滬港通配套政策將跟進出臺

周小川 全國政協(xié)副主席、中國人民銀行行長

滬港通對于央行是一個新的挑戰(zhàn)，在雙向投資方面要鼓勵，所有配套的管理政策和其他有關改革也要逐步跟進。目前人民幣的跨境使用量已經有了很大的提升，但尚在起步階段，未來還有相當長的發(fā)展過程。從監(jiān)管角度，政府和監(jiān)管者要做好自己的“家庭作業(yè)”。下一步要做好四方面的工作——

一、要繼續(xù)做好境內企業(yè)和金融機構赴港發(fā)行人民幣債券的有關工作，支持香港企業(yè)和金融機構在境內發(fā)行熊貓債，研究允許境外的金融機構利用持有的人民幣債券在境內銀行間債券市場開展債券回購業(yè)務，推動人民幣境內合格投資者業(yè)務，允許境內機構投資者以人民幣進行境外證券投資，這項業(yè)務與RQFII業(yè)務互相配合，有利于拓寬境內人民幣雙向流動渠道；二、匯率要逐步退出常態(tài)式外匯干預，波幅還會朝著擴大發(fā)展；三、根據條件擇機擴大人民幣存款利率范圍，進一步提高金融機構自主定價能力；四、穩(wěn)步推進實現人民幣資本項目可兌換，進一步提高跨境直接投資在外匯使用方面的便利性。（4月11日）

房價見頂期迫近

李迅雷 海通證券首席經濟學家

2014年中國經濟增速或低至7%，但出現硬著陸可能性不大，而資產價格下跌、企業(yè)債大規(guī)模違約等風險值得防范。資產價格方面，國內房價或在明后年出現全面下跌，大體有兩點理由——

一是從建筑周期來看，這是一個大約25年的中長周期，其中上升期大約是十幾年。美國最近一次建筑周期見頂在2000年，房價暴跌在2006年，而中國的建筑周期見頂是在2010年，如果按照美國的情況比照，中國的房價見頂也許就在2015年或2016年。另外，美國在2005年出現了房地產交易量的萎縮，2006年才出現下跌，中國目前房價沒有明顯下跌，但房地產市場交易量已經明顯萎縮的。量一般比價先行，如果今年全年房地產交易量也是大幅度萎縮，全面下跌也就為時不遠。

二是支撐房價的城鎮(zhèn)化因素并不怎么站得住腳。很多人認為中國城鎮(zhèn)化還處在快速成長階段，因為城鎮(zhèn)戶籍人口占比不到40%，但我認為中國的城鎮(zhèn)化率是被低估的。這可以從農業(yè)人口占比來反推城鎮(zhèn)化率，中國第一產業(yè)的從業(yè)人口可以說被統(tǒng)計數據大大高估了。據估算，目前中國農業(yè)人口頂多還有1.5億，而這些農業(yè)人口即便會繼續(xù)轉移，很多人也買不起房，無法構成有效需求。（4月14日）

未來可能全面下調銀行準備金率

沈建光 瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家

對縣域農村商業(yè)銀行和合作銀行的定向降準或只是先頭兵，未來全面下調銀行準備金率不僅必要，而且可能。畢竟，當前實體經濟面臨的流動性風險偏好分化明顯，債券收益率曲線陡峭，即短端市場利率有所回落，但長端利率仍舊偏高，10年期國債利率基本保持在4.5%的高位，銀行貸款利率也是不斷上浮，導致實體經濟融資成本壓力較大，不利于經濟走出低谷。同時，經濟下行之下，銀行壞賬率提升、利潤有所回落等，亦顯示伴隨著經濟增速放緩，金融壓力已經不斷加大，降低高位存款準備金率仍是主要政策選擇之一。

除降準以外，應對經濟下滑壓力，財政政策更應發(fā)揮積極作用。實際上，考慮到財政支出弱于往年，國庫庫存現金余額大幅提升，當前財政名為“積極”，實則“偏緊”，二季度應該有所改變。伴隨著穩(wěn)增長措施逐步落實，二季度經濟增速有望出現起色。（4月17日）

互聯網金融需納入現有金融管制

黃震 中央財經大學金融法研究所所長、互聯網金融千人會俱樂部創(chuàng)始人

互聯網技術只是作為實現金融利潤和風險平衡點本質的工具，因此不需要區(qū)分金融業(yè)的互聯網化抑或是互聯網業(yè)涉足金融，都將之無差別地納入現有的嚴格金融管制中。互聯網金融對傳統(tǒng)金融業(yè)和金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)前所未有，必須充分認識到互聯網帶來的挑戰(zhàn)，作好應對準備。

首先，互聯網金融帶來的壓力和挑戰(zhàn)加速傳統(tǒng)金融機構的轉型。進入2014年中國的銀行業(yè)、證券業(yè)等金融機構奮起直追，正探索開展各類互聯網金融業(yè)務。

其次，互聯網金融加劇混業(yè)經營，要加強統(tǒng)合監(jiān)管，完善監(jiān)管協(xié)調機制；要加強功能監(jiān)管，而不僅對傳統(tǒng)金融機構進行機構監(jiān)管。

第三，行使監(jiān)管權必須突破權力主導和機構監(jiān)管的傳統(tǒng)思維，防止行政權的濫用，要以金融消費者權益保障作為互聯網金融立法與監(jiān)管的基本宗旨。

第四，施行軟法治理和柔性監(jiān)管，通過成立互聯網金融協(xié)會、商會等社會創(chuàng)新方式促進互聯網金融健康發(fā)展。

第五，金融監(jiān)管部門要形成一定的監(jiān)測預警機制，并制定好應急處理預案，嚴守不發(fā)生區(qū)域性和系統(tǒng)性金融風險的底線。（4月17日）

地方政府用錯融資機制面臨風險

樊綱 中國社科院研究員、國民經濟研究所所長

過去10年中國經濟經歷了兩次經濟過熱。一次是在2004?2007年期間，不僅國內政府投資、外貿出口和房地產過熱，美國等國也出現房產過熱產生泡沫。2008年金融危機來襲，中國出臺4萬億元刺激政策，地方政府用融資平臺大興土木，造成了第二輪的經濟過熱。中國經濟已經實現了軟著陸，但是受兩輪經濟過熱遺留問題的影響，軟著陸實現后經濟發(fā)展的動力不足，近一兩年還是在谷底徘徊。

當前中國地方融資平臺債務即將有一批到期，正面臨金融風險。投資高鐵、機場等基礎設施建設，不是5年、7年就能得到回報的，有的甚至需要50?200年才能收回成本，但地方政府當時急著“抱佛腳”，用金融機制為這些項目融資，根本沒想過還錢的事情。

盡管中國的政府負債率在全球來看并不高，總體財政風險不大，但金融風險卻不可低估。政府必須用正確的融資機制來替代現有金融融資機制，以發(fā)行長期公共債券的形式來為基建設施項目融資。目前中央已經意識到這一點，正在加大幫地方政府發(fā)行債券的力度，但是力度仍然不夠，風險依然存在。（4月20日）

新經濟起點：增速放緩屬調整

彭文生 中國國際金融有限公司首席經濟學家

目前整體而言我國處于新經濟起點，當前經濟增速放緩正是經濟結構調整期陣痛的反映。經濟短期內可能有下滑風險，但從正面看這是經濟結構調整、控制金融風險中間的一部分。

導致結構失衡的一些結構性因素目前發(fā)生了變化。過去幾年低端勞動力供應緊張后，工資上升比較明顯，在勞動者收入分配環(huán)節(jié)有所改善。此外還有一些制度性因素出現變化，利率市場化使利率得到了一定程度的改善，包括最近理財產品的發(fā)展雖然有些不利于金融穩(wěn)定，但一個客觀正面效果是使得家庭儲蓄回報、企業(yè)資金成本均高于過去。改革措施中不少長期有利于促進消費增長，降低儲蓄率，但短期投資力度下滑，利率上升，表現就是現在的增長放緩現象。

與此同時，我國目前還處于刺激政策消化期。全球金融危機以后人民銀行發(fā)行貨幣增長收縮，基礎貨幣明顯放緩，更多貨幣通過銀行信貸實現，非傳統(tǒng)信貸信用擴張，2008年、2009年以后整個社會信用擴張很快，不僅體現為非金融部門的負債，還體現對外的外匯負債。非金融部門負債大幅擴張，投資房地產，資產上升期比較好，資產價格跌時資不抵債，只好依賴于去杠桿，減少當期消費和投資。因此最近兩三年除了房地產投資和基建投資以外，制造業(yè)投資非常明顯地下滑。（4月21日）