孫姣

【摘要】信用風險是我國金融機構(gòu)所面臨的最主要風險之一?？茖W精確地度量信用風險，把握風險狀況對我國金融體系穩(wěn)定性的維護具有重要意義。KMV方法提出，更能客觀的量化風險的大小。本文介紹了KMV模型計算信用風險敞口虧損分布的算法，結(jié)合中國實際，研究KMV模型參數(shù)修正方法，最后對我國商業(yè)銀行風險管理提出了合理化的建議。

【關(guān)鍵詞】信用風險 KMV模型 EDF 風險測算

一、KMV模型提出及其思想

KMV模型是1993年由美國的KMV公司3位創(chuàng)辦者提出來的，其僅限于對上市公司信用風險的研究。K、M、V分別是3位創(chuàng)辦者Keal hofer、MC-Quown和Vasicek的第一個字母組成。KMV模型是基于期權(quán)定價理論的一種量化公司違約風險的高效分析方法。其用“預(yù)期違約率（EDF）”指標來度量信用風險的發(fā)生，用來計算違約事件發(fā)生概率的數(shù)據(jù)一般采取的是該公司股票市場的市場價值、賬面價值等資本市場信息，一般認為公司的價值是遵循布朗運動，并且與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性較高。KMV模型的核心思想是其把公司所有者權(quán)益看成看漲期權(quán)，把負債看成看跌期權(quán)，而把公司的資產(chǎn)當作標的資產(chǎn)?；诖?，KMV模型能夠?qū)⑿庞蔑L險量化，并且不需要有效市場假說，比較適合我國特殊的弱市場情況，因此其的提出得到了我國廣大學者的研究。KMV模型的框架圖如下：

KMV模型認為：一般的信用風險主要是由該公司資產(chǎn)的市場價值決定，但是該公司資產(chǎn)的市場價值無法直接得到，所以KMV將從公司債務(wù)人的角度來考慮銀行貸款風險的大小。當債務(wù)到期時，如果公司資產(chǎn)價值VA大于債務(wù)值（設(shè)定為公司貸款的違約點DPT），則公司的股權(quán)價值為兩者之差，公司不會違約；相反如小于，就算買光所有資產(chǎn)也不能償還起債務(wù)，這時公司就會達到DPT。我們把違約距離DD定義為未來資產(chǎn)價值的期望值到DPT的長度，長度越大，違約的概率越小，長度越小，則公司發(fā)生違約的概率越大。

二、EDF概率的計算及修正

（一）先要從公司股票的股權(quán)價值Vε和股價的波動率σE以及負債來估計VA及波動率σA

由于KMV基于期權(quán)定價模型：則VA滿足隨機過程

（三）DD與EDF之間是具有穩(wěn)定的函數(shù)映射關(guān)系

從第二部計算中可以看出，KMV模型定義DPT=SD+0.5LD，這是基于美國龐大的違約數(shù)據(jù)庫的基礎(chǔ)上計算出來的，但是中國信用體系數(shù)據(jù)庫還不夠完備，且不同行業(yè)的信用情況也對DPT計算有影響，因此KMV模型在度量我國信用風險時需要進行參數(shù)的修正。

DPT=SD+m*LD（0≤m≤1）

對于m值得選擇，不同學者研究的論大都不一，但大部分結(jié)果傾向與m≥0.5以上的這個結(jié)論，由于我國公司信用體系的不完善，失信情況出現(xiàn)較美國發(fā)達資本市場較為嚴重，所以，m值一般設(shè)定為0.5以上比較符合我國的基本國情。對于DPT計算方法的選擇，還有很多種方法，如：有的學者采用模糊隨機方法、DEA方法中的CCG模型、回歸、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等等。

第三部中，計算EDF時，由于我國沒有龐大的違約數(shù)據(jù)庫，所以無法建立DD與EDF之間的映射關(guān)系，所以一般假定VA服從參數(shù)為μ、σ的正態(tài)分布，則：

三、結(jié)論

（一）完善DPF計算

（二）加快風險管理體系的建設(shè)

應(yīng)成立專門的研究部門，盡快建立適應(yīng)中國特色的商業(yè)銀行風險監(jiān)控預(yù)測體系，借鑒國外的先進經(jīng)驗，完善我國的信用體系評級制度建設(shè)。

（三）建立精確的數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)

數(shù)據(jù)的精確度和真實性決定了我們模型預(yù)測的準確性，統(tǒng)計口徑的規(guī)范化還是特別有必要性的。違約數(shù)據(jù)積累的缺乏在我國風險管理領(lǐng)域是一個極大的缺陷，金融機構(gòu)應(yīng)該加快數(shù)據(jù)的積累，盡快建設(shè)一個龐大的違約數(shù)據(jù)庫。

參考文獻

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