王洪月 成慧君

摘要：改革開放以來，中小民營企業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，不僅是吸納勞動力的主要載體，而且已成為促進國民經(jīng)濟迅速發(fā)展的重要力量。隨著經(jīng)濟發(fā)展，激烈的市場競爭給中小民營企業(yè)帶來了很大的壓力和挑戰(zhàn)，而且在中小民營企業(yè)的逐步發(fā)展過程中，必然會進一步完善財務(wù)管理制度，從而推動企業(yè)的運作。本文著重討論了如何合理搭配資本結(jié)構(gòu)使得綜合資本成本達到最低，從而在同行業(yè)的競爭中占據(jù)優(yōu)勢。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；民營企業(yè)；財務(wù)管理；中小企業(yè)；

中圖分類號：F279.23文獻標識碼：A文章編號：1674-3520（2014）-06-00234-01一、中小民營企業(yè)的特征

（一）規(guī)模小，周轉(zhuǎn)快。規(guī)模主要是指資產(chǎn)總額、銷售收入水平等。規(guī)模小，企業(yè)固定資產(chǎn)占用也相對較少，企業(yè)靈活機動，周轉(zhuǎn)速度相對較快。

（二）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的統(tǒng)一和普遍家族化。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的高度統(tǒng)一是中小企業(yè)的重要特點之一，這是由中小企業(yè)的組織化程度較低決定的。我國絕大多數(shù)的中小民營企業(yè)都是以血緣關(guān)系為紐帶聯(lián)結(jié)起來的家族所創(chuàng)辦、承包或租賃的企業(yè)，這就使得所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的統(tǒng)一和普遍家族化。

（三）技術(shù)落后，多處于成長期。中小民營企業(yè)由于資本規(guī)模小，技術(shù)投資相對缺乏財力上的支持，技術(shù)相對落后、企業(yè)也多處于成長期。

二、中小民營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

（一）資產(chǎn)負債率偏低。由于民營企業(yè)是橫向和縱向發(fā)展的，資金問題就會越來越明顯，企業(yè)要擴大規(guī)模，僅僅依靠企業(yè)自身積累是不可能的，所以就必須依靠外部籌資。然而民營企業(yè)一直缺乏政府的資金支持，不僅銀行貸款困難，而且由于自身條件和國家政策的種種限制，中小民營企業(yè)又難以進入資本市場向社會融資，所以出現(xiàn)許多的問題。所以說民營企業(yè)規(guī)模受到限制，難以發(fā)揮規(guī)模效益，而規(guī)模因素又影響著資本結(jié)構(gòu)，這樣就造成了中小民營企業(yè)的資產(chǎn)負債低。

（二）從企業(yè)內(nèi)部看，民營企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。資金密集性企業(yè)的資產(chǎn)大部分由大量不動產(chǎn)和固定資產(chǎn)組成，而且在負債融資時許多企業(yè)設(shè)置了抵押擔保，企業(yè)的流動比率低;技術(shù)密集性企業(yè)的資產(chǎn)中無形資產(chǎn)比率較高，無形資產(chǎn)由于技術(shù)的進步極易貶值,但會計核算上采用歷史成本法計量，這就使資產(chǎn)的變現(xiàn)能力相對較低，而且未來收益的不確定性使財務(wù)杠桿獲取的收益不高。企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理與否直接影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

三、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)有關(guān)

結(jié)合企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來考察一下中小民營企業(yè)。企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間有著內(nèi)在的聯(lián)系,它們相互作用相互影響。從產(chǎn)權(quán)的角度分析，在企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本進入企業(yè)的過程就是產(chǎn)權(quán)流入企業(yè)的過程，同時也是股東和債權(quán)人對企業(yè)的投資過程。股東是主要為了獲取利潤，而債權(quán)人主要是為了獲取固定利息收益，但是誰對企業(yè)投入資本，誰就擁有相應(yīng)的財產(chǎn)權(quán)，從而擁有了與之相匹配的對企業(yè)的控制權(quán)，權(quán)力的大小與其資本投資規(guī)模相對應(yīng)，因此股東和債權(quán)人作為企業(yè)的投資者，擁有與各自投資規(guī)模相對應(yīng)的控制權(quán)。股東和債權(quán)人獲得自己的利益，擁有控制權(quán)是其最基本的要求。但股東和債權(quán)人的區(qū)別在于各自享有控制權(quán)的階段不同,股東是企業(yè)正常運行狀態(tài)時的控制者，而債權(quán)人是企業(yè)處于破產(chǎn)狀態(tài)時的控制者。也就是說，在企業(yè)能正常支付債務(wù)的經(jīng)營狀態(tài)下，股東對企業(yè)具有實際控制意義，當企業(yè)不能支付到期債務(wù)時，債權(quán)人就有可能接替對企業(yè)的控制權(quán)，成為企業(yè)資產(chǎn)的部分或全部所有者。從這個意義上講,控制權(quán)是一種狀態(tài)依存權(quán)，在企業(yè)正常經(jīng)營下，控制權(quán)由股東擁有；在企業(yè)破產(chǎn)狀態(tài)下，控制權(quán)就由股東轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。股東和債權(quán)人對企業(yè)的資本投入形成企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本，二者的比例表現(xiàn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，因此，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就決定了控制權(quán)在股東和債權(quán)人之間的配置?？傮w說來，中小民營企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)并不具有太大的穩(wěn)定性，其中短期性、流動性的資本結(jié)構(gòu)占有較大的比例，也就使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)比較容易波動。其資本結(jié)構(gòu)的一些特點也不會一成不變，也會隨著企業(yè)外在和內(nèi)在因素的改變而發(fā)生變化。

四、資本結(jié)構(gòu)的影響因素

（一）融資渠道

企業(yè)的融資活動就是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的形成過程，因而企業(yè)融資方面面臨的各種因素直接影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)只有在融資能夠保障的情況下才有可能來考慮企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的搭配問題，融資問題是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的首要因素。企業(yè)在做資本結(jié)構(gòu)決策時，除了依據(jù)企業(yè)自身的財務(wù)狀況制定，還必須考慮外部籌資渠道。通過調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)中小民營企業(yè)融資渠道的單一性，其主要渠道就是依賴于銀行借款，而且大多都是短期性質(zhì)的。所以說，貸款困難已成為迫切要解決的問題。根據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，民營經(jīng)濟對國民生產(chǎn)總值已經(jīng)做出很大貢獻，但只是獲得了部分金融支持。從社會籌資上來看，由于自身條件和國家政策的種種限制，民營企業(yè)難以進入資本市場向社會融資，絕大多數(shù)的中小民營企業(yè)都無法達到發(fā)行債券和股票的基本條件，其他融資方式還不成熟中小民營企業(yè)能涉及的面就更有局限性了。只有確?？蛇x擇的融資渠道的多樣性,企業(yè)才能按照自身的情況對各種融資方式進行比較，從而做出對企業(yè)有利的資本結(jié)構(gòu)決策。因此，融資渠道的狹窄性影響了中小民營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

（二）籌資成本

籌資成本或者說是資本成本，是企業(yè)為了取得與使用資本而付出的代價。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資活動的結(jié)果，企業(yè)采取不同的籌資組合方案，決定了不同企業(yè)的具有不同的資本結(jié)構(gòu)，而對在其他條件相同的情況下，各種籌資方案的選擇一般是通過比較綜合資本成本的高低進行的。在風險一定時，企業(yè)傾向于選擇綜合資本成本低的資本結(jié)構(gòu)。按照西方資本結(jié)構(gòu)理論，資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的資本成本，資本成本又影響決定了企業(yè)的價值，當企業(yè)綜合資本成本最低時企業(yè)價值最大。企業(yè)要提高企業(yè)價值，就必須要關(guān)注資本成本，通過合理的方式來搭配資本結(jié)構(gòu)使得綜合資本成本最低。企業(yè)也會將自己的資本成本與其它企業(yè)進行比較，從而決定如何調(diào)整企業(yè)當前的資本結(jié)構(gòu)至最優(yōu)，從而在同行業(yè)的競爭中占據(jù)優(yōu)勢。

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