烏克蘭危機(jī)短期提振效應(yīng)降低

回顧1970年到2013年歷史，其間爆發(fā)了六次大戰(zhàn)。在戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期、戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)和戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)期對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的影響不同。通過歷史回測(cè)，發(fā)現(xiàn)金價(jià)在戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期至戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)初期的避險(xiǎn)買需最大，且地緣政治危機(jī)對(duì)金價(jià)的提振作用是短期的；在戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，美元避險(xiǎn)需求將強(qiáng)于黃金，戰(zhàn)爭(zhēng)因素的推動(dòng)對(duì)金價(jià)的提振作用有限，也就是金價(jià)將回歸至原有的主要趨勢(shì)。2013年8月至9月初敘利亞危機(jī)期間，在市場(chǎng)預(yù)期戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)階段金價(jià)反彈強(qiáng)勁，而在戰(zhàn)爭(zhēng)危機(jī)解除后，金價(jià)大幅回落。對(duì)比本次烏克蘭地域沖突，或仍為影響黃金價(jià)格的短期效應(yīng)，金價(jià)有望先揚(yáng)后抑。

目前來看，俄羅斯已將克里米亞納入本國(guó)，盡管美歐紛紛對(duì)俄制裁，但對(duì)俄影響有限。整體上局勢(shì)正在緩和，但仍有一定不確定性。謹(jǐn)防危機(jī)降溫引發(fā)金價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)如期縮減購(gòu)債前瞻指引

3月20日周四凌晨?jī)牲c(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布保持利率政策不變，正如市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)縮減購(gòu)債規(guī)模至550億美元，即從4月開始每月購(gòu)買250億美元抵押支持債券（MBS）和300億美元美國(guó)國(guó)債；但聯(lián)儲(chǔ)修改了盯住失業(yè)率到6.5%開始加息的前瞻指引，將以實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化和通脹低于2%的可控范圍為目標(biāo)，并對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為樂觀，加息或最早于2015年4月進(jìn)行。受此影響，資金流出避險(xiǎn)資產(chǎn)，金價(jià)重挫。

后市需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)三次縮減QE后對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格的影響，資金對(duì)股市、黃金和債市等資產(chǎn)的投資比例料將重新調(diào)整。若美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，就業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，美股受到加息預(yù)期的沖擊將有限，在資產(chǎn)配置中黃金的比重或面臨減持。

謹(jǐn)防資金撤離黃金市場(chǎng)

2013年，盡管黃金實(shí)物需求旺盛但難以抵擋投資需求拋售，全年黃金ETF持倉(cāng)削減881噸，金價(jià)亦重挫30%；進(jìn)入2014年，黃金ETF基金對(duì)黃金的投資興趣略有增強(qiáng)，2月和3月（截至21日）分別增持10.5噸和9.07噸。另外，根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的持倉(cāng)報(bào)告來看，一季度黃金投機(jī)資金激增且生產(chǎn)商保值頭寸大幅削減。數(shù)據(jù)顯示：1月7日至3月11日，黃金非商業(yè)凈持倉(cāng)報(bào)告指數(shù)（經(jīng)過編制）由14.78%增至47.60%，而商業(yè)凈持倉(cāng)報(bào)告指數(shù)由88%回落至58%。從后市來看，謹(jǐn)防美國(guó)寒冬后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快以及烏克蘭局勢(shì)降溫后，資金大幅流出黃金的風(fēng)險(xiǎn)。