【摘要】本文對1986～2009年間中國的金融開放程度和金融穩(wěn)定性二者的關(guān)系進行了實證分析。研究發(fā)現(xiàn)：中國的金融開放程度總體呈現(xiàn)上升趨勢，中國的金融穩(wěn)定性也經(jīng)歷了上升、下降、再回升的過程。金融開放程度與金融穩(wěn)定性呈現(xiàn)倒U型的長期均衡關(guān)系，存在庫茲涅茨效應。

【關(guān)鍵詞】金融穩(wěn)定 金融開放 庫茲涅茨效應

一、引言

隨著全球金融一體化程度的提高，金融一體化的經(jīng)濟金融效應成為爭論的焦點之一。越來越多的人把金融危機的頻繁爆發(fā)視為過去20年中金融一體化加劇的特征之一，而近期不斷爆發(fā)的金融危機更是被視為金融全球化過程中利益與風險分配不均的一種標記。由此涉及一組富有挑戰(zhàn)性的問題：金融一體化增大了遭受金融危機的可能性？不斷爆發(fā)的金融危機是否不可避免地伴隨著全球化過程？是否有理由認為危機是全球化的自然結(jié)果，正如商業(yè)周期是市場經(jīng)濟的自然結(jié)果一樣，學術(shù)界關(guān)于金融一體化對金融穩(wěn)定的影響，至今未有定論。歸納起來，大體可分為三大派：一是促進派，二是危害派，三是不確定論。促進論的代表人物主要包括馬柯維茨等。根據(jù)馬氏的資產(chǎn)組合理論，投資者往往選擇使預期收益最大化的資產(chǎn)組合，同時又使承擔的風險盡可能小。各國間各種資產(chǎn)收益率間的相關(guān)性比一國國內(nèi)要低得多，這樣在國際范圍內(nèi)配置資產(chǎn)就能有效地降低風險。根據(jù)馬氏的理論，金融一體化有助于金融穩(wěn)定。

二、實證研究

（一）數(shù)據(jù)選取

根據(jù)BSF指數(shù)的編制原理，本文選取了我國銀行機構(gòu)對私人部門的債權(quán)（LCPS）、對國外部門銀行外債（LFL）、對居民家庭部門的銀行存款（LDEP）的年度時間序列數(shù)據(jù)，時間跨度為1985～2009年，共25年的數(shù)據(jù)（表1）。

從得到的BSF指數(shù)結(jié)果看，中國在1986～2010年期間，金融脆弱指數(shù)整體走勢大致成4個階段，第一階段是1986～1988年期間，這段時期BSF指數(shù)往下走；第二階段是1988～1994年期間，這段時期BSF指數(shù)往上走；第三個階段是1994～2001年期間，這段時期BSF指數(shù)往下走；第四個階段是2001～2009年期間，雖然在2004～2005年有往下走的趨勢，但整體上這段時期BSF指數(shù)是往上走的。整個時期，BSF值小于-0.5的分別是1998～2001年和2005～2007年，這意味著在這兩個時期中國的金融體系處于十分脆弱的狀態(tài)。同時從1997年開始到2008年，金融脆弱指數(shù)BSF的值一直處于負值，說明自從1997年開始，我國的金融體系都處于比較脆弱狀態(tài)。但是從2005～2009年與1997～2001年的比較可以看出后面時期的BSF指數(shù)明顯比前期要大；同時從2008年開始，BSF指數(shù)開始上升，并在2009年出現(xiàn)正值，這說明金融脆弱性在降低。

（二）實證結(jié)果分析

三、結(jié)語

本文對1986～2009年間中國的金融開放程度和金融穩(wěn)定性進行度量，從協(xié)整回歸模型的結(jié)果可以看出IFI的系數(shù)為負值（-0.14），IFI系數(shù)的t值為2.63，對應的P值為0.0157，在顯著性水平0.05下通過了檢驗。IFI的二次項系數(shù)為正值（0.003），同樣通過了0.05的顯著性水平檢驗。從系數(shù)的符號來看，IFI一開始會使BSF減小，而后會使BSF增大，這在函數(shù)曲線上表現(xiàn)為一個U型曲線。同時因變量BSF是一個反向指標，即BSF越大，金融體系越穩(wěn)定，從函數(shù)曲線上知金融開放與金融穩(wěn)定則成倒U型曲線，具有庫茲涅茨效應。即在金融開放初期，金融體系穩(wěn)定性有所下降，隨著時間的推移，當金融開放程度達到一定水平后，金融穩(wěn)定性隨著開放程度的提高逐步增強。因此可以得出如下結(jié)論：金融開放在開始階段會導致金融體系脆弱，但是隨著時間推移，金融開放的這種作用會減弱，并在一定時間點出現(xiàn)反向作用，即金融開放促進金融穩(wěn)定。

參考文獻

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作者簡介：夏群（1987-），女，廣東珠海人，北京理工大學珠海學院會計與金融學院教師，研究方向：風險管理。