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        影子銀行監(jiān)管,互聯(lián)網(wǎng)金融不能首當其沖

        2014-05-05 19:21:56
        金融周刊 2014年5期
        關(guān)鍵詞:影子融資銀行

        國辦107號文《關(guān)于加強影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》發(fā)布,引發(fā)市場的激烈討論。對于長久以來為金融界所詬病的“影子銀行”體系,開始正式進入監(jiān)管體系的考慮。

        對于影子銀行的界定,從字面意義上看,就是能夠發(fā)揮類似于銀行信貸融資功能的非銀行金融機構(gòu)。但此次,國務(wù)院辦公廳對影子銀行來了一輪大范圍的概念界定,可謂是無所不包。

        107號文將我國影子銀行定義為三類:一是不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機構(gòu),包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財機構(gòu)等;二是不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介結(jié)構(gòu),包括融資性擔保公司、小額貸款公司等;三是機構(gòu)持有金融牌照,但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)。對于今年開始進入大眾和監(jiān)管事業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融,也理所應(yīng)當被納入了國辦的新監(jiān)管范圍。

        對于互聯(lián)網(wǎng)金融,個人認為,在沒有進入正式的、穩(wěn)定的發(fā)展渠道之前,就被冠之以影子銀行的監(jiān)管策略,未必是一件好事。況且現(xiàn)在金融體系的總體情況是,除了銀行業(yè)這個絕對的大佬之外,信托、證券、融資租賃、保險等予行業(yè)都已基本自成體系,并且在很多的融資渠道上仍然需要直接或間接地通過銀行的渠道來嫁接。所以,筆者認為,談到影子銀行的監(jiān)管,不應(yīng)該首當其沖地把互聯(lián)網(wǎng)金融作為標的,而是首先解決銀行非標理財、信托以及資產(chǎn)池等傳統(tǒng)金融外化的影子銀行渠道,才是正常的解決辦法。

        傳統(tǒng)影子銀行體系概覽

        中國社會科學(xué)院金融法律與金融監(jiān)管研究基地8日發(fā)布的《中國金融監(jiān)管報告2013》(下稱《監(jiān)管報告》)稱,2012年底中國影子銀行規(guī)?;蜻_到20.5萬億元(基于市場數(shù)據(jù))。即使采用最窄口徑(銀行理財與信托),2012年底中國影子銀行體系也規(guī)模巨大,達到14.6萬億元(基于官方數(shù)據(jù)),前者占GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%,后者占GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。

        國辦定義的“新”影子銀行概覽

        對應(yīng)107號文影子銀行的第一類“不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機構(gòu),包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財機構(gòu)等”,目前比較流行的電商金融、P2P、眾籌以及比特幣等網(wǎng)絡(luò)貨幣都可以納入監(jiān)管范圍。對于這部分基于互聯(lián)網(wǎng)體驗而產(chǎn)生的類金融操作,國辦的監(jiān)管狀況定位是“無金融牌照,完全無監(jiān)管”。

        和傳統(tǒng)的影子銀行相比,這部分新成員在重量級上可以說是徹徹底底的小眾,不可同日而語。電商金融,以阿里金融為代表的阿里小貸,到現(xiàn)在累計放貸規(guī)模也就千把個億,而作為在線理財?shù)挠囝~寶,目前規(guī)模近2000億,P2P全國穩(wěn)健運行的并不多,行業(yè)規(guī)模在朝著千億邁進??傮w來說,互聯(lián)網(wǎng)金融所產(chǎn)生的影子銀行規(guī)模效應(yīng)影響力遠遠不如傳統(tǒng)金融體系。

        況且,換一個角度說,互聯(lián)網(wǎng)金融還沒有擁有真正意義上的金融牌照,因此在產(chǎn)品端上并不具有優(yōu)勢,或者說是不完全的金融運作,大多數(shù)是在渠道意義上革新了傳統(tǒng)金融的運作方式,并集合互聯(lián)網(wǎng)的用戶體驗和數(shù)據(jù)基礎(chǔ),積小流以成江海。所以,對互聯(lián)網(wǎng)金融蓋上“影子銀行”的稱謂,一方面并不能符合當前國內(nèi)的金融互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀;另一方面,從監(jiān)管層的考慮,納入互聯(lián)網(wǎng)金融,更多的是一種全方位的考慮,而并非是要重點監(jiān)管。

        界定107號文:理財、信托為重點

        2013年金融改革成為新任領(lǐng)導(dǎo)班子的重要課題,而對于金融改革,首先就要解決金融體系內(nèi)部的流動性、風險性問題。對銀行體系這個資產(chǎn)規(guī)模最大的金融實體進行監(jiān)管調(diào)整成為重中之重,從2000年資產(chǎn)規(guī)模10萬億擴張到如今的140萬億,在快速跑馬圈地的過程中,銀行體系的自有風險和關(guān)聯(lián)風險都在提高。

        那么正常的監(jiān)管邏輯應(yīng)該是首先拿銀行開刀,包括銀行理財標的,銀信合作,委托貸款等,然后由銀行擴展到相關(guān)的信托融資以及資產(chǎn)池項目。這部分融資體系是脫離于現(xiàn)有監(jiān)管體系的,并且占了絕大比重的影子銀行成分。從市場的流動性風險看,由于理財、信托擁有更高的投資收益,其風險與償付能力也擁有更大的風險。從穩(wěn)定金融格局的角度,管理層不管堅持什么樣的考慮,首當其沖的應(yīng)該是調(diào)整銀行理財、信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)則,并出臺監(jiān)管細則。

        2013年銀監(jiān)會下發(fā)的8號文:理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。而近日或?qū)⒐嫉?號文或?qū)︺y行同業(yè)融資業(yè)務(wù)的品種、會計核算、金融資產(chǎn)類型、信息披露、統(tǒng)計、開展同業(yè)業(yè)務(wù)的體系建設(shè)等進行規(guī)范,標志著銀監(jiān)會再次對銀行非標資產(chǎn)打出重拳。從監(jiān)管層的思路看,也是首先從銀行業(yè)整頓入手,規(guī)范銀行理財市場,把影子銀行納入監(jiān)管通道。此外,此次107號文是由國務(wù)院辦公室簽發(fā)的,在級別上高于銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān),在實施路勁上也進行了歸口管理的初步定義,把各個條線的影子銀行體系納入確定的管理糾責機制,便于各個監(jiān)管部門后期細化監(jiān)管細則。

        厘清了監(jiān)管層的重點和思路,可以得出的結(jié)論是,互聯(lián)網(wǎng)金融不論是重量級,還是當前的形勢重點,都還進入不了監(jiān)管層的主要打壓對象。況且金改的重點除了對傳統(tǒng)金融體系進行風險改造和流程設(shè)置之外,還有一個重要的方面是鼓勵金融創(chuàng)新,互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為了金融創(chuàng)新的排頭兵。所以,對于互聯(lián)網(wǎng)金融,需要監(jiān)管提供更多的空間支持,而不是在一開始就用“影子銀行”的不正之名來進行過度的監(jiān)管。

        互聯(lián)網(wǎng)金融:疏影闌珊

        對于互聯(lián)網(wǎng)金融來說,目前還不能用完全意義上的影子銀行來概述,最多是稀疏的,斑駁的點影,況且短期內(nèi)也形成不了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的成片、成批的影子銀行規(guī)模,在風險上也大多表現(xiàn)為局部的事件性,而非傳統(tǒng)金融的系統(tǒng)性和全面性。因此,在監(jiān)管定調(diào)上,對于互聯(lián)網(wǎng)金融,不能急于用影子銀行來蓋棺定論,而是應(yīng)該明確給出類似于負面清單的政策底線。對于新生事物,應(yīng)該給予明確的鼓勵。

        此外,互聯(lián)網(wǎng)金融在這個階段主要表現(xiàn)為對傳統(tǒng)金融機構(gòu)的渠道性變革,不論是在線理財,P2P還是平臺搜索金融服務(wù),最本質(zhì)的特色在于利用互聯(lián)網(wǎng)的平臺和渠道來搭臺唱戲,而唱戲的主角很多還是傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品,或者是從傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)移過來的享受不了服務(wù)的群體。如果一刀切,那么最后的結(jié)果就是,既讓傳統(tǒng)金融失去了良好的線上流量變現(xiàn)通道,也重新剝奪了二八定律中那弱勢的80%群體享受廉價金融服務(wù)的權(quán)利。

        剖析影子銀行之來源,很大程度上取決于一個國家的金融抑制程度,或者用經(jīng)濟學(xué)上的金融抑制理論來加以解釋。影子銀行之所以猖獗,就是因為之前中國傳統(tǒng)金融嚴重的金融抑制:正規(guī)的銀行體系的利率被壓制。盡管經(jīng)歷了30年的金融市場改革,然而中國金融體系至今距自由市場機制還相差甚遠:大部分金融機構(gòu)仍更像是政府機關(guān),基準利率仍由中國人民銀行監(jiān)管,政府仍然對資金分配施加影響。與此同時,資本市場仍然很不發(fā)達。

        互聯(lián)網(wǎng)金融是目前有效的突破金融抑制的一種良好方式,特別是提供了普通投資者有效的高收益理財方式,間接提高了金融體系的資金成本,為利率市場化的推行提供了很好的外部環(huán)境。利率市場化一旦全面鋪開,資金將由市場定價,融資環(huán)境將大大改善,而久久游離于傳統(tǒng)金融環(huán)境之外的融資主體將獲得更多融資機會,這將從底部直接降低影子銀行的融資需求,把更多的資金與需求匹配起來。從這個角度上來說,互聯(lián)網(wǎng)金融雖然被國辦納入了影子銀行,但它不僅不會有太大的負麗影響,最多是“疏影闌珊”,反而更有積極意義。

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