口述/劉芹

從武鋼到晨興

進(jìn)入晨興，看似偶然，實際來自劉芹對自己人生的清晰規(guī)劃。

我1989年從武漢考到北京科技大學(xué)，工業(yè)自動化專業(yè)，1993年畢業(yè)。我上學(xué)比較早，20歲就大學(xué)畢業(yè)了。

武漢有一個特別大的國企叫武漢鋼鐵公司，北京科大更名以前叫“鋼院”，是一個系統(tǒng)。我父親也是武鋼的，所以我就分配到武鋼去了。

那時候在北京上大學(xué)，我受到兩方面的影響和激發(fā)。自動化專業(yè)要學(xué)工科的東西，還要學(xué)理科的東西，還要學(xué)計算機，學(xué)電子電路，還要學(xué)系統(tǒng)控制理論，挺龐雜的，非?？缃纭Ｎ夷菚r候小，也不懂什么職業(yè)發(fā)展，但是覺得自動化專業(yè)給了你一個非常好的數(shù)學(xué)物理方法的思維框架：做自動控制，要對所有的客觀事件提煉數(shù)學(xué)模型，它必須得是“可觀測”的，才談得上控制。這種認(rèn)識客觀世界的方法，對以后你做任何事情都有很大幫助。

另一方面，北京是一個各方面都很活躍的地方，對一個像我16歲就出門到北京來、什么都不懂的人來講，北京會帶來非常大的沖擊和視野。那個時候是我開始被慢慢啟蒙的階段，我對好多事情有好奇心。

那時候同學(xué)中有出國的，我還是年齡小，對于出國沒形成那么明確的訴求。到武鋼開始參加工作，我覺得也挺好的。我們不做生產(chǎn)，但是要進(jìn)入工廠里面去做生產(chǎn)線的自控系統(tǒng)。那種廠房都是幾公里長的，自動化程度相對比較高。

這段經(jīng)歷讓你明白什么是真實的社會，但是年輕人在那種體系里面，很容易產(chǎn)生焦慮感。焦慮感可能是來自于沒有變化，或者說對自己二十年之后變成什么樣都一眼能看到底。再加上在北京念過書，同學(xué)有考研的，有出國的，都有更大的想法，那個時候還開始流行去深圳，去南方。我就在考慮自己的人生到底應(yīng)該是什么樣的。

我覺得我應(yīng)該出國，然后開始準(zhǔn)備托福跟GRE。在準(zhǔn)備的過程中，我回北京買新東方的教材，聽說還有一個GMAT，才知道還有一個“商學(xué)院”，才知道有個“中歐”。本來那時候沒想去中歐，挺想通過正規(guī)的考試出國。

我去中歐念書是1998年，24歲。

選擇商學(xué)院，我覺得就像我之后選擇做投資，我是在逐步認(rèn)識自己。每一次做選擇，我發(fā)現(xiàn)我都有極強的好奇心去了解一些未知的東西。商學(xué)院是很跨界的，非常強調(diào)綜合性的能力，跟我以前學(xué)的自動化專業(yè)有一點像。我自己慢慢意識到，我可能在個性上面對跨界的、不知道的事有非常強烈的興趣。

反正那時候比較年輕，就跟現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)一樣，沒什么損失，失敗了再來。

商學(xué)院給我打開了另外一片視野。所有的商學(xué)院基本上是不講課，全是你自己學(xué)，上課就是老師跟學(xué)生互相討論和溝通，激發(fā)你自己提問題的能力。我有很長一段時間不太適應(yīng)。

那時候有很多實踐，除了實習(xí)，還有一個專門模塊，是幫公司做實際的顧問服務(wù)。絕大部分同學(xué)都愿意去跨國公司，我們小組五個同學(xué)選了一個大家不太愿意選擇的項目。當(dāng)時有個投資機構(gòu)叫ASIMCO，是九十年代第一批到中國的基金，當(dāng)時大概是4億多美金，挺大的。他們投了中國很多汽車零部件行業(yè)，工廠全在三四線的縣級城市，有的都沒聽說過。

他們投的公司需要第三方的機構(gòu)做一次診斷。跟我們一對一聊的是公司的總經(jīng)理，五十多歲，很資深的人，但是我們發(fā)現(xiàn)，這是個跟政府合資的企業(yè)，有非常大的公司治理結(jié)構(gòu)問題。而且我們也考察了他們產(chǎn)品所在的細(xì)分市場，發(fā)現(xiàn)市場戰(zhàn)略也有問題，它導(dǎo)致了產(chǎn)品戰(zhàn)略問題，產(chǎn)品戰(zhàn)略問題又帶來供應(yīng)鏈不合理的問題。

我們小組的學(xué)習(xí)氛圍很濃厚，其中有一個同學(xué)是我現(xiàn)在的搭檔，石建明。我們選擇這個項目而不是跨國公司，事后看，我覺得多少反映出來一點我們的價值觀：我們喜歡看到、解決一些實際的、有效的問題。

我們寫了一個非常全面、詳細(xì)的報告。因為這份報告，ASIMCO給了我一份工作的offer。

我1999年畢業(yè)，這時候互聯(lián)網(wǎng)開始起來了。我后來感覺人其實挺渺小的，時代的機遇更重要：你看我陰差陽錯選了去中歐，因為學(xué)習(xí)的原因接觸了PE，知道了什么叫投資，因為這個項目大致理解了投資機構(gòu)的人在想什么問題，接著又趕上了互聯(lián)網(wǎng)。

我對互聯(lián)網(wǎng)有一種本能的熱情。那個時候大家都很心潮澎湃，覺得好像來了一次新的工業(yè)革命?？飚厴I(yè)的時候我主動去了一家當(dāng)時在上海挺有名的互聯(lián)網(wǎng)公司，叫億唐，我做兼職，試一試。

我最終去了Morningside（晨興）。石建明實習(xí)的時候就在Morningside，他一畢業(yè)就去了那兒。我在億唐干著干著，對互聯(lián)網(wǎng)有很多困惑。我記得挺清楚，有一次參加什么會，有人抓住我的手說發(fā)現(xiàn)了納斯達(dá)克漲跌的秘密。每個人都瘋狂，我總覺得有點兒不踏實，覺得需要找一個不是那么浮躁的地方。因為我跟石建明關(guān)系非常好，所以我也決定加入進(jìn)去。

在晨興的前5年

引進(jìn)國際大牌雜志并親自管理，讓劉芹有了創(chuàng)業(yè)實踐，對他理解創(chuàng)業(yè)者幫助甚大。

晨興是一個很獨特的投資機構(gòu)，是陳氏兄弟（陳啟宗、陳樂宗）用自己家族的資金做投資。

我看那時候跟我們挺像的是IDG。IDG的麥戈文，他也是家族公司，用自己的錢做，屬于第一代把VC這個概念引入到中國。但是他們規(guī)模更大。晨興是從1998年開始干互聯(lián)網(wǎng)VC的，再之前他們也做投資，但是不做互聯(lián)網(wǎng)。

我最近一段時間有時候回中歐，跟中歐現(xiàn)在的學(xué)弟學(xué)妹交流。大家問我當(dāng)年是怎么找工作的。我其實找工作不是特別厲害的人，我認(rèn)為我和石建明都不是那種中歐標(biāo)準(zhǔn)模板里面找工作最有競爭力的學(xué)生類型。那時候最優(yōu)秀的學(xué)生英文特好，表達(dá)能力特別強，各方面都出類拔萃，找工作通常第一選擇工資最高的，都是去麥肯錫這樣的顧問公司或者是投行，或者去跨國公司。我們?nèi)ミ@些機構(gòu)都沒什么優(yōu)勢。但是可能我們跟很多同學(xué)有一點不一樣的地方在于，我覺得我選了一個我自己有passion（激情）的事情，我們愿意做一些新東西，內(nèi)心深處喜歡的東西。我老跟Ken（石建明）講，從某種程度上說，那個階段，我們倆是苦逼的loser，不是那種意氣風(fēng)發(fā)的winner。

我跟學(xué)弟學(xué)妹講，當(dāng)時ASIMCO給我的offer的工資比我在晨興高，我選的不是工資最高的，也不知道這個工作能怎么樣，但是我做了一件自己特別喜歡的事?；ヂ?lián)網(wǎng)是一個全新的東西，打破了很多東西，給了你無限的可能，我當(dāng)年從武鋼出來就是想尋找這種變化和可能。我覺得在年輕的時候，一定要做自己喜歡做的事。

投資其實挺難做的，但是一個極有意思的事，會讓你用一個不同的視角看待事情。我做每一份工作都蠻勤奮，我無論在武鋼，還是在億唐，至少我覺得我是一個蠻勤奮、容易被大家看到有一定閃光點的人。

去晨興還不滿一年，到了2000年下半年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫就破了。我們現(xiàn)在還有一個合伙人是張斐，他以前跟馮濤在聯(lián)創(chuàng)基金工作，后來又與馮波一起做策源基金，也是中歐比我跟石建明高一屆的同學(xué)，比我們更早加入投資行業(yè)。我記得那段時間我們特別閑，我們倆沒事就打網(wǎng)球，快失業(yè)了，投資變得很冷，很冷，很多人可能就離開了。

晨興的投資也放慢了節(jié)奏。晨興本來一直都希望自己在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)除了投資，做一些真正的startup（創(chuàng)業(yè)）的事情，而且對互聯(lián)網(wǎng)有一個戰(zhàn)略叫跨媒體戰(zhàn)略，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)本身是一個媒體，還可以跨。所以晨興也關(guān)注平面媒體、電視媒體、戶外媒體。那個時候互聯(lián)網(wǎng)唯一的商業(yè)模式就是廣告模式，所以跨媒體在當(dāng)時是挺能自圓其說的一個戰(zhàn)略，大家都想嘗試。

結(jié)果一做平面媒體的投資才知道沒法做，因為那時平面媒體都是事業(yè)單位，刊號都是國家的。我們就想能不能自己做，就嘗試引進(jìn)了《福布斯》，《哈佛商業(yè)評論》。講起來，其實《福布斯》的富豪榜、中小企業(yè)榜，是我們在背后，只是晨興一直是非常低調(diào)的投資機構(gòu)，早年我們還是非常務(wù)實在后面做一些事情。

從2001年到2004年，我們做了一個平面媒體業(yè)務(wù)集團(tuán)，除了上面兩本雜志，還有《外灘畫報》，我們還協(xié)助引入了《VOGUE》。我們當(dāng)時接觸了國際上很多大牌雜志，我們的策略是國際品牌的licensee（執(zhí)照持有人）引入，本地化。

那兩三年對我們影響非常大，基本上我們像startup公司一樣。我們的角色完全變了，你像Ken，有段時間他是做《福布斯》的出版人，其實就是總經(jīng)理；我是管過《外灘畫報》，還有一些不太成功的項目。我們都是親自操盤的。

我覺得晨興做事情有一個特點，就是非常務(wù)實勤奮，不浮躁，總的來說還是能把一個事兒做出一個結(jié)果來。我還是蠻感激那一段過程、這個家族基金的所有者——在這個過程中你看得出來，他們在人上面是挺關(guān)注的，對我們來講就是在花很多錢培養(yǎng)我們，因為雜志這個事我們也沒干過。我覺得我們很幸運，在這個family里面，我很喜歡那種比較平等的文化氛圍，還有一個就是非常高效的溝通，不繞彎，極其務(wù)實。晨興的文化讓我學(xué)會冷靜，理性客觀，同時又很有激情。同時，也讓我建立了很強的信托責(zé)任：你投這個資，如果是你的錢你會投嗎？ 我慢慢地非常喜歡和推崇這種做事的風(fēng)格，往小里說是風(fēng)格，往大里說是一種文化。

從家族基金到開放基金

在劉芹等人提議下，陳氏家族同意把Morningside由家族基金變?yōu)殚_放式基金。這是事關(guān)晨興發(fā)展的重要決策。

2001年之前，晨興投了搜狐、攜程、第九城市，其實死了很多案子，但是這三個很幸運。我在那個階段是剛進(jìn)去，做學(xué)徒，找項目，做推介，討論。2001年到2004年花了很多精力在startup，自己從年輕有熱情、不太有經(jīng)驗的書生，蛻變成為一個久經(jīng)考驗，說難聽點兒，去街頭跟人搶飯的創(chuàng)業(yè)者。我覺得我們比創(chuàng)業(yè)者還是幸運的，因為我們畢竟還有預(yù)算，而創(chuàng)業(yè)者需要融錢。我覺得從那之后，再看一些投資項目，我不會再看表面性的東西，會探究背后的東西，而且我對創(chuàng)業(yè)者所面臨的壓力，他的心態(tài)，其實他背后怎么想，都很清楚，因為我當(dāng)年操盤做雜志時，我表面講的和我內(nèi)心真實想的，其實是有不一樣的。創(chuàng)業(yè)者骨子里面，是孤獨的。

到了2004年，我們覺得有點兒不對了，好像錯過了挺多的投資機會。之后，我們回過頭來，開始加大對投資的專注。我們逐步從平面媒體的運營角色抽身出來，請了一些專業(yè)的管理者去管理，因為那個業(yè)務(wù)基本上已經(jīng)定型了，怎么定位內(nèi)容、怎么建立品牌、怎么做營銷，都已經(jīng)有模樣了，已經(jīng)做到幾個億的盤子了。

2004年之后我投了聚眾、迅雷，Ken那時候也投了正保遠(yuǎn)程教育，就是中華會計網(wǎng)，后來在紐交所上市。2007年，投了多玩，UC。

在2005、2006年，就有很多獵頭公司在找我和Ken，還有一些國外的基金。我們立刻意識到VC的環(huán)境發(fā)生了挺大的變化。那時候開始出現(xiàn)美國基金在中國這邊設(shè)office，都在挖人。我們有挺大的壓力，覺得晨興會被邊緣化。在晨興里面，我們已經(jīng)開始在一線主導(dǎo)很多投資，跟家族肩并肩這么多年一起做，我們之間建立了非常好的信任關(guān)系，而且晨興內(nèi)部一直有不錯的激勵機制，但擔(dān)心團(tuán)隊做不大——我們一路干過來，和家族的這種信任關(guān)系是我們能夠一起共事的基礎(chǔ)，但是再來一個新人的時候，要重新建立信任，要花很長時間。比如我們說未來會有分配機制的，我是信了，因為我在里面工作這么多年，我做到了就拿到，對于一個以前沒有在這里工作過的人，你跟他說我們有這個機制，他不一定信。這個團(tuán)隊因此會變得非常內(nèi)斂；如果你是一個基金平臺，一個開放式的LP，治理結(jié)構(gòu)更明確，也就更有活力。

我跟Ken那時候就商量，如果我們不發(fā)展，就可能會被邊緣化。再有，我也是不服氣，為什么一定要加入別人的基金？為什么我們自己不能做一個一線受人尊重的VC基金？一方面是我自身有一點兒野心，還有一個核心原因，在很多全球基金，你老得向幾萬英里外的美國總部解釋你為什么要投這個項目，我覺得挺難的。我認(rèn)為對早期投資來講，投一個項目其實是挺難解釋的。如果合伙人之間沒有高度信任，這個投資沒法做，會產(chǎn)生太多的決策噪音，你被迫做很多所謂的說服工作。坦率講，我們內(nèi)部現(xiàn)在做的每一個投資，我們每個合伙人做決定的時候，常說的一句話是“我挺糾結(jié)的”，我覺得這是正常的。

那時候我跟石建明想，也許我們倆也應(yīng)該往外闖一闖，創(chuàng)業(yè)。我們倆蠻幸運的，跟家族的人一討論，他們很開放，說你們不出去我們也有錢，你們要愿意出去，我們也支持，但是出去會很苦，融資很難。我們還是挺想試一試。我們跟family之間的信任度非常高，大家決定我們還是應(yīng)該出來，他們支持我們，我們依然還是屬于Morningside集團(tuán)，還是在這個family里面，還是使用這個名字，而且他們是我們最重要的LP。實際上，沒他們的支持，我們根本沒辦法往外走。

2007年底決定，2008年2月份去國外路演，找人聊。我其實覺得我們?nèi)诓坏藉X，或者說沒人相信我們。我跟人講我們已經(jīng)做了好多年投資了，好歹還有這么一兩個成功案例，但是基本上沒人相信。

挺湊巧的是，美國的金融危機這時候爆發(fā)了，本來有些人對我們有點兒興趣的，也就沒法談了。在那種情況下，家族給我們非常大的支持，我們的第一期開放基金才邁出第一步。

第一期融了1.5億美金，大頭兒還是family，小頭兒是我們自己去外面融的。我們和家族之間的關(guān)系，可能不是投資者和基金管理者的關(guān)系，我覺得我們就是一個拍檔。在金融危機那么困難的時候，家族能夠加倉，我覺得這些東西能讓我們意識到價值觀為什么那么重要。

我們把已經(jīng)投了的一些項目，YY、UC，放到一期基金里面，我們業(yè)內(nèi)叫提前儲備，儲備一下放到里面去。一期基金我們現(xiàn)在看是回報最好的。

晨興集團(tuán)有很多投資業(yè)務(wù)，我們只是把對中國的互聯(lián)網(wǎng)、大消費的投資變成了單獨的業(yè)務(wù)。我是1999年底加入晨興，2007年出去跟人家談融資，已經(jīng)有7年左右的資歷，但行業(yè)里面的人認(rèn)為，我們就是新人。挺殘酷的。但也是因為這一次出來，很多人至少一些LP開始關(guān)注我們，慢慢對我們有認(rèn)知了。我們一步一步走到今天，現(xiàn)在已經(jīng)做到三期基金，規(guī)模也增長到3億多美金。家族仍然是我們最重要的LP，而且是我們的合伙人，我們是一起來管理。

迅雷、UC、YY、小米和凡客

與雷軍相識，是劉芹投資生涯中的重要時刻。

我認(rèn)識雷軍是在2003年，通過朋友，并非因為我們都是湖北人。我那時候給他推薦了一個叫迅雷的公司。

我2000年認(rèn)識迅雷的創(chuàng)始人鄒勝龍。他2003年從美國回來，把工作辭掉，把家搬到中國，沒有退路了，那是真創(chuàng)業(yè)。我們當(dāng)時因為在做媒體業(yè)務(wù)，所以沒有投第一輪，而是介紹給了雷軍。后來我們殺回來干投資，立刻投了它，而且我們投的時候，他們還挺困難。

跟雷軍認(rèn)識的時候他還沒做投資，就覺得跟雷軍聊天非常有意思。他那時候也在思考自己的金山，思考什么是VC，什么是資本，我也在想我到底適不適合干投資，怎么能干成投資。我那段時間經(jīng)常到北京來找他聊天，交流行業(yè)里面各種機會，就成朋友了。與雷軍相識，是我投資生涯成長過程中的幸運機遇，他是我的良師益友。與他的深度交流，打開了我的眼界，看事情的高度變得不同。

我認(rèn)為迅雷有做大的特征，有能做成大公司的基因。我們當(dāng)年對它的信心還是一直都沒有喪失過。迅雷下載的背后其實是搜索技術(shù)，加上一個P2P分布式計算技術(shù)，這兩個技術(shù)都有極強的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)就都有做大的可能，而且又切的是下載，是殺手應(yīng)用。它的挑戰(zhàn)和困惑是商業(yè)模式的摸索，它又趕上了2008年視頻這一仗。視頻這一仗偏偏是媒體、內(nèi)容、銷售，是他們不擅長的，又把他們整個戰(zhàn)略方向拖到那個里面去。這個公司在商業(yè)模式摸索中有一些波動，但是它技術(shù)上的門檻還是有的。

投資UC、YY都是雷軍介紹的。我們那個時候在一起互相探討很多項目，他在我們這邊合作的項目很多，比如我推薦迅雷給他，他也推薦UC、YY給我們。有一段時間迅雷也挺火的，也是當(dāng)年的明星公司。而且我們投UC跟YY的時候，它們還不是大家都認(rèn)為特別熱門的好項目。我覺得我跟雷軍在一起工作，都有一種一加一大于二的感覺。我們并沒有約定我的項目你一定要投，你的項目我一定要投，是蠻自然的互相吸引的過程。

我們2007決定投資UCweb，很多人不理解為什么要投手機瀏覽器。因為它有價值。它在這個瀏覽器上面放了一個網(wǎng)站分類導(dǎo)航目錄。

我想不出來，為什么在美國雅虎首先出現(xiàn)——這是一個人工分類的導(dǎo)航列表——而后谷歌出現(xiàn)，把雅虎價值給打沒了；在中國，卻是先有了百度，但是很多年以后，出現(xiàn)了一個叫hao123的導(dǎo)航頁，為什么？在中國，我們一直強調(diào)中國有“后發(fā)優(yōu)勢”，為什么是在百度搜索引擎出現(xiàn)后，又會出現(xiàn)一個人工分類的hao123？

這就存在一個非常有意思的核心細(xì)節(jié)。這說明中國有大量的網(wǎng)民是不知道怎么用拼音的，不知道怎么用鍵盤的，甚至是不知道怎么用搜索引擎的。拉丁字母打一個字做搜索非常簡單，而中國用拼音寫漢字輸入到搜索框是很困難的。

這說明，第一，流量在互聯(lián)網(wǎng)里是很核心；第二，流量的實現(xiàn)不一定純粹照搬美國。2007年，還是塞班的時代。塞班的特點，是用手機鍵盤輸入漢字，很痛苦；用手機鍵盤，要去按住搜索框更加痛苦。所以我們的答案很簡單：UCweb在2007年塞班的無線互聯(lián)網(wǎng)時代是流量聚合核心。

這個決策的核心點，就來自于我們對hao123一個不起眼的現(xiàn)象的思考。

投UC挺有意思，我出了好幾次價，一次比一次高。有一次雷軍也很好奇，問我在市場看不懂UC的早期階段，為什么敢于那么激進(jìn)。我說我真的挺看好。我跟雷軍一起討論的時候，他問過我，你選項目的標(biāo)準(zhǔn)是什么？我說我就要home run（棒球里的全壘打，引申為贏最大的）；我說如果這公司沒有IPO的潛力，我就不想投。我覺得要有一個跨欄的高度，我自己一直守著這個高度，我愿意專注在那種有潛力的大的東西上，敢于冒險。

何小鵬和梁捷是兩個產(chǎn)品經(jīng)理和工程師，我在中國很少看到有創(chuàng)始人愿意這么open。他們講，在早期創(chuàng)業(yè)的時候，他們的名片印的都是副總經(jīng)理，兩個人出門跟人開會，說我們都做不了決定，我們回去跟總經(jīng)理商量，其實他們沒后面的總經(jīng)理，他們就是總經(jīng)理。他們有一種很樸素的、想要做大事的雄心，這是一點；第二，人貴有對自己不偏不倚的認(rèn)知，我覺得他們有這種很客觀的自知之明，愿意邀請更強的人加入。其實這是一種power，一種很難得的能量。他們后來找到俞永福加入公司做CEO的時候，還是讓我挺震撼的，因為永福是我的VC同行。

YY也挺有意思。當(dāng)時它還只是多玩游戲網(wǎng)。我原來做雜志的時候，找獵頭挖過李學(xué)凌。他那時候在網(wǎng)易，我對他還很有印象的。過了一兩年，他干多玩，我又跟他聊，說我那時想讓你來做雜志的主編什么的，因為他以前干過記者，又做過大門戶。他挺客氣地回絕我，我今天理解他的意思是，你這池子太小，我的野心裝不下。

晨興之前投過九城。我認(rèn)為，游戲行業(yè)實際是個電影行業(yè)，做內(nèi)容非常難持續(xù)，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)很難預(yù)測。我早期干投資的時候，天天泡在網(wǎng)吧，每天觀察人們在互聯(lián)網(wǎng)上干什么。我發(fā)現(xiàn)那時候很多人玩兒戰(zhàn)隊，打CS的戰(zhàn)隊，有公會，我意識到可能游戲行業(yè)的價值會逐步從內(nèi)容向用戶端遷移。而學(xué)凌跟我說，我們干了一個把十萬個公會全部host（入主）在我們的服務(wù)器上的事，我覺得這個很好，游戲產(chǎn)業(yè)一年差不多兩百億到四百億的成長，抓住用戶，就抓住了未來的價值入口。他切入了一個極有黏性的人群。雷軍也推薦，但是后來能做到Y(jié)Y這個事是當(dāng)時沒看到的。

這就是讓我當(dāng)時很喜歡多玩的兩個原因，一個是人，很有野心，一個是我自己天天泡在網(wǎng)吧里面的發(fā)現(xiàn)。

雷軍做小米前，曾經(jīng)跟我持續(xù)打了12個小時電話。當(dāng)時我在上海，從晚上9點鐘打到早上9點半。他跟我聊了做小米的想法，我挺激動的。也沒想到聊了12個小時，就一直在聊，覺得這事非常大。

我自己覺得當(dāng)時的手機行業(yè)，其實是在重演一遍八十年代PC機在美國的崛起。我覺得蘋果、安卓手機，其實不是手機，它是個PC，和傳統(tǒng)手機完全是兩個東西，所以我一點不恐懼傳統(tǒng)手機可能對這個事不看好。如果IBM知道PC機市場這么大，一定不會把這個東西丟給別人干的。

當(dāng)時這個行業(yè)里，山寨機都能賣那么好，那么我覺得我們是發(fā)現(xiàn)了一次巨大的變革機遇。它可能是產(chǎn)業(yè)機遇，可能是幾十年一次。那天晚上我跟他講，這事做成了，肯定是百億級別的。

那時候他在下決心的階段，我覺得他是想找一個比較談得來的，信任的人，一起聽聽大家的意見。他一直在問自己的問題，他拉人一起繼續(xù)思考。

我們聊了很多東西，包括他對創(chuàng)業(yè)的敬畏感。現(xiàn)在大家會認(rèn)為，小米在兩三年之內(nèi)就起來了，我覺得大家忘記了，雷軍的小米實際做了二十年，他在金山的經(jīng)歷是基礎(chǔ)。至少就我跟他一起交往、一起做投資時觀察到的，他一直在反思，一個什么樣的生意，值得你去創(chuàng)業(yè)，怎么能讓創(chuàng)業(yè)變得更容易成功。我相信雷軍的勤奮跟他的技術(shù)能力、管理能力，他在“術(shù)”這個層面上是很強的，他在“道”這上面的反思花了很長時間。我覺得他如果決定要做小米，這是在“人”上面一定能做成的，在“事”上，我覺得這事很大。

至于我們?yōu)槭裁礇]有跟著雷軍投凡客，我們內(nèi)部也討論過，我們整體上對電商沒有激進(jìn)地押注，是不是過分謹(jǐn)慎、保守了？也許我們當(dāng)時的保守就是錯的。我們確實沒有投凡客，但是我們也同樣錯過了京東。我們也見過劉強東，我們沒投。

晨興的投資風(fēng)格

誠實，發(fā)自內(nèi)心地尊重創(chuàng)業(yè)者，讓晨興與眾不同。

我們晨興是一個團(tuán)隊。我今天談的其實全是我們基金集體總結(jié)和提煉的東西，我們大家都在身體力行，我也是其中一個身體力行者。

我們每天的工作就是在判斷，一個項目為什么要投。投資一定不是靠控制風(fēng)險得到高回報的，一定是你看到了一個亮點。做投資，我的觀點是看大勢。企業(yè)家就像歷史事件中的英雄一樣，我認(rèn)為歷史從來不是英雄創(chuàng)造的，反過來，英雄是波瀾壯闊的歷史創(chuàng)造的，是時代趨勢選擇了一些人成功。

這就需要在大量的項目篩選過程中，每次逼問自己，這個項目背后的歷史邏輯是什么。比如說我們那時候總結(jié)，互聯(lián)網(wǎng)到底是什么，流量是什么，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的核心到底是什么。我以前演講講過，它就是超級鏈接，每個鏈接之間信息的流動就是流量。為什么谷歌會變成這么大的公司，你既然是干這行的，難道你不問問自己嗎？我們的好奇心和追問本質(zhì)的、刨根問底的求知欲，使得我們不斷去思考。如果你對每個項目都有極強的求知欲，它會讓你對每個項目產(chǎn)生很多你自己的想法，你還可以用時間去驗證自己的想法：這個公司你沒投為什么？人家后來怎么樣了？如果這個公司你投了，哪里是你當(dāng)時想對了。

我們的投資風(fēng)格是少投精做，長期持有。對你投的方向要做長期思考，想透，這就是建立篩選標(biāo)準(zhǔn)，投一些你真的愿意花時間的，然后精心做投后管理；要有長期心態(tài)，這就要求你要去功利化，別那么在乎短期的收益；如果能放松下來，長遠(yuǎn)的信念讓你能忍受很多短期的波動。

我覺得一個基金和另外一個基金做的事情90%可能全一樣，差異的10%我很難說出來，但是可能會讓很多事情變得有些不一樣。比如我們的投后管理，講起來我們做的形式上差不多，但我們的溝通方式和溝通深度可能很不一樣。

第一，我們非常尊重創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)業(yè)者愿意跟我們講他很難跟別人表達(dá)的東西，他不會覺得在我們這兒講完了會收到一種負(fù)面的反饋，而且可能我比他更能體察他的那種痛苦。第二，我們在所投行業(yè)的積累，能幫助他看清楚他現(xiàn)在行業(yè)的情況，也許不全面，但對過去發(fā)生過這件事情、未來可能發(fā)生什么事情的探討，能打開一個思路。

我們這次9月份開年會的時候，Sean（鄒勝龍）提到了當(dāng)初迅雷上市前面臨被收購的事。Sean說我?guī)土怂恍┟?。其實沒有幫太多。那天我講了一句話，我們作為一個創(chuàng)業(yè)者，都會碰到很難做的決定，我認(rèn)為我只是幫助他回到創(chuàng)業(yè)的初心。

一個創(chuàng)業(yè)者能夠回到自己的初心不容易，能夠?qū)ψ约河幸粋€不偏不倚的認(rèn)知很難。有的時候是因為一直不順利，缺少自信，有時候可能太順利，成就來得太快，容易變得無法冷靜面對自己。我無非是問Sean幾個問題，你當(dāng)時為什么創(chuàng)業(yè)，你今天的決定和你當(dāng)年的想法比起來，你到底要堅持哪一個。如果你要愿意賣，我也愿意賣，我只是問他，你愿意賣嗎？

他說他想賣，他其實讓我?guī)退麃碛懻撘幌乱灰u。他說并不是賣掉公司就拿錢再干別的。我問他，如果賣掉之后，你再繼續(xù)做這個事情，環(huán)境是怎樣的，機制是怎樣的，你會用什么樣的方式，你內(nèi)心深處想要的是什么。

我們跟這些創(chuàng)業(yè)者之間的討論，很多不是在董事會，大都是一些非正式的交流和溝通，隨時都在發(fā)生。我們其實沒有起決定性的作用，所有的決定都是他們做的，所以他們才當(dāng)?shù)闷疬@些榮耀。我們不會覺得這公司做成了，是我們當(dāng)年在里面起了力挽狂瀾的作用。根本不是，但是在所有過程中，可能我對創(chuàng)業(yè)者內(nèi)心深處怎么想一個問題，他的煎熬，有所了解，有時候提醒他們，能不能回到初心，把一些復(fù)雜的問題回歸到最樸素的事情上。我就做一些這種事，讓大家能夠靜下來。如果我們能起作用，就是這個作用。

不是所有的時候，我們都能跟創(chuàng)業(yè)者想在一塊兒。所以我們一貫的原則是，如果能想到一塊兒當(dāng)然最好，如果想不到一塊兒，我就聽你的。如果我們非常不認(rèn)同，我們也沒有辦法一定要擰過來。我覺得我們不是強勢的投資人，我們無非是參與少一點。

每個投資人都有自己的風(fēng)格，我們的風(fēng)格也不是跟所有的創(chuàng)業(yè)者都能夠匹配的。但我們守住一些基本的原則，我尊重創(chuàng)業(yè)者，契合度高的概率就比較大，所以我們跟大家的關(guān)系都處得比較愉快。

我會非常誠實，把我們對事情的觀點講出來；我盡可能站在公司和創(chuàng)業(yè)者的角度，把一些樸素性、根本性的問題挖掘出來，我們一起面對它。最終決定不是我做，得是你做。如果你愿意問我怎么做，我會告訴你如果我站在你的位置，我會怎么想。有時候在一些場景下，我們的意見真的不一致的時候，我們就少參與，因為我不認(rèn)為我們?nèi)菍Φ?，?chuàng)業(yè)和投資永遠(yuǎn)都是少數(shù)派是對的，我們只是在少數(shù)里面再碰到有意見相左的，說不定他是對的。我們努力做到給創(chuàng)業(yè)者全勤的支持和幫助，但有時候做不到的，我也要對基金負(fù)責(zé)任。

做投資，我是干了一個我特別喜歡的事，這件事情已經(jīng)成為我的生活方式，我在交朋友。我對每一個創(chuàng)業(yè)者發(fā)自內(nèi)心地尊重他們，真誠地對待他們。我也不取悅他們，也不看低人家，無論從投資還是其它方面能幫就幫。

晨興的價值觀

VC的意義在于推動社會進(jìn)步，陳氏家族的價值觀深入影響了劉芹。

關(guān)于投“好孩子”還是“壞孩子”，我們叫“守正出奇”。正是指價值觀、戰(zhàn)略、好的方法；奇是指創(chuàng)新的意識、巧勁，能聚焦、快速推進(jìn)、懂得偷襲。

太乖的孩子做不好企業(yè)。只有奇沒有正同樣做不好。

跟陳氏家族在一起工作我收獲很多，我們的價值觀受到很深的影響。他們對財富有比較成熟的心態(tài)，所以能捐那么多錢，是因為他們認(rèn)為做投資本來是幫助社會配置資源的一種方式，創(chuàng)新是為了提高社會效率的，通過創(chuàng)新賺的錢應(yīng)該再回饋社會。錢的問題想清楚了，其它都變得簡單。

他們對慈善這種事情，是真的有這個理念，不是為了所謂的名利。這對我影響很大。我一直覺得我做這個工作我自己蠻喜歡，而且有巨大的社會意義：財富是用來干什么的？是用來幫助這個社會，推動這個社會的進(jìn)步的。我覺得VC這個行業(yè)最大的意義是極大地認(rèn)同了人的價值，把一個人的價值量化，而這個量化會使得你有很多資源做一些改變這個世界的事情。慈善和風(fēng)險投資在這點上是通的，這就是為什么做投資這件事讓你覺得很愉快——找到了一點兒自己存在的價值感，不是純粹為了賺點兒錢那么簡單。

我們投資有過非常多的失敗。具體例子因為涉及他人，不方便講。我一直認(rèn)為失敗是正常的，我今天做投資，和我十幾年前剛?cè)胄袝r的成功率應(yīng)該一樣才對。為什么我現(xiàn)在一定要成功率高呢？沒道理。我是這么告誡自己，讓自己不要那么執(zhí)著和焦慮。我們今天總結(jié)了很多觀點，方法論，其實都是從失敗里面來的。比如，要做大事，盡可能不做小事，小的事情你挺難長期發(fā)展；團(tuán)隊為什么人這么重要，因為只有人才真正解決問題，不能光看方向好，你就激動了。

現(xiàn)在這個行業(yè)里面有10%的成功率已經(jīng)OK了，如果你有20%、30%的成功率，就已經(jīng)是超額完成任務(wù)了。我們的失敗率早期很高，后來慢慢下來很多，但肯定還是會有失敗。

做投資的人，大家都會在第四、五年的時候很迷茫，我也有挺困惑的一段時間。VC這個行業(yè)，跟創(chuàng)業(yè)很像，不到最后一天都不知道自己行不行。

入行后慢慢也做了一兩個不錯的案子，但是沒有見到最終的結(jié)果。跟創(chuàng)業(yè)者一樣，你每天跟自己過去比比，也不錯了，但市場真的認(rèn)為你不錯嗎？你還沒有得到認(rèn)可，這個過程挺煎熬的。為什么我說創(chuàng)業(yè)者特別孤獨，因為我體會過這個特別煎熬的過程。所以那時候我有點兒擔(dān)心自己適不適合干投資，我花了這么多時間，我得到的是不是我認(rèn)為正確的東西，懷疑自己有沒有這個能力。

我能熬下來，是因為還有點兒信念在里面。投資這個行業(yè)非常強調(diào)人的能力，只要多看，多思考，我覺得這個行業(yè)一定會有reward（報酬）。當(dāng)然還有一個原因可能是我年輕，我輸?shù)闷稹?/p>

當(dāng)然需要有一些成績之后，你對自己是不是行有了判斷，就能夠讓自己放下。我現(xiàn)在覺得投資或者創(chuàng)業(yè)，死掉一點兒不丟人，成功是一種運氣和你的努力結(jié)合的產(chǎn)物。一旦你慢慢學(xué)會接受失敗，一旦學(xué)會放松，覺得這都沒什么，只要你一直努力，哪怕真的不成功，不代表這些人很差，也不代表你的投資眼光一定怎么樣，可以再來一次嘛。

還是那句話，人要對自己有不偏不倚的認(rèn)知。我今天做投資跟我十幾年前做投資，最核心的問題只有一個：你為什么做？因為你喜歡。我今天做，跟剛?cè)胄械娜嗽诿新噬鲜且粯拥模胰绻斄艘膊粊G人，我不背這個包袱。

——采訪 整理/ 本刊記者 劉建強 柯實