雖然目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況不甚樂觀，但政府尚無(wú)出手必要。筆者認(rèn)為迫使政府出手的增長(zhǎng)底線是7.2%，一旦跌破，才可能見到比較明顯的托底政策出臺(tái)。

2014年是新一屆政府的改革元年，然愿景雖遠(yuǎn)，但近憂不斷，今年開局以來，多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在遭遇更大的挑戰(zhàn)。

前兩月的工業(yè)、投資增速等均出現(xiàn)了較大回落，出口數(shù)據(jù)亦不容樂觀。筆者預(yù)計(jì)一季度GDP增速在7.4%左右，今年二季度仍有可能延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。于是，一個(gè)理所當(dāng)然的問題就出現(xiàn)了：政府接下來會(huì)出手嗎？

關(guān)于這個(gè)問題，答案還是將回到7.5%的增速要不要保、是不是可以容忍7.5%以下的增速上來，這取決于短期增長(zhǎng)與中長(zhǎng)期改革之間的平衡。筆者認(rèn)為，回答這個(gè)問題，乃至未來中期對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，首先需要深刻領(lǐng)會(huì)的是“三期疊加”對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的含義。

這一提法來自于習(xí)近平總書記十八大以來關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作重要論述的文章，“三期”是指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期。

所謂增長(zhǎng)速度換擋期，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于從高速換擋到中高速的發(fā)展時(shí)期。潛在增速下行、勞動(dòng)力市場(chǎng)越過劉易斯拐點(diǎn)等都說明了這一“換擋”是不可避免的。所謂結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期，就是說結(jié)構(gòu)調(diào)整刻不容緩，不調(diào)就不能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出調(diào)結(jié)構(gòu)要著力抓好化解產(chǎn)能過剩和實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，即這兩項(xiàng)是結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期的重點(diǎn)。所謂前期刺激政策消化期，主要是指在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)初期，中國(guó)實(shí)施了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，現(xiàn)在這些政策還處于消化期。

理解“三期疊加”，實(shí)際上對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)和任務(wù)也就明確了——化解產(chǎn)能過剩、嚴(yán)控地方政府債務(wù)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

化解產(chǎn)能過剩的任務(wù)已經(jīng)出來了，政府工作報(bào)告提出今年要淘汰鋼鐵2700萬(wàn)噸、水泥4200萬(wàn)噸、平板玻璃3500萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱等落后產(chǎn)能，確?！笆濉碧蕴蝿?wù)提前一年完成，真正做到壓下來，決不再反彈。與以往提出未來若干年淘汰多少產(chǎn)能的提法不同，今年這種細(xì)化的提法前所未有，也彰顯了政府對(duì)待去產(chǎn)能的決心。不過淘汰落后產(chǎn)能的過程中會(huì)使得大量中小企業(yè)關(guān)門，宏觀層面上，年后的PMI就業(yè)指數(shù)、用電量等數(shù)據(jù)下行，似乎顯示去產(chǎn)能已經(jīng)開始。綜合來看，化解產(chǎn)能過剩將對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成不利影響。

嚴(yán)控地方政府債務(wù)又是今年的重中之重，且毫無(wú)疑問，把控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)也將產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

從“三期疊加”入手，結(jié)論顯而易見，今年政府安排的一些重點(diǎn)工作基本對(duì)短期經(jīng)濟(jì)都會(huì)帶來負(fù)面影響，且這一影響大概率會(huì)貫穿全年。因此，對(duì)于經(jīng)濟(jì)回落，政府似乎不會(huì)輕易出手，這也符合市場(chǎng)已經(jīng)漸漸形成的共識(shí)。

至此，又一個(gè)疑問產(chǎn)生了，既然如此，政府工作報(bào)告為何仍將經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期定在目前來看有較大難度的7.5%呢？李克強(qiáng)總理有一段解釋：“必須牢牢扭住經(jīng)濟(jì)建設(shè)這個(gè)中心，保持合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。經(jīng)過認(rèn)真比較、反復(fù)權(quán)衡，把增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)定在7.5%左右，兼顧了需要和可能?！?/p>

這段話說明，第一，今年保持合理的增速仍是必要的；第二，政府也考慮了下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的情況，并經(jīng)過了反復(fù)比較；第三，7.5%的增速仍是目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的，如果不及則會(huì)加大就業(yè)等領(lǐng)域壓力；第四，“可能”一詞用在此處意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全年可能會(huì)達(dá)不到目標(biāo)。

據(jù)此分析，在全年完成GDP7.5%增長(zhǎng)有壓力的情況下，仍維持GDP增速目標(biāo)不變，合理的解釋就是政府對(duì)待增速下滑的容忍度已經(jīng)有所提高。綜上，我們?cè)陂_篇時(shí)提到的關(guān)于政府會(huì)否出手的問題已經(jīng)有了答案：雖然目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況不甚樂觀，但政府尚無(wú)出手必要。筆者認(rèn)為迫使政府出手的增長(zhǎng)底線是7.2%，一旦跌破，才可能見到比較明顯的托底政策出臺(tái)。

眾所周知的是，此前老的刺激路徑已經(jīng)不能再用了，實(shí)際上，今年對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行還是需要改革紅利的釋放，雖然這是一個(gè)緩慢的過程。endprint