孟奇　邱家學

摘 要 本文對江蘇省醫(yī)藥上市公司資本配置效率進行了實證分析，并將江蘇省醫(yī)藥上市公司與浙江省、上海市等長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司進行了比較研究，分析江蘇省醫(yī)藥上市公司與其它地區(qū)資本配置存在的差異，并在此基礎上提出優(yōu)化企業(yè)資本配置效率的建議。

關鍵詞 醫(yī)藥上市公司 資本配置效率 比較研究

中圖分類號：F406.73 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533（2014）09-0045-03

ABSTRACT An empirical analysis on the efficiency of capital allocation for Jiangsu pharmaceutical listing corporation was carried out， and a comparative study was performed among the Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others in Zhejiang province， Shanghai and the Yangtze River delta region. The difference of capital allocation among Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others was analyzed， and some suggestions to optimize the efficiency of capital allocation were also proposed.

KEY WORDS pharmaceutical listing corporation； capital allocation efficiency； comparative study

在影響經濟增長的資本、勞動和自然資源這3個基本因素中，資本這一必要要素最為稀缺，是經濟保持持續(xù)穩(wěn)定增長的“瓶頸”所在。因此，對企業(yè)的資本進行有效的配置、合理使用和促使有限的資本發(fā)揮最大限度的作用，可以提高企業(yè)競爭力，促進企業(yè)的經濟增長。江蘇省是我國經濟較為發(fā)達的省份之一，其醫(yī)藥產業(yè)的發(fā)展也處于國內領先水平，那么，江蘇省醫(yī)藥上市企業(yè)資本配置的效率如何，與浙江、上海等其它長三角地區(qū)相比是否存在著差異？資本配置效率的研究方法中常用的是Wurgler模型，該模型主要是考察資本的流動方向，以回歸系數來量度資本配置效率的大小，被學者廣泛采用。本文將結合前人的研究成果和江蘇、浙江、上海等長三角地區(qū)醫(yī)藥上市企業(yè)的自身狀況對其資本配置效率進行研究，以期為提高企業(yè)資本配置效率提供新的思考途徑。1.1 模型構建

資本配置效率是指資本從低資本回報率的部門（行業(yè)或區(qū)域）流向高回報率的部門（行業(yè)或區(qū)域）的有效程度 數據來源

本文選取2005-2012年江蘇省、浙江省及上海市等長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司作為研究樣本，通過對樣本公司進行篩選，剔除由于經營問題存在部分年限利潤總額<0的公司，最終得到8家江蘇省醫(yī)藥上市公司，13家浙江省醫(yī)藥上市公司，8家上海市醫(yī)藥上市公司，共計29家醫(yī)藥企業(yè)作為研究樣本，分別按區(qū)域及總體構建面板數據進行分析。本文數據來自國泰安CSMAR數據庫及各樣本企業(yè)2005-2012年的上市公司年報。

2 實證分析

2）對于浙江省、上海市及長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司而言，并非所有彈性系數都為正，浙江省及長三角地區(qū)的γc值為負數，這表明浙江省及長三角地區(qū)醫(yī)藥上市企業(yè)資本形成與稅收負擔成負相關，與提出的假設不完全一致。在各個地區(qū)的3個彈性系數中，ηc的值都為最大，這表明各地區(qū)醫(yī)藥上市公司資本配置都更多地依賴于企業(yè)的營業(yè)收入，這與江蘇省的情況相一致。

3）從彈性系數ηc來看，ηc值越大，表明當公司盈利能力增強時，公司會增加越多的固定資產投資，這就意味著資金更多地流向成長性較好的企業(yè)。由此可見，江蘇省醫(yī)藥上市公司依賴于企業(yè)盈利能力形成的資本低于上海市醫(yī)藥上市公司，但高于浙江省醫(yī)藥上市公司，也略高于長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司的平均水平。從這一點來看，上海市醫(yī)藥上市公司的資本配置效率最高。

4）江蘇省醫(yī)藥上市公司資本配置對于金融機構的依賴程度要大于其它地區(qū)，這表明江蘇省金融機構對企業(yè)的支持力度相對較大，江蘇省醫(yī)藥企業(yè)更易得到金融機構的資金支持。在微觀經濟學原理中，當各個地區(qū)的金融資本配置效率趨同時，投資收益才能實現最大化。各地區(qū)的βc值差異也表明長三角地區(qū)的資金流動還存在一定的障礙，金融要素不能發(fā)揮最大作用，導致投資效率降低。

5）江蘇、上海兩地醫(yī)藥上市公司的資本配置受政府對企業(yè)的支持意愿影響為正，且江蘇省受到的影響更大。浙江省及長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司受政府對企業(yè)的支持意愿影響為負，這表明這兩地區(qū)醫(yī)藥上市公司的資本形成與政府的支持意愿負相關，政府的投資缺乏效率。

3 結論與建議

本文利用面板數據模型，分別測算了江蘇省、浙江省、上海市等長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司的資本配置效率，通過分析，得出江蘇省醫(yī)藥上市公司的資本配置效率對營業(yè)收入的敏感程度小于上海市醫(yī)藥上市公司而大于浙江省醫(yī)藥上市公司；各地區(qū)獲得金融機構的支持力度不同，金融資本流動存在一定的障礙；各地區(qū)醫(yī)藥上市公司對政府部門支持的依賴程度不同等結論。

結合以上分析，筆者提出以下幾點建議：①江蘇省醫(yī)藥上市公司應保證企業(yè)經營績效的穩(wěn)定性，只有績效穩(wěn)定增長的企業(yè)才能更好地引導資金流向、優(yōu)化資本配置并促進企業(yè)經濟發(fā)展。企業(yè)經營者應從源頭上控制好資金的流向，合理調整企業(yè)經營結構，改善公司籌資、投資政策，實現企業(yè)結構的優(yōu)化和升級。②加強銀行等金融機構資金投放決策的有效性，各地區(qū)開展全方位合作，推進長三角金融一體化，加大對有效益企業(yè)的資金投入，從而提高金融機構資金使用效率和企業(yè)資本配置效率。③工商等政府經濟管理部門應提高政策規(guī)范性和透明度，為江蘇省的企業(yè)發(fā)展提供良好的經濟環(huán)境，同時，應提高政府工作效率，合并各種費用項目，為企業(yè)的發(fā)展提供高效的服務體系，注重各地區(qū)經濟發(fā)展的整體規(guī)劃，避免重復建設造成資本的浪費，通過多方合作來提高資本的配置效率。

參考文獻

[1] 韓立巖， 蔡紅艷. 基于面板數據的中國資本配置效率研究[J]. 經濟學， 2002， 1（3）： 541-552.

[2] 曾五一， 趙楠. 中國區(qū)域資本配置效率及區(qū)域資本形成影響因素的實證分析[J]. 數量經濟技術經濟研究， 2007 （4）： 35-42.

[3] 許敏， 鄭垂勇. 江蘇省上市公司資本配置效率及其影響因素的實證研究[J]. 財會月刊， 2009（6）： 21-23.

（收稿日期：2014-03-31）

摘 要 本文對江蘇省醫(yī)藥上市公司資本配置效率進行了實證分析，并將江蘇省醫(yī)藥上市公司與浙江省、上海市等長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司進行了比較研究，分析江蘇省醫(yī)藥上市公司與其它地區(qū)資本配置存在的差異，并在此基礎上提出優(yōu)化企業(yè)資本配置效率的建議。

關鍵詞 醫(yī)藥上市公司 資本配置效率 比較研究

中圖分類號：F406.73 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533（2014）09-0045-03

ABSTRACT An empirical analysis on the efficiency of capital allocation for Jiangsu pharmaceutical listing corporation was carried out， and a comparative study was performed among the Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others in Zhejiang province， Shanghai and the Yangtze River delta region. The difference of capital allocation among Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others was analyzed， and some suggestions to optimize the efficiency of capital allocation were also proposed.

KEY WORDS pharmaceutical listing corporation； capital allocation efficiency； comparative study

在影響經濟增長的資本、勞動和自然資源這3個基本因素中，資本這一必要要素最為稀缺，是經濟保持持續(xù)穩(wěn)定增長的“瓶頸”所在。因此，對企業(yè)的資本進行有效的配置、合理使用和促使有限的資本發(fā)揮最大限度的作用，可以提高企業(yè)競爭力，促進企業(yè)的經濟增長。江蘇省是我國經濟較為發(fā)達的省份之一，其醫(yī)藥產業(yè)的發(fā)展也處于國內領先水平，那么，江蘇省醫(yī)藥上市企業(yè)資本配置的效率如何，與浙江、上海等其它長三角地區(qū)相比是否存在著差異？資本配置效率的研究方法中常用的是Wurgler模型，該模型主要是考察資本的流動方向，以回歸系數來量度資本配置效率的大小，被學者廣泛采用。本文將結合前人的研究成果和江蘇、浙江、上海等長三角地區(qū)醫(yī)藥上市企業(yè)的自身狀況對其資本配置效率進行研究，以期為提高企業(yè)資本配置效率提供新的思考途徑。1.1 模型構建

資本配置效率是指資本從低資本回報率的部門（行業(yè)或區(qū)域）流向高回報率的部門（行業(yè)或區(qū)域）的有效程度 數據來源

本文選取2005-2012年江蘇省、浙江省及上海市等長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司作為研究樣本，通過對樣本公司進行篩選，剔除由于經營問題存在部分年限利潤總額<0的公司，最終得到8家江蘇省醫(yī)藥上市公司，13家浙江省醫(yī)藥上市公司，8家上海市醫(yī)藥上市公司，共計29家醫(yī)藥企業(yè)作為研究樣本，分別按區(qū)域及總體構建面板數據進行分析。本文數據來自國泰安CSMAR數據庫及各樣本企業(yè)2005-2012年的上市公司年報。

2 實證分析

2）對于浙江省、上海市及長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司而言，并非所有彈性系數都為正，浙江省及長三角地區(qū)的γc值為負數，這表明浙江省及長三角地區(qū)醫(yī)藥上市企業(yè)資本形成與稅收負擔成負相關，與提出的假設不完全一致。在各個地區(qū)的3個彈性系數中，ηc的值都為最大，這表明各地區(qū)醫(yī)藥上市公司資本配置都更多地依賴于企業(yè)的營業(yè)收入，這與江蘇省的情況相一致。

3）從彈性系數ηc來看，ηc值越大，表明當公司盈利能力增強時，公司會增加越多的固定資產投資，這就意味著資金更多地流向成長性較好的企業(yè)。由此可見，江蘇省醫(yī)藥上市公司依賴于企業(yè)盈利能力形成的資本低于上海市醫(yī)藥上市公司，但高于浙江省醫(yī)藥上市公司，也略高于長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司的平均水平。從這一點來看，上海市醫(yī)藥上市公司的資本配置效率最高。

4）江蘇省醫(yī)藥上市公司資本配置對于金融機構的依賴程度要大于其它地區(qū)，這表明江蘇省金融機構對企業(yè)的支持力度相對較大，江蘇省醫(yī)藥企業(yè)更易得到金融機構的資金支持。在微觀經濟學原理中，當各個地區(qū)的金融資本配置效率趨同時，投資收益才能實現最大化。各地區(qū)的βc值差異也表明長三角地區(qū)的資金流動還存在一定的障礙，金融要素不能發(fā)揮最大作用，導致投資效率降低。

5）江蘇、上海兩地醫(yī)藥上市公司的資本配置受政府對企業(yè)的支持意愿影響為正，且江蘇省受到的影響更大。浙江省及長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司受政府對企業(yè)的支持意愿影響為負，這表明這兩地區(qū)醫(yī)藥上市公司的資本形成與政府的支持意愿負相關，政府的投資缺乏效率。

3 結論與建議

本文利用面板數據模型，分別測算了江蘇省、浙江省、上海市等長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司的資本配置效率，通過分析，得出江蘇省醫(yī)藥上市公司的資本配置效率對營業(yè)收入的敏感程度小于上海市醫(yī)藥上市公司而大于浙江省醫(yī)藥上市公司；各地區(qū)獲得金融機構的支持力度不同，金融資本流動存在一定的障礙；各地區(qū)醫(yī)藥上市公司對政府部門支持的依賴程度不同等結論。

結合以上分析，筆者提出以下幾點建議：①江蘇省醫(yī)藥上市公司應保證企業(yè)經營績效的穩(wěn)定性，只有績效穩(wěn)定增長的企業(yè)才能更好地引導資金流向、優(yōu)化資本配置并促進企業(yè)經濟發(fā)展。企業(yè)經營者應從源頭上控制好資金的流向，合理調整企業(yè)經營結構，改善公司籌資、投資政策，實現企業(yè)結構的優(yōu)化和升級。②加強銀行等金融機構資金投放決策的有效性，各地區(qū)開展全方位合作，推進長三角金融一體化，加大對有效益企業(yè)的資金投入，從而提高金融機構資金使用效率和企業(yè)資本配置效率。③工商等政府經濟管理部門應提高政策規(guī)范性和透明度，為江蘇省的企業(yè)發(fā)展提供良好的經濟環(huán)境，同時，應提高政府工作效率，合并各種費用項目，為企業(yè)的發(fā)展提供高效的服務體系，注重各地區(qū)經濟發(fā)展的整體規(guī)劃，避免重復建設造成資本的浪費，通過多方合作來提高資本的配置效率。

參考文獻

[1] 韓立巖， 蔡紅艷. 基于面板數據的中國資本配置效率研究[J]. 經濟學， 2002， 1（3）： 541-552.

[2] 曾五一， 趙楠. 中國區(qū)域資本配置效率及區(qū)域資本形成影響因素的實證分析[J]. 數量經濟技術經濟研究， 2007 （4）： 35-42.

[3] 許敏， 鄭垂勇. 江蘇省上市公司資本配置效率及其影響因素的實證研究[J]. 財會月刊， 2009（6）： 21-23.

（收稿日期：2014-03-31）

摘 要 本文對江蘇省醫(yī)藥上市公司資本配置效率進行了實證分析，并將江蘇省醫(yī)藥上市公司與浙江省、上海市等長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司進行了比較研究，分析江蘇省醫(yī)藥上市公司與其它地區(qū)資本配置存在的差異，并在此基礎上提出優(yōu)化企業(yè)資本配置效率的建議。

關鍵詞 醫(yī)藥上市公司 資本配置效率 比較研究

中圖分類號：F406.73 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533（2014）09-0045-03

ABSTRACT An empirical analysis on the efficiency of capital allocation for Jiangsu pharmaceutical listing corporation was carried out， and a comparative study was performed among the Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others in Zhejiang province， Shanghai and the Yangtze River delta region. The difference of capital allocation among Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others was analyzed， and some suggestions to optimize the efficiency of capital allocation were also proposed.

KEY WORDS pharmaceutical listing corporation； capital allocation efficiency； comparative study

在影響經濟增長的資本、勞動和自然資源這3個基本因素中，資本這一必要要素最為稀缺，是經濟保持持續(xù)穩(wěn)定增長的“瓶頸”所在。因此，對企業(yè)的資本進行有效的配置、合理使用和促使有限的資本發(fā)揮最大限度的作用，可以提高企業(yè)競爭力，促進企業(yè)的經濟增長。江蘇省是我國經濟較為發(fā)達的省份之一，其醫(yī)藥產業(yè)的發(fā)展也處于國內領先水平，那么，江蘇省醫(yī)藥上市企業(yè)資本配置的效率如何，與浙江、上海等其它長三角地區(qū)相比是否存在著差異？資本配置效率的研究方法中常用的是Wurgler模型，該模型主要是考察資本的流動方向，以回歸系數來量度資本配置效率的大小，被學者廣泛采用。本文將結合前人的研究成果和江蘇、浙江、上海等長三角地區(qū)醫(yī)藥上市企業(yè)的自身狀況對其資本配置效率進行研究，以期為提高企業(yè)資本配置效率提供新的思考途徑。1.1 模型構建

資本配置效率是指資本從低資本回報率的部門（行業(yè)或區(qū)域）流向高回報率的部門（行業(yè)或區(qū)域）的有效程度 數據來源

本文選取2005-2012年江蘇省、浙江省及上海市等長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司作為研究樣本，通過對樣本公司進行篩選，剔除由于經營問題存在部分年限利潤總額<0的公司，最終得到8家江蘇省醫(yī)藥上市公司，13家浙江省醫(yī)藥上市公司，8家上海市醫(yī)藥上市公司，共計29家醫(yī)藥企業(yè)作為研究樣本，分別按區(qū)域及總體構建面板數據進行分析。本文數據來自國泰安CSMAR數據庫及各樣本企業(yè)2005-2012年的上市公司年報。

2 實證分析

2）對于浙江省、上海市及長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司而言，并非所有彈性系數都為正，浙江省及長三角地區(qū)的γc值為負數，這表明浙江省及長三角地區(qū)醫(yī)藥上市企業(yè)資本形成與稅收負擔成負相關，與提出的假設不完全一致。在各個地區(qū)的3個彈性系數中，ηc的值都為最大，這表明各地區(qū)醫(yī)藥上市公司資本配置都更多地依賴于企業(yè)的營業(yè)收入，這與江蘇省的情況相一致。

3）從彈性系數ηc來看，ηc值越大，表明當公司盈利能力增強時，公司會增加越多的固定資產投資，這就意味著資金更多地流向成長性較好的企業(yè)。由此可見，江蘇省醫(yī)藥上市公司依賴于企業(yè)盈利能力形成的資本低于上海市醫(yī)藥上市公司，但高于浙江省醫(yī)藥上市公司，也略高于長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司的平均水平。從這一點來看，上海市醫(yī)藥上市公司的資本配置效率最高。

4）江蘇省醫(yī)藥上市公司資本配置對于金融機構的依賴程度要大于其它地區(qū)，這表明江蘇省金融機構對企業(yè)的支持力度相對較大，江蘇省醫(yī)藥企業(yè)更易得到金融機構的資金支持。在微觀經濟學原理中，當各個地區(qū)的金融資本配置效率趨同時，投資收益才能實現最大化。各地區(qū)的βc值差異也表明長三角地區(qū)的資金流動還存在一定的障礙，金融要素不能發(fā)揮最大作用，導致投資效率降低。

5）江蘇、上海兩地醫(yī)藥上市公司的資本配置受政府對企業(yè)的支持意愿影響為正，且江蘇省受到的影響更大。浙江省及長三角地區(qū)的醫(yī)藥上市公司受政府對企業(yè)的支持意愿影響為負，這表明這兩地區(qū)醫(yī)藥上市公司的資本形成與政府的支持意愿負相關，政府的投資缺乏效率。

3 結論與建議

本文利用面板數據模型，分別測算了江蘇省、浙江省、上海市等長三角地區(qū)醫(yī)藥上市公司的資本配置效率，通過分析，得出江蘇省醫(yī)藥上市公司的資本配置效率對營業(yè)收入的敏感程度小于上海市醫(yī)藥上市公司而大于浙江省醫(yī)藥上市公司；各地區(qū)獲得金融機構的支持力度不同，金融資本流動存在一定的障礙；各地區(qū)醫(yī)藥上市公司對政府部門支持的依賴程度不同等結論。

結合以上分析，筆者提出以下幾點建議：①江蘇省醫(yī)藥上市公司應保證企業(yè)經營績效的穩(wěn)定性，只有績效穩(wěn)定增長的企業(yè)才能更好地引導資金流向、優(yōu)化資本配置并促進企業(yè)經濟發(fā)展。企業(yè)經營者應從源頭上控制好資金的流向，合理調整企業(yè)經營結構，改善公司籌資、投資政策，實現企業(yè)結構的優(yōu)化和升級。②加強銀行等金融機構資金投放決策的有效性，各地區(qū)開展全方位合作，推進長三角金融一體化，加大對有效益企業(yè)的資金投入，從而提高金融機構資金使用效率和企業(yè)資本配置效率。③工商等政府經濟管理部門應提高政策規(guī)范性和透明度，為江蘇省的企業(yè)發(fā)展提供良好的經濟環(huán)境，同時，應提高政府工作效率，合并各種費用項目，為企業(yè)的發(fā)展提供高效的服務體系，注重各地區(qū)經濟發(fā)展的整體規(guī)劃，避免重復建設造成資本的浪費，通過多方合作來提高資本的配置效率。

參考文獻

[1] 韓立巖， 蔡紅艷. 基于面板數據的中國資本配置效率研究[J]. 經濟學， 2002， 1（3）： 541-552.

[2] 曾五一， 趙楠. 中國區(qū)域資本配置效率及區(qū)域資本形成影響因素的實證分析[J]. 數量經濟技術經濟研究， 2007 （4）： 35-42.

[3] 許敏， 鄭垂勇. 江蘇省上市公司資本配置效率及其影響因素的實證研究[J]. 財會月刊， 2009（6）： 21-23.

（收稿日期：2014-03-31）