一季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不甚“景氣”，投資再度被賦予穩(wěn)增長(zhǎng)的重任。大力引入社會(huì)資本，被視為此輪投資不同于以往之處。此一理想目標(biāo)若能實(shí)現(xiàn)，自然能收一石二鳥(niǎo)之功，一來(lái)避免政府負(fù)債再度擴(kuò)張，減少政府投資所固有的較低效率，二來(lái)實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化，為社會(huì)資本找到新的出路。

其實(shí)在2012年夏秋之交，各地推出地方版萬(wàn)億刺激計(jì)劃時(shí)，地方政府也曾紛紛開(kāi)門(mén)揖客，熱烈歡迎民企參與投資。但其時(shí)的背景是地方債務(wù)飆升，政府有心穩(wěn)增長(zhǎng)，手中無(wú)余糧，所謂歡迎民企參與投資，實(shí)則為救地方政府的資金之急。其后的事實(shí)也表明，救急之后，民企真正能夠參與的投資機(jī)會(huì)并不多，所謂“非公36條”大多還是停留于紙面。

回首中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放史，不難發(fā)現(xiàn)，民資的每次進(jìn)場(chǎng)或多或少有著救場(chǎng)的意思，而每次救完場(chǎng)，似乎總難逃一些風(fēng)雨和波折，比如當(dāng)年山西煤炭行業(yè)的格局之變，即為明顯一例。

類(lèi)似的劇情在公用事業(yè)領(lǐng)域也屢見(jiàn)不鮮。當(dāng)水電氣等管網(wǎng)改造需要巨額資金時(shí)，愿意進(jìn)場(chǎng)的外企和民企往往會(huì)被視為救場(chǎng)明星，而當(dāng)這些改造成本轉(zhuǎn)化為價(jià)格上漲時(shí)，面對(duì)民情洶涌，財(cái)政上緩過(guò)勁兒來(lái)的管理者無(wú)一不祭出再?lài)?guó)有化的法寶，而那些暫時(shí)還囊中羞澀的當(dāng)局則會(huì)選擇“說(shuō)服”相關(guān)企業(yè)兼顧市場(chǎng)原則的同時(shí)多做一些政治正確的事情，導(dǎo)致它們終歸會(huì)因“入不敷出”的前景而主動(dòng)告退。

靡不有初，鮮克有終。從進(jìn)場(chǎng)、救場(chǎng)到出局，民資似乎總是難以擺脫這一歷史宿命般的三部曲。因此，如何真正做到善待民資，是民資能否進(jìn)場(chǎng)拉抬投資的關(guān)鍵前提。

接下來(lái)的問(wèn)題是，如何真正發(fā)揮民資的效用。從此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議所列出的80個(gè)示范項(xiàng)目來(lái)看，有不少屬于投資周期長(zhǎng)、回報(bào)穩(wěn)定但回報(bào)周期慢的長(zhǎng)線投資項(xiàng)目。

引進(jìn)社會(huì)資本進(jìn)入長(zhǎng)線項(xiàng)目的大方向沒(méi)有問(wèn)題，但是不是一定要讓民營(yíng)公司以實(shí)體模式進(jìn)入，則可商榷。也有意見(jiàn)認(rèn)為設(shè)計(jì)發(fā)行相關(guān)金融產(chǎn)品，吸納對(duì)于回報(bào)率要求不是那么高的社會(huì)閑散資金是更為有效的融資手段。

之前投資領(lǐng)域的主要問(wèn)題，不是民資無(wú)法進(jìn)入長(zhǎng)線項(xiàng)目，而是國(guó)資進(jìn)入了競(jìng)爭(zhēng)性投資領(lǐng)域，遂使民資投資空間逼仄。此外，民間投資意欲不振，也與產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型過(guò)程中利潤(rùn)率下滑有關(guān)，而4萬(wàn)億刺激下資產(chǎn)價(jià)格泡沫飆升，“誘導(dǎo)”資本脫實(shí)入虛則加劇了相關(guān)扭曲。

凡此種種錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，不是一個(gè)民資入局基礎(chǔ)設(shè)施或重大項(xiàng)目投資所能解決的。這其中主要還是要厘清國(guó)資和民資的角色問(wèn)題。

從歷史經(jīng)驗(yàn)和具體實(shí)踐來(lái)看，國(guó)有企業(yè)憑借其雄厚的技術(shù)實(shí)力和對(duì)長(zhǎng)周期回報(bào)的承受能力，輔之以新型金融產(chǎn)品為載體的社會(huì)化融資平臺(tái)，理應(yīng)繼續(xù)成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主力軍——這里的基礎(chǔ)設(shè)施不僅僅是指“鐵公基”，還應(yīng)包括高科技領(lǐng)域的基礎(chǔ)性投資——而將那些競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)、回報(bào)率高的投資領(lǐng)域真正讓渡給民營(yíng)資本。

事實(shí)上，只要真正貫徹“非禁即入”的原則，放手給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)以發(fā)展的空間，則民營(yíng)資本自會(huì)尋覓其心目中理想的投資領(lǐng)域。日前以民生銀行為背景的中國(guó)民生投資有限公司的成立，就充分表明了這一點(diǎn)。據(jù)報(bào)道，中國(guó)民生投資有限公司將成為一個(gè)涵蓋金融、鋼鐵、光伏、船舶四大板塊的資本運(yùn)作平臺(tái)，在對(duì)三個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)進(jìn)行兼并重組的同時(shí)，也將通過(guò)土地開(kāi)發(fā)等資本運(yùn)作手段，打通各個(gè)資產(chǎn)環(huán)節(jié)。

此次區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展再被委以重任。業(yè)界普遍認(rèn)為，只有真正厘清國(guó)有民營(yíng)角色，充分發(fā)揮市場(chǎng)化投融資機(jī)制的力量，才能避免以往區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中主題先行，土地財(cái)政鋪路，大央企大項(xiàng)目跟進(jìn)，民營(yíng)資本跟風(fēng)炒作房地產(chǎn)的惡性循環(huán)，走出優(yōu)質(zhì)高效的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展新路。

在擴(kuò)大投資增量，進(jìn)而以增量帶動(dòng)存量的同時(shí)，應(yīng)抓緊時(shí)機(jī)將存量盡快通過(guò)相關(guān)金融手段從房地產(chǎn)泡沫、地方債、被擠壓上市企業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中置換出來(lái)，進(jìn)而進(jìn)入增長(zhǎng)性領(lǐng)域，才能避免存量問(wèn)題積重難返，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

格林斯潘日前在接受中國(guó)媒體采訪時(shí)指出，只有當(dāng)社會(huì)存款被投資于尖端前沿的科技，讓過(guò)時(shí)的事物逐漸消失，用折舊準(zhǔn)備金去投資高端科技的時(shí)候，一個(gè)國(guó)家才能獲得生產(chǎn)力。假如將投資專(zhuān)注于那些高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型生產(chǎn)力和高科技，淘汰那些低增長(zhǎng)的生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)的平均值會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，這將是提高國(guó)民生活水平的來(lái)源。除非接受這樣的創(chuàng)造性破壞式資產(chǎn)重組過(guò)程的發(fā)生，否則，中國(guó)會(huì)將大部分國(guó)內(nèi)存款和國(guó)際貸款投入到低效率的老舊企業(yè)，難有未來(lái)。

在增量投資中理順投融資體制，厘清國(guó)有、民營(yíng)角色；在存量處置中去舊促新，輕裝上陣，方能長(zhǎng)短期兼顧，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在合理安全區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行覓得可持續(xù)的動(dòng)力。