【摘 要】隨著我國(guó)股市的迅速發(fā)展和居民收入水平的提高，股票在居民資產(chǎn)總量中的比例越來(lái)越高，股價(jià)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的聯(lián)系日益緊密。研究貨幣政策對(duì)A股市場(chǎng)究竟有何影響，具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義。本文結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，通過(guò)理論和歷史數(shù)據(jù)分析，探討了貨幣政策對(duì)A股市場(chǎng)的影響，并進(jìn)一步預(yù)測(cè)了在當(dāng)前貨幣政策影響下A股市場(chǎng)的走勢(shì)。

【關(guān)鍵字】貨幣政策 A股市場(chǎng) 影響

在穩(wěn)定物價(jià)和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期的雙重壓力前，貨幣政策面臨著巨大考驗(yàn)，2013年3月13日，央行行長(zhǎng)周小川明確了今年將實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策。2013年我國(guó)貨幣政策保持穩(wěn)健，貨幣總量保持合理，這是因?yàn)槟壳拔覈?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，經(jīng)濟(jì)放緩速度明顯快于預(yù)期且不平衡、不可持續(xù)問(wèn)題仍然突出。盤(pán)點(diǎn)2013年A股市場(chǎng)行情，盡管最后一個(gè)交易日收紅，但大盤(pán)卻可以說(shuō)是熊冠全球，上證指數(shù)跌6.75%，深證成指下跌10.91%，中小板指漲16.84%，創(chuàng)業(yè)板與大盤(pán)形成鮮明對(duì)比，獨(dú)自狂舞，上漲83.23%。究竟貨幣政策對(duì)A股市場(chǎng)起什么作用，是本文的分析主線。

存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)A股的影響

作為間接調(diào)控的一項(xiàng)重要政策工具，存款準(zhǔn)備金率用以調(diào)節(jié)社會(huì)總貸款量和貨幣供應(yīng)量，居民的“儲(chǔ)蓄”和“投資”分配比例深受其影響，其作用可顯著地表現(xiàn)在A股市場(chǎng)上面。例如：2010年1月12日，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。次日，上證指數(shù)收盤(pán)下跌101.31點(diǎn)，銀行、石化等大盤(pán)藍(lán)籌股更是重災(zāi)區(qū)，中國(guó)石油大跌3.15% ，帶動(dòng)上證指數(shù)下跌12.31點(diǎn)，工商銀行和建設(shè)銀行分別下跌4.68%和5.02% ，分別拖累指數(shù)下跌10.6點(diǎn)和8.79點(diǎn)。但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，市場(chǎng)充分消化了提存與加息等消息，后期的股市反轉(zhuǎn)走好，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)這一政策有較好的承受力，在短期內(nèi)有一定沖擊，但長(zhǎng)期來(lái)看，影響有限。

從歷年來(lái)看，法定存款金率的調(diào)整比較頻繁，當(dāng)其上調(diào)時(shí)，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量會(huì)下降，在消息出臺(tái)的瞬間，人們對(duì)這一緊縮性政策的反映是減少對(duì)股市的投資，所以短期內(nèi)股價(jià)下跌，也正由于這種市場(chǎng)預(yù)期的存在，所以長(zhǎng)期影響非常有限，變動(dòng)幅度比預(yù)期低?？偟膩?lái)說(shuō)，有以下3個(gè)特點(diǎn)：①在存款準(zhǔn)備金率上調(diào)周期中，A股指第二天的走勢(shì)上升和下跌的概率沒(méi)有規(guī)律性；②在其下調(diào)周期中，A股指第二天走勢(shì)出現(xiàn)下跌的概率大；③在其下調(diào)的中后期，A股指開(kāi)始走熊，而在上調(diào)的中后期，A股指開(kāi)始企穩(wěn)。

基準(zhǔn)利率調(diào)整對(duì)A股的影響

基準(zhǔn)利率是我國(guó)利率的核心，決定了其他各種利率的變化。理論上，基準(zhǔn)利率與股價(jià)成反向變動(dòng)關(guān)系：第一，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)會(huì)隨之上調(diào)貸款利率，導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加，狀況惡化，則股價(jià)下跌；第二，基準(zhǔn)利率上升引起貼現(xiàn)率上升，股票的內(nèi)在價(jià)值下降；第三，銀行存款利率上升，一部分資金從股市轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄和債務(wù)，從而股票需求降低，股價(jià)下跌。但在我國(guó)股票市場(chǎng)上，基準(zhǔn)利率和股價(jià)的反向變動(dòng)關(guān)系在很多時(shí)候似乎并不成立，因?yàn)槲覈?guó)利率市場(chǎng)化的程度并不很深。我國(guó)股市不能成為宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的原因更多的是非市場(chǎng)因素，我國(guó)股市缺乏成熟市場(chǎng)所應(yīng)有的內(nèi)生穩(wěn)定因素，造成了市場(chǎng)環(huán)境功能的扭曲。

雖然我國(guó)A股市場(chǎng)對(duì)利率的敏感度不如國(guó)外，但利率每次調(diào)低前后股市仍然有一些波動(dòng)。一般情況下，調(diào)整公布當(dāng)天，A股大盤(pán)都是高開(kāi)低走，市場(chǎng)慢慢吸收消化兩三天后，形成一大波浪上升。從1996年開(kāi)始，我國(guó)連續(xù)幾次下調(diào)利率，人們將原來(lái)部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)入到股市上來(lái)，尤其是在股市活躍的時(shí)期，以獲得高于銀行儲(chǔ)蓄利率的收益。

通過(guò)分析多年來(lái)每次調(diào)整基準(zhǔn)利率時(shí)A股指數(shù)的變化，可得出4個(gè)結(jié)論：①基準(zhǔn)利率調(diào)低時(shí)，A股指第二天就出現(xiàn)上漲的概率比較大。②基準(zhǔn)利率調(diào)低時(shí)，A股指第二天上升和下跌的概率沒(méi)有規(guī)律性。③在提高基準(zhǔn)利率的周期初期和降低基準(zhǔn)利率的周期初期與牛市熊市分界點(diǎn)重合時(shí)，可以作為判斷牛市或熊市的依據(jù)之一。④將基準(zhǔn)利率與CPI結(jié)合，可得出經(jīng)濟(jì)周期的所屬階段（擴(kuò)張—滯漲—衰退—恢復(fù)），這有利于判斷資本走向。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)A股市場(chǎng)的影響

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的買(mǎi)賣(mài)方向體現(xiàn)了貨幣政策的動(dòng)向，它對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生的是間接影響，主要通過(guò)“政策預(yù)測(cè)”來(lái)改變市場(chǎng)，是央行與一級(jí)交易商之間的交易，這部分資金幾乎不直接進(jìn)入股票市場(chǎng)。當(dāng)央行認(rèn)為應(yīng)該增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，就在金融市場(chǎng)上買(mǎi)入有價(jià)證券，市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量會(huì)增加，推動(dòng)利率下調(diào)，從而引起股價(jià)上漲。

結(jié)合目前貨幣政策對(duì)A股行情走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)

在連續(xù)兩年維持“穩(wěn)健”基調(diào)后，2013年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)“穩(wěn)健”，雖同為“穩(wěn)健”，但內(nèi)涵有了不同。據(jù)有關(guān)專(zhuān)家預(yù)測(cè)，由于通脹水平可能會(huì)反彈至3.5%以上，而且我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2增速目標(biāo)將維持在14%左右，信貸擴(kuò)張可能會(huì)有所放緩，所以不排除央行有加息之舉。但從新一屆政府上臺(tái)以來(lái)，一直在強(qiáng)調(diào)盤(pán)存活量，放松貨幣政策的可能性不大，所以，個(gè)人傾向于認(rèn)為下一階段在“穩(wěn)健”的貨幣政策下，A股市場(chǎng)的行情將走好，市場(chǎng)的資金面會(huì)有階段性的回暖，股票市場(chǎng)的悲觀情緒會(huì)有所改善。從資金流動(dòng)性方面而言，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“穩(wěn)增長(zhǎng)”正在同時(shí)進(jìn)行，央行在加強(qiáng)監(jiān)管限制的同時(shí)不會(huì)反過(guò)來(lái)主動(dòng)放松基礎(chǔ)貨幣控制，但是隨著新一季度流動(dòng)性供應(yīng)的逐步增加，市場(chǎng)資金會(huì)出現(xiàn)一定的改善，A股向好的趨勢(shì)也是眾望所歸。

參 考 文 獻(xiàn)

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[3]陳永新，劉明用.證券投資學(xué)[M].四川：四川大學(xué)出版社，2005.

作者簡(jiǎn)介：宣瑩（1992.6--），女，浙江諸暨人四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2011級(jí)本科生，金融學(xué)專(zhuān)業(yè)