趙巖
2014年以來,美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,但美元并沒有出現(xiàn)廣泛走強(qiáng)。部分分析師指出,聯(lián)儲所做出的,在資產(chǎn)采購活動結(jié)束之后很長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持超低利率的承諾是美元弱勢的一個(gè)主要原因,更高的利率理論上讓美元資產(chǎn)顯得更有吸引力。
歐元的走勢恰合邏輯,而美元的走勢讓人疑竇叢生。
每個(gè)人都在努力試圖尋找:美元匯率的聯(lián)動鏈條上究竟丟掉了哪一環(huán)?真的如高盛所言,一切都是中國人行的大手力挽乾坤嗎?
過去一周以來,美元表現(xiàn)持續(xù)低于市場預(yù)期,在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好的背景下,令人費(fèi)解。
高盛直指,美元指數(shù)暴跌創(chuàng)出7個(gè)月新低非常不正常,料為一種非經(jīng)濟(jì)力量驅(qū)動,而這種神秘推動力“暗物質(zhì)”很可能是中國外匯儲備投資方式調(diào)整,即中國對美債采取扭轉(zhuǎn)操作:賣出短期債,買入長期債。
該行也預(yù)計(jì):這股神秘力量會逐漸減弱,而美元將重現(xiàn)強(qiáng)勢。
5月7日,美聯(lián)儲主席耶倫對國會聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會就經(jīng)濟(jì)前景聽證,不出主流預(yù)期,耶倫沒有發(fā)表明確的鷹派或鴿派觀點(diǎn),對美國經(jīng)濟(jì)前景給出更樂觀評估,同時(shí)也強(qiáng)調(diào),寬松貨幣政策依然有其必要性,截至紐約外匯市場收盤,追蹤一攬子六種主要貨幣的洲際交易所美元指數(shù)報(bào)79.23點(diǎn),上漲了0.11%;追蹤更多貨幣種類,同時(shí)根據(jù)外匯市場交易總量進(jìn)行調(diào)整的華爾街日報(bào),美元指數(shù)同期報(bào)72.52點(diǎn),上漲了0.08%。
2014年以來,美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,但美元并沒有出現(xiàn)廣泛走強(qiáng)。部分分析師指出,聯(lián)儲所做出的,在資產(chǎn)采購活動結(jié)束之后很長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持超低利率的承諾是美元弱勢的一個(gè)主要原因,更高的利率理論上讓美元資產(chǎn)顯得更有吸引力。也有分析師認(rèn)為,儲備資金管理人繼續(xù)采購美國國債,對美元收益率形成了壓制。
美元指數(shù)(US Dollar Index,USDX OR DINIW)是美元相對一攬子六種貨幣權(quán)重的綜合變化率,衡量美元強(qiáng)弱的指標(biāo)。這六種貨幣包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗。
美元指數(shù)計(jì)算原則是以1973年3月為100.00的基期和強(qiáng)弱分界線;只要美國開市就有該指數(shù)24小時(shí)滾動生成;1985年曾創(chuàng)下165點(diǎn)歷史紀(jì)錄。
究竟什么因素讓美元在強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中持續(xù)逆向走弱,相對于指責(zé)暗物質(zhì),也許更應(yīng)該保持開放的態(tài)度探究原因。各個(gè)大行的不同觀點(diǎn)都有參考性。
摩根士丹利認(rèn)為,美元沒有上漲的可能原因是:美國目前的復(fù)蘇主要是受益于需求端,不是供給端;經(jīng)濟(jì)增長的組成要素和增長程度一樣重要,投資有較高的貢獻(xiàn),才能支撐美元。
此外,投資經(jīng)理人從股市轉(zhuǎn)去債市,可能是美元當(dāng)前表現(xiàn)疲軟的一大原因。
花旗指出,美元指數(shù)的形態(tài)并未發(fā)生變化,目前的美元指數(shù)形態(tài)和2011年以來的三個(gè)階段模型類似,美元指數(shù)在79.00水平擁有首個(gè)良好支撐,這和2013年10月的情形相類似;進(jìn)一步支撐看向78.60,和2012年9月相若,如果美元指數(shù)周圖最終跌破78.60,那么就意味著出現(xiàn)比2011年5月低點(diǎn)更低的階段性低位,也可能預(yù)示進(jìn)一步下探危險(xiǎn),下方關(guān)鍵支撐需看向78.10。
綜合而言,也許三個(gè)角度也值得考慮,首先就是“美國流動性制造”一直在進(jìn)行,但2014年股市卻沒有充分完成“流動性吸收”。
其次,恐怕也和套息交易(carry trades)不無關(guān)系。套息交易中,投資者融入較低成本的貨幣,用其購買高收益率資產(chǎn)。如果某個(gè)融資貨幣下跌,則套息交易的回報(bào)率就會上升。
國際清算銀行(BIS)稱,過去幾年,美國的低利率加上幾乎單邊貶值的預(yù)期讓美元成為外匯市場“套息交易”中融資貨幣的新選擇。
最后,投資者是否因?yàn)榭紤]到更廣泛和更長遠(yuǎn)的投資收益,為降低風(fēng)險(xiǎn)而相應(yīng)操作推低了美元呢?
金融市場中的異象,最值得人玩味,美元指數(shù)的走勢,值得持續(xù)觀察和進(jìn)一步分析。