央行：定向降準(zhǔn)降息加碼

七八月份信貸數(shù)據(jù)延續(xù)疲弱態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，近期市場傳聞央行啟用新型貨幣政策工具SLF（常備借貸便利），由此引發(fā)了定向降準(zhǔn)降息的熱議。

央行于4月22日與6月9日先后兩次宣布實(shí)施定向降準(zhǔn)，有針對性地扶持“三農(nóng)”與小微企業(yè)等領(lǐng)域。

而央行貨幣政策委員會第二季度例會的新聞稿比第一季度除了多出的“經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”表述之外，還強(qiáng)調(diào)“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”話語。這被業(yè)界視為當(dāng)前“定向版”的總量貨幣政策正在取得效果。

對于上半年貨幣政策的操作，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委總結(jié)歸納為“今年貨幣政策反應(yīng)比以往更靈敏更及時；在保持流動性平穩(wěn)上，今年表現(xiàn)更為出色；貨幣政策定向發(fā)力的特征十分明顯以及貨幣政策更注重有效引導(dǎo)市場預(yù)期”四個特征。

近日，央行再次祭出定向降息舉措。央行在網(wǎng)站上公布稱，近期央行對部分分支行增加了200億元支農(nóng)再貸款額度，同時允許對符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個百分點(diǎn)。

這一決定不僅是定向降準(zhǔn)降息政策的最新體現(xiàn)，更是對貨幣政策依然“穩(wěn)健”的一種預(yù)示。雖然央行此次定向?qū)捤闪Χ容^為有限，但在7月信貸和社會融資規(guī)?？s水的情況下，此舉還是傳遞出相對寬松的貨幣政策態(tài)度。

此外，歐洲央行向全世界公布了最新的降息決定，將所有利率全部降低10個基點(diǎn)，同時出臺了一攬子資產(chǎn)購買計劃。由于此次降息力度超出此前市場預(yù)期，歐元兌美元匯率一路跌至1.29以下。在中國經(jīng)濟(jì)增速回落、出口壓力增大的背景下，歐洲央行此次降息又一次引來中國降準(zhǔn)降息的呼聲。業(yè)內(nèi)人士表示，下半年不排除繼續(xù)定向降準(zhǔn)與定向降息的可能性。

南開大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系副教授劉程表示，我國工業(yè)增加值增速逐漸恢復(fù)，貿(mào)易順差強(qiáng)勁增長，企業(yè)經(jīng)營利潤有所修復(fù)，這些都表明我國整體經(jīng)濟(jì)依然處于良性增長狀態(tài)，不存在明顯的經(jīng)濟(jì)下滑和通縮預(yù)期。因此，歐美那種強(qiáng)烈的積極貨幣政策在我國實(shí)施的基礎(chǔ)并不存在。

劉程認(rèn)為，中國當(dāng)前的任務(wù)是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，既要淘汰落后產(chǎn)能，又要扶持新興產(chǎn)業(yè)。特別是中小微企業(yè)，它們代表著經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展?jié)摿?，同時還是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的主力軍，所以適度、定向的貨幣投放是十分恰當(dāng)?shù)摹Ｖ挥羞@樣，才能避免全面寬松帶來的資本過度集中，才能將資源導(dǎo)向新興部門和中小微企業(yè)。

貨幣政策定向發(fā)力將把錢用在刀刃上。定向降準(zhǔn)降息的實(shí)踐證明，資金在政策引導(dǎo)與市場機(jī)制的共同作用下流向了真正需要的地方，在中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮著不可替代的作用。

上半年定向支持主要體現(xiàn)為定向降準(zhǔn)等措施，下半年再貸款、抵押補(bǔ)充貸款可能將會主要發(fā)力，通過綜合政策工具定向降低利率有可能成為央行另一個重要的政策工具。

因?yàn)楦邔訒h多次部署落實(shí)和加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，特別提出要降低社會融資成本。國務(wù)院在8月14日發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》中，進(jìn)一步細(xì)化和督促落實(shí)7月23日國務(wù)院常務(wù)會議提出的金融新國十條，意在緩解企業(yè)融資成本高問題，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動。

而在7月23日的國務(wù)院常務(wù)會議中，提出新的金融國十條，重新強(qiáng)調(diào)了降低企業(yè)融資成本的重要性，并對相應(yīng)的措施和政策更具體化。而《意見》更多的是強(qiáng)調(diào)通過定向放松的方式為棚戶區(qū)改造、鐵路、服務(wù)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域和“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，考慮到目前降低社會融資成本是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的重要障礙，央行通過進(jìn)一步擴(kuò)大“定向降息”適用范圍、或采取降低正回購利率等方式，以促使長期資金價格回落的概率正在加大。

至于中國是否會全面降準(zhǔn)降息？廣東省社科院宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長劉品安認(rèn)為，一方面，貨幣政策的制定要與本國經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)；另一方面，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、財稅體制、增長動力、金融市場機(jī)制等經(jīng)濟(jì)環(huán)境要素與美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比有很大不同，這就決定了當(dāng)前和今后一個時期，我國貨幣政策仍將保持穩(wěn)健的總基調(diào)，不會出現(xiàn)全面性、大幅度的降準(zhǔn)或降息。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則認(rèn)為，當(dāng)前的貨幣政策在“穩(wěn)增長”和“防風(fēng)險”之間做了較好的權(quán)衡，全局性寬松不利于貨幣政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，下半年“定向支持”及“結(jié)構(gòu)性放松”仍是主旋律。

調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是打造中國經(jīng)濟(jì)“升級版”的關(guān)鍵，全面深化改革遠(yuǎn)比全面“放水”貨幣來得有效。貨幣政策的選擇應(yīng)該服從于這樣的形勢。

本刊記者許謠整理