作者簡介：劉彬惠（1991-），女，漢，北財經(jīng)津橋商學院（大連財經(jīng)學院），遼寧本溪，大學本科，研究方向：財務管理。

摘要：近幾年，中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，推動中國經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。風險投資的發(fā)展顯然已成為中國高新技術(shù)發(fā)展的主要推動力。在本文中，對風險投資在我國存在的問題進行分析，根據(jù)國內(nèi)國外實例以及國家政策調(diào)整和企業(yè)管理者提高管理水平提出相關對策。

關鍵詞：風險投資；中國風險投資的現(xiàn)狀；問題及對策研究

一、投資概述

風險投資（venture capital）簡稱是VC，風險投資廣義上主要是指均具有較高的潛在回報、高風險的投資；而狹義的風險投資是指以高新技術(shù)為基礎的密集型產(chǎn)品的投資。風險投資是由職業(yè)金融家投資新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力企業(yè)的股權(quán)資本。在投資行為方面，投資是隱藏高新技術(shù)的研究和開發(fā)領域的失敗風險，旨在盡快推動高新技術(shù)成果商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，以獲得一個高回報的投資流程。從運作方式的角度來看，是根據(jù)投資中介投資的高科技企業(yè)組成的專門人員管理，尤其是在風險投資過程中具有潛力的高新技術(shù)企業(yè)，同時也是協(xié)調(diào)風險投資家、技術(shù)專家、投資者的關系，實現(xiàn)風險共擔、利益共享的一種投資方式。風險投資公司，切實的把分管的資金投入具有豐厚利潤回報潛力的高科技企業(yè)，并通過后者的上市或被并購從而獲取高額資本回報的企業(yè)。除了客戶是在一些初創(chuàng)企業(yè)，而不是大公司外，風險投資公司在這點上類似于投資公司。對于那些缺乏經(jīng)驗的初創(chuàng)公司，除了缺乏充足的資金還需要經(jīng)驗豐富的經(jīng)營企業(yè)的建議。風險資本家投資于一家新的企業(yè)，幫助管理團隊將企業(yè)經(jīng)營發(fā)展到可以“上市”的程度，即將出售其股份給投資大眾。一旦實現(xiàn)這一目標，風險投資公司將售出其權(quán)益，轉(zhuǎn)向下一個新的企業(yè)。

二、中國風險投資的現(xiàn)狀分析

無論在其他國家還是中國，風險資本支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都在創(chuàng)新和創(chuàng)新財富方面發(fā)揮著重要作用，因而使本國經(jīng)濟發(fā)展迅速。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在中國于上世紀70年代末改革開放時開始萌芽，于80年代中期的“863”火炬計劃，在一些部門、地區(qū)和一些高新技術(shù)開發(fā)區(qū)也相繼建立了一些各具特色的風險投資公司。近年來，我國風險投資公司大量成立，風險投資行業(yè)在總投資額上大幅提升，上市公司、證劵公司等機構(gòu)也開始看好風險投資領域，特別是以創(chuàng)業(yè)板市場作為主要退出渠道的風險投資正掀起熱潮。但中國的投資周期較長，投資期限至少3年，大多數(shù)都經(jīng)歷了種子期、導入期、成長期、成熟期等幾個階段。風險投資一旦成功，將獲得的回報率很高。但是，當其他產(chǎn)商的偽劣產(chǎn)品可以使風險投資達不到預期收益風險投資目標失敗的全部損失和風險由投資者自行負責。這種不確定性加劇了完全競爭市場條件下，風險投資的成本收益的不對稱性投資專業(yè)化。風險投資不僅是一種投融資體系，而是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技和市場開發(fā)是一個綜合性的經(jīng)濟活動。風險投資公司在投資領域的范圍是比較廣泛的，雖然風險投資在中國真正出現(xiàn)的時間并不長久，但是由于中國的發(fā)展以及特殊的市場，風險投資在中國的發(fā)展非常的迅速，這其中很大的一個方面是風險投資公司中能夠看到這一個體現(xiàn)。中國風險投資遠遠不能與國際慣例中的風險投資相比，雖然存在差距但是中國風險投資確實世界級的。這種反差造成一些在中國的風險投資問題。

三、現(xiàn)有的風險投資在中國發(fā)展中的問題

1.風險投資的擴大，小規(guī)?；鹗艿匠墒齑笃髽I(yè)排擠

從當前我國的風險投資機構(gòu)的資金來源看，主要由政府機構(gòu)、國有商業(yè)銀行和一些大型國有企業(yè)出資。由于資金規(guī)模的限制，絕大多數(shù)風投公司只能進行投入少、低風險的項目投資，也很難設計有效投資組合以分散投資風險。VC是一種更適合于傳統(tǒng)融資方式。（1）風險投資具有較高風險性，投資項目是具有高成長性，目的是獲得潛在的高收益。它著眼于企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?，而不是資產(chǎn)負債狀況。傳統(tǒng)中小型企業(yè)開發(fā)新項目，在技術(shù)研發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品試銷、擴大生產(chǎn)等方面各環(huán)節(jié)都潛藏著巨大風險，銀行等金融機構(gòu)出于安全性考慮，往往不會提供貸款；（2）風險投資資金流動性不高，是一個長期投資，資金流供給穩(wěn)定。在中小型企業(yè)發(fā)展的早期階段，它能滿足技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷等各個環(huán)節(jié)和不同的階段發(fā)展對資金需求。銀行貸款都難以滿足這種少量多次的資金需求；（3）風險投資是一種權(quán)益資本，投資者和企業(yè)是風險利益組合體，并會積極參與企業(yè)經(jīng)管理，為企業(yè)引進先進的生產(chǎn)設備和現(xiàn)代化的管理理念，明晰產(chǎn)權(quán)，為傳統(tǒng)中小企業(yè)向現(xiàn)代化企業(yè)的轉(zhuǎn)型有一定的指導作用完成向現(xiàn)代企業(yè)的轉(zhuǎn)型有指導作用。銀行貸款則只注重本金和利息，不參與企業(yè)經(jīng)營管理以及費用。（4）風險投資嚴格規(guī)范企業(yè)財務監(jiān)督的運行機制，通過各種法規(guī)政策的規(guī)定執(zhí)行，可以調(diào)節(jié)中小企業(yè)的行為，保護知識產(chǎn)權(quán)，提高自主研發(fā)的能力。在我國資本市場主要是為國有大中型企業(yè)服務很難顧及規(guī)模較小、且一般為民營的中小企業(yè)。從某種意義上說，這種趨勢的產(chǎn)生與OPI市場疲軟以及科技股下跌有很大關系。同時，特也表現(xiàn)出投資的民營資本的強勁增長，在2006年私募資本投資總額高達6600億美元。在民營資本賺錢的同時，風險投資公司也不甘示弱。五大風險投資公司共同發(fā)展的同時，其它公司的融資規(guī)模已呈現(xiàn)出下降的趨勢，且缺少具有發(fā)展前景的風險企業(yè)，風險投資項目選擇難。

2.風險投資公司的管理水平不高，風險投資退出機制不完善

在中國現(xiàn)有的風險投資公司，在決定投資、謹慎選擇、缺乏系統(tǒng)，確定投資對象僅進行股權(quán)投資，缺少進行風險投資的外部環(huán)境和優(yōu)秀的理財家在參與經(jīng)營管理方面是十分欠缺的。有的甚至不參與風險企業(yè)的經(jīng)營管理，直接以發(fā)放貸款的形式進行投資。在對投資對象的選擇方面，也不是高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，而是已發(fā)展到一項目的某個階段，而不是從開始到結(jié)束，參加科學和技術(shù)開發(fā)、合資企業(yè)成就轉(zhuǎn)讓、引進人才、企業(yè)經(jīng)營管理，因而不是嚴格意義上的風險投資。我國風險投資退出方式主要表現(xiàn)在A股主板交易市場上市門檻高缺乏健全的產(chǎn)權(quán)交易市場專門為風險企業(yè)提供退出途徑的創(chuàng)業(yè)板市場至今尚未建立等。

3.投資目標轉(zhuǎn)向國外發(fā)展緩慢

在我國資本市場發(fā)展不完善，風投投資緩慢發(fā)展的終極目標不是企業(yè)經(jīng)營，而是實現(xiàn)增值，一般在發(fā)達國家，有三種風險投資的最終退出機制：一是公開上市；一是并購；一是股權(quán)轉(zhuǎn)讓。但在我國，由于資本市場的發(fā)展是不完善的，也不能保證風險投資的未來。最終，使風險投資擴大可能會導致風險投資發(fā)展緩慢。投資目標轉(zhuǎn)向國外，意味著較難吸引投資，面臨巨大挑戰(zhàn)。

4.不完善的市場環(huán)境和法律環(huán)境

不完善的市場環(huán)境，制約中國的風險投資的發(fā)展，因為法律法規(guī)滯后，行政干預，資金投入不足，在經(jīng)營和發(fā)展的法律環(huán)境，以及中介機構(gòu)體系不健全等原因，我國尚未完全形成真正適合發(fā)展我國風險投資體系和機制。和現(xiàn)有的法律基本上是在許多方面的公司法和風險投資行業(yè)存在著嚴重的沖突和矛盾。體現(xiàn)在市場準入和組織形式存在，如合伙企業(yè)法的法律障礙的風險投資機構(gòu)只允許一個自然人，做行政色彩過濃不利于保護投資者和管理者的利益的商業(yè)伙伴關系的風險投資機構(gòu)和動機的資產(chǎn)委托管理缺乏法律規(guī)范等，如在我國已經(jīng)實行風險投資的基礎，但仍然沒有得到風險投資基金的立法不完善的法律法規(guī)建設，使禁止非法集資活動稅收的國家，盡管高新技術(shù)企業(yè)享受優(yōu)惠政策的15%的所得稅率，但沒有投資者對高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠的風險投資者對高新技術(shù)企業(yè)所得稅股息，紅利所得雙重征稅。市場環(huán)境和中國的風險投資運作和發(fā)展的法律環(huán)境的滯后。

四、現(xiàn)有的風險投資在中國發(fā)展中存在的問題提出相應對策

1.針對中小企業(yè)發(fā)展對策。完善法律和融資的規(guī)定，利用稅收優(yōu)惠政策鼓勵投資的各類風險投資對中小企業(yè)，提高知識產(chǎn)權(quán)，信用體系，涉及企業(yè)、中小企業(yè)和投資者保護的操作規(guī)程合法權(quán)益的；增加融資風險中小企業(yè)的優(yōu)惠政策，以降低其融資的歧視，如風險投資的稅收減免，補貼。專門針對中小企業(yè)的政府風險投資基金建立，降低投資風險；建立中小企業(yè)創(chuàng)新激勵機制，加大對資金、人力資源、基礎設施的支持，積極倡導企業(yè)創(chuàng)新、青年創(chuàng)業(yè)。同時建立高效的運行機制，合理引導資金流向，積極促進行業(yè)科技成果的完善。在中小企業(yè)投資決策建立專門的服務，咨詢服務，樹立企業(yè)債券和風險投資機構(gòu)之間的有效溝通，以避免不必要的風險和損失。

2.針對公司管理層面對策。加大科技技術(shù)創(chuàng)新的資金投入，充分利用資源優(yōu)勢，以滿足產(chǎn)品和服務要求，提升了市場競爭力滿足市場需求的多樣化，以及必要的證明技術(shù)可行性，項目的經(jīng)濟的成功，以吸引資金；進行管理創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，提高整體管理水平，加強管理團隊，明晰產(chǎn)權(quán)，完善財務管理制度，使企業(yè)運作更高效，更規(guī)范，更透明；將培養(yǎng)創(chuàng)新和誠信作為企業(yè)文化的核心，培養(yǎng)專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機制，樹立品牌意識和誠信意識，超前的創(chuàng)業(yè)團隊形成統(tǒng)一的；在具體的實施階段，真實的評估項目的增長，利潤，風險市場形勢預測，生產(chǎn)和營銷計劃，使投融資雙方有更深入和項目的全面了解；投資者友好協(xié)商階段，互惠互利的原則，平等的精神開展合作，主動幫助風險投資管理和退出，維護職工的合法權(quán)益，建立友好的關系，形成良性吸引投資者的周期。風險投資是小型和中小型企業(yè)的生存與傳統(tǒng)的發(fā)展的有效融資渠道。

3.順應市場環(huán)境發(fā)展。幫助企業(yè)適應市場環(huán)境的創(chuàng)新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，加大科研投入，吸收人才，及時轉(zhuǎn)型；再者，引入現(xiàn)代企業(yè)管理模式，改變傳統(tǒng)的家族式管理方式，建立現(xiàn)代企業(yè)制度；其次，降低企業(yè)負債率，完善財務規(guī)劃，以避免發(fā)展中的重復建設，提高資金利用效率；最后，引導企業(yè)在品牌建設、提升形象上，提高社會地位和信用。

政府提供良好的發(fā)展政策。構(gòu)建暢通有效的風險資本退出機制，風險資本退出方式主要有公開發(fā)行上市IPO、企業(yè)并購、破產(chǎn)清算、管理層并購等，不同退出方式的周期和收益各不相同。政府需要清除退出渠道的一些障礙，完善產(chǎn)權(quán)交易市場，疏通并購渠道等。規(guī)范市場環(huán)境，完善法律規(guī)范。（作者單位：北財經(jīng)津橋商學院（大連財經(jīng)學院））

參考文獻：

[1]沙阿（Tarang Shah）《風投的選擇：誰是下一個十億美元級公司》人民郵電出版社，2013.08.01

[2]黃漢江《立信投資與建設叢書》之《風險投資導論》上海大學出版社2008.12.01體底端