【摘要】私募股權(quán)投資（英文簡稱PE），是指對已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，處于成熟期或Pre-IPO階段的非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，通過管理層回購、上市、并購等方式，出售所持的股權(quán)獲利的投資行為，私募股權(quán)投資有助于推動企業(yè)特別是中小企業(yè)拓寬融資渠道，緩解企業(yè)融資壓力，在私募股權(quán)投資的過程中既有機(jī)遇也有風(fēng)險，本文從私募股權(quán)投資的概念入手，分析私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢以及當(dāng)前存在的風(fēng)險，探析私募股權(quán)投資的風(fēng)險控制策略。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán) 投資 風(fēng)險控制

一、私募股權(quán)投資的概念

狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金、夾層資本、重振資本，Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動產(chǎn)投資等等。

私募股權(quán)投資流程的階段劃分私募股權(quán)投資活動總的來說可分為四個階段：一是項目尋找與項目評估；二是投資決策；三是投資管理；四是投資退出四個階段。投資模式：一是增資擴(kuò)股投資方式增資擴(kuò)股就是公司新發(fā)行一部分股份，將這部分新發(fā)行的股份出售給新股東或者原股東，這樣的結(jié)果將導(dǎo)致公司股份總數(shù)的增加。二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方式 股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指公司股東將自己的股份讓渡給他人，使他人成為公司股東的民事行為。三是其他投資方式除了上述兩種投資模式外，還可以兩者并用，與債券投資并用，實物和現(xiàn)金出資設(shè)立目標(biāo)企業(yè)的模式

二、私募股權(quán)投資的趨勢和發(fā)展現(xiàn)狀

隨著我國國民財富的增長和積累，加上股市的不景氣和持續(xù)信貸緊縮，國民財富將尋找更好的增值途徑，私募股權(quán)投資基金公司以它獨有的融資特點在市場經(jīng)濟(jì)占有一席之地，在以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中這種新式的投資形式將會規(guī)范化并得到快速發(fā)展。在全球化貿(mào)易關(guān)系不斷加深的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)得到了快速地的發(fā)展，國民財富積累也與日俱增，對于國際投資者而言，拓展中國私募股權(quán)市場就顯得非常的重要。2005年之前，我國幾乎沒有私募股權(quán)基金的概念，只有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資和私募基金的概念。2005年之后，在國外私募股權(quán)基金的帶動下，我國的私募股權(quán)投資市場快速發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，募集的基金數(shù)量和投資交易數(shù)量也在不斷增加，國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化改革，私營企業(yè)的不斷興起，為投資者提供了更多的投資選擇，投資行業(yè)范圍日趨多元化。以2013年為例，中國私募股權(quán)投資市場一共發(fā)生了392起案例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012年的273起，投資的行業(yè)范圍涉及到25個行業(yè)，包括生物技術(shù)、醫(yī)療健康、清潔技術(shù)和機(jī)械制造、機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)以及食品飲料、金融、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧業(yè)等領(lǐng)域，尤其以生物技術(shù)和醫(yī)療健康行業(yè)所占比重最大，達(dá)到全行的26%，中央及各地方政府在2013針對私募股權(quán)投資市場的發(fā)展現(xiàn)狀密集出臺的多項關(guān)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)政策，使投資的熱點不再局限于傳統(tǒng)行業(yè)，促使生物技術(shù)、醫(yī)療健康、清潔技術(shù)、農(nóng)/林/牧/漁、食品飲料等行業(yè)投資情況較往年有了較大突破。

三、當(dāng)前我國私募股權(quán)投資市場的問題

（一）相關(guān)政策法規(guī)不完善

雖然我國的私募股權(quán)投資市場在不斷的壯大，但是市場的規(guī)范性仍然不夠，我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展及監(jiān)管卻仍處于“無法可依”的狀態(tài)：修訂過的《證券法》雖對非公開發(fā)行證券有所規(guī)定，但顯然并未將PE等私募形態(tài)基金納入規(guī)范范圍，而現(xiàn)行《證券投資基金法》也不涉及私募形態(tài)基金?！豆痉ā?、《合伙企業(yè)法》、《信托法》等法律法規(guī)的出臺和修訂雖然為私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、發(fā)展提供了些許法律支持，但是缺少一些細(xì)則要求，影響了法規(guī)的可操作性。例如，已經(jīng)出臺《合伙企業(yè)法》，在實際操作中，相關(guān)的配套設(shè)施分散與其他部門的管理范疇模糊，職能化不明確。由于我國沒有個人破產(chǎn)法，金融公司基金經(jīng)理個人承擔(dān)無限連帶責(zé)任的壓力比較大，給合伙企業(yè)法的實施帶來障礙。再比如，我國《商業(yè)銀行法》在具體行業(yè)屬性上限制國有金融資本進(jìn)入私募股權(quán)投資基金，行業(yè)規(guī)則的限制也阻止了一部分比較成熟的資源進(jìn)入。另外，我國私募股權(quán)投資基金在發(fā)展中依然面臨工商注冊、稅收繳納、資金募集等多方面障礙。私募股權(quán)投資基金依然缺乏一個統(tǒng)一、具體的法律法規(guī)和管理辦法去支持和引導(dǎo)其發(fā)展，此外，中央和部分地方政府對PE市場干預(yù)力度過大，從而影響了PE業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

（二）監(jiān)管機(jī)制責(zé)任不到位

由于我國私營企業(yè)數(shù)量比較多，私募股權(quán)投資基金涉及募集資金和投資活動的范圍比較廣，涉及行業(yè)部門比較多，一些相關(guān)的監(jiān)管部門比如發(fā)改委和銀監(jiān)會、證監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在這種以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管制度下，由于各職能部門行使職權(quán)時上下級的監(jiān)管不夠，往往存在監(jiān)管上的紕漏，從而隱藏了多起的違法投資案例，擾亂了正常的私募股權(quán)投資環(huán)境，給投資者和基金公司帶來損害。

（三）私募股權(quán)投資重心局限于傳統(tǒng)行業(yè)

我國的私募股權(quán)投資基金主要分布于傳統(tǒng)行業(yè)，比如農(nóng)林牧業(yè)、電力煤炭，化學(xué)工業(yè)等行業(yè)，而缺乏對技術(shù)創(chuàng)新的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金投入，不利于我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的長期發(fā)展，極大地遏制了私募股權(quán)投資創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的動力，另外，由于我國企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)意識不夠以及相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)制度有待完善，知識產(chǎn)權(quán)得不到有效地利用和保護(hù)，在投資過程中侵權(quán)行為時有發(fā)生。

（四）退出機(jī)制不健全

我國私募股權(quán)投資基金的過程可以簡單的總結(jié)為：選擇——投資——管理——退出，其中退出是私募股權(quán)投資基金運行過程中重要的一個環(huán)節(jié)。在我國，企業(yè)通過主板IPO 是股權(quán)投資退出的首選途徑，但是畢竟私募股權(quán)所投資的絕大多數(shù)企業(yè)由于規(guī)模和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)等因素的限制很難達(dá)到主板上市的要求，自然存在在一部分未達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)混入融資市場中，而我國的創(chuàng)業(yè)板在2009年才推出，上市初期我國的成熟資源較少，使得之前的創(chuàng)業(yè)投資渠道狹小且始終不暢，不得不選擇海外及國內(nèi)的產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易市場。但是海外投資及退出存在種種限制，使投資行為不能很好地完成。雖然近些年產(chǎn)權(quán)及股權(quán)交易市場發(fā)展速度加快，但涉及私募股權(quán)交易的數(shù)量還較少，因而退出的不暢是現(xiàn)階段私募股權(quán)投資發(fā)展的巨大障礙。目前我國的資本市場發(fā)展呈現(xiàn)多層次，不平衡狀態(tài)，各級政府在資本市場的定位不明確、缺乏統(tǒng)一監(jiān)管和有效的市政規(guī)劃等，造成我國私募股權(quán)投資基金退出渠道困難重重。

（五）投資資金來源單一

資金來源是決定私募股權(quán)基金發(fā)展的重要因素，我國私募股權(quán)基金的資金來源大致由國有資本，（主要包括社?；?、銀行、保險公司等）和私人資本（房地產(chǎn)、股票投資等）。由于向私募股權(quán)基金投資的相關(guān)法律法規(guī)尚未健全，存在著私募股投資基金“制度性”的管理問題，政府對一些社?；稹y行、保險公司這類有著巨大資金存量和投資能力的機(jī)構(gòu)，尚未將PE 市場完全開放，導(dǎo)致投資于私募股權(quán)基金的國有資本的規(guī)模受限。對于私人資本來說，受資產(chǎn)價格波動影響較大，這必然大大影響到私人資本規(guī)模的擴(kuò)大。從國外投資方面來看，海外投資在總的投資金額中占據(jù)優(yōu)勢。我國本土的私募股權(quán)資本的來源比較單一，投入的資金數(shù)目較少，以及相關(guān)法規(guī)對于國有資本投入金融業(yè)的限制，形成海外資金占優(yōu)，本土機(jī)構(gòu)投資規(guī)模普遍偏小且依賴于海外資金。

四、私募股權(quán)投資中的風(fēng)險控制策略

（一）完善法律法規(guī)，規(guī)范私募股權(quán)投資

上市的私募股權(quán)投資基金公司要遵守相關(guān)的法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)定，禁止在私募股權(quán)融資中胡亂給企業(yè)報價，制造虛假信息，公司員工要秉承良好的職業(yè)道德，樹立正確的企業(yè)價值觀，明確界定各種私募股權(quán)投資基金的目的性和組織法規(guī)，加強私募股權(quán)投資基金的財務(wù)報表管理，堅決杜絕弄虛作假的現(xiàn)象。國家要加快改革和完善私募股權(quán)投資基金制度，完善設(shè)立私募股權(quán)基金的激勵制度，鼓勵新型資本投入私募股權(quán)。在稅收方面，政府可采取有效手段避免對相關(guān)私募股權(quán)投資基金公司的雙重征稅，可以根據(jù)形勢適當(dāng)?shù)膶Σ糠制髽I(yè)給予稅收優(yōu)惠或財政補貼，促進(jìn)高科技中小企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)內(nèi)部建立和完善私募股權(quán)投資基金的管理制度，確保私募股權(quán)投資基金程序公正公開，國家相關(guān)法律要保護(hù)投資者的知情權(quán)，參與權(quán)和自由選擇企業(yè)投資的權(quán)利，相關(guān)部門對擬上市公司做好審核監(jiān)督工作，協(xié)助優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市股票進(jìn)行融資，打造股票上市的大型公眾公司。

（二）強化私募股權(quán)投資基金的融資風(fēng)險防范

私募股權(quán)投資基金資金的融資風(fēng)險防范是私募股權(quán)投資基金生存和發(fā)展的關(guān)鍵。新加入的PE金融公司往往為了快速的吸納資金，增加企業(yè)利潤，忽略風(fēng)險，導(dǎo)致融資失敗，給投資者帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失，融資公司要合法規(guī)范的進(jìn)行融資。一個優(yōu)秀的私募股權(quán)投資基金公司不僅要充分利用好已經(jīng)募集的資金，而且還應(yīng)從外部科學(xué)、有效地吸引更多的私募股權(quán)投資基金資金。此外，中國本土私募股權(quán)投資基金投資范圍應(yīng)該更廣，注重吸納私人投資。

（三）加強私募股權(quán)投資基金與私募投資的資金鏈管理

中國私募投資要加強本土的資金鏈管理，降低對國際資金的依賴，要預(yù)防集資詐騙，拓寬私募股權(quán)投資基金的定向募集資金的渠道，引導(dǎo)新型企業(yè)融資。

（四）培養(yǎng)國際化私募股權(quán)投資基金管理運作人才

企業(yè)的發(fā)展離不開優(yōu)質(zhì)的人力資源，在PE金融公司，法人代表和管理高層要樹立與國際先進(jìn)管理接軌的理念，注重人力資源的作用，創(chuàng)造條件吸收優(yōu)秀的管理人才，注重人才培養(yǎng)，加強校企合作，培養(yǎng)適合社會需求的國際化私募股權(quán)投資管理運作人才。

五、結(jié)語

私募股權(quán)投資是屬于一種商業(yè)投資，高收益的背后存在一定的風(fēng)險，投資者要充分的了解被投資企業(yè)的相關(guān)公立信息，還要結(jié)合市場現(xiàn)狀和個人經(jīng)濟(jì)能力，理性投資。企業(yè)本身應(yīng)注重合法規(guī)范融資，加強企業(yè)內(nèi)部融資管理。國家應(yīng)不斷加強私募股權(quán)投資市場的管理，完善相關(guān)法律，建立健康安全的私募股權(quán)投資環(huán)境。

參考文獻(xiàn)

[1]張旭波.私募股權(quán)投資的風(fēng)險規(guī)避研究[D].華中科技大學(xué)，2009.

[2]柳妞.我國私募股權(quán)投資風(fēng)險管理研究[D].武漢理工大學(xué)，2012.

作者簡介：柴希（1983-），女，漢族，北京人，本科，現(xiàn)工作單位：聯(lián)想集團(tuán)，研究方向：金融學(xué)私募股權(quán)與投資方向。