李耀東

聯(lián)網(wǎng)金融作為一個迅猛發(fā)展的新生事物，其運作特點、業(yè)務范圍和產(chǎn)品形態(tài)仍處于高速變化之中，基礎(chǔ)的理論體系尚未健全，人們從不同的角度給予其不同的評價，甚至經(jīng)常產(chǎn)生爭論。其中，如何對互聯(lián)網(wǎng)金融進行監(jiān)管，是一個頗為常見的爭論點。

在對以數(shù)據(jù)審貸、個性化保險、P2P借貸、眾籌、虛擬貨幣等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進行研究的過程中，人們越來越清晰的認識到：互聯(lián)網(wǎng)金融不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合，它是一種基于新的思想，采用新的技術(shù)對金融業(yè)務進行重構(gòu)的過程。

首先，它利用了以大數(shù)據(jù)為代表的新的信用資源和風險評估資源，并對新資源予以自動化處理，導致信用評估和風險控制的精確度提高、成本下降。其次，新資源的自動化利用和新型交易渠道、交易結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)，導致傳統(tǒng)金融中介的作用弱化，出現(xiàn)了“金融脫媒”的趨勢。再次，在新型交易技術(shù)、交易結(jié)構(gòu)和交易契約的支撐下，金融交易的邊界急劇擴大，金融與非金融的邊界日益模糊，價值的跨時跨地交換隨時發(fā)生，交易細小而密集。

這些重要變化意味著互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個新的體系，其風險的表現(xiàn)形式、聚集方式、傳導路徑與傳統(tǒng)金融大不相同，也意味著對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管需要一系列新規(guī)范，建立新體系，包括政府監(jiān)管、行業(yè)自律和民間監(jiān)督三個層次。本文主要討論其中的民間監(jiān)督層次。

比特幣的例子

互聯(lián)網(wǎng)金融的核心構(gòu)建于數(shù)據(jù)的充分性、信息的對稱性、信息處理的自動化和交易結(jié)構(gòu)的去中心化之上。相應的民間監(jiān)督也可以此為線索展開。

以互聯(lián)網(wǎng)金融的一個代表性產(chǎn)物——比特幣為例，該“貨幣”由算法發(fā)行，“貨幣”的流通安全和交易安全亦由算法維護，而這種維護實質(zhì)上是一種去中心化的民間監(jiān)管。具體來說，比特幣的發(fā)行機制和交易規(guī)則體現(xiàn)于開源的軟件代碼，任何人都可以查看源代碼，了解其詳細規(guī)則，因而其規(guī)則的透明性無可置疑。

為防止“貨幣”偽造和雙重支付等“違法”行為，比特幣軟件把從比特幣網(wǎng)絡誕生以來所有比特幣的發(fā)行歷史和交易記錄全部記錄在全網(wǎng)總賬本（即block chain——區(qū)塊鏈）中，每個使用比特幣軟件的用戶都會擁有一個全網(wǎng)總賬本的副本，并隨時進行同步。換言之，比特幣的所有發(fā)行歷史和交易記錄都是公開透明的。

為了防止有人篡改全網(wǎng)總賬本，比特幣網(wǎng)絡引入了“挖礦”機制，由“礦工”定期（約10分鐘一次）對該時間段內(nèi)的交易進行驗證和確認，這種確認權(quán)力并非固定于某一個礦工，而是由所有礦工根據(jù)自己的計算能力來競爭，計算能力越強的礦工搶到記賬權(quán)的可能性越大。搶到記賬權(quán)的礦工會收到新發(fā)行的比特幣和交易提成作為回報。

由于機制透明、數(shù)據(jù)公開，任何人只要有臺計算機都可以充當?shù)V工對比特幣網(wǎng)絡進行監(jiān)督，由此成功實現(xiàn)了“人人監(jiān)管”?；貓髾C制則使得“人人監(jiān)管”以競爭式協(xié)作的方式運作，目前參與比特幣監(jiān)管的計算能力超過30PHash/秒，遠超全球前500名超級計算機的計算能力總和，而前者仍在以指數(shù)形式上升，幾乎每兩個半月就會翻一番。在如此強大的民間監(jiān)管之下，比特幣網(wǎng)絡幾乎從來沒有發(fā)生過偽造貨幣和雙重支付的“違法”案例（唯一的一次雙重支付發(fā)生于某次比特幣客戶端更新產(chǎn)生的缺陷）。

以算法實現(xiàn)監(jiān)督

數(shù)據(jù)的充分性和信息的對稱性是整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)得以崛起的基礎(chǔ)，及時、全面、準確地披露經(jīng)營規(guī)則以及與風險相關(guān)的經(jīng)營信息是其必然責任。在信息充分披露的基礎(chǔ)上，普通的民間監(jiān)測機構(gòu)乃至個人，就可以使用算法對其經(jīng)營行為、業(yè)務風險進行監(jiān)督，以確保其行為合規(guī)、風險可控，并在出現(xiàn)危險情況時予以預警。

與此同時，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺或行業(yè)組織可以設置一定的回報機制，對計算準確、計算速度快的監(jiān)督者給予獎勵（可以是經(jīng)濟獎勵，也可以是榮譽獎勵），以鼓勵更多的民間資源參與監(jiān)督。在回報機制上，以準確度和速度為中心，施加一定的隨機擾動（如工作量證明機制），避免個別監(jiān)督者因擁有過于強大的計算能力形成“監(jiān)督”壟斷，從而形成動態(tài)的、競爭性協(xié)作的“人人監(jiān)督”機制。

這種“人人監(jiān)督”機制可作如下設計：首先，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)公布業(yè)務運營規(guī)則，公開相應的數(shù)據(jù)接口。民間監(jiān)督者公開自己的監(jiān)督算法源碼，監(jiān)督者可以互相審核算法的正確性；其次，企業(yè)定期開放數(shù)據(jù)訪問（例如每天凌晨的某個時間段）；再次，民間監(jiān)督者在此時間段內(nèi)訪問企業(yè)數(shù)據(jù)，對企業(yè)前一天的經(jīng)營數(shù)據(jù)進行計算和審核，計算結(jié)果的正確性可由多個監(jiān)督者投票得出；接著，多個監(jiān)督者爭奪當天最終的監(jiān)督權(quán)，計算能力越強的監(jiān)督者搶到監(jiān)督權(quán)的機會越高，搶到最終監(jiān)督權(quán)的監(jiān)管者使用數(shù)字簽名對企業(yè)前一天的經(jīng)營數(shù)據(jù)進行確認，如發(fā)現(xiàn)存在違反規(guī)則的行為或高風險情形，予以披露；然后，企業(yè)或行業(yè)組織給予搶到當天最終監(jiān)督權(quán)的監(jiān)督者予以經(jīng)濟回報或點名獎勵；最后，監(jiān)管部門可定期把監(jiān)督數(shù)據(jù)與企業(yè)的財務數(shù)據(jù)進行比對，以確保企業(yè)信息披露的真實性、準確性。

以此“人人監(jiān)督”機制為基礎(chǔ)，可形成自下而上的監(jiān)管模式，民間監(jiān)督者發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的違規(guī)或風險失控跡象時向當?shù)乇O(jiān)管部門（或行業(yè)協(xié)會）上報，當?shù)乇O(jiān)管部門根據(jù)自己的權(quán)限進行處理的同時向上級報送，無需更改當前監(jiān)管層級的權(quán)責利。

而傳統(tǒng)的自上而下的監(jiān)管模式亦可同時發(fā)揮作用，首先，由政府監(jiān)管部門審查互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的資質(zhì)、程序的正當性、規(guī)則的合規(guī)性和風險保障能力；其次，由行業(yè)協(xié)會審查其運作流程是否按照規(guī)則進行、信息披露是否充分；最后，由民間監(jiān)督機構(gòu)對其披露的數(shù)據(jù)進行實時審查和監(jiān)督。也就是說，政府監(jiān)管部門主要負責程序和規(guī)則監(jiān)管，行業(yè)協(xié)會主要負責流程監(jiān)管，而民間監(jiān)督機構(gòu)主要負責日常經(jīng)營監(jiān)管。

自上而下的監(jiān)管與自下而上的監(jiān)管相結(jié)合，就形成了監(jiān)管閉環(huán)，可充分應對互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的監(jiān)管挑戰(zhàn)。在此自循環(huán)過程中，規(guī)則透明和信息的充分、真實披露是核心，對于投資者的保護、對于風險的防范、對于行業(yè)的調(diào)控都可以依據(jù)二者展開。而對企業(yè)最嚴厲的懲罰，亦應與其隱藏規(guī)則、偽造數(shù)據(jù)或逃避信息披露相關(guān)。

民間監(jiān)督面臨的挑戰(zhàn)

當然，民間監(jiān)督機制的實施尚面臨若干政策與技術(shù)的挑戰(zhàn)，以P2P借貸平臺的監(jiān)管為例，為確定其風險保障能力，P2P借貸平臺的風險保障金賬號應可向第三方監(jiān)督機構(gòu)開放，使得監(jiān)督者能夠?qū)崟r獲取風險保障資金的變化情況；為確保平臺不挪用用戶的資金，其中間資金賬號應與電子合同相關(guān)聯(lián)，并向監(jiān)督者開放；為使得監(jiān)督者能夠及時獲取經(jīng)營數(shù)據(jù)，平臺應提供相應的數(shù)據(jù)接口，等等。

相關(guān)政策與技術(shù)的調(diào)整可能無法一蹴而就，但僅就互聯(lián)網(wǎng)金融平臺公開披露的數(shù)據(jù)，一些民間機構(gòu)已經(jīng)自發(fā)開展了監(jiān)督。近期P2P借貸平臺的跑路、停運事件層出不窮，很多問題平臺在事發(fā)之前已可通過公開數(shù)據(jù)看出端倪。例如，最近浙江某家老牌P2P借貸平臺爆出被當?shù)亟?jīng)偵部門調(diào)查的消息，事實上，早在2003年7月出版的《P2P借貸服務行業(yè)白皮書2013》中，該平臺的兩項風險指標就高居所有平臺首位，而這兩項風險指標都是根據(jù)該平臺的公開借貸數(shù)據(jù)計算而出。

因此，只要平臺數(shù)據(jù)充分披露，就總有精明的投資者或民間機構(gòu)詳細審查這些數(shù)據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)危險的蛛絲馬跡。有些平臺在問題尚未被“官方”披露之時，就遭到投資者的擠兌，其原因正源于此。有了民間強大的“人人監(jiān)督”，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的非法運營空間將被大大壓縮，這已被過往的事實所證實。目前所欠缺的，是信息披露的硬性規(guī)范和民間監(jiān)督的制度性安排。

互聯(lián)網(wǎng)金融的實質(zhì)，在于采用技術(shù)、算法等自動化手段代替之前的人工勞動或簡單知識，扁平化金融中介，實現(xiàn)金融交易成本的顯著降低，從而提高金融運作效率，全面優(yōu)化資金和資本的配置。在效率提升的過程中，交易主體對金融市場的參與廣度與深度都會大大提升，由此導致金融交易無處不在，金融與非金融的邊際日益模糊。

未來，可能每人時時都在參與金融活動，而家家企業(yè)都是泛金融企業(yè)，在這樣的情況下，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式必然不敷所需，來自于民間的“人人監(jiān)管”或?qū)⒊蔀榻鹑诒O(jiān)管體系的重要組成部分。這種監(jiān)管的實質(zhì)，同樣在于采用技術(shù)、算法等自動化手段代替之前的人工勞動或簡單知識，實現(xiàn)金融監(jiān)管成本的顯著降低，從而與互聯(lián)網(wǎng)金融的特征相匹配，這很可能是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的一個可行選擇。（作者為零壹財經(jīng)研究總監(jiān)）