【摘要】本文通過國內(nèi)首例保險(xiǎn)、信托、小額貸款三方合作案例，從合作模式、風(fēng)控措施、合作成功原因和潛在風(fēng)險(xiǎn)及對策等方面分析信用保險(xiǎn)在信托產(chǎn)品中的應(yīng)用。此次合作是一種全新商業(yè)合作模式，將為普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新提供嶄新思路，為解決中小企業(yè)融資難問題提供新的路徑。

【關(guān)鍵詞】信用保險(xiǎn) 信托 風(fēng)險(xiǎn)

2014年8月21日，中航信托與宜信合作開發(fā)的《中航—宜信小額貸款集合資金信托計(jì)劃》（下稱信托計(jì)劃）系列產(chǎn)品與國壽財(cái)險(xiǎn)正式合作。這意味著國內(nèi)首例保險(xiǎn)、信托、小額信貸三方合作正式啟動。筆者將通過本案例詳細(xì)分析信用保險(xiǎn)在信托中的應(yīng)用。

一、信用保險(xiǎn)及其在中國開展情況

信用保險(xiǎn)是以商品賒銷和信用放貸中的債務(wù)人的信用作為保險(xiǎn)標(biāo)的，在債務(wù)人未能如約履行債務(wù)清償而使債權(quán)人遭致?lián)p失時(shí)，由保險(xiǎn)人向被保險(xiǎn)人，即債權(quán)人提供風(fēng)險(xiǎn)保障的一種保險(xiǎn)。發(fā)展信用保險(xiǎn)有不僅有利于社會信用體系的建立健全和國內(nèi)貿(mào)易市場發(fā)展，還有利于提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平和小微企業(yè)融資。

2012年，我國信用保險(xiǎn)保費(fèi)收入160億元，占GDP的0.03%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家7%的水平。產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入5522億元，信用保險(xiǎn)占比2.9%。目前，我國基本形成了以出口信用保險(xiǎn)為主體、國內(nèi)貿(mào)易信用保險(xiǎn)共同發(fā)展的格局。但信用保險(xiǎn)供給動力不足，需求受到抑制，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，整體發(fā)展水平落后。

二、合作模式分析

國壽財(cái)險(xiǎn)、中航信托、宜信三方合作模式是，由宜信作為投保人，就中航信托發(fā)行的系列信托計(jì)劃向國壽財(cái)險(xiǎn)投保信用保險(xiǎn)，被保險(xiǎn)人為中航信托。合作大體可以分為信托環(huán)節(jié)和保險(xiǎn)環(huán)節(jié)。

（一）信托環(huán)節(jié)

信托計(jì)劃系列產(chǎn)品是由中航信托與宜信從2011年3月開始合作推出，被定義為“T2P”模式，是宜信在原有P2P模式上創(chuàng)新而來，由中航信托通過合作銀行及第三方支付機(jī)構(gòu)向其審核通過的借款人客戶批量發(fā)放小額貸款。

這與宜信原先的P2P模式相比，發(fā)生了較大變化。此前，宜信先向借款人發(fā)放貸款，從而成為借款人的合法債權(quán)人；等到平臺兩端的出借人與借款人匹配成功，宜信再將其合法擁有的債權(quán)進(jìn)行拆分組合后轉(zhuǎn)讓給出借人，促成出借人與借款人間的交易，完成“個(gè)人對個(gè)人”的交易模式。

（二）保險(xiǎn)環(huán)節(jié)

保險(xiǎn)合同成立后，信托計(jì)劃項(xiàng)下的借款人逾期未還款的，國壽財(cái)險(xiǎn)將根據(jù)三方合作協(xié)議約定的條件和賠償限額，對借款人的違約本金進(jìn)行賠付。信用保險(xiǎn)措施與原有的“宜信連帶保障”、“優(yōu)先/劣后級結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)”等增信措施配合，實(shí)現(xiàn)多重增信的效果，從而間接地保障優(yōu)先級受益人的利益。

三、風(fēng)控措施分析

（一）信托計(jì)劃

為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，中航對信托計(jì)劃的信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等主動管控，并對項(xiàng)目進(jìn)行增信，進(jìn)一步提高了項(xiàng)目的安全性。主要措施包括：

第一，聘請宜信作為信托計(jì)劃的信用管理顧問，負(fù)責(zé)對借款人資質(zhì)、信用等級等進(jìn)行評審，將優(yōu)質(zhì)借款人提供給中航；貸款發(fā)放后至到期，宜信負(fù)責(zé)相關(guān)貸后管理工作。

第二，及時(shí)關(guān)注和研究小額信貸方面的法律、法規(guī)和政策進(jìn)展，防范因信貸政策調(diào)整所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，對宜信為本信托計(jì)劃提供的服務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督和管理。

第四，中航對信托計(jì)劃進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，優(yōu)先：劣后=10：1。同時(shí)宜信對信托計(jì)劃承擔(dān)連帶保證責(zé)任。

從上面可以看出，信托計(jì)劃的信用風(fēng)險(xiǎn)主要由宜信管理，而政策風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)主要由中航負(fù)責(zé)。在小額貸款項(xiàng)目中，信用風(fēng)險(xiǎn)為主要風(fēng)險(xiǎn)，因此，整個(gè)信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)水平主要由宜信管理和控制。

（二）保險(xiǎn)公司

保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的高低直接決定了信用保險(xiǎn)經(jīng)營結(jié)果的好壞。從行業(yè)情況看，對于企業(yè)借款人，保險(xiǎn)公司承保時(shí)主要考慮企業(yè)的資信情況、經(jīng)營管理水平、市場競爭力、貸款的期限和用途以及企業(yè)所屬經(jīng)濟(jì)區(qū)域等。對于個(gè)人借款人，保險(xiǎn)人必須對借款人的貸款用途、經(jīng)營情況、日常信譽(yù)和私有財(cái)產(chǎn)等方面作全面調(diào)查了解，必要時(shí)還要求提供反擔(dān)保。保險(xiǎn)人對承保個(gè)人貸款信用保險(xiǎn)非常慎重。本案例中，信托計(jì)劃的借款人為多人、且借款金額不大、風(fēng)險(xiǎn)整體可控，為保險(xiǎn)公司提供信用保險(xiǎn)服務(wù)創(chuàng)造了條件。

通過購買信用保險(xiǎn)，信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給了國壽財(cái)險(xiǎn)，大大降低了信托計(jì)劃委托人（投資人）的投資風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)由于保險(xiǎn)公司對違約本金的賠付，也大大降低了中航信托“剛性兌付”情境下的成本。

四、合作成功的原因分析

（一）政策層面

今年8月，國務(wù)院出臺《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》（保險(xiǎn)業(yè)新國十條），意見要求積極發(fā)展農(nóng)村小額信貸保險(xiǎn)，加快發(fā)展小微企業(yè)信用保險(xiǎn)和貸款保證保險(xiǎn)，增強(qiáng)小微企業(yè)融資能力等。

信托計(jì)劃充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，創(chuàng)新了小額信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式，信用保險(xiǎn)服務(wù)充分體現(xiàn)了保險(xiǎn)增信作用，信托計(jì)劃更加安全可靠。此次合作，既是對新國十條精神的落實(shí)，也是國壽財(cái)險(xiǎn)滿足市場多層次保險(xiǎn)需求、為小微企業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)代金融服務(wù)的重大舉措。

（二）公司層面

近期，能源、房地產(chǎn)等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)凈資本管理文件出臺，信托機(jī)構(gòu)紛紛主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新發(fā)展模式，尋找新的業(yè)務(wù)伙伴。

隨著國內(nèi)P2P平臺的倒閉，個(gè)人投資者P2P投資減少，平臺融資不足。而信托機(jī)構(gòu)憑借低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高信用受到大批投資者青睞，資金充裕。因此，資金供給方—中航信托與資金需求方—宜信的合作水到渠成。由于違約事件給雙方帶來了損失，為了轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，雙方選擇了保險(xiǎn)產(chǎn)品。而國壽財(cái)險(xiǎn)一直致力于產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，信用保險(xiǎn)早已上線。因此，三方的現(xiàn)實(shí)需求開創(chuàng)了保險(xiǎn)、信托、小額信貸三方合作的新模式。

（三）技術(shù)層面

從保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)角度看，小額貸款在我國開展數(shù)年，具有較為豐富的損失數(shù)據(jù)積累。憑借有效的風(fēng)險(xiǎn)識別和評估技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品分類定價(jià)，按照風(fēng)險(xiǎn)等級收取保費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)高的費(fèi)率高，風(fēng)險(xiǎn)低的費(fèi)率低。從投資組合角度看，借款人（信托計(jì)劃的資金使用人）數(shù)目較多、金額較小、且分屬不同行業(yè)，具有一定的分散化效果，違約同時(shí)發(fā)生的概率很小，因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以容忍部分賠付。由于風(fēng)險(xiǎn)集中、違約風(fēng)險(xiǎn)暴露大、保險(xiǎn)費(fèi)率高等原因，對于單一借款人融資的信托計(jì)劃，信托投保意愿并不強(qiáng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也不愿意承保。

五、潛在風(fēng)險(xiǎn)分析及對策

（一）信托產(chǎn)品安全墊偏弱

行業(yè)內(nèi)小額信貸類信托產(chǎn)品優(yōu)先與劣后比通常為4：1，主要依據(jù)是預(yù)計(jì)不良率水平的頂部是10%，加上優(yōu)先級年化利息8%-9%左右，留足20%劣后比例才安全。中航—宜信信托計(jì)劃系列產(chǎn)品的優(yōu)先與劣后比為10：1，相當(dāng)于劣后級為9.1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，信托計(jì)劃優(yōu)先級資金的安全墊偏弱。盡管宜信擁有先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，信托計(jì)劃暫未出現(xiàn)兌付危機(jī)，但不能排除在經(jīng)濟(jì)衰退和壓力情況下，小額信貸違約風(fēng)險(xiǎn)急劇提高的可能，這部分風(fēng)險(xiǎn)將由國壽財(cái)險(xiǎn)全部承擔(dān)，而中航和宜信將由于保險(xiǎn)的購買而“獨(dú)善其身”。

（二）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)控措施有限

信托計(jì)劃中，借款人資質(zhì)、信用等級等評審和貸后管理工作完全由宜信負(fù)責(zé)，國壽財(cái)險(xiǎn)開展風(fēng)險(xiǎn)評估所需的借款人資料很可能由宜信提供。當(dāng)面臨較大的賠付事故時(shí)，保險(xiǎn)公司可能會失去主動權(quán)。因此，保險(xiǎn)公司創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制手段對于承保標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)管理將發(fā)揮重要作用。比如可以從市場上搜集借款人的大數(shù)據(jù)信息，挖掘分析借款人信用風(fēng)險(xiǎn)水平，從而采取針對性措施與宜信一起管控風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)濟(jì)資本約束

今年7月，中國保監(jiān)會辦公廳發(fā)布《關(guān)于再次征求對產(chǎn)險(xiǎn)公司償二代第一支柱技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)意見并開展第二輪行業(yè)測試的通知》，通知中對保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)最低資本作出規(guī)定，信用保險(xiǎn)的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)因子在所測試的7個(gè)險(xiǎn)類中最高。這意味著開展相同規(guī)模的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，信用保險(xiǎn)耗費(fèi)的資本金最高。業(yè)務(wù)規(guī)模較小的情況下，對經(jīng)濟(jì)資本管理影響較?。坏珮I(yè)務(wù)規(guī)模增大時(shí)，保險(xiǎn)公司面臨的資本約束將會明顯增加。因此，險(xiǎn)企必須重視經(jīng)濟(jì)資本管理，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)資本在資本配置中的風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)作用，將有限的資本配置在優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)條線上。

六、結(jié)語

無論如何，此次合作是一種全新商業(yè)合作模式，將為普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新提供嶄新思路，為解決中小企業(yè)融資難問題提供了新的路徑。

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作者簡介：趙海洋，男，中國精算師、特許金融分析師、金融風(fēng)險(xiǎn)管理師。