董西富　楊雪琴

摘 要：近段時間，人民幣匯率成為金融市場關注的焦點。人民幣兌美元匯率持續(xù)走低，自今年年初以來，人民幣兌美元已累計下跌超過2%以上，人民幣可能出現(xiàn)五年來首次年度下跌。其影響因素有央行減少外匯干預、發(fā)達國家部分外資回流等。人民幣貶值有助于增加貿(mào)易順差，促進進口發(fā)展，同時對人民生活水平、房地產(chǎn)市場等有不利影響。本文主要就人民幣貶值的原因、影響、對房地產(chǎn)市場的影響以及人民幣國際化的問題進行分析。

關鍵詞：人民幣貶值；利率市場化；人民幣國際化

一、人民幣貶值原因

我們都知道，匯率有兩種標價方法，直接標價法和間接標價法。我國采用直接標價法，即用單位外幣折算為一定數(shù)額的本幣來計算。而從05年人民幣匯率改革以來，10間，人民幣一直處于升值狀態(tài)，從我上初中時的“8時代”，再到“7時代”，“6時代”。當我們都在等著人民幣破六的時候，14年春節(jié)過后，人民幣卻意外連續(xù)貶值，人民幣對美元匯率中間價跌至6.11附近，比年初貶值約0.25個百分點。這引發(fā)了外界很多關于其原因的猜想和討論。有中國經(jīng)濟形勢放緩，PMI指數(shù)走低，美國QE退出等等。我想，關于其貶值原因也不要過分在意，他是自然貶值還是央行干預。11年底時，人民幣也出現(xiàn)過一定程度貶值，那時候是因為歐債危機，美，歐市場急需資本回流，于是中國市場資本流出加速，導致人民幣貶值。而這次顯然不是這個原因。究其原因，我想大概分成了“市場派”和“央行派”。市場派我想就是前面提到的那些，再加上新興經(jīng)濟體擴大外匯儲備人民幣份額導致熱錢流入的原因，還有就是海外做空中國。而“央行派”就是干預派，是指中國人民銀行采取相關措施導致人民幣貶值，包括利率市場化與匯率改革，貨幣政策轉(zhuǎn)松（官方說明還是穩(wěn)健，但跡象表明已趨于寬松）利率下降，套利機會變小，進而人民幣貶值。我覺得原因多少都有一點，主要原因我傾向于后者，央行購匯政策導致最近的人民幣貶值。

其實，也不必過分究其原因，在我國利率匯率市場化、人民幣國際化進程中，這都是正常的，人民幣對美元匯率會經(jīng)常處于雙向波動中，但最近幾年的趨勢可能還是要走高。

二、人民幣貶值影響

匯率的波動對國內(nèi)經(jīng)濟會有一定影響。最大的影響就是進出口貿(mào)易，如果人民幣貶值，那么會利于出口，不利于進口。會有貿(mào)易順差，但是不利于中國學習利用國外好的產(chǎn)品與科技。進而影響到出口商的利益，增加貿(mào)易摩擦。還會導致外匯儲備增加，資金閑置，也不利于投資項目的進行。通貨膨脹壓力也會增大，進而給政府宏觀調(diào)控施壓。當然對旅游，出國，移民都會有影響。影響方式都類似。

三、房地產(chǎn)泡沫及其拐點

房地產(chǎn)在中國占有很大比例，人們也很關心房價問題，這畢竟對很多人來說是一種剛性需求，不是投資的手段。這么多年來，房價也一直再長，特別是一線大城市，北京房價更是高得離譜，外界都在討論，泡沫何時破裂，房地產(chǎn)拐點何時到來，我個人覺得，遲早會來。只是是否是現(xiàn)在。中國有一個很大問題就是產(chǎn)能過剩，房地產(chǎn)行業(yè)也不例外。在二三線城市有很多“鬼城”就是很好的例子。哇哈哈董事長宗慶后表示他居住的小區(qū)亮燈率很小。而最近，李嘉誠又傳出拋售的傳聞，銀行停貸房款傳聞。這種種跡象表明，隨著人民幣貶值，房地產(chǎn)很有可能會出現(xiàn)拐點。由于結(jié)構不同，房地產(chǎn)泡沫可能會從二三線開始擠，畢竟一線城市人口多，吸引力強，很多資金還是會往里涌入。泡沫破裂可能會稍晚于二三線。

四、人民幣國際化

人民幣國際化是指，人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價，結(jié)算及儲備貨幣的過程。盡管，目前人民幣在境外流通并不等于人民幣國際化，但是人民幣在境外流通的擴大必然導致人民幣的國際化，使其成為世界貨幣。中國已經(jīng)超越日本成為全球第二大經(jīng)濟體，主權貨幣已經(jīng)具備了成為國際貨幣的可能性。包括，中國經(jīng)濟發(fā)展速度依然在全球處于高位，雖然會有放緩，但依然可持續(xù)。第二，中國目前的市場經(jīng)濟已很注重對產(chǎn)權的保護，制度正在進一步完善。第三，上海自貿(mào)區(qū)的建立，已經(jīng)表明中國要成為亞洲金融中心的決心。第四，CRI指數(shù)（中國銀行跨境指數(shù)）增幅創(chuàng)記錄，跨境結(jié)算達到5.16萬億。人民幣境外上升23個百分點，而美元上升2個，同期歐元，英鎊，日元都不同程度下降。中國正在建設一個完善的離岸金融市場。第五，隨著眾多像上海自貿(mào)區(qū)一樣的自貿(mào)區(qū)成立，人民幣利率，匯率市場化進程加速，資本項目開放，人民幣國際化的進程指日可待！

五、結(jié)語

人民幣匯率進入貶值周期，將會使出口企業(yè)的壓力減解。出口產(chǎn)品的整體價格下降，形成價格優(yōu)勢，產(chǎn)品競爭力隨之增強，利潤率也會上升。但貶值的經(jīng)濟影響受各種條件的制約，包括彈性和時滯。2015年，人民幣或?qū)⑦M入一個貶值周期，其貶值幅度將取決于央行對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的判斷。而面對人民幣貶值帶來的消極影響，各行業(yè)應采取相應的措施規(guī)避風險，特別是大型外貿(mào)企業(yè)就需要通過一些外匯衍生工具，比如遠期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權等鎖定匯率風險。（作者單位：中國石油大學（北京）中國能源戰(zhàn)略研究院）

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