趙巖

2014年以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但美元并沒有出現(xiàn)廣泛走強(qiáng)。部分分析師指出，聯(lián)儲所做出的，在資產(chǎn)采購活動結(jié)束之后很長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持超低利率的承諾是美元弱勢的一個(gè)主要原因，更高的利率理論上讓美元資產(chǎn)顯得更有吸引力。

歐元的走勢恰合邏輯，而美元的走勢讓人疑竇叢生。

每個(gè)人都在努力試圖尋找：美元匯率的聯(lián)動鏈條上究竟丟掉了哪一環(huán)？真的如高盛所言，一切都是中國人行的大手力挽乾坤嗎？

過去一周以來，美元表現(xiàn)持續(xù)低于市場預(yù)期，在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好的背景下，令人費(fèi)解。

高盛直指，美元指數(shù)暴跌創(chuàng)出7個(gè)月新低非常不正常，料為一種非經(jīng)濟(jì)力量驅(qū)動，而這種神秘推動力“暗物質(zhì)”很可能是中國外匯儲備投資方式調(diào)整，即中國對美債采取扭轉(zhuǎn)操作：賣出短期債，買入長期債。

該行也預(yù)計(jì)：這股神秘力量會逐漸減弱，而美元將重現(xiàn)強(qiáng)勢。

5月7日，美聯(lián)儲主席耶倫對國會聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會就經(jīng)濟(jì)前景聽證，不出主流預(yù)期，耶倫沒有發(fā)表明確的鷹派或鴿派觀點(diǎn)，對美國經(jīng)濟(jì)前景給出更樂觀評估，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，寬松貨幣政策依然有其必要性，截至紐約外匯市場收盤，追蹤一攬子六種主要貨幣的洲際交易所美元指數(shù)報(bào)79.23點(diǎn)，上漲了0.11%；追蹤更多貨幣種類，同時(shí)根據(jù)外匯市場交易總量進(jìn)行調(diào)整的華爾街日報(bào)，美元指數(shù)同期報(bào)72.52點(diǎn)，上漲了0.08%。

2014年以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但美元并沒有出現(xiàn)廣泛走強(qiáng)。部分分析師指出，聯(lián)儲所做出的，在資產(chǎn)采購活動結(jié)束之后很長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持超低利率的承諾是美元弱勢的一個(gè)主要原因，更高的利率理論上讓美元資產(chǎn)顯得更有吸引力。也有分析師認(rèn)為，儲備資金管理人繼續(xù)采購美國國債，對美元收益率形成了壓制。

美元指數(shù)（US Dollar Index，USDX OR DINIW）是美元相對一攬子六種貨幣權(quán)重的綜合變化率，衡量美元強(qiáng)弱的指標(biāo)。這六種貨幣包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗。

美元指數(shù)計(jì)算原則是以1973年3月為100.00的基期和強(qiáng)弱分界線；只要美國開市就有該指數(shù)24小時(shí)滾動生成；1985年曾創(chuàng)下165點(diǎn)歷史紀(jì)錄。

究竟什么因素讓美元在強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中持續(xù)逆向走弱，相對于指責(zé)暗物質(zhì)，也許更應(yīng)該保持開放的態(tài)度探究原因。各個(gè)大行的不同觀點(diǎn)都有參考性。

摩根士丹利認(rèn)為，美元沒有上漲的可能原因是：美國目前的復(fù)蘇主要是受益于需求端，不是供給端；經(jīng)濟(jì)增長的組成要素和增長程度一樣重要，投資有較高的貢獻(xiàn)，才能支撐美元。

此外，投資經(jīng)理人從股市轉(zhuǎn)去債市，可能是美元當(dāng)前表現(xiàn)疲軟的一大原因。

花旗指出，美元指數(shù)的形態(tài)并未發(fā)生變化，目前的美元指數(shù)形態(tài)和2011年以來的三個(gè)階段模型類似，美元指數(shù)在79.00水平擁有首個(gè)良好支撐，這和2013年10月的情形相類似；進(jìn)一步支撐看向78.60，和2012年9月相若，如果美元指數(shù)周圖最終跌破78.60，那么就意味著出現(xiàn)比2011年5月低點(diǎn)更低的階段性低位，也可能預(yù)示進(jìn)一步下探危險(xiǎn)，下方關(guān)鍵支撐需看向78.10。

綜合而言，也許三個(gè)角度也值得考慮，首先就是“美國流動性制造”一直在進(jìn)行，但2014年股市卻沒有充分完成“流動性吸收”。

其次，恐怕也和套息交易（carry trades）不無關(guān)系。套息交易中，投資者融入較低成本的貨幣，用其購買高收益率資產(chǎn)。如果某個(gè)融資貨幣下跌，則套息交易的回報(bào)率就會上升。

國際清算銀行（BIS）稱，過去幾年，美國的低利率加上幾乎單邊貶值的預(yù)期讓美元成為外匯市場“套息交易”中融資貨幣的新選擇。

最后，投資者是否因?yàn)榭紤]到更廣泛和更長遠(yuǎn)的投資收益，為降低風(fēng)險(xiǎn)而相應(yīng)操作推低了美元呢？

金融市場中的異象，最值得人玩味，美元指數(shù)的走勢，值得持續(xù)觀察和進(jìn)一步分析。