只有兩種：并購或者不進行并購，政府的策略則為選擇信號（依據(jù)干預程度的不同，規(guī)制成本也不相同，政府類型亦不同）。

（4）并購銀行對政府規(guī)制成本類型的概率分布有所了解，規(guī)制成本低時概率為p（a），規(guī)制成本高時為p（b）。

（5）并購規(guī)制信號博弈包括三個部分。第一，政府的成本規(guī)制類型可以有多種選擇，集合類型概括為（b，a），a是作為政府規(guī)制程度較高，b是作為政府規(guī)制程度較低。第二，政府根據(jù)自己的類型和對信號發(fā)出后銀行依照信號修正政府的類型的判斷，政府所做出的一個最優(yōu)的類型依存信號。比如發(fā)出的信號是較為寬松的并購規(guī)制，使得并購銀行在進行并購以后需要支付較少的生產(chǎn)者剩余（pl）給政府，反之亦然（ph）。并購銀行依據(jù)信號所傳出的并購規(guī)制來估計規(guī)制成本。第三，并購銀行依照政府的信號，使用貝葉斯法則對政府的類型的先驗概率進行修正，得出關于政府類型的后驗概率，做出是否進行并購的決策。

X現(xiàn)在我們開始分析并購銀行和政府之間的相關支付問題：

當并購銀行決定不就行并購時，博弈雙方的收益均為零。

其次，我們假設收益的排序為sm-ph>sn-pl>0>sn-ph，此時不等式表達的意義為：在政府的規(guī)制成本較高，干預市場較少時，選擇嚴格的并購規(guī)則時，并購銀行并購所獲得的收益大于在政府的規(guī)制成本較低，干預市場較強時，選擇寬松的并購規(guī)則時的收益，這是因為前者并購銀行轉移的生產(chǎn)者剩余比較少。同時，當政府規(guī)制成本低，選擇較為寬松的并購規(guī)則，并購銀行并購的收益不會小于零，但當政府規(guī)制成本低，選擇較為嚴格的并購規(guī)則時，則會虧損。

最后，我們結合上述并購銀行并購獲得的收益可能值和概率分布得出預期收益值為：

EI=p（m|h）（sm-ph）+p（n|h）（sn-ph）+p（m|l）（sm-pl）+p（n|l）（sn-pl）

上式中的概率為政府四種策略的條件概率。顯然當EI>0時，并購銀行會進行并購。

現(xiàn)在劃出博弈樹來進行分析。

博弈樹最末端表示政府和并購銀行的支付。在進行信號傳遞博弈的所有可能的精煉貝葉斯均衡主要有三種：分離均衡，混同均衡和準分離均衡。而政府的規(guī)制成本、并購成本和政府規(guī)制成本的高低比例是決定并購最后取得均衡的要素。

（1）分離均衡

分離均衡是指并購銀行可以依據(jù)政府做出的決策信號來分析出政府真實的類型。當ph-ch

所以

EI=p（m|h）（sm-ph）+p（n|h）（sn-ph）+p（m|l）（sm-pl）+p（n|l）（sn-pl）

=sm-ph+sn-pl>0

從并購銀行的收益的結果可以看出，這個選擇是最優(yōu)策略。當政府規(guī)制成本高時，由ph-chpl可知，可以選擇比較嚴格的并購規(guī)則。

（2）混同均衡

政府在不考慮規(guī)制成本的高低時，只選擇唯一的并購規(guī)則，比如嚴格的并購規(guī)則，此時有信號傳遞的信息決定的政府類型已經(jīng)不起作用了。所以概率分別為：p（m|h）=p（m），p（n|h）=p（n）。

（a）當ph-ch>pl-ch，p（m）很大時，表示政府規(guī)制成本很高的概率比較大，使得EI>0，則此時不管政府的規(guī)制成本是高或則是低，政府對銀行并購的一定為嚴格的規(guī)則，所以當p（n）很大時，p（n|h）=p（n）>0，p（m|l）=0，p（n|l）=0。并購銀行會選擇進行并購，則獲得的期望收益為：

EI=p（m）（sm-ph）+p（n）（sn-ph）

又因為sm-ph>sn-pl>0>sn-ph，所以p（m）很大時，表示政府規(guī)制成本很高的概率比較大，而銀行則為此要支付ph的相關費用，此時我們可以看出并購銀行可以從并購中帶來的收益。

從政府的角度來說，當規(guī)制成本比較高時，由于ph-ch>pl-ch，因此有必要實施嚴格的并購規(guī)則，而規(guī)制成本比較低時，ph>pl，也需要選擇嚴格的并購規(guī)則。

（b）當ph-cl>pl-cl，p（n）很大時，表示政府規(guī)制成本很高的概率比較大，在政府進行嚴格的并購規(guī)則時，此時期望收益EI<0，所以并購銀行選擇不并購。而政府達到了目的，保護了市場的有效價值。

（3）準分離均衡

準分離均衡表示政府規(guī)制的成本如果很高，則會使用嚴格的并購規(guī)則，而當政府規(guī)制的成本如果很低時，θ的概率進行嚴格規(guī)則，1-θ進行寬松規(guī)則。概率值則分別為p（h|m）=1，p（h|n）=θ，p（l|n）=1-θ。θ代表政府的決策結果是不是真實的概率，這就是并購銀行通過信號傳遞進行判斷后決定的。

并購銀行對政府屬于何種類型的后驗概率為：

參考文獻

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