石紹青

摘 要：為了遏制溫室效應(yīng)的嚴(yán)重化，國際對溫室氣體排放達(dá)成減排共識。各協(xié)議國受《京都議定書》約束，協(xié)議國家承諾在一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)一定的碳排放減排目標(biāo)。碳交易市場是新興市場，并且發(fā)展十分迅速，碳交易存在各式各樣的風(fēng)險，在參與碳交易獲得收益的同時，應(yīng)當(dāng)注意防范其伴隨的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：碳交易；cdm項(xiàng)目；交易風(fēng)險

一、碳交易

（一）碳交易對象

碳交易實(shí)質(zhì)是碳排放權(quán)交易。隨著人類工業(yè)的發(fā)展，向大自然排放的溫室氣體越來越多，溫室效應(yīng)已經(jīng)對人類生活與生產(chǎn)產(chǎn)生了不利的影響。為了遏制溫室效應(yīng)的嚴(yán)重化，國際對溫室氣體排放達(dá)成減排共識，自此碳排放成為一種標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利，形成企業(yè)的一種資產(chǎn)——碳資產(chǎn)，可以購買或賣出。

（二）碳交易的三種交易機(jī)制

碳交易是碳金融的核心組成部分，是碳資產(chǎn)和其他形式的資產(chǎn)溝通的渠道。

碳交易機(jī)制是指碳金融市場的交易規(guī)則規(guī)范以及保證交易規(guī)則實(shí)施的各項(xiàng)技術(shù)。當(dāng)前碳金融交易機(jī)制主要是 2005 年《京都議定書》中規(guī)定的三種減排機(jī)制：國際排放貿(mào)易（IET）、聯(lián)合履行機(jī)制（JI）和清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）。

二、碳交易的需求分析

（一）國家需求

首先，是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。在國際金融危機(jī)大背景下，是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇，我國可以抓住有利時機(jī)對結(jié)構(gòu)早已失衡的經(jīng)濟(jì)做出調(diào)整，淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)展新能源。我國是世界上二氧化碳排放大國，有巨大的減排空間。發(fā)展碳交易，不僅能使碳排放產(chǎn)生價值，給我國帶來巨大的收益，而且可以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，提高我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，使我國經(jīng)濟(jì)走上健康可持續(xù)的軌道。

其次，參與碳金融是我國擔(dān)當(dāng)大國責(zé)任，塑造大國形象的需要。國際社會對碳金融的重視度不斷提升基于人類應(yīng)對氣候的責(zé)任和各國搶占低碳經(jīng)濟(jì)制高點(diǎn)的雙重目的，各國圍繞碳排放權(quán)展開了競爭，謀求在碳金融市場中的話語權(quán)。各國紛紛出臺減排措施，歐盟宣布在 2020 年的基礎(chǔ)上減排 20%，并通過率先進(jìn)行政策與技術(shù)創(chuàng)新，主導(dǎo)國際碳金融市場；日本政府設(shè)定了低碳目標(biāo)，采取綜合性的措施和長遠(yuǎn)計(jì)劃，調(diào)整工業(yè)結(jié)構(gòu)，鼓勵節(jié)能技術(shù)，并提倡碳金融的私人投資，同時設(shè)立多項(xiàng)相關(guān)的文件和法案。

（二）企業(yè)需求

從企業(yè)來說，企業(yè)是國家經(jīng)濟(jì)的微觀主體，應(yīng)該順應(yīng)國家經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策，積極調(diào)整自身發(fā)展方向。未來的企業(yè)，一定是環(huán)境友好型的企業(yè)。聰明的企業(yè)會發(fā)現(xiàn)，少量的環(huán)境保護(hù)投入雖然影響到當(dāng)期利潤，但是對將來企業(yè)發(fā)展將會產(chǎn)生巨大到推動作用。企業(yè)積極參加碳交易，可以發(fā)掘企業(yè)另一種資產(chǎn)——碳資產(chǎn)，企業(yè)自身節(jié)能減排所產(chǎn)生的碳排放權(quán)，拿到碳交易市場交易，又能給企業(yè)帶了巨大收益，提高了企業(yè)的知名度與社會形象。

三、碳交易的風(fēng)險

（一）政治風(fēng)險

碳交易的政治風(fēng)險可謂各類風(fēng)險之首，由于碳交易的交易對象——碳排放權(quán)，是各國政治博弈的結(jié)果，假設(shè)各國對于碳排放權(quán)分配問題上各不相讓，導(dǎo)致談判破裂，那么，國際碳交易市場將會遭到毀滅性的打擊。目前，美國不參與京都議定書，在德班會議之后，加拿大也決定退出京都議定書，給國際碳交易市場的發(fā)展前景蒙上了一層陰影。

（二）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指交易對方不能及時按約定完成義務(wù)，使得交易信用質(zhì)量變差，使得合約價值發(fā)生影響，使得合約訂立人處于違約的風(fēng)險狀態(tài)中。我國在從事碳金融業(yè)務(wù)時，也必然會產(chǎn)生信用風(fēng)險，例如，CDM 項(xiàng)目借款人發(fā)生信用違約或是在從事與碳排放權(quán)相關(guān)的衍品交易時，對手不履行交易義務(wù)的風(fēng)險等。對于 CDM 項(xiàng)目來講，它要受到政策因素、項(xiàng)目復(fù)雜的審批程序以及 CERs價格變動等因素的影響，從而導(dǎo)致它對申請人的違約風(fēng)險較大。

（三）操作風(fēng)險

由于碳交易在我國還屬于新興事物，我國交易員對碳交易的流程還不太熟悉，交易規(guī)則也了解的不是很全面，另外，我國還未建立關(guān)于碳交易的規(guī)則章程，對碳交易還缺乏監(jiān)管，操作風(fēng)險不容小視，雖然發(fā)生頻率較小，但一旦發(fā)生，就會造成不可挽回的損失。

（四）市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是指由于匯率、利率、物價、股指等市場因子的變化而引起損失的風(fēng)險，主要包含匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險和股權(quán)資產(chǎn)波動的風(fēng)險。首先，CDM 項(xiàng)目需要跨國境交易，這中間需要外匯結(jié)算，因此匯率的波動將影響到交易的達(dá)成。其次，cdm項(xiàng)目一般都需要一個很長的周期，從開發(fā)到審批，再到最后的交易，一般少則數(shù)月，多則數(shù)年，因此，這期間市場利率的波動會引起風(fēng)險。再次，碳排放權(quán)價格波動十分劇烈，這與碳排放權(quán)發(fā)放、各國政府之間博弈有關(guān)。因此，這種劇烈的波動使得碳交易市場充滿著市場風(fēng)險。另外，由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，資金的緊張，工廠倒閉，造成碳交易供求雙方力量發(fā)生變化，給碳交易帶來巨大風(fēng)險。

四、參與碳交易的建議

（一）政府層面

應(yīng)加快完善碳交易相關(guān)法律政策，鼓勵本國企業(yè)積極投身碳交易。由于碳交易對于我國還是一個新鮮事物，相關(guān)的法律法規(guī)還很不完善，這從一定程度上阻礙了企業(yè)擦與碳交易的積極性。如：出臺低碳項(xiàng)目稅收減免以及低碳項(xiàng)目投資優(yōu)惠等，增強(qiáng)政府對CDM 項(xiàng)目各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險管理，加大對跨行業(yè)、跨市場、跨國界的碳金融交易風(fēng)險監(jiān)管

（二）金融機(jī)構(gòu)層面

應(yīng)加大對碳交易的支持力度，對參與碳交易的企業(yè)提供咨詢顧問等服務(wù)，同時對企業(yè)的碳交易風(fēng)險也應(yīng)做出積極及時的防范，例如，設(shè)立一套風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，對企業(yè)的資本充足率，流動性指標(biāo)等進(jìn)行監(jiān)控，除此之外，由于碳交易存在一些特殊風(fēng)險，如歐盟對配額的變動情況，未來大國博弈，以及匯率影響。還可以納入一些新的指標(biāo)，如，該企業(yè)在碳交易方面的人員素質(zhì)情況，低碳項(xiàng)目的信用評級，碳交易市場的波動率，以及外匯波動等。

（三）企業(yè)層面

應(yīng)該積極參與碳交易。眾所周知，環(huán)境問題已經(jīng)是人類在新世紀(jì)面臨的最突出的問題，企業(yè)在為社會創(chuàng)造財(cái)富的同時，也應(yīng)當(dāng)擔(dān)負(fù)起改善環(huán)境的責(zé)任。參與碳交易不僅能給企業(yè)帶來收入，還能為企業(yè)樹立環(huán)保的良好公眾形象。據(jù)一家國際碳交易機(jī)構(gòu)的預(yù)測，全球碳交易的交易額將在未來幾年內(nèi)超過石油的交易額，因此，許多跨國企業(yè)紛紛設(shè)立專門的碳交易部門，希望從中分一杯羹。在我國，參與碳cdm項(xiàng)目可以獲得國際資金支持，而且在未來還能獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有很大幫助。有實(shí)力的企業(yè)應(yīng)成立碳交易相關(guān)部門，對可以獲得cers的項(xiàng)目進(jìn)行投資，包括植樹造林，不僅美化環(huán)境，而且形成了可觀的碳資產(chǎn)。（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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