朱蕊

近日，西王食品（000639）公布了非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，公司擬以13.62元的價(jià)格向東方基金非公開(kāi)發(fā)行4410萬(wàn)股股份，募資資金總額約6億元，擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，由單一基金公司充當(dāng)定增對(duì)象，在以往上市公司的定增預(yù)案中并不多見(jiàn)。對(duì)此，有分析人士表示，真正作為定增對(duì)象的是東方基金募集并管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃，東方基金很可能僅僅是充當(dāng)“通道”，其背后的真正參與者耐人尋味。

東方基金包攬6億定增 疑似充當(dāng)通道

按照西王食品的公告，本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金的發(fā)行對(duì)象為東方基金，東方基金以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)全部非公開(kāi)發(fā)行的4140萬(wàn)股股票。

資料顯示，東方基金是一家綜合性資產(chǎn)管理公司，業(yè)務(wù)范圍覆蓋公募業(yè)務(wù)、專戶特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、大資產(chǎn)管理服務(wù)等領(lǐng)域。東北證券持有東方基金64%的股權(quán)，是東方基金第一大股東。

按照《西王食品與東方基金非公開(kāi)發(fā)行A股股票之認(rèn)購(gòu)協(xié)議》顯示，真正參與西王食品定增的并非東方基金本身，而是東方基金募集并管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃。

事實(shí)上，在上市公司定增利益鏈中，基金公司將專戶作為增發(fā)通道的行為屢見(jiàn)不鮮。有業(yè)內(nèi)人士指出：一些不愿意以真實(shí)身份出現(xiàn)在定增方案中的投資者，往往通過(guò)基金專戶“套上馬甲”掩蓋身份，規(guī)避監(jiān)管，甚至該資金方可能是上市公司的實(shí)際控制人或關(guān)聯(lián)關(guān)系。

記者注意到，此次西王食品定增規(guī)模高達(dá)6億，定增完成后，東方基金專戶背后的實(shí)際控制人將持有西王食品近20%的股份，成為公司第二大股東。如此重要的股東卻以“馬甲”示人，背后動(dòng)機(jī)暗藏蹊蹺。

發(fā)行前，西王食品控股股東西王集團(tuán)及其一致行動(dòng)人山東永華投資有限公司合計(jì)持有公司的股份數(shù)量為9807.54萬(wàn)股，合計(jì)持股比例為52.08%。發(fā)行完成后，西王集團(tuán)及其一致行動(dòng)人山東永華投資有限公司合計(jì)持股比例變?yōu)?2.20%，西王集團(tuán)仍為公司控股股東。

一季度營(yíng)收利潤(rùn)大幅下滑 未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)激烈

資料顯示，西王食品控股股東西王集團(tuán)是一家以玉米深加工和特鋼為主業(yè)，投資涉及文化置業(yè)、高效生態(tài)農(nóng)業(yè)、國(guó)際貿(mào)易、熱電等多個(gè)行業(yè)的大型企業(yè)，控股西王置業(yè)（香港002088）、西王食品、西王特鋼（香港1266）三家上市公司。此前西王食品停牌期間，市場(chǎng)曾預(yù)期西王集團(tuán)可能將旗下的西王藥業(yè)注入到上市公司中，而此次實(shí)際公布的定增方案與市場(chǎng)預(yù)期相差較遠(yuǎn)。

西王食品主要從事玉米油的加工和銷售，公司主要產(chǎn)品為玉米胚芽油，包括散裝玉米油和小包裝玉米油。2013年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)26.48%。然而，進(jìn)入今年一季度，公司的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)并不樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入為3.74億元，同比下滑29.63%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2694萬(wàn)元，同比下滑25.06%。

分析人士指出，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)食用油人均年消費(fèi)量已超世界平均水平。未來(lái)幾年，國(guó)內(nèi)食用油銷量仍會(huì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但整體增速將穩(wěn)中有降。玉米油增速亦有放緩趨勢(shì)。與此同時(shí)，近年來(lái)，我國(guó)玉米油生產(chǎn)企業(yè)有所增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。西王食品面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的風(fēng)險(xiǎn)，一季度公司營(yíng)收和利潤(rùn)的下滑正是這種競(jìng)爭(zhēng)加劇的體現(xiàn)。

另一方面，公司專注于玉米油市場(chǎng)，其主要原材料為玉米胚芽，玉米胚芽為玉米深加工過(guò)程中的副產(chǎn)品。受國(guó)家行業(yè)政策影響，新建玉米深加工項(xiàng)目受到嚴(yán)格控制。政策的變化可能影響玉米胚芽的市場(chǎng)供給，存在不確定性。同時(shí)，受玉米油生產(chǎn)企業(yè)增加影響，玉米胚芽的市場(chǎng)需求不斷增加，公司面臨原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

按照西王食品的公告，公司擬運(yùn)用本次募集的流動(dòng)資金開(kāi)展?fàn)I銷中心及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、對(duì)西王鮮胚玉米胚芽油和橄欖玉米油等產(chǎn)品進(jìn)行專項(xiàng)營(yíng)銷投入、擴(kuò)展新油種、建設(shè)研發(fā)中心和加大研發(fā)投入以及進(jìn)行電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)。不過(guò)，由于募集資金使用的效益產(chǎn)生需要一定時(shí)間，因此短期內(nèi)公司凈資產(chǎn)收益率可能出現(xiàn)顯著降低。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司復(fù)牌后股價(jià)表現(xiàn)平淡，一度創(chuàng)出14.03元的階段性新低。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士分析認(rèn)為由于公司未來(lái)需要面對(duì)復(fù)雜且激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，短期盈利會(huì)因增發(fā)被明顯攤薄，投資吸引力顯著下降?！案鼮橹匾氖?，參與定增的真正機(jī)構(gòu)身份模糊，給公司治理結(jié)構(gòu)蒙上一層陰影，不確定性較大，建議投資者保持觀望為宜?！痹摲治鋈耸勘硎尽?