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        立足金融功能觀:發(fā)揮財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合中的金融功能

        2014-06-13 00:22:04李志國
        時(shí)代金融 2014年6期
        關(guān)鍵詞:金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)金融

        李志國

        (中電投財(cái)務(wù)有限公司,北京 100044)

        一、金融功能觀:財(cái)務(wù)公司行業(yè)存在的理論基礎(chǔ)及其運(yùn)營特點(diǎn)

        現(xiàn)代金融理論對金融機(jī)構(gòu)有不同的兩種分析框架,其中一種分析框架將現(xiàn)存的金融機(jī)構(gòu)看作既定,由此認(rèn)為金融體系和金融機(jī)構(gòu)的功能和改革只能在既定條件下運(yùn)轉(zhuǎn),并把金融體系的制度、市場和機(jī)構(gòu)看作彼此獨(dú)立、相應(yīng)的金融企業(yè),如商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金及保險(xiǎn)公司等企業(yè),為上述不同類型的金融企業(yè)建立各種法律規(guī)范,設(shè)立不同的運(yùn)行規(guī)制,這一分析框架被稱為金融中介機(jī)構(gòu)理論。而另一種分析框架將金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮的功能看作既定,并在此既定條件下嘗試構(gòu)建融合這些功能的最佳組織形式,這一分析框架被稱為金融機(jī)構(gòu)功能理論,由博迪和默頓等人在20 世紀(jì)90 年代中期提出。

        對大型企業(yè)集團(tuán)來說,由于外部金融市場的不完備性及其自身發(fā)展的需要,企業(yè)集團(tuán)對金融功能機(jī)構(gòu)的需求是客觀存在,并將隨著大型企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模壯大和外部經(jīng)營條件和市場環(huán)境的變化而變化。上述對金融功能的需求就是企業(yè)集團(tuán)所轄財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)公司體系內(nèi)金融服務(wù)功能的具體表現(xiàn)。上述對金融服務(wù)功能的需求必然會通過具體的產(chǎn)品或服務(wù)來實(shí)現(xiàn),比如:

        (一)通過財(cái)務(wù)公司進(jìn)行資金結(jié)算

        為集團(tuán)成員的商品和勞務(wù)的交換提供支付功能。

        (二)通過資金集中管理及信貸業(yè)務(wù)

        為企業(yè)進(jìn)行不可分割的投資提供了一種機(jī)制,也為集團(tuán)內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源在時(shí)間、地域和行業(yè)間的配置轉(zhuǎn)移提供了便利。

        (三)通過在銀行間進(jìn)行全集團(tuán)的貸款集中采購,減少系統(tǒng)內(nèi)局部市場信息不對稱的同時(shí)降低了集團(tuán)平均成本

        二、他山之石:美國財(cái)務(wù)公司的功能定位與運(yùn)營特點(diǎn)

        自1878 年第一家財(cái)務(wù)公司Household Finance 設(shè)立至今,國外財(cái)務(wù)公司的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)漫長曲折的過程,在日益激烈的市場競爭下,許多大型跨國公司經(jīng)過多年的探索,選擇組建財(cái)務(wù)公司或金融服務(wù)公司作為與外部商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)競合的載體,并進(jìn)一步推動了企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展。

        (一)美國財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)內(nèi)的功能定位

        與我國財(cái)務(wù)公司行業(yè)類似,美國大型企業(yè)集團(tuán)設(shè)立財(cái)務(wù)公司的目的多數(shù)也是為了提高企業(yè)集團(tuán)的整體利益,服務(wù)于集團(tuán)公司的金融需求。不過,與我國財(cái)務(wù)公司主要服務(wù)于企業(yè)集團(tuán)的資金管理和資本運(yùn)作不同,美國的財(cái)務(wù)公司主要是為企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)品銷售提供金融服務(wù),業(yè)務(wù)范圍包括為汽車等耐用設(shè)備提供庫存融資管理、消費(fèi)貸款以及發(fā)行信用卡、資產(chǎn)保險(xiǎn)管理。立足于這一功能定位,美國企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司可吸收消費(fèi)者購車存款,發(fā)行商業(yè)承兌票據(jù)和企業(yè)債券,通過資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)途徑從銀行獲取企業(yè)集團(tuán)發(fā)展所需資金。

        (二)美國企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的運(yùn)營特點(diǎn)

        大體而言,美國的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司在業(yè)務(wù)運(yùn)營過程中主要存在以下特征:

        1.財(cái)務(wù)公司股東以制造業(yè)企業(yè)為主。雖然美國監(jiān)管規(guī)范在財(cái)務(wù)公司股東身份方面沒有明確限制。但美國最大的前20 家財(cái)務(wù)公司的股東基本上都是大型制造業(yè)企業(yè)。

        2.核心業(yè)務(wù)是與促銷大股東產(chǎn)品相關(guān)的融資業(yè)務(wù)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)環(huán)節(jié),如保險(xiǎn)、發(fā)行信用卡?,F(xiàn)實(shí)中,美國大多數(shù)財(cái)務(wù)公司的主要業(yè)務(wù)集中在汽車行業(yè)融資或設(shè)備租賃融資,特別是依托企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈,美國財(cái)務(wù)公司行業(yè)在消費(fèi)貸款和租賃融資領(lǐng)域長期擁有壟斷優(yōu)勢。比如福特牌下的信貸公司每年創(chuàng)造的利潤幾乎占到福特體系總利潤的三分之一,凸顯了財(cái)務(wù)公司資金融通能力以及對大型制造企業(yè)集團(tuán)重要的支撐作用。

        3.業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比商業(yè)銀行較高。美國財(cái)務(wù)公司的主要利潤來源于放款利率與融入資金成本之間的利差。限于專業(yè)能力和可利用資源,某些業(yè)務(wù)對外部商業(yè)銀行而言具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),商業(yè)銀行動力展業(yè),但作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位之一的財(cái)務(wù)公司而言,可利用其在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)專家以及內(nèi)部資源整合優(yōu)勢,為促銷所在企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)品,開展外部商業(yè)銀行沒有動力的金融服務(wù)業(yè)務(wù),對財(cái)務(wù)公司而言,這類業(yè)務(wù)往往收益可觀、風(fēng)險(xiǎn)可控。

        4.監(jiān)管環(huán)境相對寬松。與我國對財(cái)務(wù)公司行業(yè)較為嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境不同,美國企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司不必像商業(yè)銀行那樣接受異常嚴(yán)格的行業(yè)監(jiān)管。

        三、一體兩翼:我國財(cái)務(wù)公司服務(wù)于集團(tuán)公司產(chǎn)融結(jié)合的功能定位

        (一)我國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

        財(cái)務(wù)公司的成立標(biāo)志著我國“產(chǎn)融結(jié)合”的開始,1987 年5 月7日,中國第一家企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司誕生,至2013 年10 月末,全國開業(yè)運(yùn)營的財(cái)務(wù)公司已達(dá)176 家,近三年每年平均增加20 余家;財(cái)務(wù)公司所屬企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)遍布石油化工、機(jī)械制造、能源電力、信息通訊、鋼鐵冶金、航天航空等關(guān)系國計(jì)民生、國家安全的重要行業(yè),遍布全國31 個(gè)省市自治區(qū);財(cái)務(wù)公司行業(yè)表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到人民幣4.14 萬億元,所有者權(quán)益合計(jì)3500 億元,是2003 年的9 倍有余;財(cái)務(wù)公司行業(yè)平均資本充足率達(dá)到28%,不良資產(chǎn)比率為0.11%。財(cái)務(wù)公司行業(yè)已經(jīng)成為我國金融體系中不可忽視的一部分。

        此外,財(cái)務(wù)公司行業(yè)服務(wù)于企業(yè)集團(tuán)的金融功能和產(chǎn)品形式已經(jīng)從簡單的“存貸結(jié)”發(fā)展到資金歸集、風(fēng)險(xiǎn)管理、投行業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問等系統(tǒng)化集成金融服務(wù)方案提供商;協(xié)助企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)從較為粗放向逐步建立較為完善的內(nèi)控體系過渡。

        我國的財(cái)務(wù)公司與其他金融機(jī)構(gòu)相比具有鮮明的特點(diǎn):

        l.服務(wù)對象以企業(yè)集團(tuán)內(nèi)成員單位為主。我國的財(cái)務(wù)公司是隨著所在的企業(yè)集團(tuán)發(fā)展壯大并引致而來更多的金融需求而產(chǎn)生、發(fā)展和完善的特定金融機(jī)構(gòu),財(cái)務(wù)公司的功能定位自然立足于服務(wù)企業(yè)集團(tuán)以及體系內(nèi)的各個(gè)成員單位。

        2.一定程度的混業(yè)經(jīng)營。根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定,財(cái)務(wù)公司既可以從事存貸款、結(jié)算等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù),又可從事證券投資、債券承銷等投資銀行類業(yè)務(wù)。在目前我國仍采取分業(yè)經(jīng)營的環(huán)境下,財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)品種呈混業(yè)經(jīng)營特征,但財(cái)務(wù)公司與銀行相比,又不能吸收社會公眾存款,與其他非銀行金融機(jī)構(gòu)相比,財(cái)務(wù)公司又可以吸收成員企業(yè)存款。

        3.受到企業(yè)集團(tuán)與外部監(jiān)管的雙層管理。財(cái)務(wù)公司在股權(quán)關(guān)系方面從屬于所在的企業(yè)集團(tuán),接受企業(yè)集團(tuán)的基礎(chǔ)管理,在業(yè)務(wù)開展與運(yùn)營方面還要遵守金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管指導(dǎo)。

        (二)一體兩翼:發(fā)揮財(cái)務(wù)公司服務(wù)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的功能作用

        根據(jù)銀監(jiān)會2004 年9 月1 日生效執(zhí)行的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》(銀監(jiān)會2004 年第5 號令),對我國企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的定義為:以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的,為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

        財(cái)務(wù)公司行業(yè)已發(fā)展了26 年,期間也經(jīng)歷了多次行業(yè)發(fā)展起伏。不難發(fā)現(xiàn),《管理辦法》所述定義已不能全部涵蓋財(cái)務(wù)公司行業(yè)為企業(yè)集團(tuán)提供的金融服務(wù)和產(chǎn)品現(xiàn)狀。目前及今后一定時(shí)期內(nèi)財(cái)務(wù)公司行業(yè)面臨如何深化提高資金管理水平、拓寬對所屬集團(tuán)成員單位的差異化服務(wù);監(jiān)管部門如何適應(yīng)財(cái)務(wù)公司行業(yè)快速發(fā)展帶來的監(jiān)管制度建設(shè)和監(jiān)管機(jī)制滯后等挑戰(zhàn)。作為“產(chǎn)融結(jié)合”的產(chǎn)物和紐帶,財(cái)務(wù)公司是最貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu),財(cái)務(wù)公司應(yīng)立足于以產(chǎn)業(yè)鏈帶動上、下游成員單位,為所屬企業(yè)集團(tuán)打造一條全價(jià)值鏈的產(chǎn)業(yè)鏈條,也是財(cái)務(wù)公司發(fā)展之本。

        鑒于上述分析和行業(yè)發(fā)展現(xiàn)實(shí),我們認(rèn)為,今后財(cái)務(wù)公司在服務(wù)集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合的金融需求中,應(yīng)該著力打造財(cái)務(wù)公司“一體兩翼”的戰(zhàn)略功能定位:即以風(fēng)險(xiǎn)管理為基礎(chǔ),以資金管理和資本運(yùn)作為兩翼,為企業(yè)集團(tuán)提供全價(jià)值鏈的集成金融服務(wù),協(xié)助所屬企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值最大化。

        財(cái)務(wù)公司屬于受銀監(jiān)會監(jiān)管的非銀行類金融機(jī)構(gòu),既為金融機(jī)構(gòu),其業(yè)務(wù)特點(diǎn)首先就表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)管理的特征,這種風(fēng)險(xiǎn)管理,不僅表現(xiàn)在向集團(tuán)成員提供金融服務(wù)過程中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理,更體現(xiàn)出財(cái)務(wù)公司對集團(tuán)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的核心作用。

        對于財(cái)務(wù)公司發(fā)揮資金管理和資本運(yùn)作兩個(gè)功能作用,主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)內(nèi)的長短期的功能定位。

        1.中短期:現(xiàn)有制度約束下的內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)公司是為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu),與西方國家企業(yè)在高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,發(fā)展到一定規(guī)模內(nèi)發(fā)地設(shè)立財(cái)務(wù)公司不同,我國財(cái)務(wù)公司是在市場經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)情況下,以行政性主導(dǎo)方式批準(zhǔn)成立的。它是經(jīng)濟(jì)體制改革和金融體制改革相結(jié)合的產(chǎn)物。近二十年來,我國對財(cái)務(wù)公司的制度建設(shè)也幾經(jīng)變化,從1992年《國家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)建立財(cái)務(wù)公司的實(shí)施辦法》到1996 年《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理暫行辦法》,每一次制度體系重構(gòu),監(jiān)管部門對財(cái)務(wù)公司準(zhǔn)入門檻、功能定位、業(yè)務(wù)范圍和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)均會有相應(yīng)調(diào)整,某些監(jiān)管導(dǎo)向甚至是根本性的變化。但不論外部體制如何變化,企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司服務(wù)于企業(yè)集團(tuán)及其成員單位的特征越來越清晰,這一特征是財(cái)務(wù)公司與其他金融機(jī)構(gòu)的最大區(qū)別,并逐步展現(xiàn)出一種自我強(qiáng)化的路徑依賴。我國企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司未來一段時(shí)間的功能定位主要有如下方面:

        (1)財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生于企業(yè)集團(tuán)及其成員單位的金融需求,這就決定了財(cái)務(wù)公司必然是一類具有附屬性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)。不過,由于財(cái)務(wù)公司所依附的企業(yè)集團(tuán)的行業(yè)差異性,所屬企業(yè)集團(tuán)的金融需求重點(diǎn)不盡相同,因此,不同行業(yè)、不同集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司金融業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)可能不同,還有可能差異巨大。

        (2)財(cái)務(wù)公司依附于企業(yè)集團(tuán)、服務(wù)于企業(yè)集團(tuán)的特征以及成員單位需求的多樣性和波動性,必然導(dǎo)致財(cái)務(wù)公司會逐步發(fā)揮多個(gè)金融功能的趨勢,在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部會逐漸出現(xiàn)一定程度的混業(yè)經(jīng)營。此外,由于特定制度的無形之手,我國企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司在中短期內(nèi)會持續(xù)帶有“內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)”這一特點(diǎn)。

        2.長期:專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)金融集成服務(wù)商。財(cái)務(wù)公司是依托于特定行業(yè)并促進(jìn)所屬企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融機(jī)構(gòu),企業(yè)集團(tuán)成員單位之間存在細(xì)分行業(yè)、細(xì)分市場、發(fā)展階段等多樣性,財(cái)務(wù)公司與各個(gè)成員單位進(jìn)行貨幣與資金融通,并提供由此衍生而來的其他多種金融服務(wù)需求,這就意味著財(cái)務(wù)公司為企業(yè)集團(tuán)提供的金融服務(wù)應(yīng)是綜合化、集成化的,因此,財(cái)務(wù)公司長期定位表現(xiàn)在專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)集成金融服務(wù)商,與監(jiān)管部門對財(cái)務(wù)公司的定義相比,在業(yè)務(wù)類別上更加寬泛,無論是從資金來源,還是服務(wù)對象方面都使財(cái)務(wù)公司具有更廣闊的發(fā)展空間。

        (1)將我國財(cái)務(wù)公司行業(yè)提高到產(chǎn)業(yè)金融的高度,是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的,并由此可帶動財(cái)務(wù)公司發(fā)展的進(jìn)一步專業(yè)化。產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)通過資金或資本合作,相互滲透的金融創(chuàng)新行為。在一個(gè)有效金融市場,產(chǎn)融結(jié)合將有利于促進(jìn)商品流通,優(yōu)化資源配置,提高資源使用效率,財(cái)務(wù)公司是產(chǎn)融結(jié)合的良好載體,目前政策對我國財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)與市場的定位使其難以發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的紐帶作用,難以真正促進(jìn)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

        (2)財(cái)務(wù)公司的內(nèi)在屬性要求將財(cái)務(wù)公司提升到產(chǎn)業(yè)金融集成服務(wù)商的高度。我國財(cái)務(wù)公司具有金融性、企業(yè)性、產(chǎn)業(yè)性相結(jié)合的行業(yè)特征。財(cái)務(wù)公司是一種金融機(jī)構(gòu),它在所屬企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行資金管理、籌集及融資體現(xiàn)了財(cái)務(wù)公司的金融特性;作為一個(gè)獨(dú)立的法人組織,財(cái)務(wù)公司必須適應(yīng)它生存發(fā)展的經(jīng)營環(huán)境,具備完善的法人治理結(jié)構(gòu),為股東創(chuàng)造高回報(bào),其經(jīng)營管理的目標(biāo)與模式和一般企業(yè)類似,體現(xiàn)了它的企業(yè)性。

        但截至目前,財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營資金只能來源于集團(tuán),除買方信貸業(yè)務(wù)之外,其他的金融業(yè)務(wù)服務(wù)對象均限于集團(tuán),這樣就導(dǎo)致財(cái)務(wù)公司無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)最大化。未來的功能定位必然是將財(cái)務(wù)公司提高到產(chǎn)業(yè)金融的高度,即財(cái)務(wù)公司不但要為集團(tuán)成員單位的經(jīng)營和發(fā)展提供支持,而且要為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供金融支持。這樣就可能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司經(jīng)營的企業(yè)性要求,即在保證資產(chǎn)安全的前提下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司金融性、企業(yè)性、產(chǎn)業(yè)性的有機(jī)結(jié)合。因此,成為專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)金融綜合服務(wù)商是財(cái)務(wù)公司自身屬性的內(nèi)在要求。

        總之,從長期發(fā)展來看,財(cái)務(wù)公司成為集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)綜合金融服務(wù)商既是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,又是財(cái)務(wù)公司內(nèi)在屬性的要求,同時(shí)也是財(cái)務(wù)公司乃至我國主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)應(yīng)對國際競爭的需要。

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