柳家梅等

【摘要】基于《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》107號文件，對中國式影子銀行的概念界定、運(yùn)行機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)特征及影響進(jìn)行探究和分析。通過中美影子銀行的全面比較，為我國影子銀行監(jiān)管部門提出意見和建議。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 運(yùn)行機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)特征 監(jiān)管防范

一、影子銀行的界定及產(chǎn)生機(jī)制

國務(wù)院辦公廳近日出臺了關(guān)于中國影子銀行界定及監(jiān)管職責(zé)分工的107號文件，即《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，首次對中國的影子銀行進(jìn)行了明確的界定。文中指出我國的影子銀行主要包括三類：一是不持有金融牌照、完全無監(jiān)督的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等。二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等。三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

影子銀行最先產(chǎn)生于金融發(fā)達(dá)的美國，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，各種影子銀行也迅速膨脹起來。與美國不同的是，中國“影子銀行”產(chǎn)生的根本原因是國家嚴(yán)格的金融控制導(dǎo)致正規(guī)金融，非正規(guī)金融——“影子銀行”便填補(bǔ)了金融方面的“市場空白”。近年來，金融脫媒化和表外資產(chǎn)的發(fā)展促使影子銀行迅速成長，表內(nèi)信貸增長量已不能完全反映全社會資金供求狀況，特別是金融總量快速擴(kuò)張，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，金融產(chǎn)品和工具不斷創(chuàng)新，證券、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持加大，商行表外業(yè)務(wù)對貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng)?；诖耍袊白鱼y行也如雨后春筍般迅速發(fā)展起來。

二、影子銀行的運(yùn)行機(jī)制

中國式影子銀行與商行一樣，將全社會儲蓄者和借款人聯(lián)系起來，但不同于商行吸收存款——發(fā)放貸款機(jī)制，而是以與現(xiàn)代金融市場聯(lián)系非常緊密的各種金融工具的形式出現(xiàn)。[1]從運(yùn)行機(jī)制來看，影子銀行體系常以理財(cái)產(chǎn)品代理人的角色進(jìn)行融資和投資活動(dòng)的。下面結(jié)合107號文，簡要分析我國影子銀行的運(yùn)行機(jī)制：

（一）銀信合作及其運(yùn)行機(jī)制

所謂銀信理財(cái)合作，是指我國商行和信托公司為拓寬業(yè)務(wù)范圍，提升利潤空間，提高在國際與國內(nèi)市場上的競爭力而開展的一項(xiàng)業(yè)務(wù)合作。它的運(yùn)行機(jī)制主要是：吸引投資者通過購買銀行發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品，將資金委托給銀行，銀行在理財(cái)合同中約定資金的投資方式、投資期限、預(yù)期收益等條款；在這之前，銀行與信托公司早已建立了信托關(guān)系，銀行將投資者的委托資金用來購買信托公司設(shè)計(jì)的信托計(jì)劃產(chǎn)品；最后，信托公司按照信托合同將資金用于發(fā)放信托貸款、購置信貸資產(chǎn)、進(jìn)行股權(quán)投資、票據(jù)投資及其他類投資來獲得投資收益。

（二）銀證合作及其運(yùn)行機(jī)制

典型的銀證合作模式，指證券公司募資投資于銀行指定的信托產(chǎn)品，分行一般沒有理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行權(quán)，但是卻可以通過代理發(fā)行券商的小集合理財(cái)產(chǎn)品，與券商協(xié)定，將募集的資金投資于銀行與信托公司制定的信托產(chǎn)品，再由信托產(chǎn)品將資金放給需要融資的企業(yè)，從而協(xié)助銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表。

（三）其他類型的運(yùn)行機(jī)制

我國為抑制通脹的過快增長，實(shí)行了一系列從緊的貨幣政策，金融信貸直接加大了部分個(gè)人和企業(yè)從銀行獲取資金的難度，迫使其融資方向開始向民間。而民間借貸以其進(jìn)入門檻低、手續(xù)簡單、資金需求時(shí)間不受限制等特點(diǎn)受到廣大中小企業(yè)的歡迎，有效緩解了其貸款難的問題。

三、影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)特征

（一）高杠桿化導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

游離于金融系統(tǒng)監(jiān)管之外的影子銀行在利益的驅(qū)動(dòng)下，其資產(chǎn)杠桿率不斷提升。一旦風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)、危機(jī)爆發(fā)，面對市場沖擊，影子銀行為彌補(bǔ)資產(chǎn)價(jià)格下跌局面需注入大量資本金進(jìn)行抵補(bǔ)。若資產(chǎn)價(jià)格下降過快，則需大規(guī)模地向公眾進(jìn)行股權(quán)增資，或出售其自有資產(chǎn)獲得足額資金。最終，大量資產(chǎn)出售會進(jìn)一步加劇市場恐慌，進(jìn)而產(chǎn)生難以控制的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）期限錯(cuò)配造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行主要通過資產(chǎn)證券化模式來發(fā)行證券獲得短期資金，籌得資金后，用于購買客戶抵押給銀行的不動(dòng)產(chǎn)。由于固定資產(chǎn)流動(dòng)性較差，影子銀行大多使用短期資金，便造成資金與基礎(chǔ)資產(chǎn)的錯(cuò)配。若市場出現(xiàn)恐慌，影子銀行將面臨大規(guī)模的資金撤離；但長期資產(chǎn)又很難在短期內(nèi)迅速變現(xiàn)，于是產(chǎn)生了我們熟知的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）監(jiān)督機(jī)制缺失致使風(fēng)險(xiǎn)難以控制

由于影子銀行很少或不受金融監(jiān)管，無需繳納存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)費(fèi)、計(jì)提貸款撥備，進(jìn)而降低了對影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)可控。08年金融危機(jī)爆發(fā)前，“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)已有所顯現(xiàn)，但由于缺少相關(guān)部門的監(jiān)管，導(dǎo)致“影子銀行”體系流動(dòng)性過度不足、期限錯(cuò)配和高杠桿率、發(fā)生擠兌和隨后的崩盤，引發(fā)全球性金融危機(jī)。

四、中美影子銀行比較

無論美國還是中國，機(jī)構(gòu)開展影子銀行業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)多出自逃避監(jiān)管，追逐高額利潤，提高競爭力的需要。無論是美國的銀行通過證券化將表內(nèi)的貸款轉(zhuǎn)移至表外，還是中國的銀行通過銀信合作實(shí)現(xiàn)貸款出表，其目的都是為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)高盈利。同樣，中美影子銀行在體系操作方面都有信息不透明問題，從而為影子銀行業(yè)務(wù)的開展提供了便利。

雖然中美兩國的影子銀行體系有一些相似之處，但由于兩國金融體系及發(fā)展程度差異巨大，因此影子銀行及其業(yè)務(wù)開展也存在較大差別：

五、我國影子銀行的影響分析

（一）中國影子銀行對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的影響

一方面，影子銀行是對商行的有益補(bǔ)充。我國影子銀行體系在社會融資總規(guī)模中占比逐步提高，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)商行信用中介功能的缺失，突破了傳統(tǒng)商行關(guān)于資金的價(jià)格與數(shù)量限制，為我國推進(jìn)利率市場化提供了經(jīng)驗(yàn)和借鑒。[2]另一方面，快速發(fā)展的影子銀行體系對我國貨幣政策構(gòu)成了新挑戰(zhàn)，并逐漸形成與商行競爭的局面。

（二）影子銀行引導(dǎo)商業(yè)銀行創(chuàng)新

在嚴(yán)格的監(jiān)管政策和巴塞爾條約限制下，加上中國商行數(shù)量多，業(yè)務(wù)相似度較大，銀行業(yè)競爭激烈，急需進(jìn)行金融創(chuàng)新。而影子銀行中各種靈活的融資形式，一方面為傳統(tǒng)商行提供了可鑒之處，另一方面也為商行與影子銀行合作提供可能。例如民間借貸便捷、靈活、注重信用關(guān)系的操作方法，就對商行改革和提高服務(wù)質(zhì)量頗具借鑒意義。

（三）影子銀行與商業(yè)銀行形成競爭

由于小微企業(yè)難以獲得銀行貸款轉(zhuǎn)而將資金投向影子銀行，使本就擁有巨大攬儲壓力的鄉(xiāng)鎮(zhèn)商行失去更多的儲蓄資金，在存款嚴(yán)重不足的形勢下，以另一種形式流轉(zhuǎn)大量資金，對銀行儲蓄產(chǎn)生了沖擊和損失。并且，大量的資金游離于監(jiān)管之外，不能得到準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)和計(jì)算，這將直接削弱國家貨幣政策調(diào)控的效果。[3]

六、關(guān)于我國改進(jìn)影子銀行監(jiān)管的思考和建議

雖然中國式影子銀行存在文中所述的那些風(fēng)險(xiǎn)，但正如中國社科院副院長李揚(yáng)所指出的，影子銀行體系是應(yīng)籌資者和投資者們的多樣性需求產(chǎn)生，并依托現(xiàn)代信息業(yè)發(fā)展，它們代表金融業(yè)未來的發(fā)展方向，要想禁絕其發(fā)展，或?qū)ζ溥M(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，必會付出喪失金融效率的代價(jià)。結(jié)合107號文，現(xiàn)對我國影子銀行監(jiān)管提出以下三點(diǎn)建議：

（一）首先要加強(qiáng)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)與合作，進(jìn)一步落實(shí)責(zé)任分工

在目前分業(yè)監(jiān)管模式下，對不同影子銀行機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)活動(dòng)應(yīng)分類實(shí)施歸口管理，同時(shí)融入功能監(jiān)管要素，合理確定管理邊界，加強(qiáng)監(jiān)管部門之間的合作與協(xié)調(diào)，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空和重疊。要完善加強(qiáng)金融監(jiān)管聯(lián)席會議制度，在監(jiān)管部門明確分工的基礎(chǔ)上，建立有效合作機(jī)制，逐一落實(shí)各類影子銀行主體的監(jiān)管責(zé)任，提高監(jiān)管效率。

（二）其次要提高影子銀行體系的信息披露程度，著力完善監(jiān)管制度和辦法

影子銀行體系的“不透明”造成各國金融監(jiān)管當(dāng)局對其缺乏及時(shí)的跟蹤監(jiān)管，因而對影子銀行監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的首要目標(biāo)就是全面提高信息透明度。我國應(yīng)加強(qiáng)場外交易監(jiān)管，確保任何金融交易和金融機(jī)構(gòu)都在監(jiān)管范圍之內(nèi)，尤其是交易非標(biāo)準(zhǔn)化的場外交易，盡量降低銀行和投資者之間的信息不對稱。明確監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)監(jiān)督影子銀行履行信息披露義務(wù)，建立信息披露的激勵(lì)和懲罰機(jī)制。

（三）最后要加強(qiáng)對影子銀行體系的宏觀審慎監(jiān)管，加快健全配套措施

加強(qiáng)對影子銀行的宏觀審慎性監(jiān)測評估，就是將影子銀行杠桿率作為宏觀審慎性約束框架的一部分，嚴(yán)格限制杠桿比率，定期通過確定的監(jiān)管主體評估不同影子銀行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平，確定適度的監(jiān)管方式和監(jiān)管強(qiáng)度，將風(fēng)險(xiǎn)較高的影子銀行機(jī)構(gòu)納入審慎監(jiān)管范圍。

加快健全配套措施，最重要的是要加強(qiáng)監(jiān)督管理協(xié)調(diào)。強(qiáng)化信息統(tǒng)計(jì)和共享，建立影子銀行專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，定期向國務(wù)院報(bào)告統(tǒng)計(jì)匯總信息情況，同時(shí)反饋各地區(qū)和有關(guān)行業(yè)歸口部門，并適時(shí)向社會公開發(fā)布。對媒體反映的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)等問題，要高度重視、及時(shí)核查整改，加強(qiáng)披露、增加透明度，維護(hù)市場信心。

當(dāng)前，我國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但我們還是要認(rèn)真汲取2008年國際金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)，增強(qiáng)大局意識和憂患意識，堅(jiān)持一手促進(jìn)金融發(fā)展、金融創(chuàng)新，一手加強(qiáng)金融監(jiān)督、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)責(zé)任，加強(qiáng)協(xié)調(diào)，疏堵結(jié)合，趨利避害，在發(fā)揮影子銀行積極作用的同時(shí)，將其負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

參考文獻(xiàn)

[1]齊淼.《中美影子銀行體系的運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管及比較》.復(fù)旦大學(xué).

[2]趙釗，廖新晨.《關(guān)于我國影子銀行體系運(yùn)行機(jī)制及其影響的思考》.

[3]馮柏.《對現(xiàn)階段我國影子銀行體系的構(gòu)成運(yùn)作模式及風(fēng)險(xiǎn)特征的再分析》.