“毫無希望的大陸”，這是2000年英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志對非洲的評價，證據(jù)是“貧窮、疾病泛濫、沖突周而復(fù)始、一黨專政的軍事獨裁政府比比皆是”。13年后，這本英國雜志口氣驟變，認(rèn)為這是一片“充滿希望的大陸”，證據(jù)是市場前景廣闊，經(jīng)濟(jì)充滿活力。

變的不僅是《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》。美國已經(jīng)意識到非洲的戰(zhàn)略價值，希望以私營部門為抓手，幫助非洲取得更廣泛經(jīng)濟(jì)增長，增加自身在非存在，對抗中國在非影響力。為給私營部門克服投資障礙提供“行動地圖”，美國戰(zhàn)略與國際問題研究中心（CSIS）日前發(fā)布研究報告，詳細(xì)分析了私營部門投資非洲國家、特別是非洲“脆弱國家”的障礙。

在這份題為《在轉(zhuǎn)型國家與脆弱國家推動投資簡便化》的報告中，Cross Boundary投資咨詢公司創(chuàng)始人杰克·庫薩克和合伙人馬特·泰爾里德研究了南蘇丹等國的案例后認(rèn)為，在“脆弱國家”，投資者和尋求資金的創(chuàng)業(yè)者間存在交易成本過高和信息不對稱導(dǎo)致的互不信任等問題，阻礙了投資進(jìn)展。他們提出更簡便的投資模式：由援助國設(shè)立第三方中介機(jī)構(gòu)來發(fā)現(xiàn)有價值的投資機(jī)遇，并將之與資金供應(yīng)方聯(lián)系起來，促成交易。

以投資取代援助

報告認(rèn)為，對非洲國家私營部門的投資將比官方援助更重要。來自私營部門的投資，可激發(fā)非洲國家的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力，助其擺脫依靠礦產(chǎn)資源的經(jīng)濟(jì)模式，取得更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長。

援助的最終目的是結(jié)束援助。以塞內(nèi)加爾為例，國際援助占這個西非國家預(yù)算的20%，曾有一段時間該比例甚至高達(dá)60%。但正如該國總統(tǒng)麥基·薩勒所言，“我們需要發(fā)展援助。但除了援助，我們更需要投資。今天，我們正努力建立公共和私營部門的伙伴關(guān)系，并吸引私人投資。這樣能提高生產(chǎn)力，使我們擁有平衡的預(yù)算，并最終不需要援助?！?/p>

在目前非洲經(jīng)濟(jì)即將騰飛的時刻，投資顯得更有意義。非洲有廣袤大陸，豐富資源，更重要的是，這是一片尚未完全開發(fā)的巨大市場。據(jù)國際貨幣基金組織估計，非洲大陸中等收入人口已接近3.5億。麥肯錫全球研究所的報告顯示，到2020年非洲在金融服務(wù)、旅游、電信和零售行業(yè)的消費預(yù)計對該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將是自然資源的5倍以上。

但在非洲投資并不順暢。特別是在一些經(jīng)歷過沖突或沖突仍在進(jìn)行的“脆弱國家”，它們最需要外部投資，但離投資者又最遠(yuǎn)。已進(jìn)入“脆弱國家”的投資大部分是資源獲取、基礎(chǔ)建設(shè)以及為發(fā)展援助服務(wù)。這些投資很必要，但無法為更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長提供支撐，遑論實現(xiàn)可持續(xù)增長和持久和平。

CSIS報告著重分析了“脆弱國家”投資所面臨的障礙，這些障礙在其他非洲國家也不同程度存在。報告說，針對大部分國家層面的障礙，美國已采取干預(yù)措施。但有一些公司層面的障礙沒有得到重視，現(xiàn)有的工具并不能克服這些障礙，造成的結(jié)果是投資生態(tài)系統(tǒng)癱瘓。

在“脆弱國家”的投資障礙

報告指出，在“脆弱國家”投資，主要面臨四類最重要的障礙：

一是缺乏公共服務(wù)。在“脆弱國家”，重要基礎(chǔ)設(shè)施（如交通、能源、水資源）并未完全搭建好，受過教育的有技能的勞動力缺乏，加上不確定性較大的投資環(huán)境，投資潛回報率較低。

二是風(fēng)險較高。在“脆弱國家”，法律對私有財產(chǎn)所有權(quán)規(guī)定不明確或者在現(xiàn)實中執(zhí)行不到位，容易受到一些重大事件的影響，導(dǎo)致投資結(jié)果很難預(yù)測。

三是信息不對稱。在脆弱國家，信息不對稱不只是難以獲得值得信賴的數(shù)據(jù)。在那里，企業(yè)家與投資人間的關(guān)系天然地互不信任。企業(yè)家經(jīng)常不清楚他們面對的投資條款是否公平。甚至在馬來西亞這樣的新興市場，當(dāng)他們從家族企業(yè)轉(zhuǎn)而接收國際資本時，也存在這樣的問題。在沒有第三方顧問的情況下，雙方均對對方的可信度存疑，對話便無法開展。即使協(xié)商過程已開啟，他們也常因謠言甚至錯誤的翻譯而中斷。

四是交易成本高。外部投資者無法求證投資的固定成本，包括評估投資環(huán)境，識別宏觀經(jīng)濟(jì)潛力，識別潛在投資機(jī)會。他們寧愿投資在他們懂的市場。尋求資金的企業(yè)家也有很大的交易成本，包括尋找投資渠道，在交易中有效維護(hù)自身利益。在“脆弱國家”，因為沒有足夠的交易來創(chuàng)建通行的法律與實踐樣本規(guī)范，交易成本進(jìn)一步提高。

CSIS報告說，前兩項障礙存在于國家層面，美國政府已著力干預(yù)，比如采取改善投資環(huán)境、幫助“脆弱國家”進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提供政治風(fēng)險保險等一系列措施。但總體來說，后面兩項存在于公司決策過程中的障礙被忽視了。而現(xiàn)實中正是這兩項障礙阻礙了投資。

南蘇丹的案例證明了交易成本過高和信息不對稱對投資的損害。幾乎所有私人投資機(jī)構(gòu)在投資南蘇丹方面都較被動，他們其實對投資南蘇丹項目有濃厚興趣，但卻因初始固定成本太高而沒有尋找投資機(jī)會的積極性，只是等候機(jī)會被帶到面前。對南蘇丹的企業(yè)家來說，因為得不到外部投資人的投資，他們的企業(yè)融資只能依靠昂貴的本地資本。

援助國應(yīng)支持第三方中介機(jī)構(gòu)

CSIS報告認(rèn)為，可以通過一種更加簡便的投資模式解決交易成本過高和信息不對稱問題——設(shè)立援助國支持的第三方中介機(jī)構(gòu)來發(fā)現(xiàn)有價值的投資機(jī)遇，并將之與資金供應(yīng)方聯(lián)系起來，以促成交易的進(jìn)行。這種模式已在阿富汗、東非等國取得成功。

具體做法是，由援助國出資，設(shè)立一個提供投資便利化的中介機(jī)構(gòu)，作為外部投資人和尋求資金的企業(yè)家交易的中立仲裁者。報告說，援助國支持的第三方中介機(jī)構(gòu)可以將交易成本社會化，分?jǐn)偟酵顿Y人、尋求投資的企業(yè)家及其他主體身上，如此可降低原本高昂的交易成本；它可以進(jìn)行獨立監(jiān)督，提供雙方的可信度報告，克服信息不對稱。這種中立的、能提供技術(shù)和數(shù)據(jù)支持的第三方中介機(jī)構(gòu)可將投資人和尋求資金的企業(yè)家?guī)У秸勁凶狼?，促成投資交易。

但將此想法付諸實踐時有幾個需注意的問題。

第一是底線要求。不是所有國家都適合設(shè)立第三方中介機(jī)構(gòu)。能由援助國設(shè)立第三方中介機(jī)構(gòu)的國家要有基本的安全和政府治理水平，交易要符合當(dāng)?shù)?、國際和本國法律。

第二是中介的服務(wù)過程要公開透明。對投資者和企業(yè)家的幫助都通過公開透明的程序，挑選投資的標(biāo)準(zhǔn)清晰，對所有人一視同仁。

第三是要維持獨立地位?？紤]到顧問是由第三方資助的，顧問應(yīng)當(dāng)中立，沒有內(nèi)部交易。因為服務(wù)于多位客戶，如果涉及利益沖突，要向相關(guān)方主動說明并采取措施。

第四是要有小而靈巧的團(tuán)隊。包括有國際經(jīng)驗的專業(yè)人士和可與脆弱國家的企業(yè)家和政府建立聯(lián)系的當(dāng)?shù)厝耸俊?/p>

第五是要優(yōu)化資源配置。選擇過程應(yīng)遵循市場反饋，交易應(yīng)有公開監(jiān)督，防止資源集中流向精英階層。

第六是要注重可持續(xù)性。最終目的是創(chuàng)造一個可持續(xù)的私募資本市場，以結(jié)束持續(xù)的援助干預(yù)。