僅

僅8個(gè)月的時(shí)間，余額寶以互聯(lián)網(wǎng)為支點(diǎn)撬動(dòng)了中國(guó)貨幣基金市場(chǎng)。

但過(guò)去的1個(gè)月內(nèi)，它迅速演變成一場(chǎng)監(jiān)管大討論。余額寶是否合理存在、怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)、如何監(jiān)管等討論，成為了一股自下而上推動(dòng)監(jiān)管變革的力量。

全國(guó)兩會(huì)期間，在代表委員的密集關(guān)注下，監(jiān)管層開(kāi)始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管頻頻表態(tài)。央行行長(zhǎng)周小川表示，不會(huì)取締余額寶，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融過(guò)去沒(méi)有嚴(yán)密的監(jiān)管政策，未來(lái)有些政策會(huì)更完善一些。

為了應(yīng)對(duì)余額寶類產(chǎn)品對(duì)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響，各家銀行也在陸續(xù)推出各類自家的“寶”產(chǎn)品，直接將存款賬戶與基金銷(xiāo)售賬戶對(duì)接，拉開(kāi)了與互聯(lián)網(wǎng)金融公司的資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)幕鞈?zhàn)，牽涉到基金、銀行、第三方支付等多類型機(jī)構(gòu)，而這三種機(jī)構(gòu)又分屬證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、央行監(jiān)管。看似來(lái)勢(shì)洶洶的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，在分業(yè)監(jiān)管的格局下，具體落地實(shí)施遠(yuǎn)沒(méi)有討論來(lái)得那么容易，只是出臺(tái)進(jìn)程在不斷加快。

墊資代付風(fēng)險(xiǎn)

“不會(huì)取締余額寶?！敝苄〈ㄒ痪湓捒隙恕皩殞殏儭钡拇嬖趦r(jià)值。只是同所有金融產(chǎn)品一樣，貨幣基金本身就存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即便是披上了互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售渠道這層外衣。

更關(guān)鍵的是，目前許多互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品采用T+0的贖回模式，使得各個(gè)機(jī)構(gòu)不得不采取墊資代付的模式，這就更加大了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

一位業(yè)內(nèi)人士分析指出，基金收益采用攤余成本法，且每日收益為七日年化收益率，基金投資損失難以及時(shí)反映在基金凈值上，在市場(chǎng)遭受負(fù)面沖擊時(shí)，容易出現(xiàn)大規(guī)模集中贖回。

“一旦客戶將余額寶贖回，并將資金用于非淘寶網(wǎng)購(gòu)物或者轉(zhuǎn)向銀行卡，支付寶的流動(dòng)性壓力就會(huì)顯現(xiàn)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士分析。

同樣，銀行推出的各種“寶”類產(chǎn)品也按照T+0的方式贖回，一樣需要銀行資金的墊資代付。

這意味著“寶寶們”成長(zhǎng)得越快，所要面對(duì)的“成長(zhǎng)的煩惱”就越大。

2014年1月，支付寶迫于規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的資金墊付和流動(dòng)性壓力，為防范風(fēng)險(xiǎn)，將客戶資金從余額寶轉(zhuǎn)入支付寶的規(guī)模，從沒(méi)有限制調(diào)整為單日不超過(guò)5萬(wàn)元，單月不超過(guò)20萬(wàn)元。

事實(shí)上，不只是余額寶，目前T+0貨基都有單日單月最高贖回額度限制。

按照經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，如果貨幣基金想實(shí)現(xiàn)T+0到賬，每100億元的貨基需要基金公司自行墊資10億-20億元左右。該數(shù)據(jù)會(huì)根據(jù)不同客戶結(jié)構(gòu)有所變化，如果客戶結(jié)構(gòu)較為分散，也可能會(huì)降至5%左右。

阿里巴巴集團(tuán)副總裁高紅冰指出，支付寶推出余額寶產(chǎn)品，一方面犧牲了沉淀資金在金融機(jī)構(gòu)的存款收益，另一方面也需要為流動(dòng)性提供資金保障。

誰(shuí)的孩子

既然互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)有風(fēng)險(xiǎn)，并且是觸及社會(huì)“草根”階層的切身利益，相應(yīng)的金融消費(fèi)者保護(hù)必不可少。

有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，有業(yè)內(nèi)人士指出，兩會(huì)后，可能會(huì)有相關(guān)的監(jiān)管文件出臺(tái)。如107號(hào)文規(guī)范“影子銀行”一樣，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍將以“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱”為原則，就自己所在領(lǐng)域發(fā)揮監(jiān)管效力。

目前的關(guān)鍵是，這些“寶寶們”如何認(rèn)定是誰(shuí)家的孩子。

以余額寶為例，該產(chǎn)品是由支付寶和天弘基金共同推出的產(chǎn)品，其中支付寶屬第三方支付公司歸央行監(jiān)管，天弘基金歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而該貨幣基金90%左右的資金以協(xié)議存款的形式存放在銀行，資金部分由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。

這樣下來(lái)，余額寶這個(gè)“寶寶”應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)抱呢？

這是因?yàn)榛鞓I(yè)的發(fā)展處于分業(yè)監(jiān)管的格局下，一些邊界上的模糊問(wèn)題就很難辨別清楚。比如，余額寶屬于基金直銷(xiāo)還是基金代銷(xiāo)，一旦出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)又該由誰(shuí)買(mǎi)單。

硬幣的另一面是，如果這個(gè)孩子大家都想抱走，也可能會(huì)出現(xiàn)過(guò)度監(jiān)管的問(wèn)題。

支付寶公關(guān)總監(jiān)陳亮在微博上表示，余額寶從誕生至今的264天里，共計(jì)得到各種監(jiān)管43次，平均每6天一次。2014年1月至今，央行、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家審計(jì)署等累計(jì)到公司進(jìn)行相關(guān)監(jiān)管19次。

隨著互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始陸續(xù)在銀行、券商、保險(xiǎn)等金融領(lǐng)域“攻城略地”，業(yè)務(wù)融合、交叉的現(xiàn)象會(huì)越來(lái)越多，一款互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，或涉及銀行、券商、基金、保險(xiǎn)等多方面，一行三會(huì)又該如何分工。顯然，分業(yè)監(jiān)管再一次遭遇挑戰(zhàn)。

監(jiān)管如何落地

在大的監(jiān)管格局尚不能變的情況下，怎樣的監(jiān)管才能有效應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融快速增長(zhǎng)中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

3月4日，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)組分組討論會(huì)上表示，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融要強(qiáng)化分類監(jiān)管，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)，有的強(qiáng)監(jiān)管，有的則是弱監(jiān)管。

他表示，互聯(lián)網(wǎng)金融能滿足小微企業(yè)、中低收入階層對(duì)金融的需求和對(duì)投資渠道的需求，有助于提升金融服務(wù)質(zhì)量，降低交易成本和提高社會(huì)金融交易效率，能推進(jìn)利率市場(chǎng)化，這些都是值得肯定的。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)屬于新興事物，業(yè)態(tài)較多，確實(shí)存在監(jiān)管不到位的問(wèn)題，可能蘊(yùn)含很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

在此之前，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)及行業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)就一些市場(chǎng)熱點(diǎn)作出回應(yīng)，可尋找到監(jiān)管上可能出現(xiàn)的蛛絲馬跡。在明確法規(guī)出臺(tái)之前，一些針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的變相監(jiān)管力度或?qū)⒓哟蟆?/p>

據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)有意將對(duì)貨幣基金統(tǒng)一進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其對(duì)投資于銀行存款的貨幣基金，將全面提高基金公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例，要求與銀行未支付利息嚴(yán)格掛鉤，以防范貨幣基金“提前支取協(xié)議存款不罰息”這一特權(quán)可能取消后帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，從中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)傳出的消息顯示，該協(xié)會(huì)召集會(huì)員行研究銀行存款自律規(guī)范措施，要求各行嚴(yán)格遵守監(jiān)管規(guī)定，利率上限執(zhí)行同檔次基準(zhǔn)利率1.1倍，提前支取按照活期存款利息計(jì)息或收取罰金。