陳俊杰　梁琳琳

[摘要]本文基于2012年截面數(shù)據，設計由12個指標構成的財務風險評價體系，采用因子分析法和系統(tǒng)聚類法對行業(yè)排名在80～160位的其中的30家中小房地產上市公司進行研究。12個指標經因子分析提煉成償債能力、現(xiàn)金保障能力、贏利效率和成長能力4個主成分，并依此為聚類變量，按財務風險幾乎無、較小、較大和很大進行分類，并且依據聚類結果提出中小房地產上市公司財務風險的防范措施。

[關鍵詞]中小房地產公司；財務風險；因子分析；聚類分析

[中圖分類號]F293.33[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）29-0141-02

由《2012房地產企業(yè)經營管理藍皮書》中預測，2011—2015年，32%～40%的中小規(guī)模房產企業(yè)將被淘汰出局，究其原因主要是財務風險引起。因此，針對中小上市房地產面臨的財務風險及時進行評價并建立防范體系對于保障這類企業(yè)健康發(fā)展意義重大。

1房地產企業(yè)財務風險評價模型的構建

本文以和訊網行業(yè)排名在80～160位中篩選出的30家上市房產公司為樣本，采用因子分析構建財務風險評價模型，具體過程如下：

1.1財務風險評價初始因子的選取

本文借鑒國內外學者成果擬定12個財務指標：流動比例（X1）、超速動比例（X2）、資產負債率（X3）、固定資產周轉率（X4）、銷售凈利率（X5）、銷售毛利率（X6）、總資產報酬率（X7）、主營業(yè)務增長率（X8）、總資產增長率（X9）、現(xiàn)金流量債務比（X10）、現(xiàn)金總債務比（X11）、現(xiàn)金流量總資產比（X12）。其中資產負債率為適度指標，與財務風險最小化程度呈負相關，采取取倒數(shù)對其正向化處理，使12個指標具有可比性。

1.2財務風險評價的因子模型

設原始p個變量為X1，X2，…，Xp，要尋找的k個因子（k

2中小上市地產公司財務風險評價的因子分析過程2.1實證分析的適用性檢驗

玻璃球度檢驗如下，KMO值=0.602，大于臨界值0.5；Bartlett值為340.099，P<0.0001，適合作因子分析。

2.2財務風險評價模型因子變量的構造

一般來說，當公因子的累積方差貢獻率達到80%以上時，即可確定所需公因子個數(shù)。前四個因子的累計方差貢獻率達到83.112%。說明這4個指標提供原始數(shù)據83.112%的信息，足以解釋原數(shù)據。

2.3因子變量的命名

經過因子旋轉得到的12個變量與4個因子的關系如下：因子1的流動比率（X1）、超速動比率（X2）、資產負債率（X3）的載荷系數(shù)為0.983、0.990、0.938，它們反映償債能力，故稱償債能力指標；因子2的現(xiàn)金流量負債比（X10）、現(xiàn)金總債務比（X11）、現(xiàn)金流量總資產比（X12）的載荷系數(shù)為0.952、0.957、0.956，它們反映現(xiàn)金保障能力，故稱現(xiàn)金保障能力指標；因子3的固定資產周轉率（X4）、銷售凈利率（X5）、銷售毛利率（X6）、總資產報酬率（X7）反映中小房地產公司的贏利能力和效率，故稱贏利效率指標；因子4的主營業(yè)務增長率（X8）、總資產增長率（X9）成長能力，故稱成長能力指標。

2.4因子得分

運行SPSS因子分析過程，筆者得出任一樣本每個因子得分方程（式1），據此計算每個樣本四個因子得分。