“今年的日子確實(shí)比往年要困難。”一家國(guó)有信托公司的高管謹(jǐn)慎地告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，從一季度看，他所在的公司原計(jì)劃發(fā)行5只信托產(chǎn)品，但是最后成功的僅一只。夭折的原因，一是市場(chǎng)受到擠壓，二是信托公司因謹(jǐn)慎而主動(dòng)放棄了項(xiàng)目。

“不少客戶一直提醒不希望配置太多的信托產(chǎn)品?！币患邑?cái)富管理公司的高管告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，原因是從2013年底以來，信托產(chǎn)品頻頻曝出兌付危機(jī)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心，另外信托產(chǎn)品的收益也越來越?jīng)]有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從2013—2014年一季度，信托業(yè)仿佛坐了上了過山車，既體驗(yàn)了直上云霄的快感，也遭遇了高空滑落的驚魂。用益信托數(shù)據(jù)顯示，一季度集合信托發(fā)行規(guī)模同比下降了近4成。

萎縮的政策紅利，被擠壓的渠道優(yōu)勢(shì)，更加殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，集中兌付的壓力……眾多問題一并擺在了信托業(yè)的面前。

在風(fēng)險(xiǎn)面前，監(jiān)管從嚴(yán)業(yè)已成為大勢(shì)。4月中旬，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（99號(hào)文），要求股東兜底流動(dòng)性，還鎖定了資金池整改方案的最后期限。

有評(píng)論說，“99號(hào)文”也指明信托轉(zhuǎn)型的方向。但是前述信托公司高管還是表示，轉(zhuǎn)型是系統(tǒng)工程，既需要信托公司努力，也需要政策扶持。而現(xiàn)在最讓他頭疼的是，業(yè)務(wù)急轉(zhuǎn)直下，轉(zhuǎn)型也難以一蹴而就。

疲態(tài)盡顯

2013年，信托行業(yè)管理資產(chǎn)總規(guī)模一舉邁過10萬億元大關(guān)，一舉超過保險(xiǎn)業(yè)，成為中國(guó)僅次于銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)。信托行業(yè)龐大的規(guī)模，得益于過去幾年經(jīng)濟(jì)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但其快速發(fā)展的背后也隱藏了許多風(fēng)險(xiǎn)。如今，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，信托遭遇拐點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)便逐漸暴露出來。

2014年初，吉林信托近10億元信托產(chǎn)品逾期未兌付；華潤(rùn)信托穩(wěn)益系列集合信托產(chǎn)品也出現(xiàn)本金大幅虧損的狀況；中誠(chéng)信托振富煤礦集合信托項(xiàng)目被曝出違約風(fēng)波……雖然以上事件最終在多方斡旋下都得以解決，但是，接二連三的違約風(fēng)險(xiǎn)已讓投資者風(fēng)聲鶴唳。

一家中型壽險(xiǎn)公司的投資主管明確表示，今年會(huì)非常謹(jǐn)慎地投資信托?！氨ｋU(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理，所以投資必須安全?！彼€透露，對(duì)于公司此前投資的信托項(xiàng)目，正在加強(qiáng)跟蹤。

一位私人銀行的經(jīng)理則直截了當(dāng)?shù)乇硎?，?huì)按照客戶的要求，減少信托類產(chǎn)品的資產(chǎn)配置。至于原因，他表示，一方面是兌付危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，而另一方面則是信托產(chǎn)品收益下滑，與各種“寶”，甚至銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，沒有太大的競(jìng)爭(zhēng)力。所以考慮到穩(wěn)健，寧可減少信托配置。

除了客戶流失之外，頻繁曝出的兌付危機(jī)還直接影響了信托的代銷渠道。據(jù)報(bào)道，工商銀行和建設(shè)銀行已經(jīng)停止信托代銷。記者在采訪中也了解到，其他銀行雖然未明確與信托劃清界限，但代銷的數(shù)量非常少，而且不公開發(fā)售。銀行方面解釋說，這是為了為避免代銷信托理財(cái)帶來的客戶風(fēng)險(xiǎn)和法律糾紛。

在市場(chǎng)需求減少的同時(shí)，以往支撐信托爆炸式增長(zhǎng)的因素也發(fā)生了改變。信托業(yè)之所以能取得今天的規(guī)模，與銀信合作以及地產(chǎn)信托的大量發(fā)行密不可分。

2010年開始，銀監(jiān)會(huì)多次下文規(guī)范銀信合作。此次99號(hào)文更是要求，金融機(jī)構(gòu)之間的交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務(wù)，必須以合同形式明確項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任承擔(dān)主體，提供通道的一方為項(xiàng)目事務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理主體，厘清權(quán)利義務(wù)。

“這會(huì)直接導(dǎo)致銀行借助信托手段的出表規(guī)模會(huì)減少?！泵裆C券分析師張磊認(rèn)為。

“雖然此前通過銀信合作，信托業(yè)的規(guī)模得到了飛速增長(zhǎng)，但是實(shí)際上信托公司并沒有撈到什么好處?！鼻笆鰢?guó)有信托公司高管也表示。他還透露，銀信合作基本上是銀行主導(dǎo)，信托做通道的產(chǎn)品，信托公司在其中的利潤(rùn)僅占15%，除去發(fā)行成本，基本就是“賺吆喝”。

地產(chǎn)信托也曾經(jīng)是各信托公司爭(zhēng)搶的“香餑餑”。此前，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和礦產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)展相對(duì)較快，融資需求也較為旺盛。地產(chǎn)信托一度成為利潤(rùn)龍頭。但是，今年房地產(chǎn)信托成立規(guī)模卻在大幅縮水。

據(jù)用益信托的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，房地產(chǎn)類信托的成立規(guī)模為506.81億元，較2013年一季度640.7億元的規(guī)模大減20.9%。

前述高管表示，房地產(chǎn)業(yè)目前受到嚴(yán)厲調(diào)控，部分過分依賴房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的公司，正在進(jìn)行業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的調(diào)整。

用益信托首席分析師李旸表示，今年信托產(chǎn)品從供需兩方看，都處于低迷的狀態(tài)。并且經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致這種狀態(tài)短時(shí)間內(nèi)很難改變。信托公司應(yīng)該盡快謀求相關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

通道優(yōu)勢(shì)消失

在市場(chǎng)需求縮水的同時(shí)，其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與信托公司的競(jìng)爭(zhēng)卻日益激烈。

仁和智本資產(chǎn)管理合伙人陳宇認(rèn)為，在中國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)金融管制體制下，中國(guó)的信托公司成了唯一可以涉足貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)?？此菩磐惺裁炊寄茏?，但是其實(shí)什么也做不了，最后淪為通道。

在泛資產(chǎn)管理時(shí)代，信托的通道優(yōu)勢(shì)也在逐漸消失。

2013年年底，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中信銀行理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。至此，銀行正式提槍殺入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的角逐。而此前，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的一系列政策規(guī)定變動(dòng)，證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、期貨公司等“正規(guī)軍”也悉數(shù)登場(chǎng)，中國(guó)泛資產(chǎn)管理的時(shí)代正式到來。

“在泛資產(chǎn)管理混戰(zhàn)中，信托傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)正逐漸消失。因?yàn)槠渌Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品也具有了類似信托產(chǎn)品的私募融資功能。另外，隨著資管通道被打開之后，包括券商、基金均可以開展類信托的業(yè)務(wù)?！币晃徊辉妇呙耐顿Y銀行界人士說。

內(nèi)外交困之下，信托公司開始探索適合自己的發(fā)展道路。

平安、新華兩家信托公司已經(jīng)嘗試采用事業(yè)部形式，打造財(cái)富管理品牌，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。平安信托還以向客戶提供定制投資服務(wù)，獲取盈利。

中融信托發(fā)布的報(bào)告表示，泛資產(chǎn)管理時(shí)代，信托公司仍有一些獨(dú)有制度優(yōu)勢(shì)，將在家族理財(cái)、遺產(chǎn)傳承、資產(chǎn)避稅、股權(quán)代持等方面發(fā)揮其他機(jī)構(gòu)難以企及的作用，只要策略得當(dāng)，完全可在資產(chǎn)管理市場(chǎng)混戰(zhàn)中勝出。

報(bào)告還建議，信托公司應(yīng)根據(jù)實(shí)力、品牌、資源稟賦和客戶積累程度，對(duì)此進(jìn)行差異化選擇。具有較多資源積累的大型公司，可搭建“產(chǎn)品銷售”和“財(cái)富管理”并行的平臺(tái)，以銷售積累客戶，以財(cái)富管理留住客戶，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

但是，信托要擺脫過去做通道的影子，成為具備資產(chǎn)管理和財(cái)富管理能力的機(jī)構(gòu)，才有存在的價(jià)值。從這個(gè)角度上講，信托要走的路還很長(zhǎng)。

監(jiān)管趨嚴(yán)

在信托監(jiān)管方面，99號(hào)文擬進(jìn)一步規(guī)范資金池運(yùn)作，建立流動(dòng)性支持和資本補(bǔ)充機(jī)制。

一位接近銀監(jiān)會(huì)非銀部的知情人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者透露，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大變數(shù)，信托業(yè)也出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)事件。在此情況下，銀監(jiān)會(huì)正轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，注重信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范與處置。99號(hào)文的下發(fā)是為了從信托業(yè)內(nèi)部完善治理體系，提高治理能力，也是為了從長(zhǎng)遠(yuǎn)倒逼信托轉(zhuǎn)型。

為了配套信托監(jiān)管政策，記者了解到，銀監(jiān)會(huì)正在牽頭搭建一個(gè)信托產(chǎn)品電子化監(jiān)管平臺(tái)，要求信托公司每開發(fā)一個(gè)新的信托產(chǎn)品，入市前都要先錄入該系統(tǒng)，監(jiān)管部門可在系統(tǒng)上直接審查。

此外，99號(hào)文中提到，信托公司股東應(yīng)承諾或在信托公司章程中約定，當(dāng)信托公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，給予必要的流動(dòng)性支持。有評(píng)論認(rèn)為，99號(hào)文強(qiáng)化了剛性兌付的可能。

前述知情人士說，這是誤讀。信托業(yè)要成為真正的受托理財(cái)機(jī)構(gòu)，在機(jī)構(gòu)盡職及完善問責(zé)的同時(shí)，兌付機(jī)制市場(chǎng)化不可或缺。

他還指出，剛性兌付帶來風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡漠，可以說是信托亂象頻發(fā)的深層原因。銀監(jiān)會(huì)目前正在考慮參照保險(xiǎn)保障基金，設(shè)立一個(gè)專門的信托穩(wěn)定基金，以保障信托業(yè)的安全發(fā)展。該基金將在兌付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，給予投資者一定額度的損失補(bǔ)償，也會(huì)對(duì)于發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的信托公司實(shí)施必要的救助。

記者了解到，信托穩(wěn)定基金的設(shè)立，銀監(jiān)會(huì)還需要與央行、財(cái)政部等多部委溝通。該基金初步意向?yàn)樾磐泄景凑诊L(fēng)險(xiǎn)資本余額的繳納，但是比例多少尚未確定。

一位信托業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者透露，同銀行一樣，信托今年的重點(diǎn)工作也是防不良率的高發(fā)。但是目前來看，形勢(shì)不容樂觀。表面上，信托的不良率僅反應(yīng)自營(yíng)資產(chǎn)的情況，但是實(shí)際波及面會(huì)很大，信托的不良風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)沒有打開的潘多拉盒子。

與此同時(shí)，2014年信托行業(yè)發(fā)展前景并不樂觀，不少信托產(chǎn)品面臨兌付壓力。美銀美林預(yù)測(cè)，信托違約的下一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)期將在2014年4—7月之間。