家族財(cái)富接力

中國(guó)民營(yíng)企業(yè)正處于傳承發(fā)展的十字路口。許多知名企業(yè)家如王石、柳傳志、宗慶后、馬云等正紛紛隱退或淡出管理層。作為占民營(yíng)企業(yè)絕大多數(shù)的家族企業(yè)，在未來10到15年，將迎來交接班的高峰。

受制于國(guó)內(nèi)相關(guān)制度設(shè)計(jì)的缺失，不少致力于家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)遭遇新的糾結(jié)。

北京西城，一個(gè)高端私人會(huì)所。擁有海歸背景、資產(chǎn)過億的鮑先生，正在聽某私人銀行的投資顧問介紹為其財(cái)富傳承的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。在緩緩升起的煙霧中，鮑先生就資產(chǎn)內(nèi)容、投資方向、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、配置比例時(shí)不時(shí)提問。

最后，鮑先生以考慮考慮為由，送走了這位投資顧問。

“從去年開始，就家族財(cái)富管理問題，很多國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)找我了?！滨U先生微笑著說，“但是我始終覺得這些業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)都不成熟，甚至有潛在的風(fēng)險(xiǎn)，所以一直都在考慮。”

目前，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正讓身處其境的所有人遭遇陣痛。在這個(gè)轉(zhuǎn)型過程中，中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)又正好出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)一代向二代傳承的問題，這個(gè)疊加導(dǎo)致了目前民營(yíng)企業(yè)的財(cái)富傳承問題更加嚴(yán)峻和緊迫。

招行和貝恩公司發(fā)布的《2013中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，2013年中國(guó)高凈資產(chǎn)人群數(shù)量達(dá)84萬人，預(yù)測(cè)其持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)27萬億元人民幣。所以從去年開始，家族財(cái)富管理被視為中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的新一輪盛宴，私人銀行、信托、保險(xiǎn)、理財(cái)機(jī)構(gòu)甚至PE、律師事務(wù)所，都紛紛開展類似業(yè)務(wù)。

但是，受制于國(guó)內(nèi)制度的缺失，不少致力于家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)遭遇新的糾結(jié)。

下一個(gè)藍(lán)海

吉林省一家龍頭企業(yè)的董事長(zhǎng)在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》采訪時(shí)表示，“我用了30年的時(shí)間做到了財(cái)富過億，現(xiàn)在需要讓這些財(cái)富保值增值，在子孫后代中傳承下去?！?/p>

《報(bào)告》也顯示，現(xiàn)在“財(cái)富傳承”需求進(jìn)一步顯現(xiàn)，約有1/3的高凈值人士，約1/2的超高凈值人士開始考慮財(cái)富傳承，其中部分人士已著手進(jìn)行財(cái)富傳承的安排。

有需求的地方，就會(huì)有市場(chǎng)。家族財(cái)富管理理念與制度建設(shè)在中國(guó)出現(xiàn)抬頭之勢(shì)，引得不少金融機(jī)構(gòu)紛紛試水家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

處于轉(zhuǎn)型中的信托公司率先試水。家族信托這種業(yè)務(wù)模式成為發(fā)力的重點(diǎn)，這種財(cái)富傳承計(jì)劃是委托人生前通過將財(cái)富轉(zhuǎn)移至信托名下，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃安排，具有很強(qiáng)的個(gè)性化、私密性。

2012年下半年，平安信托推出了被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是首單真正意義上的家族財(cái)富傳承信托產(chǎn)品。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事周小明指出，平安信托推出的國(guó)內(nèi)首款家族信托，標(biāo)志著家族財(cái)富管理信托在中國(guó)正式起航。

上海信托早在6年前即提出戰(zhàn)略規(guī)劃，兩年前就將業(yè)務(wù)重點(diǎn)聚焦在家族財(cái)富管理和家族傳承服務(wù)上，力求家族企業(yè)尋找適合的傳承模式和財(cái)富管理平臺(tái)。隨后，中信信托、紫金信托等多家公司也都在家族信托領(lǐng)域暗自備戰(zhàn)。

對(duì)此，東華長(zhǎng)信財(cái)富管理有限公司首席戰(zhàn)略官劉嘉城向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者指出，目前，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)普遍遭遇業(yè)務(wù)瓶頸，資金募集成問題，尤其是信托的剛性兌付問題越來越嚴(yán)重，成為各大金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向財(cái)富傳承的一大動(dòng)力。

除信托公司外，銀行也不斷發(fā)力。2013年5月，招商銀行聯(lián)合外貿(mào)信托在家族信托業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)私人銀行第一單的突破。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行從2013年就計(jì)劃涉足家族財(cái)富管理領(lǐng)域，籌備家族事務(wù)所，并派人多次去東南亞取經(jīng)。

此外，多家商業(yè)銀行已經(jīng)將自己的私人銀行業(yè)務(wù)的主攻方向調(diào)整為家族財(cái)富管理。

保險(xiǎn)業(yè)也不甘落后。信誠(chéng)人壽就與中信信托簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方進(jìn)行信保深度合作。

除了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)外，第三方理財(cái)公司也企盼從家族財(cái)富管理中分一杯羹。以諾亞財(cái)富為例，旗下歌斐資產(chǎn)管理公司目前服務(wù)的資產(chǎn)超過20億元的家族數(shù)量已有數(shù)家。與此同時(shí)，瑞銀等國(guó)外的諸多家族財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也開始“覬覦”中國(guó)家族財(cái)富管理市場(chǎng)。

“覬覦”中國(guó)家族財(cái)富管理市場(chǎng)的，除了一眾機(jī)構(gòu)，還有看到其中蘊(yùn)含著巨大機(jī)會(huì)的業(yè)內(nèi)人士。擁有超過16年環(huán)球基金管理經(jīng)驗(yàn)的東華長(zhǎng)信首席財(cái)富管家張俊文表示，中國(guó)家族財(cái)富管理市場(chǎng)容量巨大，而且“一切才剛剛開始”，這也是他選擇中國(guó)市場(chǎng)的原因。

局限

各路機(jī)構(gòu)摩拳擦掌，一切看上去很美。但是，因?yàn)椤耙磺胁艅倓傞_始”，拓荒的機(jī)構(gòu)們還需要跨越重重關(guān)山。

8月底，山西靠煤炭生意起家的夏老板專程來到北京與信托公司見面，商談設(shè)立家族信托事宜。面對(duì)家族信托合同20-50年的期限，夏老板開始猶豫。

中海信托的一位信托經(jīng)理在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示，在缺乏契約精神的國(guó)內(nèi)，讓白手起家的“夏老板們”接受管理期在30年以上家族信托并不容易。所以雖然很多信托公司看好家族信托業(yè)務(wù)，但是目前在拓展客戶方面仍比較困難。

國(guó)內(nèi)的私人銀行調(diào)研報(bào)告提及，一些家族由于傳統(tǒng)觀念等因素影響，很難將大量資產(chǎn)交給第三方金融機(jī)構(gòu)打理，因此取得對(duì)方的信任成為家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)首要難題。

瑞銀在家族財(cái)富管理方面有著上百年的經(jīng)驗(yàn)，瑞銀香港家族咨詢服務(wù)部董事汪玉琳表示，家族財(cái)富管理取得客戶的信任確實(shí)需要較長(zhǎng)的時(shí)間。一般會(huì)先做家族財(cái)富規(guī)劃，然后從打理個(gè)人的小部分資產(chǎn)開始嘗試，再逐步擴(kuò)展至其他的金融資產(chǎn)投資服務(wù)?！澳壳皣?guó)內(nèi)的家族財(cái)富管理還處于培植市場(chǎng)階段?！?/p>

前述信托人士透露，目前雖然很多機(jī)構(gòu)都有家族財(cái)富傳承的部門，但是大多還沒有真正想好該怎樣開展工作。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》了解到，在國(guó)外，家族財(cái)富管理不再僅僅限于資產(chǎn)的配置，人們更多關(guān)心的是法人財(cái)富傳承、合理避稅、家族成員之間的關(guān)系治理，以及慈善公益行為。但中國(guó)的客戶大多還是單一的財(cái)富增值訴求。這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的家族財(cái)富管理停留在委托理財(cái)階段。

即便如此，受制于外匯、稅收政策，金融工具的匱乏，國(guó)內(nèi)的家族財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也并不能做到根據(jù)家族客戶的需求進(jìn)行資產(chǎn)配置?！坝械目蛻粼趪?guó)內(nèi)外的資產(chǎn)有幾十億元，他們希望資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中能夠自由流動(dòng)，尋覓較好的投資機(jī)會(huì)和穩(wěn)定的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)保值增值。但是這點(diǎn)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)很難做到。”前述中海信托人士表示。

一位私人銀行的投資顧問對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者如是評(píng)價(jià)國(guó)內(nèi)的家族財(cái)富管理機(jī)構(gòu)：銀行、券商為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)礙于法律規(guī)定，偏重于避險(xiǎn)產(chǎn)品，在產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域突破不大，無法滿足家族財(cái)富追求高回報(bào)、靈活的要求。而信托和第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)均是中介機(jī)構(gòu)，在盈利模式上嚴(yán)重依賴銷售傭金，目前尚難完成從產(chǎn)品推銷者到財(cái)富服務(wù)者的角色轉(zhuǎn)變。

另外，劉嘉城向記者表示，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理，大部分配置的是國(guó)內(nèi)的股票、基金、債券、期貨等產(chǎn)品，因?yàn)橹袊?guó)的金融市場(chǎng)管理還比較嚴(yán)格。目前，股市、債券、信托都可能受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，這樣的資產(chǎn)管理無法將投資風(fēng)險(xiǎn)分散。人才的缺乏也制約著國(guó)內(nèi)家族財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展。國(guó)外服務(wù)家族財(cái)富管理的私人銀行家，一般都有著幾十年的金融領(lǐng)域工作經(jīng)驗(yàn)。以瑞銀為例，其家族的慈善業(yè)務(wù)方面，在全球有40多位專家。

前述中海信托人士認(rèn)為，家族財(cái)富管理，不僅需要國(guó)際化的財(cái)富管理觀念，對(duì)于法律、稅務(wù)籌劃以及家族的各種問題都必須有豐富的經(jīng)驗(yàn)和深刻的認(rèn)識(shí)?！皼]有十幾年相關(guān)領(lǐng)域的歷練，很難上手?！彼嘎?，不少所謂的家族財(cái)富管理的“專業(yè)人員”有可能出身銀行的客戶經(jīng)理，產(chǎn)品銷售，僅做了幾個(gè)月的培訓(xùn)，就“趕鴨子上架了”。

出海

“跟國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)相比，我更愿意選擇國(guó)外的機(jī)構(gòu)做家族財(cái)富管理?！滨U先生對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說。在他看來，中國(guó)的家族財(cái)富管理各方面都處于初始形態(tài)。

“就像某私人銀行派來跟我聯(lián)系的私人投資顧問，竟然是一個(gè)80后的小伙子。他上小學(xué)的時(shí)候，我已經(jīng)跟著美國(guó)的金融大鱷在華爾街做PE了。你說我會(huì)選擇把家族財(cái)富交給他們管理嗎？”

鮑先生在中國(guó)香港和英屬的根西島設(shè)有離岸的家族信托，在他看來，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在專業(yè)知識(shí)和理財(cái)經(jīng)驗(yàn)方面跟國(guó)外的機(jī)構(gòu)有很大差距，這也是因?yàn)楹Ｍ獾慕鹑跈C(jī)構(gòu)有上百年的歷史積累，而中國(guó)還未超過20年。

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的不成熟，導(dǎo)致一些中國(guó)富人在境外進(jìn)行家族財(cái)富管理。譬如SOHO中國(guó)的潘石屹、玖龍紙業(yè)的張茵等多位中國(guó)富豪都在境外設(shè)立了家族信托。另有一些富豪青睞于通過國(guó)外的PE進(jìn)行家族財(cái)富管理。

《2013中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，內(nèi)地超過30%的全部高凈值人士、超過50%的超高凈值人士持有境外投資；在已持有境外投資的高凈值人群中，有近60%的受訪者稱未來會(huì)進(jìn)一步增加境外投資比例；而目前沒有境外投資的高凈值人士中，超50%計(jì)劃境外投資。

香港特區(qū)成了不少富豪進(jìn)行家族財(cái)富管理的首選。永隆私人銀行財(cái)富管理部主管譚劍偉曾經(jīng)表示，“在香港設(shè)立家族信托的客戶有50%～70%的比例來自內(nèi)地，內(nèi)地企業(yè)家對(duì)財(cái)富傳承需求比較強(qiáng)烈?！?/p>

在香港的私人銀行開設(shè)賬戶，沒有外匯管制，更容易進(jìn)行資產(chǎn)的全球配置規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也吸引了不少客戶。

在國(guó)際上，人壽保險(xiǎn)通常也被作為傳承財(cái)富的重要工具。根據(jù)《保險(xiǎn)法》的規(guī)定，被保險(xiǎn)人死亡后，人壽保險(xiǎn)金歸受益人所有，不屬于被保險(xiǎn)人的遺產(chǎn)，受益人無須清償被保險(xiǎn)人生前所欠的稅款和債務(wù)。所以在境外購(gòu)置大額保單也是內(nèi)地高凈值人群進(jìn)行家族財(cái)富傳承的方式之一。譚劍偉透露，香港保費(fèi)高達(dá)100萬美元以上的大額保險(xiǎn)有50%由內(nèi)地客戶購(gòu)買。

正是出于這種需求，才有了東華長(zhǎng)信這一類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，通過與國(guó)外著名的對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司合作，將國(guó)內(nèi)富裕家族的流動(dòng)性資金轉(zhuǎn)移到海外進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)傳承。

財(cái)富傳承僅是一個(gè)方面，鮑先生認(rèn)為，與國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)相比，無論是歐美還是香港地區(qū)，他們的機(jī)構(gòu)做家族財(cái)富管理可以為客戶搭建一個(gè)永續(xù)傳承的架構(gòu)，并且能幫助培養(yǎng)下一代的傳承人，而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)這些還很陌生。

但是，出海也有風(fēng)險(xiǎn)。鑒于國(guó)內(nèi)外適用法律和稅負(fù)的差異，所以高凈值人群海外進(jìn)行家族財(cái)富管理，也面臨著政治風(fēng)險(xiǎn)、稅負(fù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

制度掣肘

在記者的采訪中，不少企業(yè)家表示之所以選擇境外進(jìn)行家族財(cái)富管理，除了資產(chǎn)配置工具的差距之外，政策法律環(huán)境也是考量。

家族信托，在國(guó)外是家族財(cái)富傳承的主要工具，近年來逐漸受到國(guó)內(nèi)客戶的追捧，但受制于制度的掣肘，家族信托在國(guó)內(nèi)步履蹣跚。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者在采訪中了解到，國(guó)內(nèi)《信托法》中對(duì)納入信托的財(cái)產(chǎn)尚未明確財(cái)產(chǎn)所有權(quán)變更問題，由信托持有，以及由信托轉(zhuǎn)移至信托受益人名下等方面還存在障礙，這也導(dǎo)致家族信托的主要功能難以發(fā)揮。

另外，從操作層面來講，一些國(guó)家有信托財(cái)產(chǎn)登記機(jī)制，在信托設(shè)立時(shí)對(duì)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行公示。但國(guó)內(nèi)信托財(cái)產(chǎn)登記比較欠缺，這也導(dǎo)致家族信托無法產(chǎn)生效力，成為家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展的主要障礙。

通常高端客戶除了貨幣現(xiàn)金外，還有大量房產(chǎn)甚至企業(yè)股權(quán)等。在北京信托首席研究員劉向東看來，土地只有70年使用權(quán)，法律始終沒有明確規(guī)定附著于其上的商品房該何去何從；而股權(quán)更是至今作為信托財(cái)產(chǎn)登記，所以該類資產(chǎn)也暫被擱置在家族信托之外。由于境內(nèi)的法律無法處理這些問題，所以很多高凈值人士紛紛出海。

鮑先生表示，國(guó)外的法律環(huán)境要比境內(nèi)完善。僅以保護(hù)私人財(cái)產(chǎn)的相關(guān)法律條文為例，美國(guó)有3萬多條，而中國(guó)只有200多條。這也導(dǎo)致一些企業(yè)家缺乏“安全感”。他們通過內(nèi)保外貸、投資不動(dòng)產(chǎn)、并購(gòu)企業(yè)等多種方式把資產(chǎn)向海外轉(zhuǎn)移，在境外進(jìn)行家族財(cái)富管理。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院家族企業(yè)課程主任高皓估計(jì)，富豪每年轉(zhuǎn)至境外的資產(chǎn)高達(dá)千億元級(jí)，這也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)財(cái)富的外流。

“為了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)家更應(yīng)該從制度層面上完善家族財(cái)富管理，讓資金資源留在國(guó)內(nèi)。”高皓說。

“如果國(guó)內(nèi)能進(jìn)行家族財(cái)富管理，我也不愿意中轉(zhuǎn)兩次，坐20多個(gè)小時(shí)的飛機(jī)去英屬根西島?！滨U先生說。