馬坤

黃酒企業(yè)會稽山近期通過發(fā)審會，目前黃酒主要上市公司還有古越龍山和金楓酒業(yè)，在白酒行業(yè)受三公消費限制而行業(yè)大調(diào)整的背景下，黃酒企業(yè)雖受到影響遠小于白酒，但黃酒行業(yè)更大的問題如何突破江浙地區(qū)的地域消費，向全國消費的培養(yǎng)之路任重道遠，目前黃酒龍頭古越龍山一年的銷售收入，不及白酒二線企業(yè)（如山西汾酒、古井貢）一個季度的銷售收入，黃酒企業(yè)區(qū)域擴張舉步維艱。

古越龍山2013 年實現(xiàn)收入14.7億元，同比增長3.2%；凈利潤1.45億元，同比下滑24.6%。從分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，“古越龍山”為中高端黃酒品牌，“女兒紅”和“狀元紅”為具備文化特色及喜慶市場的個性化品牌，“沈永和”和“鑒湖”為大眾化品牌，2013年古越龍山收入占比70%，其中，原酒銷售約0.71億；女兒紅收入占比為25%。酒類毛利率39.72%，同比提升1.82%。

2014年一季度實現(xiàn)銷售收入4.7億元，同比下降15.6%；實現(xiàn)凈利潤5481萬元，同比下降13.21%。公司擬10配3股，募集不超過12.2億，持股40.55%的控股股東中國紹興黃酒集團有限公司以現(xiàn)金方式全額認購，目前配股方案獲證監(jiān)會通過。募集資金主要投入技改升級和2萬噸黃酒原酒產(chǎn)能及終端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。目前公司賬上貨幣資金僅1.34億，公司存貨高達16.36億，大量的原酒占用了公司大量的資金，配股募資后將能大幅度改善公司財務(wù)狀況。

金楓酒業(yè)2013年公司收入、凈利潤為10.3億元、1.2 億元，同比增7.9%、13.2%。2014年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元，同比減少18.9%，凈利潤0.64億元，同比下降14.82%。近期上海金楓酒業(yè)股份有限公司以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和現(xiàn)金增資方式出資人民幣3696萬元收購紹興白塔釀酒有限公司40%的股權(quán)，本次投資完成后，金楓酒業(yè)將合計持有紹興白塔60%的股權(quán)，成為紹興白塔的控股股東。

光明食品集團是上海國企的優(yōu)先改革試點單位，而金楓是目前集團下屬三個競爭類上市公司中唯一未做激勵的企業(yè)，目前光明集團旗下多家公司均已公告進行包括股權(quán)激勵、引入戰(zhàn)投、資產(chǎn)整合等改革措施，預(yù)計金楓酒業(yè)后續(xù)改革的概率較高。公司在2014年完成非公開發(fā)行7594萬股，發(fā)行底價7.65元/股，募集資金總額5.81億，發(fā)行完成后公司賬上貨幣資金8.7億元，公司賬上存貨6.5億元，相對古越龍山16億的賬面存貨，金楓酒業(yè)存貨占用資金較少，存貨是個雙刃劍，如果原酒價格大漲，存貨多的企業(yè)明顯具備價值重估的機會，但存貨太多占用大量現(xiàn)金公司經(jīng)營效率低下，雖然酒類存貨質(zhì)量尚可，但太大量的存貨是沒有必要的。

另外從擬上市企業(yè)會稽山公布的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2013年公司銷售收入9.3億，凈利潤1.25億。2013年底公司賬上貨幣資金2.47億元，存貨5.45億元，IPO也將明顯改善公司財務(wù)狀況。目前古越龍山市值50億元，金楓酒業(yè)市值42億元，預(yù)計會稽山上市后市值應(yīng)該跟金楓酒業(yè)差不多。從整體來看，黃酒企業(yè)規(guī)模偏小，區(qū)域特征明顯，如何培養(yǎng)全國消費習(xí)慣實現(xiàn)區(qū)域擴張是全行業(yè)面臨的共同課題。