作者簡介:陳翰錚,四川大學(xué),經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融碩士。
摘要:隨著基金托管和兩融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開放,大型券商紛紛搶先開展PB業(yè)務(wù)。從海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,PB業(yè)務(wù)更多的是涉及有大額量化交易需求的對沖基金。而在國內(nèi),近兩年來隨著陽光私募基金的發(fā)展,PB業(yè)務(wù)越來越受到券商的重視。本文通過簡述國內(nèi)陽光私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀,來分析我國PB業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢。
關(guān)鍵詞:PB業(yè)務(wù);陽光私募基金;發(fā)展趨勢
一、國內(nèi)PB業(yè)務(wù)簡介
PB業(yè)務(wù)(Prime Broker,簡稱PB業(yè)務(wù)),即主經(jīng)濟(jì)商業(yè)務(wù),是在代管服務(wù)的基礎(chǔ)上,為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個人投資(國內(nèi)目前主要是陽光私募基金)提供融資融券、交易、清算交收、托管、資本引薦以及運(yùn)作和技術(shù)支持等一攬子綜合服務(wù)。
在國外,PB業(yè)務(wù)主要針對專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個人投資者,其中對沖基金貢獻(xiàn)出95%的業(yè)務(wù)量。具有大額交易需求的對沖基金,因?yàn)轭l繁杠桿化的操作方式,為券商帶來更多的利差和傭金收入。其中,70%來自融資利息,30%來自交易傭金,另外10%收入來自結(jié)構(gòu)設(shè)計與定制。
在國內(nèi),2010年前后PB業(yè)務(wù)逐漸在國內(nèi)興起,伴隨著2012年券商取得資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)資格,以及2013年新基金法對私募基金合法性的確立,各大券商紛紛將目光投向PB業(yè)務(wù)。PB業(yè)務(wù)也成為券商保持機(jī)構(gòu)客戶市場份額的基礎(chǔ)。
二、國內(nèi)PB業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀
開展PB業(yè)務(wù),不僅能夠給客戶提供綜合服務(wù),也是券商改善自身盈利能力的轉(zhuǎn)型過程。
2012年證監(jiān)會允許證券公司開展私募基金綜合托管服務(wù),這使得證券公司具備了開展陽光私募基金PB業(yè)務(wù)的條件。同年7月份,申銀萬國推出全能服務(wù)平臺——主券商服務(wù)。2013年5月,在券商創(chuàng)新大會上中金公司總經(jīng)理何華提出了在國內(nèi)開展券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式的設(shè)想。他當(dāng)時提出參考海外模式,針對機(jī)構(gòu)投資者建立券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式,為高端機(jī)構(gòu)客戶提供估值、清算、托管、融資融券、衍生品設(shè)計與執(zhí)行等一攬子服務(wù)。2013年8月,上海證券經(jīng)紀(jì)管理總部總經(jīng)理在某私募私募論壇上公開表示,上海證券正在努力開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)。2014年7月,國泰君安在一線城市舉辦了PB業(yè)務(wù)高峰論壇,推出全能私募PB一站式系統(tǒng)服務(wù)。但目前還有其他一些大型券商推出針對私募基金的PB業(yè)務(wù)。
三、國內(nèi)PB業(yè)務(wù)發(fā)展前景和趨勢
(一)國內(nèi)PB業(yè)務(wù)發(fā)展前景
2011年是陽光私募的元年,其中陽光私募公司有600余家,資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到1000億元,同期公墓基金資產(chǎn)管理規(guī)模約3萬億元。而到了2014年,證監(jiān)會登記的私募機(jī)構(gòu)為3800家,協(xié)會公示的有3200家,資產(chǎn)管理規(guī)模更是達(dá)到了2萬億元,同期的公募資產(chǎn)管理規(guī)模依舊是3萬億??梢灶A(yù)計未來20年內(nèi)將出現(xiàn)上萬家私募機(jī)構(gòu),資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到10萬億元。
隨著私募基金備案制度和管理人登記的施行,將更有利于私募理財產(chǎn)品的發(fā)行。私募基金更強(qiáng)的創(chuàng)新意識,更能接受量化投資策略,這些都為券商PB業(yè)務(wù)帶來巨大的市場機(jī)遇。
(二)國內(nèi)PB業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢
1、高門檻
PB業(yè)務(wù)對券商的各方面實(shí)力要求比較高。僅僅PB業(yè)務(wù)中IT系統(tǒng)就需要投資幾千萬元,因?yàn)樗侥蓟饘Ω哳l交易的需求越來越多,因此對系統(tǒng)速度也就提出了高要求。此外券商的凈資本也是PB業(yè)務(wù)開展的重要條件之一,能否為私募基金融到資金,融到券這是一項(xiàng)很重要的能力,而這個條件也將使得一批券商無法開展PB業(yè)務(wù)。
PB業(yè)務(wù)高門檻現(xiàn)象并非我國獨(dú)有。目前海外PB業(yè)務(wù)的提供商主要也就是大摩和高盛兩家公司。在國外,選擇PB服務(wù)商最重要的就是服務(wù)商的行業(yè)地位和影響力。PB服務(wù)商的影響力和地位對機(jī)構(gòu)吸引長期資金有很大的幫助。
未來PB業(yè)務(wù)將是券商保持機(jī)構(gòu)客戶市場份額的基礎(chǔ),而是否擁有完整的PB平臺是區(qū)別一流券商和二流券商的主要標(biāo)志之一。
2、促進(jìn)私募基金的發(fā)展
PB業(yè)務(wù)和私募基金是互相促進(jìn)、互相推動的關(guān)系。
券商PB業(yè)務(wù)的開展使得私募基金在選擇產(chǎn)品發(fā)行通道時,多了更多的選擇,必然會在托管費(fèi)、管理費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用上取得優(yōu)惠,從而使得私募基金運(yùn)作成本降低。同時,券商在行業(yè)中的資源優(yōu)勢,可以為私募基金提供資本引薦服務(wù)、融資融券服務(wù)等。幫助私募基金剩去很多人力和資源的投入,從而可以更加專注于投資,提高投研效率。
國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展水平和國外相比尚處于初級階段,而PB業(yè)務(wù)平臺恰恰給這些機(jī)構(gòu)投資者提供了一個很好的孵化平臺。很多處于初創(chuàng)期和發(fā)展期的私募團(tuán)隊(duì)可以借助券商推出的“種子基金”、“傘形信托”、“私募工廠”等,實(shí)現(xiàn)私募基金的陽光化運(yùn)作,發(fā)行自己的產(chǎn)品。同時,券商擴(kuò)大了自身的業(yè)務(wù)規(guī)模,促進(jìn)私募基金行業(yè)的優(yōu)勝劣汰,選出優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)產(chǎn)品,吸引優(yōu)質(zhì)投資者,從而提升自身的影響力。