在過去一年里，道瓊斯指數(shù)和標準普爾500指數(shù)分別上漲了20%和25%（漲幅遠遠超出幾乎所有人的預(yù)期），未來如果出現(xiàn)較為溫和的漲勢，可能會顯得有些平淡。但若想讓投資者對股市和金融體系信心重燃，也許正需要這種平淡。

《巴倫周刊》（Barron’s） 咨詢了10名策略師對2014年市場前景的看法，他們設(shè)定的標準普爾500指數(shù)年底目標位在1900點到2100點之間；他們的平均預(yù)期值為1977點。這種樂觀的共識也許會讓逆向投資者感到苦惱，但華爾街專業(yè)人士認為有充分理由持樂觀態(tài)度，因為他們預(yù)計經(jīng)濟將走強，公司盈利也將增加。

近年來（尤其是在2013年），由于投資者愿意為公司收益支付更高的價格，市場呈現(xiàn)上漲趨勢。標準普爾500指數(shù)目前基于分析師未來12個月每股收益預(yù)期的市盈率（P/E）接近15倍，高于一年前的13倍。但策略師們預(yù)計，2014年公司盈利增速會大幅加快，標準普爾500指數(shù)成份股利潤將攀升9%，而過去幾年的利潤增幅則低于應(yīng)有水平，僅為5%。

具體而言，策略師們預(yù)計標準普爾500指數(shù)每股收益為118美元，高于2013年108-109美元的預(yù)期每股收益。亞德尼研究公司（Yardeni Research）的數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)分析師的預(yù)期一般要高一些 ；他們一致預(yù)計2014年每股收益為122美元。

美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長將成為推動利潤增加的主要因素，預(yù)計2014年GDP增幅將達到2.7%，而2013年的增幅預(yù)計為1.7%。經(jīng)濟走強會鼓勵企業(yè)增加資本支出和商業(yè)投資，并招聘更多員工，因企業(yè)管理者預(yù)計消費需求將上升。

華爾街策略師們稱，科技和工業(yè)股將成為全球經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的最大受益者?？萍脊色@益會特別大，這類股票的市盈率相對較低，許多科技公司現(xiàn)金也非常充裕。

策略師們?nèi)匀唤ㄗh投資者規(guī)避消費必需品、非消費必需品、公共事業(yè)和電信等類股。經(jīng)濟復(fù)蘇為消費必需品類股帶來的提振不像其他類股那樣大，而非消費必需品類股的市盈率已遠高于歷史估值。一旦出現(xiàn)不利消息，這類股票會不堪一擊。

公共事業(yè)和電信類股2013年以來走勢不佳，在一定程度上是因為這類股票派息豐厚，幾乎成為債券的替代品。預(yù)計這類股票無法在利率上升的環(huán)境中呈現(xiàn)良好走勢。分析師們一致預(yù)計，2014年10年期美國國債收益率將從當前的2.8%攀升至3.4%。在一年之前，10年期美國國債收益率僅為1.75%。

不過，我們所咨詢的專家也并不認為一切都是一片光明。他們尤其擔心，新主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）執(zhí)掌下的美聯(lián)儲從2014年開始取消市場刺激政策時會出現(xiàn)失誤。耶倫定于2014年2月1日接替本·伯南克（Ben Bernanke），目前履職事宜還有待美國國會批準。

美聯(lián)儲必須把握好所有行動的時機，而且必須在逐步縮減刺激政策和實際上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標（目前僅為0.25%）之間劃清界限。美聯(lián)儲會設(shè)定作為銀行間隔夜拆借利率的這一基準利率。我們咨詢的專家預(yù)計，美聯(lián)儲將保持利率穩(wěn)定，直到2015年的某個階段。

如果美聯(lián)儲不能很好地向市場傳達其意圖，則股市可能會在逐步縮減過程中大幅波動。此外，如果逐步縮減實施之后經(jīng)濟增速持續(xù)放緩——那就很難想象股市還能保持走高勢頭了。

下面，讓我們進一步審視一下將塑造2014年金融市場格局的三大關(guān)鍵因素。

公司業(yè)績

高盛集團（Goldman Sachs）美國股票策略師戴維·科斯廷（David Kostin）指出，2007-2008年金融危機爆發(fā)以來，美國經(jīng)濟尚未出現(xiàn)大幅復(fù)蘇。2014年的情況可能會是這樣的：該公司預(yù)計，2014年GDP將增長3%，或有助于促進公司盈利增長。

科斯廷表示，就業(yè)數(shù)據(jù)和美國供應(yīng)管理學會（Institute for Supply Management， 簡稱ISM）的數(shù)據(jù)能夠支持有關(guān)經(jīng)濟增速加快的預(yù)期。11月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第六個月攀升，從上個月的56.4升至57.3。該數(shù)據(jù)高于50表明經(jīng)濟擴張。

Federated Investors首席投資長斯蒂芬·奧特（Stephen Auth）甚至更加樂觀。他宣布：“我們正進入牛市的第二階段——迎來由經(jīng)濟和盈利增長所拉動的市場回歸。”

在我們咨詢的策略師中，奧特是最堅定的樂觀者之一，他的預(yù)測也非常準確。和去年一樣，今年他給出的標準普爾500指數(shù)年底目標點位也處于最高水平，為2100點。Federated對2014年GDP增幅的預(yù)期（3.5%）同樣居于最高水平。

奧特說：“在過去五年里，沒有人會做長線投資?！苯Y(jié)果導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金儲備達到一萬億美元，全球都存在有待釋放的投資需求。摩根大通（JPMorgan Chase）首席美國股票策略師托馬斯·李（Thomas Lee）指出，美國固定資產(chǎn)總投資在GDP中所占比例已經(jīng)降至13%，與希臘相當，遠低于1950年至2007年期間16%至21%的水平。他指出，即使是回到該區(qū)間的中部，也需要增加6000億美元支出。

Federated的奧特在住房市場和非住宅建筑業(yè)尋找另外的支撐因素。這兩大行業(yè)的走強都有助于促進就業(yè)。他指出，家庭資產(chǎn)負債狀況有所改善，因此消費需求有望保持穩(wěn)定。

他補充稱，美國國內(nèi)頁巖油氣業(yè)的蓬勃發(fā)展是就業(yè)的另一大福音，而且將降低部分行業(yè)的能源成本。

縮減還是不縮減？

這是美聯(lián)儲、美國經(jīng)濟和華爾街共同面臨的問題。美國銀行/美林（Bank of America Merrill Lynch）的美國股票和定量策略負責人薩維塔·薩博拉馬尼安（Savita Subramanian）表示，當逐步縮減在2014年繼續(xù)，市場的反應(yīng)也許不會太消極。這是因為投資者已經(jīng)開始放棄公共事業(yè)、電信和房地產(chǎn)投資信托等利率敏感型領(lǐng)域。她還表示：“在經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的背景下削減刺激政策是投資者應(yīng)該感到高興的事情?！?/p>

摩根士丹利美國股票策略負責人亞當·帕克爾（Adam Parker）贊成這種說法，他表示：“逐步縮減不會像人們所想的那樣消極……美聯(lián)儲會在經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)充分好轉(zhuǎn)時逐步削減刺激政策?！?/p>

刺激政策逐步縮減的過程會在耶倫任期之初考驗她的魄力，并引起市場波動。但保德信國際投資公司首席投資策略師約翰·普拉文（John Praveen）稱：“投資者一旦放下心來，認識到逐步縮減不等于加息，市場就會趨于穩(wěn)定?！?/p>

投資風險

我們已經(jīng)談到，美聯(lián)儲取消刺激政策的時機和方式可能會為股市帶來嚴重問題。耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲必須要慎之又慎，在限制債券購買規(guī)模的同時確保投資者不把此舉誤讀為聯(lián)邦基準利率上調(diào)在即的前奏。美聯(lián)儲換帥也會帶來更多風險。

巴克萊資本（Barclays Capital）美國股票策略師巴里·納普（Barry Knapp）指出，不管政策執(zhí)行得有多好，美聯(lián)儲政策的變化都會為股市帶來新的不確定性。

市場已經(jīng)有近兩年時間未出現(xiàn)嚴重回落了，這也是一個潛在問題。高盛的科斯廷說：“過去18個月股市上揚了40%，而未出現(xiàn)任何回調(diào)。很難說原因究竟是什么，但值得強調(diào)的是，2014年股市回調(diào)的可能性有所增加。”

歐洲經(jīng)濟似乎有所恢復(fù)，但復(fù)蘇趨勢可能會受阻?；ㄆ煦y行首席美國股票策略師列夫科維奇表示：“我們對歐洲寄予希望，但歐洲最終可能會令人大失所望?！?/p>

鑒于2013年股市出現(xiàn)了非同尋常的漲勢，一些策略師通過回顧過去來尋找有關(guān)未來走勢的線索。但歷史經(jīng)驗指向不一。

比方說，F(xiàn)ederated的奧特研究過以往市場在回報率連續(xù)兩年達到兩位數(shù)后的走勢。在50%的情況下，次年股市會上漲。他的結(jié)論是，“股市連續(xù)兩年大幅走高并不能成為看漲的理由?！?/p>

當前的牛市始于2009年3月份，標準普爾500指數(shù)迄今為止已經(jīng)上漲了162%。摩根大通的托馬斯·李表示，一般來說，持續(xù)時間超過四年的牛市最終會因經(jīng)濟衰退而終結(jié)。

我們的策略師并不認為2014年會出現(xiàn)衰退，他們也不認為股票會出現(xiàn)負回報或是連續(xù)第三年漲幅超過20%。他們認為，2014年股市的表現(xiàn)會波瀾不驚。在經(jīng)歷了過去五年的驚心動魄之后，投資者們2014年也許不必再為此抱怨了。