近來人民幣一直在貶值，人們耳熟能詳?shù)呢泿挪倏v論、競爭性貶值論和以鄰為壑的重商主義論再度興起。4月中旬，美國財(cái)政部表示“特別嚴(yán)重關(guān)注”這一發(fā)展態(tài)勢，強(qiáng)調(diào)這一美中之間最具爭議的經(jīng)濟(jì)政策問題。

這場爭論已是老生常談，它使雙方的注意力從其他影響美中經(jīng)濟(jì)關(guān)系更重要的問題上轉(zhuǎn)移，對雙方都為害不淺。說得極端些，美國的指控可能讓美中這兩大經(jīng)濟(jì)體陷入貿(mào)易摩擦、保護(hù)主義甚至更糟糕的情形中無法自拔。

首先來看事實(shí)：自2014年1月14日觸及最高點(diǎn)到4月25日，人民幣兌美元匯率已下跌3.4%。自2005年7月21日中國取消人民幣與美元掛鉤政策，開始采用所謂的“有管理的浮動(dòng)”機(jī)制以來，人民幣累計(jì)升值37%。若與2005年相比，人民幣仍升值了32.5%。

在此期間，中國的國際收支狀況發(fā)生了重大改變。經(jīng)常項(xiàng)目盈余——貨幣低估最顯著的指標(biāo)——從2007年占GDP的10.1%下降至2013年的2.1%。IMF的最新預(yù)測指出，2014年中國經(jīng)常項(xiàng)目盈余將占GDP的2%左右。

照此看，美國官員對人民幣最近略有貶值大驚小怪顯得殊為可笑。眼下，中國的國際收支已經(jīng)平衡了不少，因此我們大有理由認(rèn)為，人民幣在自2005年中以來升值近三分之一后，已經(jīng)很接近“公允價(jià)值”了。

美國抓住人民幣問題不放，可謂政治否認(rèn)的經(jīng)典案例。美國工人面臨保住工作和實(shí)際工資下降的雙重壓力，在此背景下，美國政客的處境自然相當(dāng)尷尬。他們的應(yīng)對措施是，宣稱美國長期貿(mào)易赤字是中國的過錯(cuò)，指責(zé)中國貨幣操縱是美國中產(chǎn)階級(jí)處境每況愈下的元兇。

這是個(gè)不錯(cuò)的政治托辭，可惜事實(shí)并非如此。美國貿(mào)易赤字是對多個(gè)國家的多邊失衡，而不是與中國的雙邊問題。而且貿(mào)易赤字的根源并非所謂的人民幣操縱，而是美國人不儲(chǔ)蓄這一簡單事實(shí)。

美國國內(nèi)儲(chǔ)蓄不足又想發(fā)展經(jīng)濟(jì)，自然不得不從國外進(jìn)口剩余儲(chǔ)蓄，維持巨大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，以吸引外國資本，而這導(dǎo)致了美國的多邊貿(mào)易失衡。沒錯(cuò)，美中貿(mào)易是美國貿(mào)易失衡的最大組成部分，但這主要反映了跨國供應(yīng)鏈的復(fù)雜性和離岸效率解決方案的益處。

我們必須面對一個(gè)事實(shí)：美國出于政治動(dòng)機(jī)抨擊中國，遲早會(huì)砸自己的腳。如果美國不能解決其儲(chǔ)蓄不足問題，經(jīng)常項(xiàng)目赤字會(huì)一直存在。這意味著中國在美國外部失衡中占比的減少，必然會(huì)帶來第三國占比的上升。更重要的是，這第三國極有可能比中國制造的成本要高，最終的效果等于對已經(jīng)不堪重負(fù)的美國中產(chǎn)階級(jí)加稅。

中國正實(shí)現(xiàn)向更依賴內(nèi)需的增長模式的轉(zhuǎn)型，美國政府應(yīng)停止在人民幣問題上喋喋不休，轉(zhuǎn)而開始關(guān)注這一轉(zhuǎn)變將帶來的機(jī)遇。這意味著強(qiáng)調(diào)美國公司參與中國國內(nèi)商品和服務(wù)市場。推動(dòng)簽訂雙邊投資協(xié)議，從而放松兩國對外國所有權(quán)的限制將是這一方向的重要步驟。

類似地，美國需要承認(rèn)中國為進(jìn)一步推進(jìn)貨幣改革所采取的舉措。3月中旬，人民幣對美元的日間交易區(qū)間擴(kuò)大為±2%，這是放松對有管理的浮動(dòng)管制的重要一步。此舉以及最近幾個(gè)月人民幣貶值3%向投機(jī)者釋放出強(qiáng)烈信號(hào)：下注人民幣單邊升值很危險(xiǎn)，有助于遏制熱錢的流入，而正是熱錢的流入干擾了中國的流動(dòng)性管理、加劇了中國資產(chǎn)市場的波動(dòng)。

關(guān)于美中經(jīng)濟(jì)關(guān)系的未來，目前有兩種看法：一種只看到風(fēng)險(xiǎn)，另一種只看到機(jī)遇。糾結(jié)于人民幣貶值屬于第一種：它無視中國已經(jīng)進(jìn)行的再平衡和改革，也讓美國不再關(guān)注糾正自身最嚴(yán)重的長期宏觀經(jīng)濟(jì)問題——儲(chǔ)蓄不足。

相反，將中國視為機(jī)遇契合美國自身的再平衡需要——重塑美國競爭力，力爭在中國即將到來的內(nèi)需激增中獲得較大份額。不幸的是，實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)將需要美國儲(chǔ)蓄回升，而后者眼下完全淹沒在聲討人民幣的聲浪中。

作者為耶魯大學(xué)教員、摩根士丹利前亞洲主席