何琳　何文

【摘要】基于1978年～2012年中國城鎮(zhèn)化與金融發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)，對中國金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化關(guān)系進行定性和定量兩個角度進行探討，重點側(cè)重于基于VAR模型的動態(tài)關(guān)系實證分析，研究結(jié)果顯示：金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化發(fā)展之間隱含了一種互動循環(huán)機制；通過脈沖響應分析發(fā)現(xiàn)，我國城鎮(zhèn)化水平的提升對來自金融發(fā)展的隨機擾動的效應有所波動，最終穩(wěn)定時呈現(xiàn)正效應；方差分解結(jié)果表明，金融發(fā)展對城鎮(zhèn)化水平的提高起到的作用在不斷的增強，且金融深度貢獻值相對較大。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 城鎮(zhèn)化 VAR模型

一、前言

城鎮(zhèn)化是一個廣義的概念，是人口、地域、社會經(jīng)濟組織形式和生產(chǎn)生活方式由鄉(xiāng)村向城市轉(zhuǎn)移的過程，是一個國家或地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展進步的重要標志[1]。我國目前城鎮(zhèn)化進程中資金的供給主要來源4個方面，既政府、個人（包括小集體）、社會基金和金融機構(gòu)，由于我國當前廣大農(nóng)民收入不高、可用于城鎮(zhèn)化建設的社會資金少，因此，我國城鎮(zhèn)化建設資金主要依靠政府投入和信貸資金，金融的發(fā)展對我國城鎮(zhèn)化的進程功不可沒。

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的論述，無論是理論層面的分析，還是從實證的角度分析都非常豐富，但這其中對金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化發(fā)展關(guān)系的理論和實證分析的文獻卻相對較少，比較具代表性的有，鄭長德（2007）[2]對中國的金融中介發(fā)展與城鎮(zhèn)化關(guān)系的實證研究；王士偉（2011）[3]從金融對農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設的支持作用角度進行深入分析。本文在前人研究的基礎上，選取1978年到2012年歷史數(shù)據(jù)，對我國城鎮(zhèn)化與金融發(fā)展進行系統(tǒng)性描述及全面性分解，試圖揭示二者之間的內(nèi)在作用機制。

二、城鎮(zhèn)化與金融發(fā)展的定性描述性分析

從理論上講，金融的發(fā)展與城鎮(zhèn)化發(fā)展之間隱含了一種互動循環(huán)機制。首先，從金融體系的角度來說，金融體系最基本的功能就是促進儲蓄有效率地轉(zhuǎn)化為投資，實現(xiàn)金融資源有效率的配置[4]，進而促進城鎮(zhèn)化的發(fā)展。更具體地說，城鎮(zhèn)化的發(fā)展需要大量資金的投入，尤其是對于城鎮(zhèn)化發(fā)展的初期和中期（城鎮(zhèn)化水平在50%以下），而根據(jù)麥金農(nóng)的金融深化理論，經(jīng)濟不發(fā)達國家的投資主要依靠內(nèi)源融資，人們通過內(nèi)部資金積累來準備投資資金，需要用儲蓄存款的形式完成資金積累。我國廣大中西部地區(qū)城鎮(zhèn)化水平很少在50%以上，金融體系的儲蓄、融資與資源配置功能將成為這些地區(qū)城鎮(zhèn)化建設的重要支持。

其次，從城鎮(zhèn)化的角度來說，城鎮(zhèn)化的最大特點也是其最大的動力源是原料、資本、人口、土地等生產(chǎn)要素在空間上的集聚，而這一集聚將會產(chǎn)生集聚經(jīng)濟，促使集聚的進一步發(fā)生。再者，城鎮(zhèn)化的建設過程中，促使農(nóng)村剩余勞動力不斷地向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，進而促使消費增加，促進經(jīng)濟增長，交通、住房、水電、通訊等基礎設施假設需要大量資金的投入，給金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提升大量空間。

三、城鎮(zhèn)化與金融發(fā)展的定量實證分析

（一）指標體系選取及數(shù)據(jù)說明

參照鄭長德、郭璐等學者研究選取的一般經(jīng)驗，本研究選取的指標體系入如下：

1.城鎮(zhèn)化指標（UR）。城鎮(zhèn)化的一個重要特征就是農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)流動。因為目前對城鄉(xiāng)人口缺乏明確、統(tǒng)一的定義，因此，本研究用城鎮(zhèn)就業(yè)人員與全部就業(yè)人員的比重（UR）來表示城鎮(zhèn)化指標，即：

2.金融發(fā)展指標（EM、FIR）?？紤]金融發(fā)展的深度和廣度，本研究選取經(jīng)濟貨幣化指數(shù)（EM）和金融相關(guān)比率（FIR）來衡量中國金融的發(fā)展水平。經(jīng)濟貨幣化指數(shù)（EM）測度的是中國經(jīng)濟發(fā)展的金融深度，金融相關(guān)比率（FIR）表示金融發(fā)展水平的廣度。

本文選取1978年到2012年的年度數(shù)據(jù)，共35個樣本點，各年的金融機構(gòu)存貸款數(shù)據(jù)、就業(yè)人口數(shù)據(jù)、1990年到2012年貨幣和準貨幣數(shù)據(jù)以及GDP數(shù)據(jù)來自于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫，1978年到1989年的貨幣和準貨幣數(shù)據(jù)來自中國人民銀行網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)。因為時間序列數(shù)據(jù)進行對數(shù)化處理可以消除異方差問題，而且取對數(shù)不會改變時間系列的性質(zhì)，因此，本研究對UR、EM、FIR取自然對數(shù)，變?yōu)長GUR、LGEM、LGFIR。

（二）相關(guān)性檢驗分析

研究需要的各指標之間的關(guān)系進行相關(guān)性檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示，各指標的相關(guān)性系數(shù)均通過F（0.01）檢驗。從檢驗結(jié)果來看，三者之間的相關(guān)性系數(shù)均達到0.95以上，具有高度的正相關(guān)。這說明我國城鎮(zhèn)化建設的發(fā)展與我國金融業(yè)的發(fā)展具有高度的關(guān)聯(lián)性。

表1 城鎮(zhèn)化與金融發(fā)展的相關(guān)系數(shù)檢驗表

（三）基于VAR模型的城鎮(zhèn)化與金融發(fā)展關(guān)系動態(tài)分析

1.模型介紹。VAR（Vector Autoregression）模型又叫向量自回歸模型，由西姆斯（C.A.Sims，1980）提出，主要用于研究不同變量之間的互動關(guān)系，可以用來預測相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟時間序列系統(tǒng)，并分析隨機擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，進一步解釋經(jīng)濟沖擊對經(jīng)濟變量所產(chǎn)生的影響，表示為：

其中，y■為k維內(nèi)生變量向量；xt為d維外生變量向量；ut是k維誤差向量A1，A2，…，Ap，B是待估系數(shù)矩陣。

2.建立模型。VAR模型中一個重要的問題就是滯后階數(shù)的確定。滯后階數(shù)太大，則模型的自由度就太少，但滯后階數(shù)太小，則難以完整反映所構(gòu)造模型的動態(tài)特征。根據(jù)LR、FPE、AIC、SC和HQ五個評價指標，如表2所示。5個指標中LR、FPE和HQ都顯示當滯后階數(shù)為2時效果最優(yōu)，因此，最終確定最優(yōu)滯后階數(shù)p為2。以此建立VAR（2）模型，表達式為：

3.格蘭杰因果關(guān)系分析。Granger因果關(guān)系檢驗實質(zhì)上是檢驗一個變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中。一個變量如果受到其他變量的滯后影響，則稱它們具有Granger因果關(guān)系。

通過上述的相關(guān)性檢驗我們知道城鎮(zhèn)化與金融發(fā)展具有高度的正相關(guān)關(guān)系，但不能證明他們就有確切的經(jīng)濟學含義。采用VAR模型下的Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests方式檢驗，結(jié)果如表3所示。從表中可以看出在1%顯著性水平下，金融相關(guān)比率和經(jīng)濟貨幣化指數(shù)都是城鎮(zhèn)化指數(shù)的格蘭杰原因，說明我國金融存貸款的發(fā)展對我國城鎮(zhèn)化建設的發(fā)展做出了積極的貢獻；在10%顯著性水平下，城鎮(zhèn)化指數(shù)是金融相關(guān)比率的格蘭杰原因，但不是貨幣化指數(shù)的格蘭杰原因。說明我國城鎮(zhèn)化建設進程中也在一定程度上促進我國金融業(yè)發(fā)展。

4.脈沖響應函數(shù)分析。脈沖響應函數(shù)方法（impulse response function，IRF）是研究模型受到某種沖擊時對系統(tǒng)的動態(tài)影響。圖2為基于VAR（2）模型所模擬的脈沖響應函數(shù)曲線，橫軸表示時間，縱軸表示沖擊的力度，實線表示脈沖響應函數(shù)，代表城鎮(zhèn)化受到相應指標的沖擊的反應，虛線表示正負兩倍標準差偏離帶。從圖中可以看出，金融發(fā)展對城鎮(zhèn)化的沖擊開始時逐漸減小，隨后出現(xiàn)一段時間的負效應，之后又重新轉(zhuǎn)為正效應，并逐漸趨于穩(wěn)定。這一特點可能是由于可能與我國歷史發(fā)展有關(guān)，由于受到大躍進和文化大革命等的影響，我國至1977年才基本恢復了銀行秩序，至1984年11月才發(fā)行真正意義上的第一張股票，至1986年7月城市信用合作社才開始成立，因此，金融發(fā)展的初期（1978年起算，下同）由于自身發(fā)展不完善，很難體現(xiàn)對我國城鎮(zhèn)化有多大的支持，但隨之金融業(yè)的不斷發(fā)展壯大，對城鎮(zhèn)化建設的支持作用也不斷的凸顯。

5.預測方差分解分析。方差分解（variance decomposition）是通過分析每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化（通常用方差來度量）的貢獻度，進一步評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。表4是我國城鎮(zhèn)化水平方差分解結(jié)果。從表中可以看出，在第一期時，城鎮(zhèn)化發(fā)展貢獻值全部為外生的，反映金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化發(fā)展存在一定的時間差。隨著時間的推移，城鎮(zhèn)化水平的外生性逐漸減弱，被其他一些變量所解釋。到第6期時，城鎮(zhèn)化水平被自己解釋的部分已經(jīng)下降到56.65%，而金融相關(guān)比率與經(jīng)濟貨幣化指數(shù)的貢獻率之和已經(jīng)達到43.34%，到第10期時，城鎮(zhèn)化水平被自身沖擊引起的變化貢獻率僅剩35.66%，而金融相關(guān)比率和經(jīng)濟貨幣化指數(shù)對其沖擊的貢獻率分別達到15.13%和49.22%，這兩者對城鎮(zhèn)化水平?jīng)_擊的貢獻率之和將近達到其自身沖擊貢獻率的兩倍。

四、主要結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論

通過上述研究分析顯示，我國改革開放30多年來城鎮(zhèn)化水平一直在平穩(wěn)增長；對其進行相關(guān)分析發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)化與金融發(fā)展存在高度的正相關(guān)關(guān)系，對這兩者進一步進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗發(fā)現(xiàn)我國金融發(fā)展對城鎮(zhèn)化建設水平的提高有顯著影響，同時我國城鎮(zhèn)化水平的提高也在一定程度上促進金融的發(fā)展。另外，從動態(tài)學的角度來看，通過脈沖響應函數(shù)分析發(fā)現(xiàn)我國城鎮(zhèn)化水平的提升對來自金融發(fā)展的隨機擾動的效應與我國金融業(yè)發(fā)展歷史相互對應，進一步說明城鎮(zhèn)化與金融業(yè)發(fā)展的不可分割關(guān)系。進一步通過方差分解證明，我國金融發(fā)展對城鎮(zhèn)化水平的提高起到的作用在不斷的增強，且經(jīng)濟貨幣化指標，既金融的深度起到的作用更強。

（二）主要建議

通過上述綜合分析，我們能夠洞悉我國金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化發(fā)展關(guān)系的內(nèi)在機制，二者具有相互促進的作用，因此，在城鎮(zhèn)化發(fā)展與金融發(fā)展的過程中應保持二者的平衡關(guān)系，促進良性循環(huán)。在二者關(guān)系中，金融發(fā)展往往處于主動一方，因此，在金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化發(fā)展的過程中，應不斷調(diào)整內(nèi)部機制，主動推動和適應城鎮(zhèn)化發(fā)展。城鎮(zhèn)化的發(fā)展進程中的主要特征在于吸引農(nóng)村剩余勞動力向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進投資消費的增長，為此，金融機構(gòu)因適當做出一些調(diào)整，把服務的中心投入到最有利于促進城鎮(zhèn)化發(fā)展的領(lǐng)域，如通過調(diào)整貨幣政策及信貸相關(guān)比率，在有效支持地方主導產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)等的同時，適當放寬信貸條件，支持中小企業(yè)的發(fā)展，促進城鎮(zhèn)的集約化、多樣化發(fā)展，進而促進生產(chǎn)要素進一步向城鎮(zhèn)集聚，促進城市化水平的提高。

參考文獻

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作者簡介：何琳（1986-），女，漢族，廣西富川人，農(nóng)行經(jīng)理，研究方向：金融學。