有些改革名義上朝著市場化的方向努力，實(shí)際做法如調(diào)控方式卻越來越行政化，無形抵消了改革效果。

回顧過去一段時(shí)期的貨幣政策，總體來說，央行已經(jīng)盡到自己最大的努力。

央行貨幣政策的目的，一方面要調(diào)總量，另一方面還要調(diào)結(jié)構(gòu)。而且在貨幣政策的最終目標(biāo)里，還要關(guān)心經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、通貨膨脹、國際收支平衡和匯率問題，甚至還要關(guān)心改革開放和社會(huì)穩(wěn)定的問題。

在錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下，央行其實(shí)是在走鋼絲，要在不同的各種壓力之間，尋找出一個(gè)最佳平衡方式。

這些年，央行不斷地運(yùn)用新的方式、推出新的工具品種，在各種目標(biāo)之間尋求平衡，也取得不少成績：總體上，通貨膨脹比較穩(wěn)定，資產(chǎn)價(jià)格也度過了最艱難的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長也還算保持比較快的增長。

定向調(diào)控作用積極

可以說這10年來，流動(dòng)性過剩的壓力一直都沒有根本解決，并且還伴生了一些新情況。

一方面，為對沖4萬億元外匯儲備，基礎(chǔ)貨幣投放量近27萬億元?，F(xiàn)在的貨幣供應(yīng)量與GDP的比值接近2：1，是全世界最高的。這個(gè)衡量流動(dòng)性過剩的指標(biāo)，能說明一些問題。

另一方面，M2的增長速度仍遠(yuǎn)超GDP增速。8月M2是12.8%，7月是13.5%，GDP大概是7.5%左右，比M2低了5?6個(gè)百分點(diǎn)，再扣除物價(jià)指數(shù)，中間還有2.5?3個(gè)百分點(diǎn)，說明流動(dòng)性還是充足的。也就是總理說的，池子里的水夠多了。

但是，為什么中小企業(yè)和市場，還是感覺到干涸？為什么市場利率還在走高，中國的利率還高于國外很多呢？這需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。

第一，池子里有些水變成了冰。比如大量存款準(zhǔn)備金就是被凍住了的水；

第二，池子深淺不同，池子之間的水不能相互流動(dòng)，甚至還有池子漏水，這就導(dǎo)致水的分布不均勻；

第三，池子里的水有些已變成污水，如很多積壓在房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、地方政府融資平臺一些半拉子工程里的錢。

針對上面這些情況，央行提出定向調(diào)控、定向降準(zhǔn)的策略。對支持中小企業(yè)和三農(nóng)比較多的金融機(jī)構(gòu)采取定向降準(zhǔn)、定向再貸款的辦法來扶持這些重點(diǎn)支持的行業(yè)領(lǐng)域，采取這些措施是有效的，至少在邏輯上是講得通的。

但貨幣政策不是萬能的，只能起到自身所能起的作用，絕對不能依賴貨幣政策解決一切問題。很多問題需要改革，需要整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)各部門配合才能解決，有些最終還是要通過市場機(jī)制來解決。

行政干預(yù)不能在市場化改革的背景下越來越背強(qiáng)化。這些年來，有些改革名義上是朝著市場化的方向努力，但實(shí)際上的做法，如調(diào)控方式卻越來越行政化、越來越微觀化，無形中抵消了改革效果。

當(dāng)前，我們所有的問題都是與我們對經(jīng)濟(jì)增長速度預(yù)期下降、對經(jīng)濟(jì)增長速度的重要性認(rèn)識不足有關(guān)，把“新常態(tài)”理解為經(jīng)濟(jì)增長速度可以低點(diǎn)再低點(diǎn)。

這是一種非常危險(xiǎn)的傾向。

如何理解“新常態(tài)”

2010年以來，GDP增速從10%逐年下降，2014年一季度進(jìn)一步下降到7.4%，從8月份數(shù)據(jù)來看離7%的新低已經(jīng)不遠(yuǎn)。

這首先是預(yù)期問題。人們的預(yù)期不斷地下臺階，投資者對投資收益的預(yù)期就會(huì)下降，當(dāng)形成普遍觀點(diǎn)時(shí)，不僅投資上不去，整個(gè)消費(fèi)也會(huì)下降，最終整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)不斷下行。

于是有些人把這種經(jīng)濟(jì)增速下降、結(jié)構(gòu)調(diào)整的“降速換擋”等理解為一個(gè)“新常態(tài)”。這是有問題的。

我認(rèn)為要全面準(zhǔn)確地理解習(xí)總書記的“新常態(tài)”，把發(fā)展速度與質(zhì)量、效益結(jié)合起來，把經(jīng)濟(jì)調(diào)整到可持續(xù)、科學(xué)、有質(zhì)量和惠及老百姓的發(fā)展道路上，而不是把經(jīng)濟(jì)增長速度下降當(dāng)成一個(gè)常態(tài)。

那么，如何保持在增速下行的壓力下GDP仍往上走，保持高儲蓄率和較高的投資率，就需要我們用新的思路——這才是真正的新常態(tài)。

首先，要有一定的增速才叫發(fā)展。在現(xiàn)有格局下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力還是投資。消費(fèi)根本不是動(dòng)力機(jī)制。投資的目的是為了滿足未來更好的消費(fèi)，也是為了更高質(zhì)量的消費(fèi)。

第二，投資主體是政府還是市場要具體分析。理想的投資主體是市場來投、民間來投，但在整個(gè)市場都沒有信心的情況下，政府再不出手，經(jīng)濟(jì)形勢會(huì)繼續(xù)往下掉。

第三，資金從哪兒來？最大的一筆是外匯儲備?，F(xiàn)在外儲買的是國外資產(chǎn)，收益率4%，而國外資本在中國的投資收益率是22%。國內(nèi)一方面資金成本大大高于對外投資，另一方面又大量以5倍于對外投資收益（4%：22%）的成本吸收外資，這是極不合理的融資格局。

疏導(dǎo)各個(gè)池子

所以當(dāng)下要做的是，搞活金融，疏導(dǎo)各個(gè)池子，清除阻礙活水流動(dòng)的各種障礙。

降稅、降息、降準(zhǔn)，是一個(gè)從根本上提升市場預(yù)期的辦法。在這方面光靠央行降息降準(zhǔn)不夠，財(cái)政也要加大降稅力度。財(cái)政政策和貨幣政策要結(jié)合起來使用，搞好協(xié)調(diào)。

降息降的是總成本，降準(zhǔn)是央行資產(chǎn)負(fù)債表的瘦身。此前央行已經(jīng)進(jìn)行了兩次定向降準(zhǔn)，對市場已經(jīng)起到積極引導(dǎo)作用，但還應(yīng)加大力度，實(shí)行普降與定向相結(jié)合，直至把準(zhǔn)備金率降至國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可承受的合理水平。

另外，現(xiàn)在還有個(gè)誤會(huì)，認(rèn)為融資難融資貴是企業(yè)的主要問題。這也不全面。

根據(jù)我們的調(diào)查，在企業(yè)遇到的最大問題排名里，融資不是最主要的問題，甚至還排不上前三位。企業(yè)現(xiàn)在最主要的問題是招工難招工貴，人力成本在提高。這就要求在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中圍繞農(nóng)民工問題出臺一些重大舉措。比如，如何在農(nóng)民工進(jìn)城就業(yè)時(shí)幫其解決住房、子女教育、配偶工作、父母盡孝等問題。我認(rèn)為可以推動(dòng)實(shí)施農(nóng)民工轉(zhuǎn)型工程，圍繞農(nóng)民工進(jìn)城穩(wěn)定下來之后，如何把他們轉(zhuǎn)變成現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)工人，去幫他們解決一些實(shí)實(shí)在在的問題。

這也是我們在釋放人口紅利里面很重要的一個(gè)方面，即人才紅利，或者叫質(zhì)量紅利。不能單單把人才紅利理解為大學(xué)生、研究生、博士生，農(nóng)民工也可以成為人才紅利的重要源泉。

而這些都是單靠貨幣政策所無能為力的，要靠改革和其他相關(guān)政策來推進(jìn)。

本文由《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者王春梅采訪整理